一、基礎貨幣蚤霞，花出去的錢才叫錢?????????

紙幣的本質(zhì)就是一種負債，你手里拿著100塊錢义钉，實際上相當于是一張欠條昧绣，發(fā)鈔行承諾在需要的時候你可以用這張紙兌換價值100塊錢的物品，這就是紙幣最開始的由來捶闸。

至于這個可以兌換的物品夜畴，有個學術名詞叫紙幣的錨，不同時代不同國家有不同的錨删壮，一般對應的都是實物貨幣贪绘，我國古代是銀子，所以紙幣也叫銀票央碟。

國外主要是黃金税灌，他們的貨幣體系叫金本位，當時歐洲各國根據(jù)黃金儲量各自發(fā)行自己的紙幣亿虽，給老百姓承諾隨時可以到銀行換取黃金菱涤。

統(tǒng)一金本位的好處是不存在匯率問題，一英鎊在英國可以兌10克黃金洛勉，1法郎可以在法國兌換5克黃金粘秆，那1英鎊就可以換2法郎。

千萬不要小看匯率問題收毫，匯率不穩(wěn)定國與國之間就沒法做生意攻走，也就沒法形成統(tǒng)一的市場元潘。

歐洲這些國家之間的關系比較特殊箫攀，有點像我們春秋戰(zhàn)國時期的諸侯之間的關系饵较，帝國強大的時候可以把他們捏在一起土辩，帝國崩潰他們就碎成一地各過各的，但是互相之間認同感比較強巩趁，各國王室還經(jīng)常聯(lián)姻痒玩，做生意也不分國界，張三家挖礦议慰，李四家煉鋼，王五麻子負責生產(chǎn)機床奴曙，但是各國的商品都以本國貨幣計價别凹，這種情況下就必須得有個一個穩(wěn)定的匯率。

比如李四煉鋼洽糟，成本1英鎊炉菲，價格2英鎊，利潤1英鎊坤溃，50%的利潤率正好可以保證自己衣食無憂拍霜。如果賣到王五家就得按匯率售價4法郎，保證換算成本幣還是2英鎊薪介§艚龋可是如果匯率變動，法郎貶值汁政，李四拿著收來的4法郎只能換成1英鎊道偷，那就相當于成本1英鎊，售價1英鎊记劈，這一頓就是白忙活了勺鸦，有點像你把價值一兩黃金的東西賣了一兩白銀，你說這種虧本買賣你還干嗎目木？

當然了换途，這個只是跨國貿(mào)易，資金運行周期短刽射，匯率變動概率不大军拟。如果是跨國投資或者是跨國借貸，周期長那匯率變動的幾率大大柄冲，那更沒法干了吻谋。

如果大家貨幣都錨定黃金，有統(tǒng)一的衡量標準现横，匯率就可以固定下來漓拾，減少交易成本阁最。這也是為什么秦始皇的不朽功績里第一條就是統(tǒng)一度量衡和貨幣，只有統(tǒng)一的貨幣骇两，才能形成統(tǒng)一市場速种，經(jīng)濟上的統(tǒng)一才是政治統(tǒng)一的根基。現(xiàn)在的歐盟其實也在走這條路低千，先用歐元替代各國貨幣配阵，經(jīng)濟上先融為一體，為將來的政治的融合打下根基示血。

不過金本位有個最大問題棋傍，就是各國都得儲備黃金，因為要隨時準備給老百姓兌換难审，可是黃金的產(chǎn)量有限瘫拣，這就導致以黃金為錨的市場上的貨幣數(shù)量也有限。而且因為國際間貿(mào)易頻繁告喊，黃金逐漸聚集到某些在經(jīng)濟活動中占主導地位的強國手中麸拄，他們作為工業(yè)品的主要產(chǎn)出國，結算貨幣說一不二黔姜，當然可以要求其它國家用拿黃金來交換手中的工業(yè)品拢切。這類國家的典型代表就是英國。

其它國家沒那么多黃金怎么辦呢秆吵，英國人心腸好淮椰，說你們干脆把貨幣的錨點換一下，黃金不夠就換成英鎊帮毁，反正我們家黃金多实苞，你拿英鎊來我隨時換給你。

所以事情最終變成了其它國家的貨幣不能直接兌換黃金烈疚，只能先換成英鎊后再兌換黃金黔牵。為了滿足國內(nèi)老百姓兌換黃金的需求，每個國家都得存點英鎊備用爷肝，第一種世界貨幣就這么誕生了猾浦。

對英國來說有啥好處呢？它可以偷摸多印鈔票去其它國家買買買啊灯抛，只要不發(fā)生擠兌金赦，這個游戲就可以一直玩下去。

這種以英鎊錨定黃金对嚼，其它貨幣錨定英鎊的貨幣體系夹抗，就叫金匯兌。

當然了纵竖，要成為國際貨幣漠烧，除了家里黃金多以外杏愤，國家還必須強大，最好是引領世界幾百年的那種已脓，畢竟世界貨幣需要有個形成共識的過程珊楼，家里沒有工業(yè)沒有軍事，黃金再多遲早也得被人拿走度液。

到此為止厕宗，貨幣的發(fā)行多了個中間商，原來的1法郎對應5克黃金堕担，現(xiàn)在1法郎先兌換成0.5英鎊已慢，然后再兌換成5克黃金。

等到第一次世界大戰(zhàn)打完霹购，德國背了巨額的賠款沒法翻身蛇受，破罐子破摔，孤注一擲脫離了金匯兌體系開始瘋狂印刷鈔票厕鹃，其它國家紛紛效仿，金匯兌體系就崩了乍丈，匯率亂了國與國之間的生意也就沒法做了剂碴，整個歐洲亂的一批，大家一邊任意調(diào)節(jié)匯率轻专，一邊提高關稅忆矛，以鄰為壑。歐洲作為一個有機體请垛，貿(mào)易的通道被阻塞催训，相當于周身上下遍布血栓，再疊加經(jīng)濟危機宗收，很快導致了第二次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)漫拭。

