登澜。。原作名:?Principles for Dealing with the Changing World Order: Why Nations Succeed and Fail

炼杖。呐粘。ISBN:?9787521719499

辑莫。。內(nèi)容簡介?勾效。。

自然界的發(fā)展是有規(guī)律的叛甫，而任何事物都按其固有的軌跡運行层宫。人們能夠用一定的方法去認識它、體驗它合溺、并按照客觀規(guī)律改造它卒密。

從《原則》《債務(wù)危機》到本書，橋水投資公司創(chuàng)始人瑞·達利歐的研究角度涉及個體棠赛、組織哮奇、社會和世界。他想揭示的是個體的生活和工作原則睛约、組織機構(gòu)的運轉(zhuǎn)原則鼎俘、國家和社會的興衰原則、世界秩序的變化原則辩涝。

在這本書中贸伐，瑞·達利歐探究的是社會和世界的運行規(guī)律和原則，他考察了500年財富和權(quán)力的所有重大變化背后反復(fù)出現(xiàn)的模式和因果關(guān)系怔揩。他認為在這些變化背后存在著永恒普適的規(guī)律捉邢。通過考察許多相互關(guān)聯(lián)的歷史事件，可以看到這些變化的典型模式商膊、規(guī)律伏伐、周期和因果關(guān)系，并以此為基礎(chǔ)推斷未來晕拆。

達利歐認為藐翎，歷史通常也是通過相對明確的生命周期、隨著一代人向下一代人的過渡而逐步演進的。所有帝國和王朝都是在典型的大周期中崛起和衰落的吝镣，可以就此判斷自己所處的位置堤器，以此判斷之后的走向。目前相對財富末贾、權(quán)力和世界秩序正在發(fā)生典型的巨變闸溃，這將對所有國家的每個人都產(chǎn)生深遠的影響……

這本書的分析和探究建立在達利歐獨創(chuàng)的債務(wù)大周期、歷史大周期的基礎(chǔ)之上拱撵，揭示的是變化背后的永恒和普遍的力量圈暗，以此展望未來，搞清世界的運行原理裕膀，總結(jié)出永恒普適的原則员串，從而妥善地應(yīng)對當前形勢。

昼扛。寸齐。作者簡介。抄谐。

瑞·達利歐（Ray Dalio）渺鹦，美國橋水投資公司創(chuàng)始人、聯(lián)席首席投資官和聯(lián)席董事長蛹含。橋水是一家全球資產(chǎn)管理公司毅厚，是全球知名機構(gòu)投資組合管理公司。達利歐相信研究過去是為了理解當下浦箱，為應(yīng)對未來局勢制定實用的原則吸耿。曾出版《原則》《原則（繪本版）》《債務(wù)危機》等多部作品，有關(guān)信息可參見www.principles.com酷窥。

咽安。。短評蓬推。妆棒。

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從經(jīng)濟角度解讀歷史大趨勢，數(shù)據(jù)翔實沸伏，論據(jù)可靠糕珊，而不臆斷.給人啟發(fā).個人5??推薦

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非常好的書籍，是一系列博客文章總結(jié)而成毅糟，有幸先拜讀了博客的內(nèi)容红选。我們所有人一生有可能只能完整的經(jīng)歷一個周期，我們年輕時和年老的時候留特，經(jīng)歷的環(huán)境可能是截然相反纠脾，我們生活中的經(jīng)歷可能對我們來說反而不是經(jīng)驗，因此蜕青，要從歷史中找答案苟蹈。

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是真正知行合一、追逐熱愛的人右核。對比英文版慧脱，是學習財經(jīng)翻譯的好材料。

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歐美財經(jīng)媒體對中國的報道很多都是基于負面的立場贺喝，比如經(jīng)濟學人菱鸥，中國的報道和評論可以把你看吐了（最近他們有個記者拿不到簽證了，挺好）躏鱼，作為平衡氮采，看看Dalio的這本書就挺好，他對中國的喜愛躍然紙上染苛，先摘錄一點：

The U.S. is in a downward cycle. It is heavily indebted and increasingly unproductive, its military overstretched and its foreign policy timorous. Also, its citizens are bitterly divided. China, by contrast, is on a rollicking upturn: It is the world’s creditor and factory; its population is obedient and seemingly unified; its military is growing rapidly; and its foreign policy is not merely assertive but bellicose.

China checks all the boxes that he identifies as essential for a country to rise. It has “capable enough leadership” to increase the country’s wealth and power; it has a strong educational system as well as a strong work ethic, and it is open to “the best thinking in the world.”

甚至他提到中國的領(lǐng)導(dǎo)人相比于美國更有文化更懂哲學鹊漠，比如，他說有個中國高級領(lǐng)導(dǎo)準備與Trump開會之前茶行，是讀康德的《純粹理性批判》（Critique of Pure Reason）...

當然這樣的調(diào)調(diào)讓歐美的文人非城牛看不慣，但是他又太有錢了畔师，有錢即正義娶靡，不能直接說他講的不對，否則你對看锉，為啥他比你有錢姿锭，只能諷刺他，比如某大媒體的書評：

With his overdrawn generalizations and all-encompassing abstractions, Mr. Dalio strains much too hard to persuade us that he’s not just a wildly successful businessman. He craves recognition as a polymath who has constructed a model for how the world works and as an all-American Renaissance man in the age of Xi Jinping.

這本書是Dalio的Principle三部曲的第三本伯铣，2017年當?shù)谝槐尽对瓌t》出版的時候艾凯，好多炒股票的都在推，但是之后2018年市場不好懂傀，很多人跟著他的思路都虧的媽媽都不認識趾诗，所以后面兩本基本沒人再出來說啥了。

Dalio也提到了這個問題蹬蚁，并且justify恃泪，很多人的格局不夠大，天地不寬犀斋，看不到大周期贝乎，“typically miss the big moments of evolution coming at them in life is because they experience only tiny pieces of what’s happening.” 大部分投資人都像螞蟻，只看到眼前一點點東西叽粹，Dalio說他的方法不一樣览效，他看的是過去幾百年財富創(chuàng)造的歷史却舀，而且他說他碰到的投資者和經(jīng)濟政策制定者對這些歷史的理解都不行，就差沒有明說只有他自己搞明白了锤灿。

