本周討論資產(chǎn)的價格能否預測榄棵，回答這個問題的起點凝颇，是耐用品的現(xiàn)值是如何確定的潘拱。
一、資產(chǎn)價格不可預測
1拧略、資產(chǎn)分為耐用品和易耗品
在任何一個時間點上芦岂，耐用品的現(xiàn)值跟它過去的投入沒有關系，只跟它未來的收入有關垫蛆。它是"預期當中的未來收入流的折現(xiàn)和"禽最。
- 既然資產(chǎn)的現(xiàn)值是由預期決定的，預期一旦改變袱饭，現(xiàn)值就隨之改變弛随。
- 預期的改變本身是隨機發(fā)生的，所以價格的變化也是隨機發(fā)生的宁赤，不可以預測。
- 尤金-法瑪據(jù)此提出 "有效市場假說"栓票。
2决左、資產(chǎn)的價格是隨機游走的，這個觀點揉合了兩個針鋒看似相對走贪、水火不相容的因素佛猛。
（1）任何事物都一定遵循著某些客觀規(guī)律。
（2）我們經(jīng)驗中的價格變動坠狡，又是非常自由继找、非常隨意的。
- 令人信服：邏輯井然逃沿，條理清楚婴渡，顛撲不破；
- -令人失望*：人天生就有能夠預測末來的渴望凯亮。
二边臼、人類的未來不可預測
1.哲學家卡爾.波普爾的《歷史決定論的貧困 》（1944）提出未來不可能預測
- 人們希望用物理、天文學的科學原理去預測人類社會的發(fā)展
- 人們認為當信息足夠多假消、運算足夠快時柠并，可以了解人類社會運行的規(guī)律，就有能力預測人類末來的發(fā)展富拗。
- 波普爾用三段論推導臼予，認為這不可能
- 人類的知識、人類對世界的看法啃沪，對人的行動都會有所影響粘拾。
- 人類的知識是增長的，總有一些事情是明天才知道创千，今天不知道的半哟。
- 這個只有明天才知道酬滤、今天不知道
的知識增量，也對人類的行為有影
響寓涨，而它就不可預測盯串，所以人類未
來就不可預測。
三戒良、大數(shù)據(jù)也不能預測價格變動
只要知識是進步的体捏，只要信息是變化的，我們就不可能完全預測人類未來的發(fā)展糯崎。
人類有兩個世界的劃分：
1)真實的世界是有規(guī)律的几缭。
2)預期中的世界，思想的世界沃呢，或者說經(jīng)濟上的世界年栓，價格的波動沒有規(guī)律，它只取決于信息披露的過程薄霜。
所以某抓，價格的變動不可能被大數(shù)據(jù)和Al預測到。
四惰瓜、信息的真假要通過市場競爭來飄別
1否副、有效市場假說的理論中所說的知識，既包括是真實的信息崎坊，也包括小道消息备禀，揣測和謠言。
2奈揍、真實的世界從來就是信息不對稱的曲尸，小道消息、揣測男翰、謠言就是末來的不確定性队腐。
3、所謂“讓正確的思想奏篙、準
確的消息得以傳播借宵，封鎖小道消息和流言蜚語”是偽命題曙博。
這么說的時候，你已經(jīng)假定，我們確知什么是準確的信息明郭，什么是不準確的信息了列疗。
4赘艳、解決方法：讓各種不同的信息和信息處理機構互相競爭
五丁稀、信息披露過程影響價格變化
周一的思考題：
"經(jīng)濟學家研究股價歷史，是否有助子預測股市未來的變化话原？”
哪怕是那些歷史數(shù)據(jù)夕吻，它們本身也是隨機的數(shù)據(jù)诲锹，它體現(xiàn)的只不過是信息被披露的過程，而不是事物發(fā)展本身的過程涉馅。
六归园、"泡沫"是事后的蓋棺定論
周二的向題是：
“股市到底有沒有泡沫？”
泡沫是事后的蓋棺定論稚矿，是行情走低后人們的稱呼庸诱。泡沫和所謂的命運都是不存在的，只是人們事后的一種解讀晤揣。真正存在的只是引發(fā)行情走低的新知桥爽。
從事前和事后的角度來評判泡沫之說，是非常銳利的角度昧识。事后說什么都行钠四，但事前要知道，而且采取了行動跪楞，這才重要缀去。
七、股票分析師在市場中的作用
周三的問題是：
“既然股票價格不可預測习霹，那市場上為什么還有那么多的分析師，包括技術派的分析師和基本面的分析師炫隶，他們?yōu)槭裁催€會存在淋叶？”
1、金融市場不斷產(chǎn)生許多新的品種伪阶，有許多新的玩法煞檩。分析師要向客戶解釋這些新的品種和新的玩法。
2栅贴、分析師斟湃，尤其是影響大的分析師或多或少參與了造價的活動。
他們的評論檐薯、觀點凝赛、預測本身，也構成了影響資本現(xiàn)價的因素坛缕。他們的工作能夠影響資本價格的短期震動墓猎。
3、分析師參與了消化信息的過程赚楚。一個消息自從它發(fā)生毙沾，到股票市場上做出反應，只需要幾毫秒的時間宠页。之所以會壓縮到幾毫秒這么短左胞，跟
金融分析機構的努力直接相關寇仓。
周四的問題是：
"投資績優(yōu)股的回報率更高，還是投資垃圾股的回報率更高烤宙？”
答案是一樣高遍烦。
周五辯論
禁止內幕交易到底有沒有必要？
正方觀點
應該禁止內幕交易门烂，因為在消息被公之于眾以前乳愉，就利用信息進行牟利的做法是不公平的。
反方觀點
可以不禁止內幕交易屯远，內幕交易應該合法化蔓姚，因為反正普羅大眾都不可能利用那幾毫秒的時間來盈利，利益只不過是在那些掌握了內幕消息和那些極短期的投資者之間進行分攤的過程慨丐。利益在他們之間怎么分配坡脐，本來是無所謂的事情，允許內幕交易反而可以節(jié)省大量的執(zhí)法成本房揭。
我認為可以不禁止备闲。內幕的獲得也是有成本的，跟監(jiān)管成本比起來捅暴，確實不低恬砂。從社會總成本看，增加監(jiān)管未必有效率蓬痒。