二戰(zhàn)結束后，幾個戰(zhàn)勝國一商量混稽，覺得大家之所以互相傷害還是因為貿(mào)易不順暢采驻，解決問題的關鍵還是得把匯率固定下來，否則大家各玩各的很快就會亂起來匈勋。

當時有兩套方案礼旅，第一套是由美國人懷特提出的。二戰(zhàn)后英國的黃金已經(jīng)被躲在美洲大發(fā)橫財?shù)拿绹峥樟饲⒔啵凑彰绹南敕ǘ幌担L水輪流轉，既然黃金都在我這了饿自，那咱們就以美元為世界貨幣了汰翠，其它貨幣都向美元看起龄坪，就跟當年的英鎊一樣，

另外一種方案是凱恩斯代表英國提出的奴璃，英國作為老牌殖民強國悉默，雖然家里沒什么黃金，但是百足之蟲死而不僵苟穆，依靠世界各地遍布的殖民地抄课，余威猶在，沒了黃金打算另起爐灶雳旅，不用金本位這套東西了跟磨，提出新建一套國際間貨幣結算體系，不以黃金為錨攒盈，大家按實力劃分各自的貨幣地位抵拘。

凱恩斯方案和懷特方案爭鋒相對，本質(zhì)上是英美對二戰(zhàn)后貨幣霸權的爭奪型豁。

不過二戰(zhàn)后的美國如日中天僵蛛，軍隊遍布歐亞大陸，原來英國的小弟們紛紛倒戈迎变，這場貨幣之爭自然也沒什么懸念充尉。懷特笑到最后，美元成了錨定黃金的世界貨幣衣形，其它國家的貨幣都以美元為錨驼侠，美國承諾任何時候大家都可以用35美元一盎司的價格兌換黃金，這也就是著名的布靈頓森林體系谆吴。

布靈頓森林體系本質(zhì)上還是金匯兌倒源，只不過錨點由英鎊換成美元，貨幣發(fā)行權順利從英國搬到美國句狼，美國成了地球村的老大笋熬。

說到這兒大家應該也能看出來了，這個時候的紙幣對應的抵押物還是黃金鲜锚，所以誰家的黃金多突诬，誰家的紙幣就有說服力。也正是因為和黃金有對等關系芜繁，美元才被稱為美金旺隙。

按照這模式，美元就相當于一張借條骏令，憑票可以去美國兌換成黃金蔬捷，事實上美元上確實有美國財政部長的簽名，就跟你打借條需要摁手印是一個意思。

至于日常國際貿(mào)易用美元結算周拐，相當于是債務的轉移铡俐，反正這張欠條可以兌換黃金，大家都認妥粟。

這種模式一直持續(xù)20多年审丘。從1961年開始美國和越南在東南亞撕扯在一起，這一仗就打了十年勾给，大家知道美國打仗的特點就是花錢如流水滩报，能用裝備解決的絕不堆人，轟炸機出去轉一圈幾十萬美元就沒了播急，炮彈打的就跟不要錢似的脓钾。大家看這美國人把美元不當錢，心里都犯了嘀咕桩警，這個貨不會偷偷多印了美元吧可训？其中法國總統(tǒng)戴高樂是個刺頭，本來就看美國不順眼捶枢，這時候干脆開上貨船去美國把價值15億美元的黃金拉回家握截。老戴搞了這么一出，其它國家也躍躍欲試烂叔，美國本來就心虛川蒙，干脆一不做二不休，1971年宣布美元和黃金脫鉤长已，以后你拿美元來也不給兌換黃金了，布林頓森林體系解體昼牛。

大家注意术瓮，從這時候起，整個金本位時代就結束了贰健，紙幣的價值不能再用等量的黃金衡量胞四，銀行也沒有義務把紙幣兌換成黃金換給你，紙幣和實物貨幣完全脫鉤伶椿。

那么問題來了辜伟，沒有黃金，貨幣的發(fā)行以什么為錨呢脊另？或者我們換個問法导狡，紙幣作為一種欠條是不是就沒有別的抵押物了呢？

其實還是有的偎痛，大家要有個概念旱捧，稍微負點責任的政府都不會憑空印鈔，央行在印紙幣的時候必須要有相應的抵押物才能印出，這種抵押物可以是黃金枚赡，可以是債券氓癌，可以是股票，可以是其它資產(chǎn)贫橙。有等值的抵押物才能印出等值紙幣贪婉，這個過程中抵押物就變成央行的資產(chǎn)，而紙幣就是央行的負債（債主就是拿著紙幣的人）卢肃，所以一般來說央行的資產(chǎn)負債表有兩個特點疲迂，一是資產(chǎn)和負債是對等的，有多少資產(chǎn)就有多少負債践剂，兩邊求和應該是零鬼譬；二是如果央行資產(chǎn)負債表擴大，就是有鈔票被多印出來逊脯，也就是常說的擴表优质。

咱們按抵押物的不同分別說一說。

第一種資產(chǎn)是黃金或者美元军洼，黃金這個好理解巩螃，畢竟當了幾千年的硬通貨，以后還會繼續(xù)在貨幣崗位上發(fā)光發(fā)熱匕争。美元因為是世界貨幣避乏，拿著美元就可以去世界各地買買買，所以也可以作為抵押物甘桑，這種貨幣發(fā)行方式還比較正常拍皮，畢竟抵押物是實實在在的。