可能因為大家都沒他有錢挽拔，沒他管的錢多，但是看他的書不就是為了多賺點錢么但校，先要夠有錢才能理解他在說什么嗎... anyway螃诅，可以當作一種觀點和思考的方式，還是不錯的状囱，還有就是這算不算壽公說的“投共”术裸？

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一些重大事態(tài)發(fā)展，在我的有生之年里亭枷，這些事件從未發(fā)生過袭艺，但在歷史上曾多次出現(xiàn)。

和平與繁榮時期比蕭條叨粘、革命與戰(zhàn)爭時期持續(xù)的時間長得多匹表。二者的比率通常約為5:1。所以可以說蕭條宣鄙、革命與戰(zhàn)爭時期是和平與繁榮時期之間的過渡階段袍镀。

就像許多事物一樣，在人的一生中冻晤，重大的繁榮時期和重大的蕭條時期只會出現(xiàn)一次苇羡，除非我們研究幾代人的歷史模式，否則很難預(yù)料到這些時期的到來鼻弧。

人們之所以往往錯過一生中的重要成長時刻设江，是因為每個人僅經(jīng)歷漫長歷史的一小部分。我們就像螞蟻一樣攘轩，在短暫的一生中全神貫注于搬運面包屑叉存，卻無暇拓寬視野，發(fā)現(xiàn)事物發(fā)展的宏觀規(guī)律和周期及其背后的重要關(guān)聯(lián)度帮、我們在周期中所處的位置歼捏、以及未來可能出現(xiàn)的情況。

在我們的一生中笨篷，沒有哪個時刻像現(xiàn)在這樣瞳秽，如此多債務(wù)的利率都處于極低甚至負水平。貨幣和債務(wù)資產(chǎn)的價值受到供需狀況的質(zhì)疑率翅。2021年练俐，有超過16萬億美元的債務(wù)的利率為負，并且很快需要增發(fā)巨額債券來填補赤字冕臭。

自古至今腺晾，在大多數(shù)國家燕锥，對大多數(shù)人最重要的影響因素是，人們?nèi)绾闻?chuàng)造悯蝉、獲取归形、分配財富和權(quán)力，盡管也存在其他方面的爭斗泉粉，最重要的是意識形態(tài)和宗教方面。這些斗爭以永恒普世的方式出現(xiàn)榴芳，給人們生活的各個方面造成巨大影響嗡靡，而且像潮起潮落一樣循環(huán)往復(fù)。

古往今來窟感，所有國家的財富擁有者都具備創(chuàng)造財富的手段讨彼。為了維持和增加財富，他們與政權(quán)掌控者合作柿祈，一起建立共生關(guān)系哈误，制定和執(zhí)行規(guī)則。我看到類似的情況發(fā)生在不同國家和不同時期躏嚎。雖然具體形式已經(jīng)演變蜜自，并將繼續(xù)演變，但最重要的機制基本上沒有改變卢佣。

隨著這一運作機制的逐漸演變重荠，很小部分的人獲得并控制了大部分財富和權(quán)力，之后國家變得過度擴張虚茶，陷入困難時期戈鲁，使最貧困且最沒權(quán)勢的群體遭受最大的重創(chuàng)，進而引發(fā)沖突嘹叫，釀成革命或內(nèi)戰(zhàn)婆殿。沖突結(jié)束后，新的秩序建立罩扇，新的周期重新開啟婆芦。

三個最重要的周期：長期債務(wù)和資本市場周期，內(nèi)部秩序和混亂周期喂饥，外部秩序和混亂周期寞缝。

在這些周期的驅(qū)動下，國家在兩個極端之間更迭（例如仰泻，在和平與戰(zhàn)爭荆陆、繁榮與蕭條、左派掌權(quán)與右派掌權(quán)集侯、國家合并與解體之間更迭）被啼。這是通常發(fā)生的情況帜消。因為人們傾向于極端化，從而超過平衡點浓体，出現(xiàn)過度而導(dǎo)致反向走勢泡挺。朝一個方向的走勢中，潛藏著導(dǎo)致反向走勢的要素命浴。

這些周期在歷史的長河中基本上沒有變化娄猫，原因與人類生命周期的基本要素在歷史長河中保持不變是一樣的：人類本性不會隨著時間的推移而發(fā)生太大變化。例如恐懼生闲、貪婪媳溺、嫉妒和其他基本情感始終沒有改變， 它們是驅(qū)動周期發(fā)展的重要因素碍讯。

人類的生產(chǎn)率是驅(qū)動世界總財富悬蔽、權(quán)力和生活水平逐步提升提高的最重要的力量。生產(chǎn)率是人均產(chǎn)出捉兴，受人類的學習蝎困、積累和發(fā)明的驅(qū)動。不同群體的生產(chǎn)率增速有差異的原因在于：不同的教育質(zhì)量倍啥、創(chuàng)造力禾乘、職業(yè)道德以及將想法轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出的經(jīng)濟體制。

幾乎所有動蕩時期的產(chǎn)生都是源于財富和權(quán)力斗爭（即革命和戰(zhàn)爭形式的沖突虽缕，通常是貨幣和信貸崩潰與巨大貧富差距所致）與嚴重天災(zāi)（如干旱盖袭、洪水和大流行病）彼宠。

擁有大量儲蓄鳄虱、低債務(wù)和強大儲備貨幣的國家能更好的抵御經(jīng)濟和信貸崩潰；儲蓄少凭峡、大量負債拙已，沒有強大儲備貨幣的國家抵御能力則較弱。如果一個國家更有創(chuàng)造力摧冀，它就有更強的適應(yīng)力倍踪。

20世紀30年代的美國，羅斯杆靼海總統(tǒng)宣布建车，美國將不再遵守允許紙幣兌換成黃金的承諾，政府會充分提供貨幣和信貸椒惨，使人們可以從銀行取出存款缤至，并將得到的資金和信貸用于消費和投資。從1929年10月股市首次崩盤開始康谆，這段時期已持續(xù)了三年半领斥。2008年嫉到，從股市崩盤到央行印鈔只用了兩個月的時間；2020年才用了幾周月洛。

請記住何恶，經(jīng)濟毀滅時期和戰(zhàn)爭時代通常不會持續(xù)很長時間，一般是兩三年嚼黔。天災(zāi)（如干旱细层、洪水和大流行病）的持續(xù)時間和嚴重程度各不相同唬涧，不過隨著人類適應(yīng)力的增強疫赎，這種痛苦通常會減輕。

