各位以?xún)r(jià)值為錨的小伙伴柒啤，大家好恩脂。昨晚天齊發(fā)布了《天齊鋰業(yè)股份有限公司2019年度配股申請(qǐng)文件一次反饋意見(jiàn)》的回復(fù)稿】快速讀完后绣夺，整理出以下一些要點(diǎn)和想法供參考：
1、已獲得對(duì)SQM可獲得的最大影響力欢揖。
根據(jù)SQM公司章程規(guī)定陶耍，由于行使A類(lèi)股或B類(lèi)股表決權(quán)的比例分別不得超過(guò)SQM已發(fā)行的有表決權(quán)的A類(lèi)股或B類(lèi)股的37.5%，Nutrien集團(tuán)出售的SQM 23.77%A類(lèi)股權(quán)所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)實(shí)際已經(jīng)達(dá)到行使A類(lèi)股表決權(quán)的上限她混。
鑒于前述SQM的持股情況烈钞、SQM的持股比例及表決權(quán)比例限制及董事選舉機(jī)制，SQM沒(méi)有任何股東或持股集團(tuán)對(duì)其具有控制權(quán)坤按，公司取得SQM控股股權(quán)亦不具有現(xiàn)實(shí)性和可操作性毯欣。
也就是說(shuō)，公司以相對(duì)于大股東較低的持股比例晋涣，獲得了對(duì)SQM可獲得的最大影響力仪媒。
2、結(jié)合SQM得天獨(dú)厚的低成本優(yōu)勢(shì)谢鹊，只要世界繼續(xù)沿著鋰路線(xiàn)發(fā)展算吩，公司就大概率能完成出貨，并可獲得一定的利潤(rùn)佃扼。
3偎巢、資金出海沒(méi)問(wèn)題。
公司最新獲得的《企業(yè)境外投資證書(shū)》 載明兼耀，中方境內(nèi)現(xiàn)金出資額為165.27億元压昼。這次配股的資金將以增資的方式注入國(guó)內(nèi)全資子公司天氣鑫隆，然后再以增資的方式注入境外全資子公司TLAI2瘤运。TLAI2可提前償還夾層貸款本金窍霞。剩余的錢(qián)再以增資的方式注入境外全資子公司TLAI1，提前償還A類(lèi)貸款本金拯坟。
這次配股的資金將以增資的方式注入國(guó)內(nèi)全資子公司天氣鑫隆但金，然后再以增資的方式注入境外全資子公司TLAI2。TLAI2可提前償還夾層貸款本金郁季。剩余的錢(qián)再以增資的方式注入境外全資子公司TLAI1冷溃，提前償還A類(lèi)貸款本金钱磅。
4、公司一季度的鋰精礦銷(xiāo)量顯著下降似枕，原因是受到下游陶瓷及玻纖行業(yè)需求調(diào)整及船期推遲等因素的影響盖淡。一季度鋰精礦的產(chǎn)銷(xiāo)量從往常的60%+下降至不足50%。
幸好凿歼，鋰化工產(chǎn)品依然供不應(yīng)求褪迟。一季度的有效產(chǎn)能為1.12萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為91.96%答憔，產(chǎn)銷(xiāo)率為100.97%牵咙。公司以庫(kù)存品實(shí)現(xiàn)了少量超賣(mài)。產(chǎn)量為1.03萬(wàn)噸攀唯，而銷(xiāo)量為1.04萬(wàn)噸。
5渴丸、在手訂單充足侯嘀，長(zhǎng)單比例提升。
盡管目前的訂單以散單為主谱轨，但客戶(hù)群較為穩(wěn)定戒幔，客戶(hù)重復(fù)采購(gòu)率較高。2019年1-5月土童，公司鋰化工產(chǎn)品業(yè)務(wù)的前十大客戶(hù)有80%與2018年度的前十大客戶(hù)保持一致诗茎；2018年度、2019年 1-5月鋰化工產(chǎn)品前十大客戶(hù)的合計(jì)銷(xiāo)售收入占比均在60%以上献汗。
截至2019年5月31日敢订，公司正在執(zhí)行中的一年期及以下的合同涉及鋰化工產(chǎn)品銷(xiāo)售量約13,000 噸，其中尚未交貨的鋰化工產(chǎn)品總量超過(guò)6,000噸罢吃。預(yù)計(jì)2019年下半年楚午， 公司仍會(huì)有較大數(shù)量的新增短期訂單。
在長(zhǎng)單方面尿招，除了之前公告的矾柜、與SKI、Ecopro的合作就谜，這次還提及到已與LG化學(xué)簽訂了長(zhǎng)期訂單怪蔑。根據(jù)這三家公司的采購(gòu)安排，預(yù)計(jì)可在未來(lái)帶來(lái)超過(guò)8萬(wàn)噸的采購(gòu)量丧荐。
在國(guó)內(nèi)外收入占比方面缆瓣，一季度國(guó)外營(yíng)收占比進(jìn)一步上升至27.12%，未來(lái)有望更上一層樓篮奄。