第二種就是國債跑杭，這個就比較有意思了铆帽，比如中央政府可以給央行打個借條，寫明我借1個億德谅，1年以后還1.1億爹橱，央行開動印鈔機印出1億元交給政府，這時候央行的資產(chǎn)負債表就增加了1億元的國債窄做，和1億人民幣的負債愧驱，政府手里多了1億元。大家看出來了吧椭盏，第二種方式其實就是變相的印鈔组砚，只要政府和央行商量好了，這種游戲可以無限玩下去掏颊。當然了政府的借條也不能說全無價值惫确，借條背后其實是有政府信用擔保，穿透到底其實就是政府的稅收。事實上改化，西方國家早期政府借貸掩蛤，往往就是用未來的稅收做抵押，只不過現(xiàn)代社會升級玩法陈肛，改成借條了揍鸟。

第三種就是央行直接下場購買債券，這種債券可以是公司債也可以是國債（有一部分國債是政府面向社會發(fā)售句旱，這部分國債進入交易市場就可以被央行購買）阳藻，大家一定要有個概念，借條在現(xiàn)代社會里其實就是一種資產(chǎn)谈撒，可以被用來交易腥泥，事實上證券市場除了股票，債券也是一大交易對象啃匿。如果央行直接下場在債券市場購買債券蛔外，其實也相當于變相向市場投放了資金。

多說一句溯乒，有不少小伙伴喜歡買債券型基金夹厌，覺得債券收益比較穩(wěn)定，期限裆悄、利息矛纹、本金都寫在票面上，交易的時候折算價格應該是一目了然光稼。其實不對或南，債券的價格受兩個因素影響，第一是利率艾君，這個好理解迎献，比如一張債券本金1萬，10%的年利率腻贰，假設現(xiàn)在銀行利率是9%，你可能就會用1萬元買下這張債券扒秸，因為到期能拿到1.1萬播演，比你存銀行能多拿100塊錢。如果現(xiàn)在銀行利率升高到11%伴奥，1萬的本金存到銀行一年以后可以拿1.11萬写烤，那這時候你肯定會和債券主人商量，把債券的價格降一降拾徙，比如降到0.98萬洲炊，保證自己買債券的收益要比銀行利率大那么一點點（多出來的一點是為了對沖風險，畢竟存銀行吃利息基本沒什么風險），這時候債券的價格下跌暂衡，收益率上升询微。所以一般來說債券的收益率和利率成正相關，而和債券價格成負相關狂巢。

第二是信用撑毛，比如大毛揍了二毛，西方國家一起圍毆俄羅斯唧领，大家擔心俄羅斯緩不過勁藻雌，未來可能賴賬，或者一家公司經(jīng)營出現(xiàn)問題斩个，有違約風險胯杭，大家就會拋售他們的債券，債券價格就會下跌受啥，收益率上升做个。所以大家要有個概念，債券收益率高聽著好聽腔呜，其實不是好事叁温，說明債務人的信用出現(xiàn)危機，給別人打的借條越來越不值錢核畴，只能降低價格膝但，變相調(diào)高收益率才有人接盤，債務人未來可能借不到錢谤草，或者利息巨高跟束，妥妥的壞事。

其它的抵押物還有股票丑孩、理財產(chǎn)品什么的冀宴，用的不太多，就不細說了温学。

這三種方法里第一種和第二種是常用的略贮，比如我國現(xiàn)在貨幣發(fā)行主要是第一種方法，央行會強制商業(yè)銀行上交美元仗岖，然后印出等價的人民幣還給銀行逃延，這部分錢有個專業(yè)術語叫外匯占款。愛思考的小伙伴其實也看出來了轧拄，我們的三萬億外匯儲備到了國內(nèi)其實都換成人民幣進入市場流通了揽祥。這種方式發(fā)行的人民幣雖然有美元在背書，但實際上也有問題檩电，咱們后面再說拄丰。

第二種方法是政府最愛府树，隨手寫個借條就能收錢，簡直不要太爽料按。特別是美國政府奄侠，因為他們不能拿別國的貨幣做抵押，只有通過國債方式發(fā)行美元站绪，而且這種方式發(fā)行的貨幣會直接送到政府手里遭铺，比較容易上頭。

第三種方法其實變相支持了債券的債權人恢准，實質(zhì)上是為了解決債務危機魂挂，這個咱們后面說。

大家看出來了吧馁筐， 咱們手里拿到的紙幣涂召，就是發(fā)鈔行給我們的一張欠條，這張欠條穿透到底就是黃金敏沉、美元果正、債券、股票等資產(chǎn)盟迟。不同的是以前我們可以拿著欠條兌換成黃金秋泳，現(xiàn)在這些紙幣對應的美元、債券攒菠、股票迫皱，國家沒有義務兌換給你，也沒法兌換給你辖众。

現(xiàn)在大家理解為什么花出去的錢才叫錢了吧卓起，錢留在你手里就是一張欠條，只有買了東西才算變現(xiàn)凹炸。

央行通過這種方式發(fā)行出的貨幣就是基礎貨幣戏阅，這個是實打?qū)嵱〕鰜砹飨蚴袌觥?/p>

二、派生貨幣啤它，借錢這事本身就能創(chuàng)造貨幣

除了基礎貨幣外奕筐，還有一類貨幣是派生貨幣，舉個例子大家感受一下变骡。

比如一家銀行手里有張三的1000元存款离赫，這時候李四跑來貸款，銀行審核以后批了500元锣光，你說這時候李四會把500塊錢取走嗎？可能會吧铝耻，但如果是5萬誊爹、50萬呢蹬刷，特別是現(xiàn)在移動支付這么方便，誰會拿這么多現(xiàn)金呢频丘，所以大概率這個錢會繼續(xù)存放在銀行办成。

盤點一下現(xiàn)在的情況，張三有1000存款搂漠，李四有500存款迂卢，可是銀行里的錢還是1000，這憑空多出來的500就是派生貨幣桐汤，是通過信貸產(chǎn)生的而克。

