寫在前面

2019年10月15日終于看完了這本書哥力。

這本書的復(fù)盤，我們從兩個方面來著手，

第一個部分：復(fù)盤這本書的主要脈絡(luò)吩跋。在復(fù)盤的整個過程當(dāng)中寞射，不會出現(xiàn)“作者”說等字樣。因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)只要是作者說的東西锌钮，大部分的讀書筆記中都是恨不得摘抄下來桥温，沒有什么自己的理解。這樣的東西就算是記下來轧粟，寫下來策治，發(fā)上去，通常也沒有什么意義兰吟。無非就是一個及時反饋通惫，求個自我安慰。如果說這本書有一些重要的東西遺漏在我的復(fù)盤當(dāng)中混蔼，那么只有兩個原因非此即彼履腋，要不就是我沒看懂，要不就是我認(rèn)為不重要惭嚣。

第二個部分：在我閱讀中標(biāo)記的段落遵湖，我會以問題的形式，擴(kuò)展開來談一些東西晚吞。

第三個部分：總結(jié)全書當(dāng)中具有指導(dǎo)性的法則延旧。

第一個部分：理論演進(jìn)

股票在近代主要是兩個基本派別，即磐石價值理論和空中樓臺理論槽地。

磐石理論

磐石理論的根基在于迁沫，股票的價值是在于公司未來可分配的紅利上。換句話說捌蚊，公司增長的越快集畅，賺得錢越多，可分配的利潤越多缅糟，則價值更高挺智。這就是股票的內(nèi)在價值。它是可以通過對現(xiàn)狀和前景的分析得出的窗宦。

但磐石理論在實(shí)踐當(dāng)中赦颇，總會對于公司未來增長率產(chǎn)生分歧。無法預(yù)料的黑天鵝事件赴涵、政策的轉(zhuǎn)變媒怯、行業(yè)周期的等等都讓這個所謂未來增長率的非常困難，在現(xiàn)代社會這種信息分發(fā)效率上句占，如果有基本面的信息能對股票的內(nèi)在價值產(chǎn)生影響沪摄，這也早就在這個價格當(dāng)中體現(xiàn)了。

空中樓閣理論

以空中樓閣理論為根基發(fā)展起來的指導(dǎo)工具，就是技術(shù)面分析杨拐。它的邏輯依據(jù)：歷史會重演祈餐。

所以無論我們現(xiàn)在用的指標(biāo)是什么，MACD哄陶、均線理論帆阳、KDJ、波浪形態(tài)也好屋吨、MACD等等技術(shù)面分析蜒谤，它所給出的都是概率。

舉個例子來說至扰，KDJ指標(biāo)在4小時的k線圖當(dāng)中鳍徽，在底部區(qū)域K線由下方上穿D線，形成金叉敢课。這是一個買入信號的指標(biāo)阶祭。但這個信號的實(shí)際意義在于：根據(jù)歷史的情況來看，出現(xiàn)金叉之后直秆，行情快速拉升的概率很高濒募。

注意，他說的只是概率很高圾结，這個概率高多少瑰剃？技術(shù)面分析并沒有告訴你這一點(diǎn)。

所以這里面會有兩個有趣的現(xiàn)象：

1. 很多技術(shù)面指標(biāo)的發(fā)明者筝野，大半都是統(tǒng)計(jì)學(xué)家晌姚，統(tǒng)計(jì)學(xué)家，主要就是和概率打交道遗座；

2. 你在很多技術(shù)面指標(biāo)的分析當(dāng)中舀凛，都會聽到講師說這一句話俊扳，不要就用一個指標(biāo)途蒋，要多個指標(biāo)一起用。當(dāng)多個指標(biāo)都發(fā)出買入信號馋记，形成共振的時候号坡，這個時候買入的時機(jī)是比較好的時機(jī)。換句話說梯醒，根據(jù)歷史情況數(shù)據(jù)宽堆，這幾個指標(biāo)同時發(fā)出買入信號后，行情上漲的概率大大增加茸习。

