大而不倒 | 金融風(fēng)暴里的“競(jìng)技者”
《大而不倒》金句：
總以為自己足夠強(qiáng)大不會(huì)倒下糠排，但事實(shí)并非如此伶选。
█ 一個(gè)問題
隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展词渤，金融逐漸成為發(fā)展的核心螺垢，它不但是整體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)核心喧务，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器赖歌。
即使不是身處金融行業(yè)，創(chuàng)業(yè)也避免不了與金融打交道功茴。金融世界復(fù)雜得難以想象庐冯，那么創(chuàng)業(yè)者需要了解哪些規(guī)則，才能避免“以正確的方式自殺”呢坎穿？
今天給大家介紹的這本書《大而不倒》展父，作者安德魯·羅斯·索爾金，《紐約時(shí)報(bào)》首席記者及專欄作家玲昧，美國(guó)財(cái)經(jīng)新聞界最高榮譽(yù)杰洛德·羅布獎(jiǎng)得主栖茉，以紀(jì)實(shí)小說的方式對(duì)2008年金融危機(jī)進(jìn)行了一次還原，向讀者客觀而詳盡地展現(xiàn)了金融危機(jī)發(fā)生之后美國(guó)主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投行的眾生相孵延，成為了人們反思金融危機(jī)的重要參考吕漂。
在本書中，我們可以看到曾經(jīng)的美國(guó)投行巨頭雷曼兄弟在一步步走向破產(chǎn)之路的過程中尘应，公司高管們是如何從不可置信到驚慌失措惶凝，再到無力掙扎的。人們很容易犯下這樣的錯(cuò)誤：總以為自己足夠強(qiáng)大不會(huì)倒下菩收，但事實(shí)并非如此梨睁。雷曼兄弟作為華爾街金融界的傳奇巨頭之一，最終也不得不走向了毀滅娜饵。作為創(chuàng)業(yè)者坡贺，我覺得可以從中學(xué)習(xí)到這些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，總結(jié)起來就是“信箱舞、流遍坟、會(huì)”。
█ 一個(gè)背景
2008年3月晴股，貝爾斯登公司被收購后愿伴，在剩下的四大投資銀行中，實(shí)力最弱的雷曼兄弟開始承受壓力电湘。雷曼兄弟股票持續(xù)下跌隔节，做空者也在不斷打擊雷曼公司。
盡管雷曼公司首席執(zhí)行官理查德·富爾德多年以前就意識(shí)到寂呛，雷曼有一天會(huì)悄無聲息地陷入困境怎诫，他也早就清醒地認(rèn)識(shí)到，華爾街高杠桿率的做法蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)贷痪，但他不愿錯(cuò)過賺錢機(jī)會(huì)——建立在對(duì)前景看的好基礎(chǔ)上幻妓，豪賭帶來的回報(bào)實(shí)在太豐厚了。
富爾德決定向巴菲特尋求資金援助劫拢，巴菲特有興趣投資紅利為9%的雷曼優(yōu)先股和40美元行權(quán)價(jià)的認(rèn)股權(quán)證肉津。而雷曼股票在周五時(shí)的收盤價(jià)為37.87美元强胰，這個(gè)代價(jià)看起來非常昂貴。雷曼轉(zhuǎn)而向一家大型投資基金公司尋求資助妹沙，籌集到了40億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股偶洋。對(duì)雷曼來說，與巴菲特的報(bào)價(jià)相比初烘，這筆交易要?jiǎng)澦阈?/p>
隨后一位對(duì)沖基金經(jīng)理揭露了雷曼資產(chǎn)的估值問題涡真，雷曼因此受到了更沉重的打擊。
瀕臨危機(jī)的雷曼公司不得不繼續(xù)尋找新的資金來源肾筐，曾接近與韓國(guó)發(fā)展銀行達(dá)成交易哆料，但是富爾德卻提出要韓方收購一部分他自己認(rèn)為“很有價(jià)值”的不動(dòng)產(chǎn)，并且提出了更高的收購價(jià)吗铐，交易由此告吹东亦。
在面臨危機(jī)時(shí)，市場(chǎng)評(píng)論員克拉默批評(píng)他們?nèi)栽谠黾痈軛U率唬渗，認(rèn)為他們急需現(xiàn)金典阵，但是富爾德不以為然。
到最后镊逝，美國(guó)銀行提出需要政府幫忙才有可能收購雷曼壮啊，但雷曼的現(xiàn)金流不足，財(cái)政部長(zhǎng)保爾森放棄了救助撑蒜，巴克萊的收購計(jì)劃又被英國(guó)政府叫停歹啼。雷曼融資無望，最終破產(chǎn)座菠。
█ 三大教訓(xùn)
