首先回顧什么是反身性
反身性：認(rèn)識(shí)函數(shù)和參與函數(shù)互為輸入和輸出陕壹，因而導(dǎo)致二者之間沒(méi)有解析解刺下，無(wú)法達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡姥份。二者運(yùn)動(dòng)從一個(gè)極端滑向另外一個(gè)極端。

為什么股票市場(chǎng)是反身性現(xiàn)象研究的最佳切入點(diǎn)（其實(shí)貼現(xiàn)市場(chǎng)更合適）
股票市場(chǎng)和其他市場(chǎng)一樣滿足充分競(jìng)爭(zhēng)理論的標(biāo)準(zhǔn)：一個(gè)中央市場(chǎng)年碘，同質(zhì)的產(chǎn)品澈歉，低廉的交易和運(yùn)輸成本，便捷的通訊系統(tǒng)盛泡，足夠數(shù)量的參與者以保證沒(méi)有人能夠在日常交易中左右市場(chǎng)價(jià)格闷祥，對(duì)內(nèi)部交易的控制規(guī)則，以及向所有參與者開放有關(guān)信息的特殊保障傲诵。

股票市場(chǎng)線形理論大致有兩個(gè)類型：基礎(chǔ)性和技術(shù)性的凯砍。
最近流行的隨機(jī)漫步理論認(rèn)為市場(chǎng)將一切未來(lái)的發(fā)展做了充分貼現(xiàn)，以至于個(gè)別參與者超越或低于市場(chǎng)（平均獲利能力）的機(jī)會(huì)是均等的拴竹。這一點(diǎn)毫無(wú)疑問(wèn)是錯(cuò)的悟衩，因?yàn)樽髡咦约壕瓦B續(xù)超出市場(chǎng)平均回報(bào)。（我自己認(rèn)為索羅斯大爺可能把隨機(jī)漫步理論理解的有點(diǎn)問(wèn)題栓拜，在此不做過(guò)多敘述）

技術(shù)派分析通過(guò)研究市場(chǎng)變化（這里的市場(chǎng)變化是指什么座泳？我自己理解是DDM模型中的分母r-g）和股票供給的模式。他的長(zhǎng)處在于判斷概率而不是做出實(shí)際的預(yù)言幕与。

基礎(chǔ)分析（基本面分析）擇時(shí)均衡理論的產(chǎn)物挑势。股票被假定為有真是的基本的價(jià)值，這一價(jià)值并不等于市場(chǎng)價(jià)格啦鸣。股票基本價(jià)值或者決定于其資產(chǎn)的盈利能力（用盈利或現(xiàn)金流為未來(lái)折現(xiàn)——直接估值法）潮饱，或者決定于同類其他股票的比價(jià)（給同類型——盈利模式、行業(yè)等因素——相似的估值——間接估值法）诫给。在任何一種情況下香拉，都加訂股票的價(jià)格在一段時(shí)間趨向于基本價(jià)值，從而為基本價(jià)值分析提供一個(gè)有用的決策投資指標(biāo)中狂。
值得重視的是該方法中的假設(shè)凫碌，股票價(jià)格和該公司的經(jīng)營(yíng)狀況之間是正相關(guān)的。他考慮了：公司的經(jīng)營(yíng)狀況決定了股票的相對(duì)價(jià)值胃榕。但忽略了：股票行情的變化左右公司的經(jīng)營(yíng)狀況盛险。（舉例說(shuō)明，在今年A股股災(zāi)中勤晚，某公司在高位進(jìn)行定向增發(fā)募集資金進(jìn)行項(xiàng)目投資枉层，在股災(zāi)后不得不取消募集或者增加募股數(shù)量保證資金募集總量。前者導(dǎo)致項(xiàng)目失敗赐写，后者增大發(fā)行量鸟蜡，導(dǎo)致預(yù)期收益被攤薄。二者都是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況的影響挺邀。更嚴(yán)重的還有高位質(zhì)押股票在股災(zāi)中爆倉(cāng)揉忘，導(dǎo)致公司實(shí)際所有人轉(zhuǎn)變——按照基本分析的假設(shè)跳座，管理層及股東（有時(shí)候二者是一樣的）的變動(dòng)也是公司經(jīng)營(yíng)狀況的重大變化。這種重大變動(dòng)可能意味著投資者預(yù)期的重大變化泣矛，因?yàn)楣蓛r(jià)已經(jīng)將預(yù)期貼現(xiàn)疲眷，并給了很高的估值，而股價(jià)的重大變動(dòng)將對(duì)投資者預(yù)期由重大影響——跌著跌著把邏輯跌沒(méi)了）
這一點(diǎn)同價(jià)格理論很相近您朽，——無(wú)差別曲線形狀決定了消費(fèi)的相對(duì)總量狂丝，市場(chǎng)影響無(wú)差別曲線的形狀卻被忽略了。（無(wú)差別曲線是什么鬼哗总？我理解是供求曲線）
交易價(jià)格和基本價(jià)值之間的差別可以歸因?yàn)樯形慈饲榈募秆眨呀?jīng)為股票市場(chǎng)所正確預(yù)見了該公司的未來(lái)變化（預(yù)期貼現(xiàn)）⊙肚基于此蛋哭，基本面派認(rèn)為市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的。