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我的任務(wù)是弄清楚這個世界是如何運轉(zhuǎn)的爵卒，并獲取應(yīng)對它的永恒和普遍的原則虚缎。對我來說撵彻，這既是必要的钓株，也是激情所在颤枪。

財富和權(quán)力的大幅波動是由許多因素造成的稻薇，盡管我總共識別了17個因素，但最重要的還是貨幣和債務(wù)周期平酿。

在撰寫本文時碗短，我們看到這17種力量都在發(fā)揮作用受葛，最重要的是債務(wù)周期、貧富差距周期和全球地緣政治周期偎谁。正如前言中所提到的总滩，我們最近實行了零利率，同時在經(jīng)濟衰退時擁有大量債務(wù)巡雨。這導(dǎo)致了大量政府債務(wù)的產(chǎn)生闰渔，各國央行都在印鈔以實現(xiàn)債務(wù)貨幣化，同時铐望，各國內(nèi)部存在巨大的政治和價值差異冈涧，并且一個新興世界大國（中國）正在挑戰(zhàn)當前的世界主導(dǎo)強國（美國）。雖然這類事情在我們有生之年沒有發(fā)生過正蛙，但它在歷史上發(fā)生過很多次（最近一次發(fā)生在1930-45年期間）督弓。

我們學會以更好的方式做事，因此長期來看乒验，我們提高了生產(chǎn)率愚隧。長遠來看，學習是提高生產(chǎn)率最重要的因素

也使財富和權(quán)力從（1）：以農(nóng)業(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟锻全，在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟中奸攻，農(nóng)業(yè)土地是財富和權(quán)力的主要來源蒜危，并以此支持君主，貴族和教會維護他們獲取財富和權(quán)力的動力系統(tǒng)睹耐，轉(zhuǎn)變?yōu)椋?）：以工業(yè)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟辐赞，擁有創(chuàng)新能力的資本家發(fā)明并擁有生產(chǎn)工業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)方式，并與政府一起維護他們獲取財富和權(quán)力的動力系統(tǒng)硝训。換句話說响委，自從工業(yè)革命帶來了這種變化以來，我們一直在這樣一種體制中運作：在這種體制中窖梁，財富和權(quán)力主要來自教育赘风，創(chuàng)造力和資本主義的結(jié)合，同時政府與控制著大部分財富和教育的人保持合作纵刘。盡管資本主義邀窃、共產(chǎn)主義（目前還未在實踐中成功）和社會主義（本質(zhì)上是一個混合前面兩者的財富和機會分配系統(tǒng)，它的優(yōu)點值得討論）之間存在差異假哎，但讓受過教育的人們進行創(chuàng)新瞬捕，并擁有將其轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出的方法，以及根據(jù)獲利（即舵抹，與之共生的資本主義和政府體制）來分配資源和獎勵人們的手段一直是工業(yè)經(jīng)濟成功的方法肪虎。

在歷史長河中，人類太渺小惧蛹，同時我們的生命周期相較歷史而言如此短暫扇救。在我們眼里，15年時間看似非常漫長香嗓，而其變化是如此之大迅腔。下圖進一步展示了17年時間維度中，生產(chǎn)率曲線的變動情況靠娱。如我們所見沧烈，在大蕭條期間，人均實際產(chǎn)出先是下滑了約10%饱岸，美國股市下跌了85%掺出，隨后進入恢復(fù)期。之后苫费，大蕭條隨即被戰(zhàn)爭所替代汤锨，戰(zhàn)爭物資的需求使產(chǎn)出得到恢復(fù)并上升。然而百框，此期間的大多數(shù)產(chǎn)成品均隨著戰(zhàn)爭付之一炬闲礼，因此將戰(zhàn)爭年代的稱之為“高產(chǎn)出年代”是不恰當?shù)模绕湓诤饬吭诖似陂g的人均生產(chǎn)率時更是如此。在戰(zhàn)爭結(jié)束后柬泽，全球人均GDP下滑了約12%慎菲，而其中大多是由戰(zhàn)敗國的經(jīng)濟下滑所導(dǎo)致。

教育質(zhì)量一直以來都是衡量優(yōu)勢上升和下降的主導(dǎo)力量锨并，而長期滯后的力量則是儲備貨幣露该。這是因為強大的教育給多數(shù)領(lǐng)域都帶來了優(yōu)勢，包括創(chuàng)造了世界上最通用的貨幣第煮。這種通用貨幣解幼，就像世界上的通用語一樣，會因為使用的習慣比使其普遍使用的力量更持久而一直存在包警。

那些在貿(mào)易和資本流動中占主導(dǎo)地位的國家撵摆，其貨幣作為全球首選的交換媒介和財富的首選存儲持有者，自然會更多地使用其貨幣害晦，這就導(dǎo)致其貨幣成為儲備貨幣特铝。這就是荷蘭帝國在荷蘭帝國占優(yōu)勢的時候，荷蘭盾成為世界儲備貨幣壹瘟，英鎊在大英帝國占優(yōu)勢的時候鲫剿，英鎊成為世界儲備貨幣，美元在1944年成為世界儲備貨幣俐筋，當時美國即將贏得第二次世界大戰(zhàn)牵素，在經(jīng)濟严衬、金融和軍事上都明顯占優(yōu)勢澄者。有了自己的貨幣作為儲備貨幣，自然就有了這個國家更大的借貸能力和購買力请琳。

帝國的建立者們通過協(xié)調(diào)經(jīng)濟粱挡、政治和軍事力量，創(chuàng)造出盈利的經(jīng)濟/政治/軍事體系俄精，從而良好地分配資源询筏。例如，荷蘭人創(chuàng)建了荷蘭東印度公司竖慧，英國人創(chuàng)建了英國東印度公司嫌套，美國人創(chuàng)建了軍工聯(lián)合體，中國擁有中國國家資本主義圾旨。事實證明踱讨，這種在經(jīng)濟、政治和軍事上的協(xié)調(diào)對于所有帝國的擴張都是至關(guān)重要的砍的。

