2018年鲸拥，股市連續(xù)下跌拐格，市場一片哀鴻，甚至很多自稱價值投資者的人也滿是悲觀恐懼刑赶，與去年底形成鮮明的對比捏浊。年初至今，不到一年的時間上證指數(shù)下跌將近30%撞叨，深證成指下跌37%金踪，這樣的行情無論放在哪個市場都稱得上“大熊市”。很多人悲觀牵敷、害怕胡岔、甚至后悔進(jìn)入股市。

目前害怕的有四類人枷餐，一是啥也不懂完全追漲殺跌的人靶瘸，二是認(rèn)為自己買錯了買貴了的人，三是加了杠桿的人毛肋，四是其它地方急著用錢的人怨咪。

第一類人完全不懂投資，也不會去分析企業(yè)润匙，完全跟隨市場诗眨，牛市貌似短期賺過錢，熊市貌似短期虧的少趁桃。但實際上就是常常是貴了買辽话，便宜了賣，追漲殺跌已經(jīng)習(xí)以為常卫病，每當(dāng)股市大漲的時候都會興奮樂觀的去追高油啤，當(dāng)股市連續(xù)大跌的時候又悲觀恐懼的割肉出局。周而復(fù)始蟀苛，直到本錢耗盡益咬。這樣的人與價值投資完全不挨邊，也沒見過哪個追漲殺跌的賭徒長期賺錢≈钠剑現(xiàn)在看他們跑得快幽告，等到牛市來的時候他們一樣會花現(xiàn)在幾倍的價錢再貴著買回來。股市大漲到很貴的時候買股票是愚蠢的裆甩，股市大跌到很便宜的時候賣股票更加愚蠢冗锁，基本上這種人“兩蠢”都占全了。追漲殺跌永遠(yuǎn)賺不到錢嗤栓，虧錢的命運在所難免冻河。

第二類人自認(rèn)為懂得價值投資箍邮，也確實懂得分析企業(yè)，懂得估值叨叙，也經(jīng)常買對股票锭弊。但是不懂常識、不夠理性擂错、沒有耐心味滞。買的對但是價格貴，或者買的即對又便宜但是遇到連續(xù)大跌就怕钮呀，越跌越怕剑鞍，同樣賺不到錢。因為心里素質(zhì)太差行楞，情緒不穩(wěn)定攒暇，也不夠理性耐心。市場走勢風(fēng)平浪靜的時候外表看起來完全一副價值投資者的形態(tài)子房，面對小漲小跌也還算夠理性形用。但是每到市場極端情況出現(xiàn)的時候，市場連續(xù)持久的大跌的時候证杭，意志又不堅定田度，理性全無，情緒變差解愤，心態(tài)變壞镇饺。進(jìn)而開始懷疑自己，懷疑企業(yè)送讲，懷疑股票奸笤，懷疑買錯了或者買貴了。買錯的可能確實存在哼鬓，買貴了的可能也會存在监右。但是這個時候更應(yīng)該問問自己，自己是真的買錯了買貴了异希？還是自己被跌怕了健盒？所以看什么都覺得貴，看什么都覺得還要跌称簿。熊市的時候大多數(shù)是后者（情緒心態(tài)的因素）扣癣！

第三類是加了高杠桿的，這些人也不是真正的價值投資者憨降。但凡懂點投資常識父虑、堅守投資原則的價值投資者，根本不會去加杠桿授药，更何況是高杠桿频轿。按價值投資的基礎(chǔ)認(rèn)知垂涯，是不應(yīng)該加杠桿烁焙！杠桿不會增加你的勝率航邢，只會放大你的收益，或者放大你的虧損骄蝇，還需要額外的增加一筆費用膳殷，最重要的是使你的投資有了“全盤覆滅的風(fēng)險”。加杠桿顯然違背價值投資常識九火，不遵守價值投資原則赚窃，更不符合價值投資的風(fēng)險觀。

第四類是聲稱自己要短期要用錢的岔激，結(jié)果在股市虧了很多套牢了±占現(xiàn)在只能割肉出局。這同樣是不懂投資常識虑鼎，不重視投資原則的人辱匿。價值投資都知道股票投資不會是短期賺快錢的事，因為短期的市場可以任意波動炫彩，市場先生甚至?xí)o出愚蠢再愚蠢的報價匾七。寄希望短期賺快錢的只能算是寄希望于運氣，顯然不符合價值投資的理念江兢。價值投資者明白昨忆，股市不是賺快錢的地方，巴菲特說期望股票下個星期

