十八章 通貨膨脹與通貨緊縮
1.定義：商品和服務(wù)的貨幣價(jià)格總水平持續(xù)上漲的現(xiàn)象毅人。
2.分類：
公開伞梯、抑制
爬行陋桂、溫和市咆、惡性
需求拉上、成本推進(jìn)枝恋、供求混合型段标、結(jié)構(gòu)型沃但、體制型拐辽。
3.度量：WPI-批發(fā)物價(jià)指數(shù)拣挪、CPI-居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、GNP-國內(nèi)生產(chǎn)總值物價(jià)指數(shù) （核心CPI剔除了能源和食品價(jià)格）
PCE-個(gè)人消費(fèi)支出俱诸，PPI-生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)
4.成因
需求拉上說
過多的貨幣追逐過少的商品菠劝，總需求的擴(kuò)張不能全部作用于產(chǎn)出
ADAS：AD曲線持續(xù)外移，AS曲線不變
貨幣數(shù)量論：MV=PY 取全微分
貨幣變動(dòng)率=價(jià)格變動(dòng)率+GDP變動(dòng)率睁搭，M2增長率目標(biāo)的確定
成本推動(dòng)說
勞動(dòng)力市場或者產(chǎn)品市場不完全造成
工資推動(dòng)赶诊，利潤推動(dòng)，進(jìn)口成本
AD曲線不變园骆，AS曲線內(nèi)移
供求混合推動(dòng)說
通脹慣性舔痪、結(jié)構(gòu)型通脹（產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)老化，資源流動(dòng)效率低-舒爾茨的需求理論）
5.社會經(jīng)濟(jì)效應(yīng)
強(qiáng)制儲蓄效應(yīng)遇伞、收入分配效應(yīng)辙喂、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)
6.通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)成長//通貨膨脹的宏觀影響
（1）實(shí)際產(chǎn)出的影響：促進(jìn)論捶牢、促退論
（2）通貨膨脹對于就業(yè)的影響：失業(yè)與通貨膨脹的替代理論：菲利普斯曲線（橫軸失業(yè)率鸠珠，縱軸通脹率，反比）
第一階段#菲利普斯提出：工人工資增長率（因變量）與失業(yè)率（自變量）的回歸
W=F（u）
第二階段#薩繆爾森秋麸、索羅的發(fā)展渐排，又稱傳統(tǒng)菲利普斯曲線或簡單菲利普斯曲線
pai=F（u） 通脹率與失業(yè)率的負(fù)相關(guān)
第三階段#附加預(yù)期的菲利普斯曲線，現(xiàn)代菲利普斯曲線灸蟆，有較強(qiáng)的預(yù)測性
第四階段#盧卡斯理性預(yù)期菲利普斯曲線
7.對策
宏觀緊縮驯耻，反壟斷
需求拉上型
財(cái)政緊縮，貨幣緊縮炒考，本幣升值
弊端：產(chǎn)生犧牲比率可缚，1%-5%
成本推動(dòng)型
溫和的收入政策，以稅收為基礎(chǔ)的獎(jiǎng)勵(lì)政策斋枢，嚴(yán)厲的收入政策帘靡，利潤推動(dòng)型通脹-制定反壟斷法
通脹慣性的治理：
建立規(guī)則，減少財(cái)政赤字瓤帚，保持央行獨(dú)立性
與通脹和平相處：收入指數(shù)化政策
8.通貨緊縮
第十九章貨幣政策
第一節(jié)
定義：中央銀行為實(shí)現(xiàn)給定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)描姚，用于調(diào)節(jié)貨幣供給和利率方針及措施的總和涩赢。
貨幣政策框架：
目標(biāo)體系，工具體系轩勘，傳導(dǎo)機(jī)制
1.貨幣政策目標(biāo)：單目標(biāo)和多目標(biāo)
2.我國：低通脹筒扒，適度增長，適度就業(yè)绊寻，國際收支平衡花墩，金融穩(wěn)定，改革發(fā)展榛斯。
我國實(shí)多重目標(biāo)制的原因：
不滿足條件观游，我國多重目標(biāo)制特點(diǎn)
問題：各目標(biāo)相互牽制，工具不足驮俗，多目標(biāo)不利于市場進(jìn)行溝通懂缕。