最強盛國家的貨幣成為世界儲備貨幣后痹筛，它們就擁有了融資的“至高特權(quán)”，卻同時使它們深陷債務(wù)。雖然短期內(nèi)提高了帝國的消費能力帚稠，但長期看是對其消費能力的削弱谣旁。換言之，當借貸和支出都很強勁時滋早，帝國呈現(xiàn)出一種虛假的繁榮榄审，而實際上其財政卻在被削弱。因為帝國要維持其地位杆麸，必須通過這種借貸來滿足其存續(xù)所必需的軍事儲備和戰(zhàn)爭開支瘟判，也得通過這種借貸來為國內(nèi)過度消費買單。

擴張進行角溃，帝國變得難以支撐和捍衛(wèi)其經(jīng)濟發(fā)展拷获。隨著維護它的成本超過帝國的收入，帝國的無利可圖使得其在財政上被進一步削弱减细。這就是當今美國面臨的狀況匆瓜。

擴張進行，帝國變得難以支撐和捍衛(wèi)其經(jīng)濟發(fā)展未蝌。隨著維護它的成本超過帝國的收入驮吱，帝國的無利可圖使得其在財政上被進一步削弱。這就是當今美國面臨的狀況萧吠。

當貧富差距擴大并且存在巨大的經(jīng)濟壓力（無論壓力來自何處）時左冬，富人與窮人之間發(fā)生沖突的可能性很高。剛開始沖突比較溫和纸型，但隨后會變得十分劇烈拇砰。這種沖突通常會導(dǎo)致政治極端主義的加劇，即左翼民粹（即那些試圖重新分配財富的人狰腌，如社會主義者和共產(chǎn)主義者）和右翼民粹（即那些試圖守住財富的資本家）除破。在民主和專制國家中都會發(fā)生這種情況。例如琼腔，在1930年代瑰枫，越來越多的左翼極端民粹主義者成為共產(chǎn)主義者，而右翼極端民粹主義者成為法西斯主義者丹莲。民粹主義者傾向于比法律更專制光坝，更傾向于戰(zhàn)斗，更傾向于尊重權(quán)力甥材。

當富人擔心自己的財富遭到清算/或受到敵視時盯另，這會導(dǎo)致他們將自己的錢和自己轉(zhuǎn)移到他們認為更安全的地區(qū)，資產(chǎn)或貨幣上擂达。如果繼續(xù)進行下去土铺，這些舉動會減少熱點地區(qū)的稅收和支出收入胶滋，進而導(dǎo)致該地區(qū)形成一個財富流失的空洞。較少的稅收導(dǎo)致情況進一步惡化悲敷，從而加劇緊張局勢究恤，導(dǎo)致富人更多地移居國外等等。

如果領(lǐng)先國家維持其帝國地位的成本高于收益后德，這會導(dǎo)致國家的經(jīng)濟被削弱部宿。如果同時伴隨有其他國家正在崛起并有望成為領(lǐng)先國家的競爭對手，那么領(lǐng)先國家將會被迫維護自己的利益瓢湃。領(lǐng)先國家國內(nèi)經(jīng)濟的惡化理张，使得國家領(lǐng)導(dǎo)者難以征稅并且更需要為國內(nèi)的支持者花錢；而彼時面臨競爭對手的崛起绵患，更需要軍事支出來維持其帝國地位雾叭。因此，領(lǐng)先國家的經(jīng)濟和軍事均面臨威脅落蝙。當敵國發(fā)現(xiàn)領(lǐng)先國家的這種困境時织狐，會更加傾向于在此時發(fā)起挑戰(zhàn)。于是筏勒，在經(jīng)濟和軍事上移迫，領(lǐng)先國家將面臨應(yīng)戰(zhàn)或撤退的兩難選擇。

（1）國家建設(shè)期：

這一周期中管行，國家根本上較強厨埋，主要因為：

a）負債水平相對較低，

b）財富捐顷、價值觀和政治差距相對較小

c）人們有效的協(xié)同工作以實現(xiàn)國家的內(nèi)部繁榮

d）良好的教育和基礎(chǔ)設(shè)施

e）強大且有能力的領(lǐng)導(dǎo)

f）由一個或多個世界主要大國主導(dǎo)的和平世界秩序

這是繁榮和愉快的時期荡陷。當它們發(fā)展到極致時，它們總會到極致套菜，這會導(dǎo)向：

（2）破壞重組期：

這一周期中亲善，國家的基本弱點是：

a）高負債水平

b）巨大的大量財富设易，價值和政治差距

c）不同派別的人無法良好地合作

d）教育水平低下和基礎(chǔ)設(shè)施薄弱

e）在新興強大競爭對手的挑戰(zhàn)下維持過度擴張的帝國的困難逗柴，這會導(dǎo)致一段痛苦地戰(zhàn)斗，破壞和重組的時期顿肺，以建立新秩序戏溺，從而為新的建設(shè)階段奠定基礎(chǔ)。

他們在17世紀達到巔峰時屠尊，想出了世界上25%的主要發(fā)明旷祸。其中，兩項最重要的發(fā)明是：1）獨一無二的優(yōu)良船只讼昆，可以把他們帶到世界各地托享，他們憑借從歐洲所有戰(zhàn)斗中獲得的軍事技能，在世界各地收集大量財富

荷蘭人1602年創(chuàng)造了第一家上市公司（荷蘭東印度公司）和第一家股票交易所，當他們建立了第一個運轉(zhuǎn)良好的貸款系統(tǒng)闰围，這個系統(tǒng)可以更容易地創(chuàng)造債務(wù)赃绊，他們創(chuàng)造了資本主義。

通常羡榴，在宣布全面戰(zhàn)爭之前碧查，大約有十年的經(jīng)濟，技術(shù)校仑，地緣政治和資本戰(zhàn)爭忠售，在這一期間雙方力量接近，試探并嘗試恐嚇其他大國迄沫。雖然1939年和1941年歐洲和太平洋戰(zhàn)爭正式開始稻扬，但是實際上戰(zhàn)爭是在此之前大約10年開始的，最初的有限經(jīng)濟沖突逐漸發(fā)展成為第二次世界大戰(zhàn)羊瘩。隨著德國和日本成為更具擴張性的經(jīng)濟和軍事強國腐螟，它們在資源和對領(lǐng)土的影響方面與英國，美國和法國競爭日益激烈困后。