下個月

甚至下一年就上漲是十分愚蠢的杉允！這個道理并不難理解邑贴。所以真正的價投都是注重企業(yè)，注重長期叔磷，沒人會拿短期的運氣來當(dāng)做投資的唯一工具拢驾。那些把短期三五年內(nèi)生活中將會用到的錢投入股市的行為也是愚蠢的，同樣是不懂常識世澜。

很多人以“價值投資者”自居独旷，甚至?xí)r間長了連自己都信以為真了。在股票投資中寥裂，自欺欺人是最容易的嵌洼。大部分自稱價值投資的人，在市場風(fēng)平浪靜的時候貌似真的很“合格”封恰，但是當(dāng)市場極端情況出現(xiàn)的時候麻养，所說、所做

的表現(xiàn)完全不符合價值投資者的特質(zhì)诺舔。大師們說的是對的：“價值投資永遠(yuǎn)都不會流行鳖昌，因為價值投資看起來簡單备畦，做起來難⌒碜颍”

在股市中懂盐，很多人每天都努力的學(xué)習(xí)各種知識，什么宏觀經(jīng)濟(jì)糕档、微觀經(jīng)濟(jì)莉恼，什么商業(yè)管理、金融財會速那、數(shù)學(xué)俐银、統(tǒng)計等等等等，也學(xué)習(xí)了如何選好股票和如何估值端仰，但是長時間下來依然賺不到錢捶惜。勤奮、努力荔烧、智商還高的人也賺不到錢吱七，為何？因為他們忽略了股票投資中更重要的東西茴晋，或者說很多人少了一些特質(zhì)陪捷。總結(jié)起來就四點：懂常識诺擅、重理性市袖、守原則、有耐心烁涌。

在股票投資中苍碟，一些簡單的常識很多時候比復(fù)雜的學(xué)科知識更重要，所以做投資一定要懂得常識撮执。時刻保持理性是另一個重要的因素微峰，投資者一旦失去理性，所有的正確認(rèn)知都將不復(fù)存在抒钱。堅守原則才能避免一些錯誤蜓肆，沒有投資原則的投資者不可能投資成功。耐心也是價值投資者必不可少的特質(zhì)谋币。

八條軍規(guī)笑傲中國股市

軍規(guī)一：

理性做好選擇

有人曾經(jīng)說過仗扬，選擇比努力更重要。我自己在證券公司里做了二十多年蕾额，招聘了很多員工早芭，看了很多員工的成長，其中有一個很重要的因素诅蝶，“有可能的話退个，你在總部的發(fā)展機會要比你在分支機構(gòu)大得多”募壕。

對我們來說也是這樣，首先是做選擇題语盈，如果你在A股做得很好舱馅，你去做港股，如果你沒有用清零的思路去做港股黎烈，我可以說“必輸無疑”习柠，因為所有的游戲規(guī)則，港股跟A股都不一樣照棋。

軍規(guī)二：

堅持滿倉輪動

我做了十年，基本都是滿倉輪動武翎，那和傳統(tǒng)投資者的方法有點差異烈炭，甚至我可以告訴大家，我在2008年都是滿倉的宝恶，但我2008年滿倉的品種不太一樣符隙，我2008年滿倉的品種是債券。如果大家知道“股債輪動”的概念垫毙，就可以看一下歷史上債券跟股票走勢的差異霹疫，基本上是負(fù)相關(guān)。

在輪動里我放了三個層級综芥，最里面的圈是“股票輪動”丽蝎，中間一圈是“策略輪動”，最外一圈是“股債輪動”膀藐。我最近在雪球上發(fā)布了40個因子屠阻，看這40個因子每天的強弱《罡鳎看得很清楚国觉，小市值因子很多年市值越小漲得越快，前十年年化可以到70%虾啦、80%麻诀，巨高無比的因子，但去年就不行了傲醉；去年比較好的因子反而是那些價值投資的蝇闭，PE、PB需频、股息丁眼，這些因子在走強。

軍規(guī)三：

找到散戶優(yōu)勢

第一個散戶優(yōu)勢昭殉，量小苞七。你的資金大了以后相對來說比較困難藐守。所以小資金要利用小資金的優(yōu)勢，你不能完全聽所謂專家的蹂风。

第二個優(yōu)勢是靈活卢厂。在很多機構(gòu)，私募基金操作有很多規(guī)定惠啄，公募的規(guī)定更多慎恒，但對于散戶來說就無所謂了。散戶也有必要去制定一些自己的操作規(guī)則撵渡，而不是隨心所欲融柬，因為隨心所欲也會走向另外一面。