如果把事情簡化一下，派生貨幣加上基礎貨幣就是所謂的廣義貨幣,也就是我們常說的M2怔毛。

可能有小伙伴要問了员萍，如果借債人不把錢取出來，那是不是銀行可以無限循環(huán)貸款拣度？感覺有點像自己拔著頭發(fā)飛起來似的碎绎。

其實倒也不能無限循環(huán)，因為有存款準備金做限制抗果。這個也是大家經(jīng)常聽到的一個名詞筋帖，比如一家銀行收到100塊錢的存款，在存款準備金率10%的情況下冤馏，他需要把10塊錢放到央行那里保存日麸，這個本來是央媽怕這些銀行亂放貸，萬一碰上擠兌宿接，拿不出錢來信用破產(chǎn)赘淮，所以強制保管一部分。

回到咱們前面這個例子睦霎，李四存500進來梢卸，銀行就得取出50交給央媽保管，這時候銀行的可貸款的錢就變成950元副女，所以每貸款一次蛤高，銀行的手里錢就會少一點。

說到這大家也看出來了碑幅，控制存款準備金率就能控制銀行的放貸能力戴陡，這也是央行調(diào)解經(jīng)濟的手段之一，如果市場上錢太多沟涨，經(jīng)濟過熱恤批，央行就會提高存款準備金率，銀行手里可以放貸的錢就少了裹赴。如果經(jīng)濟低迷喜庞，央行就會下調(diào)存款準備金诀浪，讓銀行們趕緊把錢貸出去，刺激生產(chǎn)延都。

說到這兒大家也能看出來了雷猪，派生貨幣越多，說明全社會的借貸規(guī)模越大晰房，也就是杠桿率越高求摇。

那么問題來了，借貸到底是好事還是壞事殊者？

咱們分三種主要情況來說与境。

第一種是借貸用來生產(chǎn)，比如老王想辦個養(yǎng)雞場幽污，找銀行以年利率10%借了10萬嚷辅，約定5年期限，每年付息到期還本距误。養(yǎng)雞場每年利潤3萬簸搞，1萬還銀行利息，剩下2萬存起來准潭，五年以后老王把存的10萬本金還給銀行趁俊，奮斗5年妥妥的掙了一個養(yǎng)雞場，從此走上人生贏家刑然。這種借貸有個特點寺擂，一般是長期借貸，而且利率比較高泼掠，因為銀行也不能確定5年以后是個什么情況怔软，所以必須提高利率，補償可能要承擔的風險择镇。

第二種是借貸用來投資挡逼。比如你判斷未來房價要上漲，從銀行以年息5%借100萬投入房產(chǎn)腻豌，如果一年以后房價漲了10%家坎，你賣掉房產(chǎn)收入110萬，還掉銀行的105萬吝梅，凈賺5萬虱疏。或者碰上2015年那樣的大牛市苏携，你想干一票大的做瞪，所以用10萬本金加50倍杠桿，借到500萬右冻，如果股市漲10%装蓬，相當于自己用10萬的本金衩侥，掙了50萬，收益率高達500%矛物，簡直不要太爽」虻或者是像索羅斯這種金融大鱷履羞，也會通過借貸這種方式給自己的金融工具提供彈藥。這種借債的特點是一般都是短期借貸或者期限不固定屡久，時機一到掙一把就走忆首，而且主要掙的就是掙差價，本金是不是自己的不重要被环。

第三種就是消費貸贩耐，比如花唄腐魂、借唄、京東白條什么的，這種貸款對刺激經(jīng)濟有好處澡为，畢竟有消費才能帶動生產(chǎn)。但是對個人來說借錢一時爽谴供，還錢的時候可是得連本帶利脂信，套用一句臺詞就是“出來混遲早是要還的”，相當于透支了未來的消費能力剥险，當然了聪蘸，只要你能按時還款，其實問題也不大表制。

大家其實也能看出來了健爬，第一種借貸有利于供求端，第三種借貸有利于消費端么介，供需兩頭使勁娜遵，前面拉，后面推夭拌，自然能帶動經(jīng)濟這駕馬車快速前進魔熏。至于第二種借貸，很多人覺得是奸商搞投機鸽扁，對社會一點好處沒有蒜绽。其實這個也不對，資本市場里如果存在套利空間桶现，說明資金供需不平衡躲雅，存在風險，投機者嗅覺靈敏骡和，在套利的過程中相赁，會讓資金收益率平均相寇，同時釋放風險，其實對整個機體有好處钮科。有點像一個人生病唤衫，免疫系統(tǒng)首先會做出反應，升溫或者派出白細胞殺死病菌绵脯，過程中雖然伴隨發(fā)燒和化膿佳励，看著不那么讓人愉快，但是康復以后身體會更健康蛆挫。

從這個意義上說赃承，適度的借貸，可以在資金和使用者之間搭起一座橋梁悴侵，有利于全社會利用閑置資金瞧剖，盤活經(jīng)濟。

當然了事物都是一體兩面可免，有好的一面必然也有不好的那一面抓于。

借貸的問題就是存在還不上的可能，而且借貸這事容易上癮浇借，最后容易搞成借新還舊毡咏，有點像龐氏騙局，最后風險越來越大逮刨，到暴雷的時候連翻身的機會都沒有呕缭。

比如第一種借貸，咱們前面說的是理想情況修己，現(xiàn)實中很有可能養(yǎng)雞場建成以后不掙錢恢总，第一年老王只能再借1萬先把銀行的利息還上，到第二年還不盈利睬愤，那只能再借2萬片仿，把第一年借的1萬和本來欠銀行的1萬利息還上。