正如戰(zhàn)后的典型情況那樣乐纸，戰(zhàn)勝國（以美國，英國和蘇聯(lián)為核心）開會提出新的世界秩序摇予。布雷頓森林會議汽绢，雅爾塔會議和波茨坦會議是最值得關(guān)注的會議，同時還舉行了其他幾次會議侧戴，這些會議塑造了新的世界秩序宁昭，其中包括劃分世界，重新定義國家和地區(qū)影響力酗宋，以及建立新的貨幣和信用體系积仗。在這種情況下，世界被分為美國控制的資本主義/民主國家和蘇聯(lián)控制的共產(chǎn)主義國家蜕猫，每個國家都有自己的貨幣體系寂曹。德國被分割，美國回右，英國和法國控制了西德隆圆，蘇聯(lián)控制了東德。日本處于美國的控制之下翔烁，而中國又回到了內(nèi)戰(zhàn)狀態(tài)渺氧，內(nèi)戰(zhàn)主要是關(guān)于如何分配財富，這是在共產(chǎn)主義者和資本家（即國民黨）之間進行的蹬屹。與第一次世界大戰(zhàn)后美國選擇相對孤立主義不同侣背，第二次世界大戰(zhàn)后美國承擔了主要的領(lǐng)導(dǎo)角色白华，它承擔了大部分經(jīng)濟，地緣政治和軍事責任贩耐。

作為周期中和平和繁榮階段的典型衬鱼，1950-1970年期間出現(xiàn)了生產(chǎn)性債務(wù)增長和股票市場發(fā)展，這對于為早期創(chuàng)新和發(fā)展提供資金至關(guān)重要憔杨。這最終導(dǎo)致了太多的債務(wù)要為戰(zhàn)爭和國內(nèi)需求提供資金鸟赫，這就是所謂的“槍炮和黃油”。越南戰(zhàn)爭和“反貧困戰(zhàn)爭”發(fā)生在美國消别。其他國家也變得過度負債抛蚤，英國負債過度，導(dǎo)致貨幣貶值寻狂，最重要的是布雷頓森林貨幣體系崩潰（盡管英國和意大利等國的貨幣在此之前已經(jīng)貶值）岁经。然后在1971年，當美國銀行里很明顯沒有足夠的黃金來滿足黃金的索取權(quán)力時蛇券，美國違反了它的承諾缀壤，把黃金兌換變?yōu)榧垘胖Ц叮@結(jié)束了類型二的黃金支持的貨幣體系纠亚，世界轉(zhuǎn)向了一個法定的貨幣體系塘慕。正如典型周期（圖1）所展示的那樣，這種法定貨幣體系最初導(dǎo)致了一波巨額美元和債務(wù)創(chuàng)造蒂胞，導(dǎo)致了一波巨大的通脹浪潮图呢，一直持續(xù)到1980年至1982年，并導(dǎo)致了自大蕭條以來最嚴重的經(jīng)濟低迷骗随。緊接著是另外三波債務(wù)融資的投機、泡沫和蕭條——1）1982年和2000年的貨幣和信貸擴引發(fā)了導(dǎo)致2000-01年衰退的互聯(lián)網(wǎng)泡沫鸿染，2）2002-07年的貨幣和信貸擴張產(chǎn)生了導(dǎo)致2008年大衰退的房地產(chǎn)泡沫指蚜，3）2009-19年貨幣和信貸擴張導(dǎo)致了COVID-19經(jīng)濟衰退之前的投資泡沫。每一個周期都將債務(wù)和非債務(wù)義務(wù)（如養(yǎng)老金和醫(yī)療保險）提高到越來越高的水平涨椒，導(dǎo)致戰(zhàn)后盟國儲備貨幣的中央銀行將利率推至前所未有的低水平摊鸡，并印刷了前所未有的大量貨幣。同樣經(jīng)典的是財富丢烘、價值觀和政治差距在國家內(nèi)部擴大柱宦，這在經(jīng)濟衰退期間加劇了內(nèi)部沖突。這就是我們現(xiàn)在的處境播瞳。

英國在19世紀巔峰時期，其僅占世界人口比重2.5%的人民創(chuàng)造出了占全球20%的收入和控制超過全球40%的出口貿(mào)易免糕。經(jīng)濟力量與軍事實力齊頭并進赢乓，并伴隨著英國東印度公司在全世界的征服忧侧，英國變?yōu)樘柗Q“日不落帝國”的強大帝國。到第一次世界大戰(zhàn)前夕牌芋，英國控制著全球超過20%的土地面積和25%的人口蚓炬。隨之而來的是，首都倫敦開始成為世界金融中心躺屁，英鎊成為全球儲備貨幣肯夏。

英國的出口在全球市場上沒有足夠的競爭力來賺取支持英鎊匯率所需的外匯，外匯儲備正在減少犀暑，美國也不愿意繼續(xù)以低息貸款來支撐英鎊驯击。為了提高英國的競爭力、助力建立一個雙向貨幣市場及加速恢復(fù)自由兌換耐亏，雙方達成了英鎊對美元貶值的協(xié)議徊都。1949年9月，英鎊對美元貶值30%广辰。競爭力恢復(fù)暇矫，經(jīng)常項目改善，到了20世紀50年代中后期择吊，兌換性完全恢復(fù)

我在《應(yīng)對大債務(wù)危機的原則》一書中更全面地解釋道李根，決策者可以利用四種杠桿使得債務(wù)和償債水平相對于償債所需的收入和現(xiàn)金流水平有所下降：

緊縮（減少支出）

債務(wù)違約和重組

將資金和信貸從富余方轉(zhuǎn)移到短缺方（例如提高稅收）

印錢并貶值

貨幣貶值的最重要目的是減輕債務(wù)。這是因為印鈔的目的是減輕債務(wù)負擔几睛。債務(wù)是一種提供貨幣的承諾朱巨。給那些需要貨幣的人更多的貨幣，可以減輕他們的債務(wù)負擔枉长。

貨幣是一種交換媒介冀续，也可以用來儲存財富

所謂儲存財富，是指一種在獲取和消費之間儲存購買力的工具必峰。盡管人們可以將財富儲存在他們期望會保值或升值的資產(chǎn)中（例如黃金洪唐、寶石、繪畫吼蚁、房地產(chǎn)凭需、股票和債券），但是最合理的方式之一是把財富以現(xiàn)金方式儲存肝匆，以備將來使用粒蜈。但是實際上他們不會持有貨幣，因為他們相信自己可以持有更好的東西旗国，并總是把他們持有的東西兌換成貨幣來購買他們想買的物品枯怖，于是信用和債務(wù)登場。

