今天接著聊CRO琐旁，說說之前一直沒時(shí)間看的美迪西，其業(yè)務(wù)包括藥物發(fā)現(xiàn)叮盘、藥學(xué)研究及臨床前研究秩贰，和其構(gòu)成直接競爭關(guān)系的公司是藥明康德、康龍化成柔吼、昭衍新藥毒费。
美迪西在國內(nèi)CXO企業(yè)中不算龍頭，這也是我之前沒有花時(shí)間去研究它的原因愈魏，不過最近CRO大跌時(shí)觅玻，它沒怎么跌，反彈時(shí)一點(diǎn)也不落后培漏，所以不由得好奇想看一下是什么原因溪厘，下面和我一起看看吧。
公司成立于2014年牌柄，比昭衍新藥要晚（昭衍成立于1995年）畸悬，目前的業(yè)務(wù)規(guī)模和昭衍新藥相近，且業(yè)務(wù)范圍也比較接近珊佣，兩者都并不像藥明和康龍那樣具備向全產(chǎn)業(yè)鏈方向發(fā)展的實(shí)力蹋宦，目前只專注于CXO的最前端，這也是比較正確的一個(gè)發(fā)展思路咒锻，首先要在產(chǎn)業(yè)鏈的最前端積累客戶冷冗。
但我認(rèn)為，未來的王者一定是具有全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)能力的企業(yè)惑艇，從穩(wěn)健的角度來說蒿辙，我們應(yīng)該把主要倉位配置在綜合性服務(wù)企業(yè)上，但也可以配置一點(diǎn)倉位在這種某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的小龍頭上，它們在某個(gè)階段會更有爆發(fā)力思灌，因?yàn)樗鼈兊幕鶖?shù)小碰镜。
這就好比，買白酒當(dāng)然是茅臺最穩(wěn)健习瑰，但也可以配置一點(diǎn)倉位在比如汾酒這種業(yè)績有爆發(fā)潛力的公司上绪颖，當(dāng)然這對個(gè)人研究能力要求也高一點(diǎn)，一不小心甜奄，有可能你買到的是洋河或者水井坊柠横。但不管是什么白酒，因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)好课兄，所以都不會太差牍氛。
說了這么多邏輯方面的東西，我們言歸正傳烟阐，回到美迪西的基本面搬俊。看過去4年的業(yè)績的話蜒茄，似乎有點(diǎn)不穩(wěn)定唉擂。
如上圖紅框，其中有兩處“異程锤穑”玩祟，一是2017年的歸母凈利潤和扣非都是負(fù)增長；二是2019年雖然營收增長還不錯(cuò)屿聋，但利潤的增速卻比較低空扎，似乎和整個(gè)行業(yè)的情況不太相符，至于其原因润讥，公司在年報(bào)中解釋了原因转锈，2019年公司舉辦了成立 15 周年系列慶典及論壇等市場推廣活動，加上拓展海外市場楚殿，這兩者導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加撮慨；另外研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用也增加比較多。
CRO企業(yè)的研究方法其實(shí)也比較簡單勒魔，并不像研究創(chuàng)新藥企業(yè)那樣需要投資者懂很多醫(yī)藥方面的專業(yè)知識甫煞，你也不需要了解不同的藥品的市場前景菇曲、競爭格局等冠绢，因?yàn)镃RO企業(yè)只是個(gè)“賣鏟子”的，所以你可以把這些晦澀難懂的醫(yī)藥術(shù)語放在一邊常潮，只用關(guān)注一些核心的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)如訂單金額弟胀、研發(fā)人員增長情況、產(chǎn)能計(jì)劃等。
美迪西最近之所以比其它CRO更強(qiáng)勢就是因?yàn)?020年的業(yè)績比其它公司要好孵户，而且在手的訂單數(shù)據(jù)也比其它公司更亮眼萧朝。
根據(jù)公司的2020年業(yè)績快報(bào)，營收6.66億元夏哭，同比增長48.19%检柬；歸母凈利潤1.3億元，同比增長94.71%竖配；扣非歸母凈利潤1.24億元何址，同比增長111.86%，在上市的幾家CRO企業(yè)里應(yīng)該是排前兩名的进胯，因?yàn)樗鼪]有投資收益用爪，全部是業(yè)務(wù)增長。
而且胁镐，分季度來看偎血，呈現(xiàn)出節(jié)節(jié)攀升的態(tài)勢，2020年Q1-Q4公司收入增速分別為20.38%盯漂、40.03%颇玷、50.21%、71.04%就缆，其中亚隙，Q4歸母凈利潤同比增長176%，扣非歸母凈利潤同比增長253%违崇。
另外阿弃，在手訂單的數(shù)據(jù)也是非常亮眼，2019年羞延，公司新簽訂單6.16億元渣淳，同比+46.49%；新簽訂單為當(dāng)年?duì)I收的137.19%伴箩，2020年上半年公司新簽訂單金額達(dá)5.30億元入愧，同比增長106.41%，2020 年度公司新簽訂單 13.07 億元嗤谚，新簽訂單增長率達(dá) 112.04%棺蛛，而2020年的營收為6.66億，也就是說巩步，2020年新簽訂的訂單就足夠公司未來的營收翻一倍的了旁赊。
在技術(shù)儲備方面，根據(jù)公司招股書的描述椅野，公司在生物藥方面的技術(shù)研究能力也是非常強(qiáng)的终畅，可以研究的生物藥種類幾乎涵蓋當(dāng)前主要種類籍胯，如重組蛋白、多肽离福、單克隆抗體杖狼、抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）、疫苗妖爷、細(xì)胞治療等蝶涩，尤其在抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）方面，公司掌握了給藥溶液和生物基質(zhì)中ADC絮识、總抗體及游離小分子毒素分析技術(shù)和方法子寓、抗藥物抗體及中和抗體檢測技術(shù)和方法，構(gòu)成了功能全面的ADC研發(fā)平臺笋除。
另外斜友，公司在腫瘤疾病模型構(gòu)建及腫瘤生物標(biāo)志物分析等方面的技術(shù)能力，可以用于研究細(xì)胞治療藥物垃它。
此外鲜屏，公司在生物藥的藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域方面，圍繞抗體發(fā)現(xiàn)擁有抗體的前期篩選国拇、瞬時(shí)表達(dá)以及穩(wěn)定高表達(dá)細(xì)胞株建立等系列技術(shù)洛史。
不過，從營收構(gòu)成來看酱吝，公司在生物藥服務(wù)方面的營收占比還很少也殖，2016-2019年上半年內(nèi)，公司生物藥研究服務(wù)收入占營業(yè)收入比重分別為 7.27%务热、5.63%忆嗜、9.46%和 9.08%。
看完全文崎岂，你大概明白了捆毫，美迪西最近股價(jià)比較強(qiáng)勢的原因就是2020年的業(yè)績非常好，而且2020年新簽訂的訂單金額相對于2020年?duì)I收已經(jīng)翻倍冲甘，再加上2020年之前已有的訂單绩卤，未來兩年業(yè)績無憂，所以股價(jià)表現(xiàn)理應(yīng)最好江醇。
至于估值嘛濒憋，目前193倍，顯然是偏高了陶夜，至于其合理估值凛驮，現(xiàn)在還不好說。