3.奧肯定律：產(chǎn)出與失業(yè)變動(dòng)之間的關(guān)系，失業(yè)越多王凑，產(chǎn)出越多搪柑。
美國：實(shí)際GDP增長=3%-2*失業(yè)率變動(dòng)
“即當(dāng)實(shí)際GDP增長相對于潛在GDP增長（美國一般將之定義為3%）下降2%時(shí)，失業(yè)率上升大約 1%索烹；當(dāng)實(shí)際GDP增長相對于潛在GDP增長上升2%時(shí)工碾，失業(yè)率下降大約 1%，這條經(jīng)驗(yàn)法則以其發(fā)現(xiàn)者為名百姓，稱之為奧肯定律渊额。”
中國奧肯定律悖論：人口結(jié)構(gòu)-人口老齡化垒拢，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)-第三產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)就業(yè)
4.多重目標(biāo)和單一目標(biāo)（通貨膨脹目標(biāo)制）的選擇
根本分歧：貨幣量變動(dòng)能否影響價(jià)格繼而影響經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)
歷史進(jìn)程
1930s-1980s多重目標(biāo)制：凱恩斯工資向下剛性理論旬迹，簡單菲利普斯曲線
1980s單一目標(biāo)制（通貨膨脹目標(biāo)制）：
（1）理論基礎(chǔ)：滯脹和現(xiàn)代菲利普斯曲線理論，強(qiáng)調(diào)貨幣政策的規(guī)則性和透明性
（2）條件：央行較高業(yè)務(wù)水準(zhǔn)求类，貨幣政策獨(dú)立性奔垦，充足貨幣政策工具。
（3）優(yōu)勢：貨幣環(huán)境的穩(wěn)定性-政策可行性和透明度引導(dǎo)預(yù)期尸疆，通脹控制較好穩(wěn)定貨幣環(huán)境
（4）劣勢：忽視金融穩(wěn)定（CPI滯后）椿猎，應(yīng)該同時(shí)兼顧宏觀審慎監(jiān)管框架，形成雙支柱框架寿弱。
相機(jī)抉擇犯眠，泰勒規(guī)則
第二節(jié) 貨幣政策工具
1.三大政策工具：公開市場操作，貼現(xiàn)政策症革，法定準(zhǔn)備金率
2.選擇性貨幣政策工具：消費(fèi)信用控制筐咧，證券市場信用控制，優(yōu)惠利率
第三節(jié) 傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)
凱恩斯-利率地沮，早期貨幣主義-支出嗜浮，信貸傳導(dǎo)-銀行羡亩、資產(chǎn)負(fù)債表，托賓q-股價(jià)危融、市場價(jià)值與重置成本
貨幣政策中介目標(biāo)
中介指標(biāo)-利率畏铆，貨幣供應(yīng)量
1.產(chǎn)生原因：時(shí)滯，效力和時(shí)間不確定性（發(fā)現(xiàn)問題）
Ps ：貨幣供給增加是否導(dǎo)致產(chǎn)出上升吉殃，可以看M2辞居，沒有則說明前半段存在銀行體系問題，上升表示后半段存在生產(chǎn)者貸款利用問題蛋勺。
2.選擇原則：
可測性#易于獲得和計(jì)量分析的高頻數(shù)據(jù)
可控性#央行控制力強(qiáng)瓦灶，貨幣政策工具與中介目標(biāo)相關(guān)性強(qiáng)
相關(guān)性#中介目標(biāo)與最終目標(biāo)相關(guān)性強(qiáng)
3.數(shù)量型指標(biāo)
M2/負(fù)債方：M1（現(xiàn)金，活期存款）+準(zhǔn)貨幣
社會融資規(guī)模/資產(chǎn)方：非金融體系從金融體系中獲得的資金
社融區(qū)別：直觀反映金融體系對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐情況抱完，規(guī)模更全面（直接融資和間接融資）贼陶，結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)
Ps：社融對GDP增速和CPI擬合程度強(qiáng)于貨幣量。
4.價(jià)格型指標(biāo)：中長期利率
Ps:美國央行扭曲操作巧娱，買入中長期國債碉怔，降低中期利率。
實(shí)行通脹目標(biāo)制的國家禁添，中介目標(biāo)是通脹預(yù)期撮胧。