當貸方放貸時能曾，他們認為收回的資金將比僅僅持有貨幣購買更多的商品和服務(wù)度硝。如果做得好肿轨，借方能有效地使用這些資金并獲得利潤，這樣他們就可以償還貸款并保留一些額外的資金蕊程。當貸款尚未償還時椒袍，它是貸方的資產(chǎn)（例如債券），也是借方的負債（債務(wù)）藻茂。當貸款被償還時驹暑，資產(chǎn)和負債就消失了，并且這種互換對借方和貸方都有利辨赐。本質(zhì)上他們將有效借貸產(chǎn)生的利潤進行了分配优俘。這對整個社會也有好處，受益于由此帶來的生產(chǎn)力提高[1] 肖油。

因此兼吓，重要的是要認識到：1）大多數(shù)貨幣和信貸（特別是現(xiàn)存的法定貨幣）沒有內(nèi)在價值；2）貨幣和信貸只是會計制度中容易被更改的記賬體系森枪；3）該制度的目的是幫助有效地分配資源以便生產(chǎn)力提高视搏，從而對貸方和借方都給予回報；4）該系統(tǒng)會定期崩潰县袱。所以浑娜，自古以來所有的貨幣要么被銷毀要么被貶值。當貨幣被銷毀或被貶值時式散，財富的大規(guī)模轉(zhuǎn)移將對經(jīng)濟和市場產(chǎn)生巨大的影響筋遭。

一個人不能僅僅通過創(chuàng)造更多的貨幣和信用來創(chuàng)造更多的財富。為了創(chuàng)造更多的財富暴拄，一個人必須更有生產(chǎn)力漓滔。

增加的財富只是一個幻覺而不是現(xiàn)實，有兩個原因：1）擴張信用乖篷，能夠推動價格攀升和產(chǎn)出增加响驴，但是債務(wù)需要償還，在所有條件相同的情況下撕蔼，償還債務(wù)會帶來信用收縮豁鲤，產(chǎn)生相反的效果；2）事物價格的上升并不會增加它們的內(nèi)在價值鲸沮。這樣想：如果你有一所房子琳骡，政府創(chuàng)造了大量的貨幣和信貸，你的房子的價格會上升讼溺，但它仍然是相同的房子楣号；你的實際財富沒有增加，只是你名義財富增加了。同樣竖席，如果政府創(chuàng)造了大量的貨幣和信用耘纱，用于購買商品敬肚、服務(wù)和投資資產(chǎn)（如股票毕荐、債券和房地產(chǎn)），這會推動它們的價格上升艳馒，那么名義財富的數(shù)量增加但實際財富的數(shù)量并沒有增加憎亚，因為它只是被認為值更多，而實際上你擁有的東西跟過去一樣多弄慰。換句話說第美，用市場價值來衡量一個人擁有的財富，會給人一種財富變化的錯覺陆爽，而這種變化實際上并不存在什往。重要的是，擴張貨幣和信用對經(jīng)濟有刺激效應(yīng)慌闭，而收縮貨幣和信用對經(jīng)濟有緊縮效應(yīng)别威。這就是貨幣、信用和經(jīng)濟增長如此具有周期性的原因驴剔。

控制貨幣和信用的人（比如中央銀行）通過改變貨幣和信用的成本和可獲得性來控制整個市場和經(jīng)濟省古。當經(jīng)濟增長過快，他們想讓經(jīng)濟減速丧失，他們就會減少貨幣和信用豺妓，讓兩者都變得更加昂貴。這激勵人們借出資金而不是借入和支出布讹。當經(jīng)濟增長太慢琳拭，央行行長想要刺激經(jīng)濟時，他們就會讓貨幣和信用便宜而充足描验，從而鼓勵人們借貸白嘁、投資和/或消費。貨幣和信用的成本和可獲得性的變化也會導(dǎo)致商品挠乳、服務(wù)和投資資產(chǎn)價格和數(shù)量的上升和下降权薯。但是，銀行只能在其創(chuàng)造貨幣和信用增長的能力范圍內(nèi)控制經(jīng)濟睡扬，而它們這樣做的能力是有限的盟蚣。

短期債務(wù)周期通常持續(xù)8年左右，或多或少卖怜。具體持續(xù)多長時間取決于刺激措施多久能將需求水平提升到生產(chǎn)能力的極限屎开。大多數(shù)人已經(jīng)看到了足夠多的短期債務(wù)周期，知道它們是什么樣的马靠，以至于他們錯誤地認為它們將永遠以這種方式工作下去奄抽。它們通常被稱為“商業(yè)周期”蔼两，盡管我稱它們?yōu)椤岸唐趥鶆?wù)周期”，以區(qū)別于“長期債務(wù)周期”逞度《罨“長期來看，這些短期債務(wù)周期加起來就是長期債務(wù)周期档泽，通常持續(xù)50到75年俊戳。[2]因為它們一生只出現(xiàn)一次，大多數(shù)人都沒有意識到馆匿；因此抑胎，它們通常會出其不意，這傷害了很多人渐北。最近一次大規(guī)模的長期債務(wù)周期阿逃，也就是我們現(xiàn)在所處的這個周期，是1944年在新罕布什爾州的布雷頓森林設(shè)計的赃蛛，是1945年第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束并且我們開始建立美元/美國主導(dǎo)的世界秩序時開始啟動的恃锉。

記住，商品和服務(wù)的數(shù)量總是有限的焊虏，因為這些數(shù)量受到生產(chǎn)能力的限制淡喜。還請記住，在我們的例子中诵闭，紙幣對“硬通貨”具有索取權(quán)炼团， “硬通貨”的數(shù)量是有限的（例如，黃金儲備）疏尿，而紙幣（例如瘟芝，硬通貨的索取權(quán)）的數(shù)量和債務(wù)（對紙幣的索取權(quán)）的數(shù)量在不斷增加。隨著紙幣索取權(quán)（債權(quán)資產(chǎn)褥琐，或者債券資產(chǎn)锌俱，譯者注）數(shù)量相對于銀行中硬通貨和經(jīng)濟中商品和服務(wù)的增長，風險在增加敌呈，因為債務(wù)資產(chǎn)持有人可能無法以他們期望的數(shù)量將債務(wù)資產(chǎn)變換為硬通貨贸宏，或者商品和服務(wù)。