索羅斯大爺認(rèn)為：我不相信股票價(jià)格是潛在價(jià)值的被動(dòng)反應(yīng)涮母，更不相信這種反應(yīng)傾向于很符合潛在的價(jià)值谆趾。我堅(jiān)決主張市場(chǎng)股價(jià)總是失真的，不僅如此——這是對(duì)均衡理論的決定性背離——這種失真具有左右潛在價(jià)值的力量叛本。我不否認(rèn)市場(chǎng)市場(chǎng)顯示出神器的預(yù)示或者預(yù)期功能沪蓬，單著可以解釋為參與者的偏向?qū)κ录^(guò)程的影響。這里我用另外兩個(gè)主張取代“市場(chǎng)永遠(yuǎn)正確”的迷信：
1. 市場(chǎng)總是表現(xiàn)出某種偏向来候；2.市場(chǎng)能夠影響他預(yù)期的事件怜跑；

在從參與者情緒出發(fā)建立模型的過(guò)程中，難點(diǎn)在于參與者觀點(diǎn)是繁復(fù)的吠勘。我們將引入主流偏向——主流偏向是市場(chǎng)中繁復(fù)的偏向彼此抵消；引入基本趨勢(shì)——嘉定存在著一個(gè)無(wú)論投資者是否意識(shí)到都將影響股票價(jià)格的基本趨勢(shì)峡眶【绶溃基于這兩個(gè)概念，可以把股票運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)想象成主流偏向和基本趨勢(shì)的合成辫樱。二者時(shí)間的相互左右則表現(xiàn)為參與函數(shù)和認(rèn)識(shí)函數(shù)類似峭拘。基本趨勢(shì)通過(guò)認(rèn)識(shí)函數(shù)影響參與者的認(rèn)知狮暑，認(rèn)知引起的變化有通過(guò)參與函數(shù)影響情境鸡挠。在股票市場(chǎng)中首當(dāng)其沖受到影響的就是股票價(jià)格，股票價(jià)格變動(dòng)反過(guò)來(lái)對(duì)參與者偏向和基本趨勢(shì)同時(shí)施加影響搬男。即：存在一種反身性關(guān)系拣展，股票價(jià)格取決于兩個(gè)因素——基本趨勢(shì)和主流偏向——這二者有反過(guò)來(lái)收股票價(jià)格的影響。股票價(jià)格和這兩個(gè)因素的相互作用并不存在常數(shù)關(guān)系（還是數(shù)學(xué)不夠暫時(shí)沒(méi)法發(fā)現(xiàn)缔逛？）常數(shù)不存在备埃，均衡的趨勢(shì)也就無(wú)從談起姓惑。這三個(gè)變量其中沒(méi)有一個(gè)可以播啊吃不變，三變量可能是在一個(gè)方向上按脚，接著又在另一個(gè)方向上彼此加強(qiáng)于毙。

當(dāng)股票價(jià)格變化加強(qiáng)基本趨勢(shì)，我們成這個(gè)趨勢(shì)是自我加強(qiáng)的（正反饋）辅搬，當(dāng)他們作用于相反的方向時(shí)唯沮，則稱之為自我矯正的。同樣的術(shù)語(yǔ)也可以適用于主流偏向堪遂，可能自我加強(qiáng)介蛉，也可能自我矯正。