您可能要問了尤辱，不借行不行呢砂豌？也不是不行，那就相當于破產(chǎn)了光督，前面的投資都打了水漂阳距，所以除非到了山窮水盡，一般不會放棄结借，只能是不停的借新還舊筐摘，債務規(guī)模越來越大，走上惡性循環(huán)。如果運氣好咖熟，能扛到養(yǎng)雞場開始盈利圃酵，那就能開啟正向循環(huán)，如果運氣不好馍管，沒等到好日子就借不到錢郭赐，那就只能破產(chǎn)。這就有點像你上了一艘船确沸，只能跟著船往前走堪置，想回頭是沒辦法了。

還有一種就是在市場好的時候盲目擴張张惹，比如某房地產(chǎn)企業(yè)，前面掙錢掙到手軟岭洲，徹底在房地產(chǎn)這條路上放飛自我宛逗，各種高調(diào)。等國家說房住不炒盾剩，口袋收緊的時候雷激，斷了資金來源，他們又跑美國那兒去借高利貸告私。您沒聽錯屎暇，是高利貸，那幾年美元雖然整體利率比較低驻粟，但人家借錢也分人根悼，美國有幾個評級機構，專門給借貸人打分蜀撑，像某房地產(chǎn)這種企業(yè)挤巡，評分比較低，借貸的利率就高酷麦，有個術語叫垃圾債矿卑，專門指那種收益率高，公司信用不好的債券沃饶。都垃圾債了母廷，這幫高管層也不著急，該吃吃該喝喝糊肤，這不出了事國家還得給他兜底琴昆，不兜底也不行了，如果違約中國公司以后在國際社會就再也融不到錢了馆揉，所以必須得救椎咧。有點像家里的熊孩子出去借了一堆高利貸胡吃海喝，債主找上門來，家長也不能不管勤讽，否則家里的其它成員出門都抬不起頭來蟋座。而且房地產(chǎn)企業(yè)涉及鏈條太長，上游的鋼材水泥脚牍，下游的裝修市場向臀，又和地方政府和銀行深度捆綁，只能咬著牙救他們诸狭。

第二種借貸的問題更大券膀，主要是資產(chǎn)容易炒作，只要資金涌入馬上價格就會上升驯遇，這種上升趨勢又會吸引更多資金進入芹彬，大家紛紛借貸入場，借貸又會產(chǎn)生派生貨幣叉庐，最后資本市場既是資金的蓄水池舒帮，又成了資金的生產(chǎn)池，左腳踩右腳資產(chǎn)價格就飛天上去了陡叠。這個時候整個市場資金的配置功能基本就沒了玩郊，完全成了一個大泡沫。泡沫這個詞其實非常準確枉阵，因為里面的資金大部分都是通過借貸產(chǎn)生的译红，是憑空出來的貨幣，就跟泡沫里的空氣一樣兴溜，所以看起來很大侦厚，但中間是空的，破滅的時候非常干脆拙徽。

而且這種虛假繁榮會產(chǎn)生虹吸效應假夺，把一部分實體行業(yè)的資金也吸引進來搞金融投資，比如聯(lián)想搞房地產(chǎn)斋攀，阿里搞金融創(chuàng)新已卷，大家都放棄老本行沖進來搞快錢，實體可不就沒人搞了淳蔼。

特別是有些實體公司把自己和金融市場深度捆綁侧蘸，比如利用股票市場和債券市場融資，散戶們畢竟沒有銀行那樣手眼通天鹉梨，一不小心就會把錢投給一些垃圾公司讳癌，這些公司本來早就應該死掉，因為資本市場續(xù)命就可以一直在那兒茍著存皂，不過矛盾被掩蓋并不代表沒有晌坤，最后暴雷的時候就是帶著大家一起玩完逢艘。

消費貸其實還好，因為債務人之間沒有連帶關系骤菠，整體影響不大它改。需要警惕的是一部分年輕人借貸沒有節(jié)制，容易把自己弄坑里去商乎，影響社會穩(wěn)定央拖。而且我個人覺得消費貸看起來好像短期對經(jīng)濟有刺激作用，實質(zhì)上是把未來的消費挪到現(xiàn)在鹉戚，本質(zhì)上是借新還舊鲜戒，并不是解決問題的根本辦法，有點像注射嗎啡續(xù)命抹凳，長期看不是個好主意遏餐。

三、貨幣政策的核心就是控制全社會的貨幣總量

既然貨幣的產(chǎn)生有兩種方式赢底，控制貨幣總量的辦法對應的也有兩個失都，一是控制基礎貨幣的發(fā)行，二是控制派生貨幣的產(chǎn)生颖系，基礎貨幣可以由央行直接操作，派生貨幣是市場行為辩越，只能通過各種政策間接影響嘁扼，咱們一個一個說。

基礎貨幣調(diào)節(jié)相對比較簡單黔攒，比如政府想向市場投放貨幣（俗稱放水）趁啸，那就印鈔買債券。如果通過買國債的方式發(fā)行貨幣督惰，多印出來的錢其實進入了政府的口袋不傅，中央政府可以拿這些錢搞基建，扶貧赏胚、搞教育访娶，做轉移支付，2008年的4萬億其實就是這種方式觉阅。

如果是央行通過購買公司債券發(fā)行貨幣崖疤，這些多印出來的錢就會進入金融行業(yè)，實質(zhì)上是用發(fā)行基礎貨幣的方式對沖派生貨幣典勇，解決目標公司的債務問題劫哼，這個咱們后面說。