大多數(shù)技術(shù)面分析的專家畜隶，都是中短線的高手，有著自己的買賣邏輯和操作思路。實(shí)際上籽慢，中短期的市場中浸遗，是一個零和博弈的市場，你買出一個股票箱亿，花了50塊錢跛锌，是因?yàn)橛腥嗽?0塊錢的價格上賣給了你。當(dāng)這只股票的價格變成30塊錢的時候届惋，你以為你虧20塊錢髓帽。其實(shí)，你的錢早在你買股票的時候就虧損了脑豹。你現(xiàn)在只是想找一個下家郑藏，以比50塊錢更高的價格賣給他罷了。

換句話說瘩欺，基于技術(shù)分析信號的閃轉(zhuǎn)騰挪译秦，并不意味著你丟硬幣買個股票賺的要多，畢竟击碗，賺錢的概率和丟硬幣人頭朝上的概率都是百分之五十筑悴。

風(fēng)險(xiǎn)理論

預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差

在現(xiàn)代的價值投資理論當(dāng)中，著重強(qiáng)調(diào)于風(fēng)險(xiǎn)這個要素稍途。

它的核心要義在：

1. 計(jì)算出預(yù)期的收益率阁吝；

2. 計(jì)算出每種收益率方式，與預(yù)期收益率之間的離散程度械拍，即方差或者標(biāo)準(zhǔn)差突勇；

方差和標(biāo)準(zhǔn)差的大小，代表投資標(biāo)地的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系坷虑。

舉個例子甲馋，你買了黃金、股票迄损、支付寶基金定躏。你的預(yù)期收益率計(jì)算為15%。但如果計(jì)算出的標(biāo)準(zhǔn)差特別大的話芹敌，也代表這你能得到15%收益率的概率越小痊远。

分散風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)分為兩部分，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)氏捞。

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)碧聪，各家公司的自己在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，這部分液茎，是可以通過分散化的投資給分散掉的逞姿。舉個極端的例子辞嗡，明天不是請?zhí)炀褪顷幪欤ㄓ晏煲菜悖谇缣旌完幪煳叶加型顿Y滞造，都有相應(yīng)的收益和虧損欲间，所以這種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是可通過分散掉風(fēng)險(xiǎn)給解決掉的断部。

注意：晴天和陰天猎贴，兩者是非此即彼高度不相關(guān)（協(xié)方差為0），所以非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)就被完全給消化掉了蝴光。但如果投資的標(biāo)地是相關(guān)的行業(yè)她渴，兩者之間具有很強(qiáng)的相關(guān)性(協(xié)方差接近1），則不能拿到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用蔑祟。

有部分的風(fēng)險(xiǎn)是無法被分散的趁耗。即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以理解成為是大盤的走勢疆虚，投資標(biāo)地整體經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)險(xiǎn)苛败。

可亙古不變的真理是，你承擔(dān)了多少的風(fēng)險(xiǎn)径簿，你就獲得多少的收益罢屈。在這個資本資產(chǎn)定價模型下，你分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)篇亭，同事你也降低了承擔(dān)這部分風(fēng)險(xiǎn)所帶來的收益缠捌。也就是說，你獲得的收益译蒂，仍然來自承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)曼月。

這個資本資產(chǎn)定價模型當(dāng)中，預(yù)期收益率的計(jì)算仍然是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娜嶂纭Ｎ覀兛梢灶A(yù)見的是企業(yè)明年是向上還是向下哑芹，反正都是個55開的事情。但是在這個55開背后捕透，盈利或者虧損的百分比聪姿，我們是沒法精確預(yù)計(jì)的。例如激率，明年企業(yè)有50%的概率虧損咳燕，但是虧損多少勿决，決定了我們的預(yù)期收益率乒躺。可虧損29%虧損15%低缩，這些數(shù)字主觀意味太濃嘉冒，并且沒有考慮到在這一年當(dāng)中出現(xiàn)的各種偶發(fā)事項(xiàng)對整體經(jīng)濟(jì)的沖擊曹货。

而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，舉個例子讳推，通貨膨脹顶籽，會導(dǎo)致利率的上升，而利率的上升银觅，可能會導(dǎo)致股票價格的上漲礼饱，或者通貨膨脹會加劇某些行業(yè)利潤縮水，但這些變量究驴，是不能通過β所衡量的镊绪。