回顧雷曼破產(chǎn)之路狸眼，我們可以總結(jié)出三大教訓(xùn)：
- 投資者信心至關(guān)重要
- 流動(dòng)性是企業(yè)的命
- 會(huì)計(jì)工作必須謹(jǐn)慎
1、 投資者信心至關(guān)重要
在雷曼公司尋求巴菲特的融資時(shí)浴滴，因?yàn)榘头铺亻_出了昂貴的條件拓萌，雷曼轉(zhuǎn)而向一家大型投資基金籌集基金。從賬面上看升略，后者是一筆更劃算的交易微王，看似是“正確”的。
問題在于品嚣，巴菲特的投資能帶來在金融市場(chǎng)中最關(guān)鍵的東西——信心骂远。
“一項(xiàng)由巴菲特做出的投資，在金融界就相當(dāng)于暢銷雜志《好主婦》一樣腰根，會(huì)受到整個(gè)市場(chǎng)的熱烈追捧⊥匦停”
金融可以說是建立在投資者信心基礎(chǔ)上的產(chǎn)業(yè)额嘿。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中瘸恼，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，投資者看中的對(duì)公司未來的預(yù)期册养，對(duì)公司未來是否有信心是能否獲得市場(chǎng)認(rèn)可的關(guān)鍵东帅。
噪音交易理論認(rèn)為，在實(shí)際中球拦，股票的價(jià)格能夠被投資者情緒所影響靠闭，投資者情緒與同期股票收益間存在顯著的相關(guān)性。投資者信心越強(qiáng)坎炼，企業(yè)價(jià)值也會(huì)跟著其投資行為的變化而升高愧膀，投資者信心與企業(yè)價(jià)值間有著較強(qiáng)的正向關(guān)系。
市場(chǎng)信息可以輕易影響一個(gè)公司的股價(jià)谣光。在金融世界中檩淋，人們的信心往往十分脆弱，謠言具有的巨大威力甚至可以摧毀一家公司萄金。特別是在金融危機(jī)來臨之時(shí)蟀悦，一旦出現(xiàn)大規(guī)模的恐慌，投資者失去信心氧敢，金融市場(chǎng)可能會(huì)瞬間土崩瓦解日戈。
在必要的時(shí)候，損失一定賬面上的利益來尋求投資者信心的支持孙乖，是有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的浙炼。
2008年金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，美國(guó)另一家投行巨頭高盛自然也無法幸免的圆。為了擺脫這場(chǎng)危機(jī)鼓拧，高盛變身成為了銀行控股公司，可以幾乎不受限制的從銀行獲得流動(dòng)性資金越妈。但這樣的舉措仍然不能讓投資者放心季俩，隨著時(shí)間的推進(jìn)，高盛的股票又持續(xù)下跌了6.9%梅掠。
為了徹底從這場(chǎng)困局中脫身酌住，高盛只能尋找新的投資者來籌集資金，但很不幸阎抒，沒有人看好現(xiàn)在這種情況酪我。最后，高盛高層也把目光投向了巴菲特且叁，以期得到幫助都哭。起先，高盛高層給巴菲特提供了好幾份投資方案，但都被拒絕了欺矫。因?yàn)樽鳛橐幻顿Y者纱新，巴菲特不愿意為了這點(diǎn)利益，去承擔(dān)現(xiàn)在這么大的風(fēng)險(xiǎn)穆趴。最終脸爱，高盛只得通過付出更高的代價(jià)，才與巴菲特達(dá)成了交易未妹。
而這種效果也是明顯的簿废，投資者的信心有了穩(wěn)步提升，次日受到“巴菲特投資高盛”這一交易消息的刺激络它，高盛多售出了50億美元的股票族檬，并且股價(jià)也上漲超過6%，高盛才終于穩(wěn)住了局勢(shì)酪耕。
所以导梆，如何穩(wěn)住投資者的信心，也是創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)過程中能否成功的關(guān)鍵迂烁。
2看尼、流動(dòng)性是企業(yè)的命
美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)保爾森最初制定救市政策時(shí)，其中一個(gè)主要原則是：流動(dòng)性可救盟步。
陷入危機(jī)后的雷曼公司仍在增加公司的杠桿率藏斩，這就解釋了保爾森為什么決定放棄救助雷曼。一切均因雷曼資本金不足却盘，首先就不符合流動(dòng)性可救原則狰域。
“杠桿率”一般是指權(quán)益資本與資產(chǎn)負(fù)債表中總資產(chǎn)的比率。通過債務(wù)融資黄橘，在資產(chǎn)收益率一定的情況下兆览，會(huì)增加權(quán)益性融資的回報(bào)率。