6捆愁、未來(lái)電池廠(chǎng)的鋰需求旺盛割去。
根據(jù) UBS 2018年電動(dòng)汽車(chē)電池專(zhuān)題研究報(bào)告，以到2020年擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能情況預(yù)計(jì)：松下將達(dá)到86吉瓦時(shí)昼丑，LG化學(xué)將達(dá)到85吉瓦時(shí)呻逆，寧德時(shí)代將達(dá)到56吉瓦時(shí)，比亞迪將達(dá)到40吉瓦時(shí)菩帝，三星SDI將達(dá)到38吉瓦時(shí)咖城，SKI將達(dá)到 23 吉瓦時(shí)。全球電池廠(chǎng)商2018年底產(chǎn)能合計(jì)約215吉瓦時(shí)呼奢，2020年預(yù)計(jì)產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到約400吉瓦時(shí)宜雀，較2018年產(chǎn)能增加超過(guò)80%。
電池的需求增加握础，直接導(dǎo)致鋰需求的增加辐董。
7、不參與競(jìng)爭(zhēng)性降價(jià)禀综。
公司堅(jiān)持高端化简烘、差異化的產(chǎn)品取向，聚焦毛利高的需求定枷，避免參與競(jìng)爭(zhēng)性降價(jià)孤澎。
8、還款計(jì)劃
假設(shè)不提前償還本金欠窒，今年的還款壓力不大覆旭。關(guān)鍵是明年要還157.5億元。假設(shè)能通過(guò)配股獲得70億元岖妄，保守估計(jì)自由現(xiàn)金流能提供20億元型将，銀行未用授信額度還剩28.64億元，扣除這部分資金后荐虐，還是相差一大截茶敏。因此配股之后還需要有相應(yīng)的融資動(dòng)作「壳危可轉(zhuǎn)債是一個(gè)不錯(cuò)的選擇惊搏，H股的發(fā)行需擇機(jī)考慮。
9忧换、SQM股權(quán)的減值測(cè)試
以2019年3月31日作為估值基準(zhǔn)日恬惯，取整后計(jì)算，SQM全部股東權(quán)益的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為205.00億美元亚茬，因此公司所持有的SQM25.86%股權(quán)在2019年3月31日可收回價(jià)值約為53.01億美元（按照中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公告的2019年4月1日美元對(duì)人民幣中間價(jià)6.7193折算的人民幣金額約為356.21億元）酪耳， 高于該項(xiàng)長(zhǎng)期股權(quán)投資在2019年3月31日的賬面價(jià)值291.39億元。 因此該項(xiàng)長(zhǎng)期股權(quán)投資的資產(chǎn)無(wú)需減值。
10碗暗、澳洲奎納納工廠(chǎng)的調(diào)試進(jìn)度慢于預(yù)期
原先預(yù)期三季度可完成調(diào)試工作颈将，但目前的預(yù)期變更為預(yù)計(jì)在2019年年底前將進(jìn)入連續(xù)生產(chǎn)和產(chǎn)能爬坡?tīng)顟B(tài)。
調(diào)試進(jìn)度低于預(yù)期的原因是言疗，化工園區(qū)內(nèi)的安全和環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)較高晴圾，且項(xiàng)目采用了行業(yè)內(nèi)先進(jìn)的自動(dòng)化控制技術(shù)，在物料流動(dòng)噪奄、成品包裝死姚、質(zhì)量控制等關(guān)鍵環(huán)節(jié)配置了高度自動(dòng)化的設(shè)備。因此項(xiàng)目單機(jī)調(diào)試及聯(lián)動(dòng)調(diào)試的工藝較為復(fù)雜勤篮，技術(shù)要求高都毒，完成設(shè)備調(diào)試所需的周期較長(zhǎng)。
具體而言碰缔，項(xiàng)目共需完成72個(gè)單元的調(diào)試工作账劲。目前已有15 個(gè)單元完成全部調(diào)試工作；已有4個(gè)單元正處于帶料調(diào)試階段金抡；其余單元已經(jīng)進(jìn)入調(diào)試狀態(tài)涤垫。
以上便是這份118頁(yè)回復(fù)稿的主要信息，整體看該文件的思路清晰竟终、說(shuō)服力強(qiáng)，希望公司能早日完成配股工作切蟋。
刺猬偷腥
2019年6月26日