回收貨幣相對要麻煩一點割笙，比如我國現(xiàn)在80%的基礎貨幣都是外匯占款权烧，也就是第一種貨幣發(fā)行方式。這種方式是被動發(fā)行，有多少美元進來就要發(fā)行等值的人民幣般码，美元走了就會回收等價的人民幣妻率，相當于你的貨幣發(fā)行受制于外匯儲備，央行喪失了一部分貨幣的調(diào)節(jié)能力侈询。比較合理的做法是通過匯率控制發(fā)行總量舌涨，比如外匯占款比較多的時候，調(diào)高匯率扔字，之前1萬美元必須發(fā)行7萬人民幣囊嘉，現(xiàn)在匯率變成6比1，1萬美元只需要發(fā)行6萬人民幣革为，間接控制了全社會的貨幣發(fā)行量扭粱。但是匯率問題影響太大，外匯占款只是其中的一個因素震檩，匯率和進出口琢蛤、投資、國家信用都有很大關系抛虏，能不能動還得通盤考慮博其。

所以還有一些其它辦法，比如央行覺得外面流通的貨幣太多迂猴，會專門針對商業(yè)銀行發(fā)放一些債券慕淡，比如前兩年的央票，相當于央行以高利率回收商業(yè)銀行的錢沸毁。不過這種方式央行需要承擔未來的兌付壓力》逅瑁現(xiàn)在我們常說的央行回購、逆回購息尺，其實道理是一樣的携兵，就是在基礎貨幣的一定前提下，如果需要減少流動性搂誉，就把市場上的錢借回來徐紧，如果增加流動性，就把手里的錢借出去炭懊，當然了這個主要是短期操作浪汪，影響短期內(nèi)的流動性，屬于結構性調(diào)節(jié)凛虽。

這也是我為什么一直說外匯儲備并不是越多越好的原因死遭，如果因為外匯占款導致貨幣超發(fā)，央行還得花代價回收流動性凯旋，這中間的資金成本最終也是全社會承擔呀潭。

派生貨幣的控制比較麻煩钉迷，我前面說過，借貸產(chǎn)生派生貨幣钠署，控制派生貨幣糠聪，其實也就是控制全社會的杠桿規(guī)模。

央行直接對應的就是各商業(yè)銀行谐鼎，所以控制借貸的手段主要是針對各商業(yè)銀行舰蟆。

具體手段主要是存款準備金和利率。

咱們前面例子里講過存款準備金狸棍，央行讓商業(yè)銀行拿出一部分錢存起來身害，減少他們放貸的規(guī)模。所以控制存款準備金率就能控制銀行的放貸能力草戈，如果市場上錢太多塌鸯，經(jīng)濟過熱，央行就會提高存款準備金率唐片，銀行手里可以放貸的錢就少了丙猬。如果經(jīng)濟低迷，央行就會下調(diào)存款準備金费韭，讓銀行們趕緊把錢貸出去茧球，刺激生產(chǎn)。

存款準備金操作空間不大星持，屬于小打小鬧抢埋，主要是指明風向《ず梗控制派生貨幣產(chǎn)生的終極大殺器還是利率羹令。

其實通過前面的借貸過程鲤屡，我們也能看出來损痰，利率就是資金成本，借錢的成本高大家自然也就傾向于不借錢酒来。比如前面養(yǎng)雞場的例子卢未，銀行利率如果拉到30%，老王在經(jīng)營正常的情況下堰汉，每年掙的錢剛好還利息辽社，相當于白給銀行打工，那自然這個養(yǎng)雞場也就不開了翘鸭。股市平均收益率一年也就20%滴铅，完全沒法覆蓋資金成本，那自然也就沒人借錢炒股就乓。不但沒人借錢汉匙，原來市場上流通的基礎貨幣拱烁，很多也會進入銀行，畢竟誰都喜歡無風險的收益噩翠。

如果想刺激大家都去借貸戏自，那就把利率壓到地板上，歐洲和日本現(xiàn)在的問題就是生產(chǎn)和消費兩端都很低迷伤锚，特別是消費擅笔，沒有消費就沒有市場，沒有市場也就沒有生產(chǎn)屯援，整個社會死氣沉沉猛们，所以歐洲和日本都在使勁壓低利率，想讓大家借錢出去狂歡玄呛，甚至出現(xiàn)了負利率這種以前從沒有出現(xiàn)過的怪物阅懦。

不少人以為負利率就是錢存銀行還得交保管費，也對也不對徘铝，真實的情況稍微復雜一點耳胎，所謂負利率主要是針對各商業(yè)銀行在央行的存款實行負利率。咱們前面說了惕它，銀行的錢如果實在沒有投資渠道怕午，可以把錢寄存在央行那里，央行會給一定的利息淹魄。負利率的情況是央行把這些商業(yè)銀行叫到一起郁惜，說你們都把錢取走，拿出去放貸甲锡，放我這兒就要收管理費兆蕉。

商業(yè)銀行不愿意付管理費可能就會把錢取走。但是也不大可能把負利率傳導給儲戶缤沦，這個也好理解虎韵，比如你手頭有5萬塊錢，銀行說要收保管費缸废，很有可能你就取出來放家里了包蓝，如果每個人都這么干，就會發(fā)生擠兌企量，銀行不大可能因為這種蠅頭小利把自己的客戶逼走测萎，所以多少會給點利息，把這些散戶吊著届巩。

那銀行的虧的錢從哪兒找補硅瞧？只能是從那些大戶手里，比如大的證券機構恕汇，大公司腕唧，基金公司冒嫡，這些大戶存在銀行的錢多，幾億幾十億的資金四苇，銀行知道你肯定搬不走孝凌，取出去保管的成本就是個天價。所以會對這些人收保管費月腋，也就是對這些人來說就是負利率蟀架。這是存款端，貸款端銀行也不會做虧本買賣榆骚，他們存放現(xiàn)金的成本不高片拍，大不了把錢存在金庫里，不太可能倒貼把錢借出去妓肢。

所以負利率這事聽著可怕捌省，實際上操作起來也沒有那么明目張膽，但是利率降到地板上肯定是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