我們不應(yīng)該依靠政府在金融上保護我們磕洪。相反吭练，我們應(yīng)該期望大多數(shù)政府濫用其作為貨幣和信貸創(chuàng)造者和使用者的特權(quán)地位，其理由與你站在他們的立場上可能會濫用這些特權(quán)是一樣的析显。這是因為沒有一個政策制定者擁有整個周期鲫咽。每個決策者都參與周期的一段或另一段，并根據(jù)當時的情況做出對他們有利的事情。

在周期的后期分尸，當連任的領(lǐng)導(dǎo)人進入負債累累的政府時锦聊，新的政府領(lǐng)導(dǎo)人和新的央行行長們將面臨更大的挑戰(zhàn)，那就是在政策空間較小的情況下償還債務(wù)箩绍。更糟的是孔庭，政府還必須救助債務(wù)人，因為債務(wù)人的失敗會損害整個系統(tǒng)伶选。因此史飞，他們往往會陷入比個人尖昏、公司和大多數(shù)其他實體更大的現(xiàn)金流困境仰税。

在長期債務(wù)周期中的早期，當債務(wù)存量不大且還有較大通過降息刺激經(jīng)濟的空間時（如果做不到這一點抽诉，就印鈔和購買金融資產(chǎn)）陨簇，信貸和經(jīng)濟良性增長的可能性更高。在長期債務(wù)周期的后期迹淌，當債務(wù)存量很大并且降低利率（或印鈔和購買金融資產(chǎn)）的刺激空間不大時河绽，滯漲出現(xiàn)的可能性更高。

如果使用過度唉窃，超量印刷的法定貨幣會導(dǎo)致債務(wù)資產(chǎn)的出售以及前文所述的銀行“擠兌”動態(tài)耙饰，最終會降低貨幣和信用的價值，從而促使人們逃離貨幣和債務(wù)（如債券）纹份。他們需要決定以后使用什么形式的來進行財富儲備苟跪。歷史告訴我們，他們通常會轉(zhuǎn)向黃金蔓涧、其他貨幣件已、其他沒有這些問題的國家的資產(chǎn)，以及能保留其真實價值的股票資產(chǎn)元暴。

1980年代債務(wù)重組完成后篷扩，1990年代全球貨幣、信用和債務(wù)再次開始增加并導(dǎo)致了新一輪的繁榮茉盏，導(dǎo)致以債務(wù)融資的投機性購買演變成互聯(lián)網(wǎng)泡沫鉴未，最終在2000年破裂屎篱。2000-2001年迎來了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后的經(jīng)濟衰退仁热，這刺激美聯(lián)儲發(fā)放貨幣有勾、放寬信用听系，此舉將債務(wù)水平推至新高童芹，并創(chuàng)造了另一種繁榮位他，這種繁榮在2007年演變成更大的債務(wù)泡沫踊赠，最終也在2008年破裂园蝠，2008年債務(wù)泡沫的破裂導(dǎo)致了美聯(lián)儲和其他儲備貨幣國家的中央銀行再次放松，這又形成了近期破裂的泡沫梅屉。但是值纱，這一次為應(yīng)對經(jīng)濟低迷的貨幣和信用創(chuàng)造計劃卻有所不同。

通過降低利率來刺激貨幣和信用擴張是央行貨幣政策的首選坯汤，我稱之為“貨幣政策1”虐唠。由于這種方法對央行來講已經(jīng)不再適用，他們轉(zhuǎn)向了第二種貨幣政策（我稱之為“貨幣政策2”）惰聂，即印鈔和購買金融資產(chǎn)疆偿，主要是政府債券和高等級的債務(wù)。第三種貨幣政策——“貨幣政策3”或MP3搓幌。MP3是由儲備貨幣中央政府推動杆故，中央政府增加借款，并針對性發(fā)放財政支出和貸款溉愁，同時儲備貨幣中央銀行創(chuàng)造貨幣和信用处铛，并購買債務(wù)（以及可能的其他資產(chǎn)，例如股票）來為市場上的資產(chǎn)購買提供資金拐揭。2020年4月9日撤蟆，美國中央政府（總統(tǒng)和國會）和美國中央銀行

（美聯(lián)儲）宣布了一項大規(guī)模的貨幣和信用創(chuàng)造計劃，其中包括所有經(jīng)典的MP3操作堂污，包括直升機撒錢（直接從政府支付給公民）家肯。這與羅斯福在1933年3月5日所做的宣布如出一轍。

擁有世界儲備貨幣的國家擁有驚人的力量——儲備貨幣可能是最重要的力量盟猖，甚至比軍事力量還要強大讨衣。這是因為，當一個國家擁有儲備貨幣時扒披，它可以在合適的時候印鈔并借錢消費值依，這就是美國現(xiàn)在所做的，而那些沒有儲備貨幣的國家必須獲取他們所需要的貨幣和信用（以世界儲備貨幣計價）來滿足交易和儲備的需要碟案。

回到全局來看愿险，我要說的是1）經(jīng)濟部分（即貨幣，信貸价说，債務(wù)辆亏，經(jīng)濟活動和財富）與2）政治部分之間的關(guān)系（在國家內(nèi)部和國家之間）上升和下降看起來如下圖所示。通常鳖目，重大周期始于新的世界秩序扮叨，即一種新的經(jīng)營國內(nèi)外的方式，其中包括新的貨幣制度和新的政治制度领迈。

國際關(guān)系的管理與國家內(nèi)部的治理差距甚遠彻磁。這是因為碍沐，在國家內(nèi)部，存在著規(guī)范行為的法律和行為標準衷蜓，而在國家之間累提，原始力量最為重要，而法律磁浇，規(guī)則斋陪，甚至是國際商定的條約和仲裁組織，例如國際聯(lián)盟置吓，聯(lián)合國和世界貿(mào)易組織无虚，實際上并無多大的意義。國際事務(wù)的運作就像在一個適者生存的叢林中衍锚，幾乎所有事情都會發(fā)生友题。這就是使一支強大的軍隊如此重要的原因。