舉個(gè)例子塞关，假如你需要20萬資金創(chuàng)業(yè)抬探，你與張三每人投資10萬元，當(dāng)獲利10萬元時(shí)帆赢，你和張三的投資回報(bào)率都是50%小压。假如你是通過債務(wù)融資，向張三借了10萬元椰于，利率10%怠益。同樣獲利10萬元，在扣除利息后瘾婿，你獲利9萬元蜻牢，你的投資回報(bào)率就變成了90%烤咧。
本質(zhì)來說，利用杠桿是負(fù)債經(jīng)營(yíng)孩饼，是一種以小搏大的行為髓削。用很少的資金就可以獲得很高的回報(bào)，這對(duì)創(chuàng)業(yè)初期镀娶、資金不足的創(chuàng)業(yè)者來說尤為吸引，但這可以說是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中最為鋒利的一把雙刃劍揪罕。
在經(jīng)濟(jì)繁榮的年代梯码，各種力量都鼓勵(lì)企業(yè)加持杠桿。許多創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)好啰，往往就會(huì)泛濫用杠桿轩娶、盲目擴(kuò)張的錯(cuò)誤，在這種情況下框往，企業(yè)面對(duì)高負(fù)債的壓力鳄抒，資金流動(dòng)性極弱，每天都像是在走鋼絲椰弊。
即使對(duì)形勢(shì)充滿信心许溅，創(chuàng)業(yè)者也一定要保持理性，謹(jǐn)記“現(xiàn)金為王”秉版。
資金是企業(yè)的血液贤重，是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)等一系列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的最基本要素清焕，資金管理貫穿于企業(yè)整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的始末并蝗，具有舉足輕重的作用。
在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)秸妥，流動(dòng)性資產(chǎn)更易于變現(xiàn)或者轉(zhuǎn)化為別的資產(chǎn)滚停，幫助企業(yè)平穩(wěn)過渡。反之粥惧，當(dāng)流動(dòng)性出現(xiàn)問題時(shí)键畴，再龐大的資產(chǎn)也有可能喪失價(jià)值。尤其是在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期影晓，流動(dòng)性镰吵、貼現(xiàn)力弱的大宗資產(chǎn)不具有貼現(xiàn)價(jià)值，就無法產(chǎn)生價(jià)值挂签。
對(duì)企業(yè)來說疤祭，流動(dòng)性是命。任何龐大的商業(yè)帝國(guó)饵婆，在面對(duì)不計(jì)償付能力的高杠桿和高負(fù)債時(shí)勺馆，其資產(chǎn)都有可能灰飛煙滅。
成熟的投資人，面對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)都在去杠桿化草穆，負(fù)債率普遍不高灌灾。所謂“去杠桿化”，是指公司或者個(gè)人減少使用杠桿悲柱，把原來通過各種方式“借”到的錢退還出去锋喜。
香港首富李嘉誠(chéng)一直奉行的就是“現(xiàn)金為王”的財(cái)務(wù)政策，他旗下的長(zhǎng)和系資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期維持在15%左右豌鸡。李嘉誠(chéng)曾經(jīng)對(duì)媒體表示：“在開拓業(yè)務(wù)方面嘿般，保持資金儲(chǔ)備多于負(fù)債，要求收入與支出平衡涯冠，甚至要有盈利炉奴，我想做的就是在穩(wěn)健和進(jìn)取中取得平衡∩吒”
因此無論是1998年的亞洲金融風(fēng)暴瞻赶，還是2008年的全球金融危機(jī)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)寒冬派任，李嘉誠(chéng)先生的做法都是迅速降低投資負(fù)債率砸逊，時(shí)刻保持充足的現(xiàn)金，這樣極大程度上避免損失吨瞎。據(jù)悉痹兜，李嘉誠(chéng)手中已積累超過220億美元的現(xiàn)金。
創(chuàng)業(yè)者要謹(jǐn)記颤诀，流動(dòng)性是一家企業(yè)的命字旭，而杠桿只是工具，需要合理使用崖叫。
3遗淳、會(huì)計(jì)工作必須謹(jǐn)慎
雷曼公司面對(duì)股票下行的壓力時(shí)，公布了第一季度的業(yè)績(jī)以及自救計(jì)劃心傀，以光鮮的數(shù)據(jù)穩(wěn)定了市場(chǎng)信心屈暗。但是德意志銀行的著名分析師邁克爾·梅奧一眼就發(fā)現(xiàn)了這些數(shù)據(jù)有問題，雷曼因此受到了更沉重的打擊脂男。