咱們說回來碉钠，這么看起來纲缓，理論上用利率調(diào)解信貸規(guī)模應該是立竿見影，一打一個準喊废。

真實的情況稍微復雜一點祝高。通過利率調(diào)節(jié)信貸規(guī)模，在經(jīng)濟發(fā)展初期比較管用污筷。如果全社會債務規(guī)模已經(jīng)很大工闺，大家都靠借錢續(xù)命，這時候單純的想提高利率控制借貸規(guī)模就沒那么好操作了瓣蛀，這個時候的貨幣供應就是呼吸機陆蟆，提高利率就相當于拔掉呼吸機，很快就會引起大規(guī)模債務違約惋增。有點像一個人正發(fā)高燒的時候叠殷，給他潑了一盆涼水降溫，效果可想而知器腋。

大家要有個概念溪猿，債務累積比較緩慢钩杰，但是債務的崩潰可是兵敗如山倒纫塌，舉個股市的例子感受一下。

如果你用10萬的本金炒股讲弄，可能股價跌一半都無所謂措左，因為虧的是本金嘛，只要心理素質(zhì)好避除，那就留著不動怎披，以后還有翻身的機會胸嘁。可是如果你覺得形勢好凉逛，加了10倍杠桿湊夠100萬去炒股性宏，那情況就不一樣了。如果股價下跌10%,你的本金就沒了状飞，你還能沉的住氣嗎毫胜？肯定是全部拋掉，防止把借來的錢虧掉诬辈。大家都這么干酵使，就會發(fā)生踩踏，最后演變成股災焙糟。就算你心理素質(zhì)好口渔，能承受虧錢的壓力，那些債主也不是傻子穿撮，人家借錢是為了吃利息缺脉，不會跟你一起承擔風險，所以會設計各種復雜操作悦穿，保證在股價跌8%的時候就把你的股票強制賣掉枪向，人家拿回90萬的本金，再加2萬的利息咧党。大家看出來了吧秘蛔，在股市下跌的時候，杠桿就是加速器傍衡，而且完全不以人的意志為轉移深员。這也是為什么2016年股災的時候發(fā)生連續(xù)熔斷，就是這些杠桿資金在強制平倉蛙埂，根本就止不住倦畅。

而且從歷史經(jīng)驗看，經(jīng)濟增長伴隨信貸規(guī)模擴大是一個常態(tài)绣的。全社會欣欣向榮的這個過程中債務問題往往被掩蓋叠赐，等暴露的時候已經(jīng)是晚期，如果這些債務能得到妥善處理屡江，也就是去杠桿成功芭概，經(jīng)濟就能軟著陸。如果引發(fā)連環(huán)債務危機惩嘉，往往緊跟著就是經(jīng)濟危機罢洲。

四、去杠桿就是解決派生貨幣太多的問題

既然靠利率去杠桿不是個好主意文黎，那就只能對癥下藥惹苗，在債務維持不下去的時候能不能解決殿较，主要辦法有幾種：

第一種是債務重組，老王借了村里100萬桩蓉，到期他往地上一躺說要錢沒有要命一條淋纲，問題是老王的養(yǎng)雞場養(yǎng)活了村里20個壯勞力，如果養(yǎng)雞場死了院究，這20個人的飯碗就成了問題帚戳，所以村長只能跟他商量，咱們再簽個協(xié)議儡首，把這100萬寬限到一年以后還片任，利息再給打個5折，舊債變成新債蔬胯，村里指望老王明年咸魚翻身对供，能把這筆錢還上。比如我們國家在2015年的時候氛濒，就通過這種方式解決了一部分地方政府的債務問題产场。

第二種就是債轉股，老王借了你100萬舞竿，到期他往地上一躺說要錢沒有京景，要不然就把這100萬當做你入股的本金，養(yǎng)雞場股價是每股100元骗奖，折算成1萬股送給你确徙，相當于你借錢借成了股東。當然了执桌，你要本金也行鄙皇，自己上二級市場把股票賣了就能折現(xiàn)。不過為了降低成本仰挣，一般債轉股之前伴逸，老王會想辦法把自己公司股票拉一個好價錢，債轉股以后股價很快就會拉跨膘壶，你想折現(xiàn)很有可能賣不了100萬错蝴，不過這就跟老王沒關系了。具體示例大家可以參考2015年那一撥大牛市颓芭。

第三種簡單粗暴顷锰，直接印錢。操作方法就是政府直接購買公司的債券和股票畜伐，對應的就是基礎貨幣里第三種和第四種發(fā)行方式馍惹。比如2008年金融危機躺率，美聯(lián)儲大量買入金融機構的垃圾債券和股票玛界，相當于美聯(lián)儲下場替這些玩火的熊孩子買單万矾，當然了這種屬于非常規(guī)操作，會引發(fā)其它孩子的不滿慎框。這也是為什么當年美國老百姓圍了華爾街的原因良狈，錢讓你們掙走了，成本讓老百姓一起承擔笨枯，那可不大家不干了薪丁。至于為什么政府要下場救金融機構，有個說法叫”大而不能倒“馅精，就是說這些機構太大太重要了严嗜，如果破產(chǎn)會引發(fā)連鎖反應，導致整個金融體系的崩潰洲敢，所以政府明明知道這是劫貧濟富漫玄，也只能咬著牙救他們。

愛思考的小伙應該可以看出來压彭，其實這三種辦法都是治標睦优，屬于頭疼醫(yī)頭腳疼醫(yī)腳，有點像發(fā)燒的時候給你吃退燒藥壮不，能緩解癥狀汗盘，但是沒法根治。

債務問題的根源還是經(jīng)濟結構出了問題询一，相對于實業(yè)和消費隐孽，金融行業(yè)膨脹過快，大家依靠借貸都能過上好日子健蕊，也就沒人踏踏實實干活了缓醋。解決辦法還是要發(fā)展實業(yè)，刺激消費绊诲，如果實體經(jīng)濟產(chǎn)生正向循環(huán)送粱，老王們通過自然經(jīng)營能把這些債務消化，經(jīng)濟最終也會走向正軌掂之。