第三趋距，政策紅利粒氧。尤其是去年劉主席上來以后，很多政策都是有利于散戶的节腐。我曾經(jīng)有一篇帖子外盯，量化計算打新對于小散戶收入的影響。我還記得數(shù)字翼雀，大概10萬到20萬是最佳配置饱苟，在18萬以下應(yīng)該要把資金深市配置得多一些，滬市配置得少一些狼渊，18萬以上應(yīng)該滬市配置得多一些箱熬，深市配置得少一些。這樣的收益率囤锉，如果你在10萬坦弟、20萬左右，用去年年初開始一直算到最新的數(shù)據(jù)官地，我計算過酿傍，一個散戶大概能增加多少？接近20%驱入。

如果你有10萬赤炒、20萬，去做股票定投或基金亏较，差異就非常明顯莺褒，去年開始我覺得是給小散的政策紅利，量化投資要求投資者要理性地想問題雪情，你要用概率遵岩、用數(shù)字去解決過去你拍腦袋。

軍規(guī)四：

學(xué)會全局觀念

我這里特別講一句，用滿倉輪動替代止盈止損尘执。過去為什么要用止盈止損呢舍哄？大家理性地想一想，所謂止盈止損就是你要去想我們散戶的資金誊锭，10塊錢買某一個股票表悬，你的成本會影響股價的漲跌嗎？不會丧靡，所以你要做到理智蟆沫，忘記成本。有人很喜歡算我在浦發(fā)上賺了多少錢温治、我在興業(yè)銀行虧了多少錢饭庞。但對我們來說，難道我們真的是要看一個股票的得失嗎罐盔？其實我們是要看整個賬戶的得失但绕，至于在這個股票上或那個股票上的得失，那么那是你做個股的分析惶看。做人必須腳踏實地，老老實實地做人六孵，但做投資不能談感情纬黎，做投資一談感情就完了。

軍規(guī)五：

杜絕近因效應(yīng)

近因效應(yīng)：指當(dāng)人們識記一系列事物時對末尾部分項目的記憶效果優(yōu)于中間部分項目的現(xiàn)象劫窒。

比如你用某一種方法做投資本今，然后做贏了，你就會很自然地覺得這個方法很好主巍，你用某一種方法做投資做輸了冠息，往往就堅持不下去。量化告訴我孕索，你用這種方法做投資逛艰，你在十年里贏多少輸多少，最后你如果堅持下來搞旭，你的期望值是多少散怖。股市里其實是沒有專家的，只有輸家和贏家肄渗，你要做到大概率地贏镇眷，就要很理性地學(xué)會計算。不是所有量化都要用到那么高級的方法翎嫡，還是會有一些相對來說比較簡單的方法可以大概率地戰(zhàn)勝市場欠动。

軍規(guī)六：

少看盤少操作

我們?nèi)豪镉泻芏嗳耍铱此焯煸诿笊辍⑻焯煸诓僮骶呶椋e一個例子翅雏，用股息率輪動的例子：如果20天輪動一次，年化收益率大概能到11%沿猜；如果每天輪動一次枚荣，結(jié)果是-2.99%。一方面被傭金吃掉了啼肩，還有一方面橄妆，其實傭金還不是最主要的，很多人的出清成本非常高祈坠。有人會問我害碾，你什么時候換呢？我說我換的時候往往是很多人嚇?biāo)赖臅r候赦拘。最好的換股時機是暴跌的時候慌随，只有在暴跌時你才會有超額收益。

軍規(guī)七：

避免量化誤區(qū)

我只能簡單地講一下躺同，因為有很多沒做過量化的我說了也不一定能聽懂阁猜。 1、過少的數(shù)據(jù)蹋艺。 2剃袍、使用未來函數(shù)。 3捎谨、不注意邊界條件 4民效、過度擬合

5、不切合實際的期望值 6涛救、把量化等同于對沖 7畏邢、把量化等同于高頻交易。其實在中國很難有高頻交易 8检吆、量化一定要用高大上的工具

軍規(guī)八：

不斷復(fù)盤總結(jié)

這一點非常重要舒萎，所謂復(fù)盤，我們假定回到原來的地方咧栗，你用什么方法改進(jìn)逆甜，會比原來做得更好，那就是提高了致板。

我始終覺得交煞，條條道路通羅馬，每個投資者都必須找到一條適合自己的路斟或，這才是最好的素征，人家的路是人家走出來的，很多不同的人的不同方法可以凝集起來思考，不同的路能達(dá)到不同的目的御毅。如果能達(dá)到啟發(fā)大家思考的目的根欧，我也非常欣慰。