即，資本資產(chǎn)定價模型代表的思路是好的洒忧，可以看出說：

風(fēng)險(xiǎn)和收益是正相關(guān)的蝴韭。這個正相關(guān)說的是，你通過技術(shù)手段（投資組合）的手段熙侍，去分散掉那些風(fēng)險(xiǎn)榄鉴，也就意味著，你不會得到那些被分散掉的風(fēng)險(xiǎn)的收益蛉抓；

世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在是如何的復(fù)雜庆尘，任何一種單一的理論體系是沒法全面的評價一只股票的；

第二部分：一些問題

投資和投機(jī)的區(qū)別在哪兒巷送？

投資是一種為了獲得合理預(yù)期收入减余，和長期價值增值而購買資產(chǎn)的方法。投資和投機(jī)的區(qū)別在于惩系，對于投資回報(bào)期的定義和匯報(bào)的可預(yù)測性位岔。

我實(shí)際上是不敢茍同的。我理解的投機(jī)更像是賭博堡牡，在一個相對規(guī)則簡單市場或者標(biāo)地下抒抬，預(yù)期相對明確，但是卻建立在不可控的因素上晤柄。例如21點(diǎn)擦剑，規(guī)則簡單，預(yù)期相對明確芥颈，但是過程是完全不可控的惠勒。又例如我們說政治投機(jī)，燒冷灶爬坑。成本相對較低纠屋，預(yù)期也是相對明確的，而仍然是這個預(yù)期的建立過程盾计，是你完全無法把控的售担。

更重要的一點(diǎn)赁遗，是可復(fù)制性。成功的投資者族铆，都有一個共性岩四，即有自己的一套投資哲學(xué)。這套投資哲學(xué)哥攘，是可以在不同時期復(fù)制剖煌，并且能夠賺取到收益的。但是投機(jī)和賭博類似逝淹，是不具備這個特質(zhì)的末捣。

實(shí)際上，現(xiàn)在的市場環(huán)境下创橄，我們對于投資投機(jī)的定義是逐漸模糊的箩做，區(qū)分這個實(shí)際上對于人并沒有特殊的指導(dǎo)意義。因?yàn)樵谙M(fèi)時代的裹挾下妥畏，暫無一套同行的觀念理論和同行準(zhǔn)則邦邦。對于投資投機(jī)這種概念的區(qū)分，往往跟個人的道德水準(zhǔn)醉蚁，智力水平直接相關(guān)燃辖。例如，有的人認(rèn)為炒鞋就是投資网棍，但有的人卻認(rèn)為黔龟，你這純屬投機(jī)。

還有一些在老派投資者的觀點(diǎn)看來滥玷，數(shù)字貨幣這個東西氏身，純屬扯淡，是賭博惑畴、是投機(jī)蛋欣。但這個行業(yè)發(fā)展到今日這個地步，仍然說明它必定存在著一定的合理性如贷，哪兒怕是一定周期內(nèi)的合理陷虎。智力水平高，富有煽動性的人還能以信仰杠袱、明天尚猿、希望等等詞匯來賦予你覺得是垃圾的東西賦能。

所以楣富，投資和投機(jī)凿掂，是能區(qū)別的，但好像并沒有什么必要菩彬。

金融市場與生俱來的超能力缠劝，即對市場需求把握的敏感程度潮梯。

文中在回溯17世紀(jì)郁金香事件的時候有一句話骗灶，叫做惨恭，“金融市場具有與生俱來的高能力，比如當(dāng)出現(xiàn)能增加投機(jī)機(jī)會的金融工具的真實(shí)需求時耙旦，市場必定會提供那種工具脱羡。”

這話很有意思免都，細(xì)想一下還真是如此锉罐。借貸、杠桿绕娘、債券脓规、所謂權(quán)證、IPO险领、IEO侨舆，放到數(shù)字貨幣市場上，更是如此绢陌。

金融市場上是人性的放大器挨下，任何構(gòu)筑在真實(shí)需求上的工具，都會被滿足脐湾。作者書中舉了很多例子臭笆，包括什么裙擺理論（根據(jù)女士裙子的高度代表大盤行情的漲跌）類似這樣的工具都有人信。