當然了發(fā)展經(jīng)濟是個系統(tǒng)性工程抗俄，往往得多管齊下，能不能取得效果還得聽天由命世舰，不過這篇文章說的是貨幣动雹，那就單純從貨幣供應的角度探討下這個問題。

從貨幣的角度看跟压，債務問題產(chǎn)生的原因就是貨幣流向了金融胰蝠，產(chǎn)生空轉，所以需要政府干預，比如政府通過發(fā)行國債融資直接下場搞基建茸塞，利用基建帶動制造業(yè)發(fā)展躲庄，或者政府主導升級產(chǎn)業(yè)，尋找新的經(jīng)濟增長點钾虐。只要實體行業(yè)復蘇噪窘，資本有增值空間，自然會吸引一部分貨幣效扫。畢竟資本在金融圈里打轉轉倔监，從根上說還是沒有好的投資渠道，如果有新的經(jīng)濟增長點菌仁，比如來一波類似互聯(lián)網(wǎng)之類的革命浩习，也能讓這些杠桿資金落地。這種操作有點像用一部分基礎貨幣替換派生貨幣济丘，同時把投資熱點從金融引入實體瘦锹，也能降下經(jīng)濟虛火。

再有就是調(diào)整債務結構闪盔，我國目前這個債務結構存在很大問題弯院，旱的旱死澇的澇死，能借到錢的主要是大國企和政府泪掀，他們有國家背書听绳，能從銀行貸出錢，而且可以借新還舊無限循環(huán)异赫。大量中小企業(yè)因為缺乏融資渠道椅挣，四處求爺爺告奶奶，最后只能求助于民間融資塔拳，資金成本高的沒邊鼠证，經(jīng)營自然也放不開手腳。

當然了靠抑，這事有客觀原因量九，我國現(xiàn)在的融資渠道是主要是間接投資，也就是閑置資金會先存入銀行颂碧，銀行再找合適的項目投資荠列，但是銀行最嫌貧愛富的，不愿意承擔風險载城，往往把錢借給無風險的政府機構和大國企肌似，這樣他們不會犯錯誤，如果借給私企诉瓦，萬一發(fā)生壞賬川队，銀行領導可就得擔責任力细。這種情況下确买，只要央行放水固该，錢就會流入體制內(nèi)的單位。對這些大國企來說震束，因為借貸容易对雪，很快就會躺平河狐，反正大不了借新還舊米绕，特別是國企的領導經(jīng)常調(diào)動瑟捣，這也導致他們?nèi)狈﹂L遠規(guī)劃，如果借貸能讓賬本好看栅干，那自然是樂此不疲迈套，反正自己任上不崩就行，我走以后那管他洪水滔天碱鳞，這也是國有部門債務累積的一大原因桑李。

所以債務如果能往中小企業(yè)轉移，能讓資金利用更有效率窿给，也能讓這些抱有“大而不能倒”思想的企業(yè)有危機感贵白，社會增加活力，減少無效債務規(guī)模崩泡，經(jīng)濟生活運行的更健康禁荒。

扶植中小企業(yè)這事其實國家一直在做，不過效果一直很不明顯角撞，前面說了呛伴，主要是銀行頂著不干，無論你出什么政策人家都能輕松化解谒所，他們有自主經(jīng)營權热康，不會承擔把錢借給中小企業(yè)導致的風險。

所以我們國家這兩年開始換了方法劣领，官方說法是要提高直接融資的比例姐军。啥叫直接融資？就是繞過銀行這個中間商尖淘，讓老百姓的儲蓄直接和中小企業(yè)生產(chǎn)掛鉤庶弃，2021年北交所的成立就是這個政策的具體落實，畢竟只有在資本市場德澈，愿意承擔風險的那一部分資本才可以投入中小企業(yè)歇攻。

這事我們要多向美國學習，美國能引領世界幾十年梆造，靠的就是發(fā)達的資本市場缴守，資金分散利用葬毫，才有多點開花的可能，這也是技術創(chuàng)新能夠產(chǎn)生的必要條件屡穗。

多說一句贴捡，前面說的是本幣債務，本幣債務其實短期不會演變成大的災難村砂，因為印鈔權控制在政府手中烂斋，必要的時候就能定向放水，有點像給快死的病人打嗎啡础废，雖然治不好汛骂，但總能讓你吊著一口氣，不至于馬上崩盤评腺。

如果是外幣債務帘瞭，那就比較麻煩，前面幾種方法都不適用蒿讥，老外可不管你那么多蝶念，到期真金白銀就得拿錢出來，這也是去年為什么恒大為什么鬧出這么大動靜的原因芋绸，如果是人民幣債務媒殉，我相信恒大能搞定銀行，但是美元債就沒法操作了摔敛，還不上就是還不上廷蓉，只能是中央政府下場替他還錢，這就有點像08年金融危機的時候美聯(lián)儲救華爾街舷夺，都是“大而不能倒”的典型例子苦酱。

這事還好是在我國，有3萬億外匯儲備兜底给猾，如果碰上倒霉國家疫萤，國家信用直接破產(chǎn)了，比如1998年的俄羅斯敢伸，2002年的阿根廷扯饶，都是美元債還不上，最后弄了個一地雞毛池颈。

這也給我們敲了警鐘尾序，對那些所謂影響國計民生的企業(yè)一定要加強監(jiān)管，不管他們是不是國企都要讓他們自我負責躯砰，如果有風險隨時切斷他們的貨幣供應每币，畢竟如果躺平就能過的很好，誰還愿意起來奮斗啊琢歇，給每個孩子公平競爭的機會才是央媽該做的事兰怠。