（稱為“馬歇爾計劃”和“道奇計劃”）构拳，這些計劃a）對于遭受重創(chuàng)的國家有利咆爽，b）經(jīng)濟上對美國有利，因為這些國家用這些錢購買了美國商品置森，c）有利于美國在海外的地緣政治影響力，d）有利于加強美元作為世界主要儲備貨幣的地位符糊，因為它們增加了對美元的使用凫海。 歷史上所有主要的中央銀行都在延續(xù)這種進程。 最近男娄，中國的“一帶一路”倡議為中國提供了類似的優(yōu)勢行贪。

戰(zhàn)后短暫的衰退是由于政府的戰(zhàn)爭支出減少而引起的，由于新的相互促進的大周期的到來模闲，美國進入了長期和平與繁榮的時期建瘫。 最重要的是，新的債務(wù)周期始于新的貨幣體系尸折，財富和價值的差距縮小了啰脚，因此這是一個追求和平和繁榮的大環(huán)境，一個不可逆轉(zhuǎn)的主流趨勢实夹。 另外橄浓，股票價格非常便宜。結(jié)果就是亮航，美國的經(jīng)濟和市場在未來很多年都非常強勁荸实。

在1945年中期至1947年中期的戰(zhàn)后調(diào)整時期，有超過2,000萬人從武裝部隊和相關(guān)工作中解雇缴淋，因此失業(yè)率從1.9％上升至3.9％准给。[4]同時泄朴，之前擠壓的需求和積累的儲蓄在戰(zhàn)時配給法（限制人們購買消費品的能力）取消后，點燃了消費者的購買熱情露氮。退伍軍人還可以使用廉價抵押貸款叼旋，這導(dǎo)致了住房繁榮，從而推動了擴張沦辙。營利活動重新出現(xiàn)夫植，這增加了對勞動力的需求，因此就業(yè)非常旺盛油讯。出口強勁是因為美國政府通過馬歇爾計劃和道奇計劃幫助建立了美國在海外的商品市場详民。從1945年到1970年代，美國私營部門也走向全球并進行了海外投資陌兑。這種環(huán)境對商業(yè)沈跨，利潤和股票都很有利，因為戰(zhàn)后美國公司的獲利極高兔综，而股票相對于債券而言卻非常便宜（例如饿凛，股票收益和股息收益率遠高于債券收益率）。股票之所以便宜软驰，是因為經(jīng)歷了蕭條和戰(zhàn)爭年代的那些人非常厭惡風險涧窒，因此，他們明顯偏愛安全的收入來源而不是風險锭亏。這一系列條件創(chuàng)造了數(shù)十年來的繁榮和牛市纠吴，這增強了紐約作為世界金融中心的主導(dǎo)地位，帶來了更多的投資并進一步增強了美元作為儲備貨幣的地位慧瘤。

為什么1982年我錯了戴已，我從中學到了什么，哪些將是未來的重要原則锅减？我從這次經(jīng)歷中錯過并學到的是糖儡，當債務(wù)以央行有能力印刷和重組的貨幣計價時，債務(wù)危機可以得到很好的管理怔匣，因此它們不會產(chǎn)生系統(tǒng)性的威脅握联。因為美聯(lián)儲能夠為得不到貸款償還的銀行提供資金，所以銀行就不會不出現(xiàn)流動性問題劫狠。因為美國的會計制度沒有要求銀行將這些壞賬作為損失來計算拴疤，所以沒有什么大問題不能解決。我還了解到資產(chǎn)的價值是貨幣價值和信貸價值的倒數(shù)（比如独泞，便宜的貨幣和信貸呐矾，對應(yīng)著更昂貴的資產(chǎn)價格）和貨幣的價值是它的量的倒數(shù)。當中央銀行創(chuàng)造大量的貨幣和信貸時懦砂，貨幣將更為廉價蜒犯，因此组橄，更積極地持有資產(chǎn)是明智的。

從1945年到2008年罚随，在整個長期債務(wù)周期中玉工，只要美聯(lián)儲希望經(jīng)濟復(fù)蘇，它就會降低利率淘菩，使貨幣和信貸更容易獲得遵班，這將提高股票和債券價格，增加需求潮改。直到2008年狭郑，也就是說，利率被下調(diào)汇在，債務(wù)的增長速度超過了收入的增長速度翰萨，從而形成了一個不可持續(xù)的泡沫經(jīng)濟，泡沫經(jīng)濟在2007年達到頂峰糕殉。

2008年亩鬼，債務(wù)危機導(dǎo)致利率下調(diào)至0%，這導(dǎo)致三個主要儲備貨幣國家的中央銀行（由美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)）從利率驅(qū)動的貨幣政策（MP1）轉(zhuǎn)向印鈔和購買金融資產(chǎn)驅(qū)動的貨幣政策（MP2）阿蝶。央行印鈔雳锋、購買金融資產(chǎn)，把錢交給購買其他金融資產(chǎn)的投資者手中赡磅，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格上漲魄缚，這對經(jīng)濟有利，特別是對那些富有到可以擁有金融資產(chǎn)的人尤其有利焚廊，因此擴大了貧富差距。將大量資金投入金融體系习劫，壓低債券收益率咆瘟，為企業(yè)提供了大量廉價資金，用于回購自己的股票和想收購的關(guān)聯(lián)公司的股票诽里，這進一步推高了股價袒餐。基本上谤狡，借來的錢基本上是免費的灸眼，所以投資借款者和企業(yè)借貸者利用這一點獲得資金，并用它進行購買墓懂，從而推動股價和企業(yè)利潤的上漲焰宣。這些錢沒有按比例流入，因此財富和收入差距繼續(xù)擴大捕仔。

明確地說匕积，我沒有意識形態(tài)傾向盈罐，也不做意識形態(tài)方面的選擇。例如闪唆，我不會根據(jù)是符合美國盅粪、中國還是我自己的思想信念來選擇美方或中方。我很實際悄蕾，就像醫(yī)生一樣票顾，醫(yī)生通過邏輯來對待事物，并且相信隨著時間的推移帆调，這種方式是會行之有效的奠骄。我對歷史的研究以及對因果關(guān)系的思考使我對有效的方法產(chǎn)生了信念。

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