投資的關(guān)鍵不在于行業(yè)對社會的多大影響秤掌，甚至對于與行業(yè)會有多大的增長愁铺，而在于這個行業(yè)創(chuàng)造并維持利潤的能力。

前兩天不知道從哪兒看到一句話闻鉴，我們在一家公司任職上班帜讲，其實(shí)也已經(jīng)是一種很大的投資了，如果再去買自己公司的股票的話椒拗，從多樣性的角度來說似将，是不智的。

這句話讓我重新審視了一下什么是行業(yè)蚀苛。即在验，文中所說持續(xù)輸出利潤的能力。無論是選擇投身的行業(yè)堵未，還是投資的公司腋舌，我們看中的是它的商業(yè)模式是否可行，能不能有錢賺渗蟹，其次再看是不是風(fēng)口块饺。

因?yàn)樗^行業(yè)對社會的影響赞辩，充其量是個講故事的能力。故事授艰，終究有講完的一天辨嗽，終究也有消失的一天。

市盈率的高低代表的是什么淮腾？

高市盈率對應(yīng)的是高的預(yù)期增長率糟需。

從公式來看，市盈率代表的是回本時間谷朝。例如說一個100倍市盈率的股票洲押，代表的是100年回本。但隨便查看一些龍頭股票圆凰，他們的市盈率都是100杈帐、70、80的专钉。而且這些公司看上去都是大公司挑童，這是為什么呢？

股票中有句話驶沼，叫做買預(yù)期炮沐，賣事實(shí)。市盈率高的這些公司回怜，同樣也是被這些看好這家公司的人的預(yù)期給推高了大年。

他們同樣看好這家公司的前景，對這家公司的未來盈利情況抱有非常好的預(yù)期玉雾，于是在這個事實(shí)到來之前翔试，就提前接入買了這家公司的股票，進(jìn)而推高了這只股票的價格复旬。

也就是說垦缅，人們看好的股票，會推高這只股票的市盈率驹碍。

第三部分：指導(dǎo)原則

股票市場的四個定價原則：

1壁涎、一只股票的股息和收益率越高，則價格越高>不解釋志秃，股票從開始就是分紅的憑證怔球，當(dāng)然股息高，則價格高

2浮还、派發(fā)的現(xiàn)金股息越多竟坛，價格越高>同上；

3、相同條件下担汤，風(fēng)險(xiǎn)越低涎跨，價格越高>同上，注意相同條件下崭歧；

4隅很、相同條件下，利率越低驾荣，價格越高>

這個是跟資本的流入直接相關(guān)的外构。股票相對而言普泡，只是資本市場中的一個標(biāo)地播掷，就拿債券來說。如果債券有相當(dāng)高的收益撼班，那大量的資本就會流入債券市場歧匈，而從股票市場中抽離出來，股市的價格就會大幅度下跌砰嘁。反之件炉，利率非常低，利率固定的債券和股票相比矮湘，競爭力就會變低斟冕，資金涌入收益更高的股票市場，帶來價格提升缅阳。

綜上磕蛇，公司的增長率越高，增長持續(xù)時間越長十办，股息派發(fā)的越多秀撇，股票風(fēng)險(xiǎn)越小，利率平均水平越低向族，則股票的價格以及市盈率就會也高呵燕。

選股法則：

1、購買預(yù)期收益能夠持續(xù)五年以上平均水平的股票件相；

2再扭、不要高于其磐石價格，可通過市場的平均市盈率夜矗；

3泛范、尋找低市盈率的成長股。如果成長性實(shí)現(xiàn)侯养，收益和市盈率均為大幅度上升敦跌，帶來大量的投資收益。而未來成長性已經(jīng)被貼現(xiàn)的高市盈率股票，如果成長會兌現(xiàn)柠傍，損失會加倍慘重麸俘，收益和市盈率均會下降；

4惧笛、找有股市的股票从媚；股票的價格并非圍繞在事實(shí)和數(shù)據(jù)上建立，而是也是有夢想和情緒的維度馳行患整。故事拜效，就是這種放大大眾情緒，幫助的大家做夢的基礎(chǔ)各谚。要多問自己紧憾，這只股票是否能夠捕捉大眾的想象力，投資者是否能在這個基礎(chǔ)上講起故事昌渤。