金禾實業(yè)復(fù)盤分析：
在5月18日嫉嘀、30陸續(xù)買入西土。當(dāng)時買入邏輯：
2014-2017年，經(jīng)營性現(xiàn)金流量增加很快捞蚂，自由現(xiàn)金流增加很快妇押。opCash/profit 一直大于1。：
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - --------------經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額和歸母凈利潤比值---------------
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - 2017年歸屬母公司凈利潤:1022268509.41
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - 2017年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量:1103443415.26
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - year 2017cash:profit:1.07940663838
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - 2016年歸屬母公司凈利潤:551463631.22
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - 2016年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量:930578767.68
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - year 2016cash:profit:1.68747078682
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - 2015年歸屬母公司凈利潤:214449837.27
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - 2015年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量:517950184.12
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - year 2015cash:profit:2.41525100095
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - 2014年歸屬母公司凈利潤:166403976.14
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - 2014年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量:371518473.76
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - year 2014cash:profit:2.23262978673
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - 2013年歸屬母公司凈利潤:146074231.12
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - 2013年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量:212106023.49
2016-06-01 00:00:00 - INFO? - year 2013cash:profit:1.45204271735
食品添加劑產(chǎn)品（麥芽酚姓迅、三氯蔗糖敲霍、安賽蜜），可以視為消費屬性丁存，如果該產(chǎn)品銷量持續(xù)增加肩杈，該股的屬性可能從化工股轉(zhuǎn)為消費股。管理層在向這個方向努力解寝；
歷史上股利支付率（股利/當(dāng)年凈利潤）一直在30-50之間扩然，而且堅持分紅，沒有增發(fā)聋伦，多次回購夫偶，可以說是良心公司界睁。
如果按照自由現(xiàn)金流估值計算，未來按照10%的增長率增長5年索守，其后按照每年5%的增長率計算晕窑，則自由現(xiàn)金流估值為每股23.7。如果增長率持續(xù)之前的速度卵佛，估值很可能在30元以上。
應(yīng)收款平穩(wěn)：
??
其中應(yīng)收票據(jù)全部為銀行承兌票據(jù)敞斋，無風(fēng)險截汪。
公司的業(yè)務(wù)形成一個生態(tài)良好的化工循環(huán)經(jīng)濟；例如生產(chǎn)A的副產(chǎn)物植捎，可以作為生產(chǎn)B的原料衙解，以此來降低成本⊙媸啵“公司自有發(fā)電裝置產(chǎn)生的高壓蒸汽和硫酸副產(chǎn)的高壓蒸汽一并進入公司的高壓管網(wǎng)蚓峦，除供給部分使用高壓蒸汽的車間外，都用于發(fā)電济锄；發(fā)電后的中壓蒸汽暑椰，再進入中壓管網(wǎng)，供生產(chǎn)使用荐绝；生產(chǎn)環(huán)節(jié)出來的低壓蒸汽一汽，經(jīng)過有效的回收、升壓低滩，再進入高壓管網(wǎng)用于發(fā)電召夹，實現(xiàn)了能源的最優(yōu)化利用，有效降低了綜合生產(chǎn)成本”恕沫。循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園是其成本殺手锏监憎。
ROE高，在2014-2017ROE為10.94%, 24.76%, 35.88%婶溯。資產(chǎn)負債率只有33%, 毛利率也一路走高鲸阔，至2017年毛利率為33.79%
公司掌門人能力強，靠譜爬虱；
競爭態(tài)勢相對平穩(wěn)隶债，烈度中低。
至11月9日跑筝，標(biāo)的股價為14.69死讹，對比五月份成本24.76，下跌40.7%曲梗。
復(fù)盤原因：
從直接原因赞警，也就是財報數(shù)據(jù)看：
第一季度妓忍，營收11.37億，凈利2.92億愧旦；增長率45%世剖；但第二季度，營收11.19億笤虫，凈利2.51旁瘫，增長率-11.36%。第三季度凈利增長率-1.94%琼蚯。連續(xù)兩個季度凈利出現(xiàn)負增長酬凳。這直接導(dǎo)致估值被殺。
半年報在8月15日公布遭庶，而股價在月下旬就進入了下降通道宁仔。這其中有大盤下跌的拖累，但是否可以在一定程度上預(yù)見到公司的業(yè)績峦睡？
分析的角度：
金禾上半年的收入構(gòu)成：
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失敗原因翎苫，主要是兩點沒有考慮到：
1，2017年前幾年的毛利率很高榨了，主要是化工周期導(dǎo)致產(chǎn)品價格高煎谍，再加上環(huán)評導(dǎo)致競爭對手關(guān)停一批，主要競爭對手天海利發(fā)生爆炸事故阻逮，更推高了安賽蜜價格粱快；然而以上因素是不可持續(xù)的。
2叔扼，三氯蔗糖這種代甜物的市場空間有多大事哭？市場持懷疑態(tài)度。整體上說甜味劑的市場空間不可能支撐一個大市值的公司瓜富。這可能是市場一直不按消費股給估值的原因鳍咱，即使2018半年報精細化工在公司整體營收已經(jīng)接近一半的情況下。
總結(jié)教訓(xùn)：
1与柑。 考察毛利率/ROE 高的情況是否可持續(xù)
2谤辜。 考察公司主要產(chǎn)品的市場空間，天花板
未來計劃：繼續(xù)持倉价捧。原因：
認可公司歷史上不增發(fā)丑念、持續(xù)分紅、持續(xù)回購的做法结蟋。
認可循環(huán)經(jīng)濟這種理念脯倚，這是該公司的核心競爭力
認可拋棄基礎(chǔ)化工，轉(zhuǎn)型消費類精細化工的做法
目前估值偏低。即使按照5%的增長率推正，內(nèi)在價值仍然19.4元左右恍涂。當(dāng)前價格為14.69.
風(fēng)險：
出現(xiàn)新型甜味劑，替代三氯蔗糖和安賽蜜植榕。這會將所有添加劑制造者拉回到同一起跑線再沧。
出現(xiàn)爆炸、環(huán)評丑聞等事故