5.中介目標(biāo)的選擇
理論基礎(chǔ)：
凱恩斯利率決定理論
1968普爾中介目標(biāo)最適理論
-外部沖擊來自產(chǎn)品市場，選擇貨幣量作為中介目標(biāo)
-外部沖擊來著貨幣市場老翘，選擇利率作為中介目標(biāo)
6.歷程
第一階段：1950s-1960s芹啥，利率，凱恩斯（貨幣需求不穩(wěn)定铺峭，貨幣市場沖擊很大）
第二階段：1970s-1980s墓怀，貨幣，弗里德曼（貨幣市場不穩(wěn)定逛薇，產(chǎn)品市場不穩(wěn)定）
第三階段：1990s捺疼，利率疏虫，同時(shí)兼顧其他目標(biāo)
我國：M2永罚，增加社融
貨幣政策操作目標(biāo)
美國：聯(lián)邦基金利率
貨幣政策工具體系
一、數(shù)量型貨幣政策工具：流動(dòng)性和信貸數(shù)量
二卧秘、價(jià)格型貨幣政策工具：利率
一般性貨幣政策工具：法定存款準(zhǔn)備金呢袱、再貸款再貼現(xiàn)、公開市場操作
1.法定存款準(zhǔn)備金
我國：三檔兩優(yōu)
頻繁使用法準(zhǔn)原因：
嚴(yán)重雙順差翅敌，意愿超額準(zhǔn)備金羞福，中小行定向投放流動(dòng)性。
2.再貼現(xiàn)再貸款
我國當(dāng)前貸款制度：
流動(dòng)性再貸款：SLF常備借貸便利蚯涮，給商業(yè)銀行提供流動(dòng)性支持
信貸政策支持再貸款：支農(nóng)再貸款
金融穩(wěn)定再貸款
專項(xiàng)再貸款：PSL
3.公開市場操作
優(yōu)勢：直接治专、主動(dòng)卖陵、微調(diào)、連續(xù)张峰、可逆
我國：2016年建立公開市場每日操作常態(tài)化機(jī)制
選擇性貨幣政策工具：定向調(diào)控
價(jià)格型貨幣政策工具：利率
發(fā)達(dá)國家：一元利率調(diào)控模式泪蔫，利率走廊調(diào)控
上限：SLF
中間：央行調(diào)控目標(biāo)-商業(yè)銀行同業(yè)拆借
下限：超額準(zhǔn)備金利率
我國：二元利率調(diào)控模式，調(diào)節(jié)央行與商業(yè)銀行的交易利率喘批，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行與存貸款客戶利率
（原因是利率市場化不完善）
貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制
貨幣政策是需求管理型政策撩荣，影響AD曲線。
貨幣政政策傳導(dǎo)機(jī)制描述中間目標(biāo)向最終目標(biāo)傳導(dǎo)的過程饶深。
1.對消費(fèi)的影響：消費(fèi)能力餐曹，消費(fèi)意愿
即期收入對應(yīng)財(cái)富效應(yīng)
遠(yuǎn)期收入
收入分配
2.對投資影響
債券市場對應(yīng)凱恩斯機(jī)制
信貸市場對應(yīng)信貸可得理論
股票市場對應(yīng)托賓q值：q=市值/資產(chǎn)重置成本
3.對凈出口的影響
4.總結(jié)：貨幣供給增加，消費(fèi)上升敌厘，投資上升台猴，進(jìn)出口上升，最終AD上升俱两，AD曲線外移卿吐，Y上升，p上升锋华。
第四節(jié) 貨幣政策效應(yīng)
影響因素：時(shí)滯嗡官，流通速度，預(yù)期
時(shí)滯：認(rèn)識毯焕、決策衍腥、操作、市場
衡量：快慢纳猫，大小
相機(jī)抉擇和單一規(guī)則
相機(jī)抉擇：政策制定者根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢靈活貨幣政策調(diào)控婆咸，進(jìn)行逆周期操作
理論支持：凱恩斯和新凱恩斯認(rèn)為市場機(jī)制不完善，存在價(jià)格粘性
單一規(guī)則：決策者事先宣布調(diào)控規(guī)則
理論支持：弗里德曼貨幣學(xué)派認(rèn)為市場是完善的芜辕，市場自動(dòng)糾錯(cuò)尚骄，時(shí)滯過效力存在不確定性。
貨幣政策最終目標(biāo)單一制：單一規(guī)則為主侵续，結(jié)合相機(jī)抉擇倔丈，即兼顧約束和靈活性。
泰勒規(guī)則：有規(guī)則也有靈活性