另一方面养叛，雷曼公司尋求融資時(shí)，對(duì)自身資產(chǎn)評(píng)估一直高于實(shí)際價(jià)值宰翅，多次拒絕認(rèn)為過低的報(bào)價(jià)弃甥，這也間接錯(cuò)過了挽救雷曼的機(jī)會(huì)。
這足以說明汁讼，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是能夠全面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況淆攻，經(jīng)營(yíng)狀況的阔墩。這不僅關(guān)系到投資人的決策，也與企業(yè)者的經(jīng)營(yíng)策略制定有著密切的關(guān)系瓶珊。
會(huì)計(jì)信息是資本市場(chǎng)中一項(xiàng)極其重要的因素啸箫。
對(duì)投資者而言，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息將會(huì)提高投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)能力的信心伞芹。提高公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量忘苛，降低會(huì)計(jì)信息失真程度，對(duì)于維護(hù)投資者權(quán)益唱较，增強(qiáng)投資者信心有著重要作用柑土。
巴菲特在研讀雷曼年報(bào)時(shí)，每當(dāng)他對(duì)某個(gè)具體數(shù)字或項(xiàng)目有疑問時(shí)绊汹，他就會(huì)在報(bào)告的封頁上記下相應(yīng)的頁碼。還不到一個(gè)小時(shí)扮宠，報(bào)告的封頁上就寫滿了他隨手記下的頁碼西乖。這是個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)，因?yàn)榘头铺赜幸粋€(gè)簡(jiǎn)單的原則：即使每個(gè)問題都有答案坛增，他也不能把錢投到一個(gè)讓他產(chǎn)生這么多疑問的公司获雕。
對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善收捣，會(huì)計(jì)工作對(duì)企業(yè)的人力資源管理届案、經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)產(chǎn)管理等方面都發(fā)揮著重要作用罢艾。會(huì)計(jì)工作提供的信息和數(shù)據(jù)楣颠，是企業(yè)制定經(jīng)營(yíng)策略的重要依據(jù)，影響著企業(yè)管理決策的準(zhǔn)確性咐蚯、及時(shí)性和有效性童漩。會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作的好壞，直接影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益春锋。
如果會(huì)計(jì)工作出錯(cuò)矫膨，在錯(cuò)誤數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行的決策，無論過程多么嚴(yán)謹(jǐn)期奔，都會(huì)容易給企業(yè)帶來不可想象的災(zāi)難侧馅。
創(chuàng)業(yè)者要充分認(rèn)識(shí)到會(huì)計(jì)的重要性，進(jìn)行會(huì)計(jì)工作時(shí)必須謹(jǐn)慎對(duì)待呐萌，以確保獲取高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息馁痴。
█ 總結(jié)
回顧雷曼公司破產(chǎn)之路，除了有經(jīng)濟(jì)危機(jī)的客觀因素外搁胆，我們也可以看到它是如何一步步自斷生路的弥搞，創(chuàng)業(yè)者們從中可以得到三個(gè)警示：
- 投資者的信心至關(guān)重要
- 流動(dòng)性是企業(yè)的命邮绿，記住現(xiàn)金為王
- 會(huì)計(jì)工作必須謹(jǐn)慎，用正確的數(shù)據(jù)作決策
在金融世界攀例，埋藏著許多不易察覺的陷阱船逮，當(dāng)踩入陷阱時(shí)，很多看上去正確的事其實(shí)無異于“自殺”粤铭。創(chuàng)業(yè)者們需要汲取雷曼公司破產(chǎn)的教訓(xùn)挖胃，避免以“正確的方式自殺” ■
