2019年6月24日對于中國大名鼎鼎的羽絨服巨頭波司登來說可謂是一個(gè)不眠之夜，6月24日佑女，受沽空機(jī)構(gòu)Bonitas做空報(bào)告影響浆兰，波司登早盤直線跳水磕仅，股價(jià)跌幅一度超過27%，隨后緊急停牌簸呈。截至停牌前榕订，波司登下跌24.78%，報(bào)1.73港元蜕便；在短短一個(gè)多小時(shí)里劫恒，公司市值蒸發(fā)60.9億港元。被大空頭狙擊的波司登真的一文不值嗎轿腺？
一两嘴、被大空頭狙擊的波司登
根據(jù)證券之星的報(bào)道，6月24日上午族壳，10點(diǎn)許憔辫，沽空機(jī)構(gòu)Bonitas發(fā)布針對波司登的看空報(bào)告。Bonitas表示仿荆，波司登存在包括夸大收入和利潤贰您，未公開的關(guān)聯(lián)方交易，以及以低價(jià)收購未公開內(nèi)幕人士的多付款等問題拢操。
Bonitas表示锦亦，根據(jù)中國信用報(bào)告，波司登嚴(yán)重夸大了波司登在其香港交易所申報(bào)中所報(bào)告的凈利潤令境，從2015年以來杠园，捏造了8.07億元的凈利潤，多報(bào)了174%舔庶。
另外抛蚁，Bonitas還對波司登的三次收購提出質(zhì)疑。盡管波司登聲稱其主要收購來自獨(dú)立第三方惕橙，但SAICFilings的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議顯示瞧甩，波司登的三個(gè)主要收購均來自高主席的同謀周先生。
Bonitas認(rèn)為吕漂，波司登和他的同謀已經(jīng)以人為抬高的價(jià)格向波司登提供小到無價(jià)值的服裝品牌資產(chǎn)亲配，已經(jīng)從波司登中抽走了20億元的現(xiàn)金和股票。此外惶凝，Bonitas的指控還包括以低廉的價(jià)格出售人民幣5600萬元的實(shí)物資產(chǎn)吼虎，以及向持有波司登65%以上流通股的波司登內(nèi)部人士支付了重大歷史股息等。
Bonitas做空報(bào)告最后指出苍鲜，短期認(rèn)為波司登股票的最終價(jià)值0.00港元思灰，即一文不值。受到空頭報(bào)告的影響混滔，波司登股價(jià)閃崩洒疚，直線跳水殺跌歹颓，盤中一度跌逾27%。公司隨即緊急宣布于上午11:16起在香港暫停股票交易油湖，截至停牌前股價(jià)下跌24.78%巍扛，報(bào)1.73港元；在短短一個(gè)多小時(shí)里乏德，公司市值蒸發(fā)60.9億港元撤奸。
根據(jù)啟信寶的數(shù)據(jù)顯示，波司登股份有限公司注冊成立于1994年6月30日喊括，是江蘇的一家非常有名的中國服裝企業(yè)胧瓜，其在香港上市，一直都是中國羽絨服市場的領(lǐng)頭企業(yè)郑什。
波司登可以說遭到了當(dāng)頭一棒府喳，只是大空頭們到底說的對不對？波司登閃崩60億的背后我們到底該怎么看蘑拯？
二钝满、大空頭為啥那么可怕？
受到大空頭的全面狙擊强胰，我們看到波司登幾乎沒有還手之力舱沧，那么空頭到底是一個(gè)什么樣的存在妹沙？其實(shí)偶洋，對于中國資本市場的股民來說，空頭是一個(gè)我們雖然經(jīng)常說距糖，卻相當(dāng)陌生的名字玄窝，最重要的原因就是，中國股市基本只存在做多機(jī)制悍引，并沒有專門的做空機(jī)制恩脂，雖然類似于股指期貨允許做空，但是較高的門檻讓大多數(shù)散戶難以感受到做空的威力趣斤，然而像香港股市俩块、美國股市幾乎都會存在做空機(jī)制，空頭也就成為了其資本市場的重要戰(zhàn)斗力浓领。
說起做空機(jī)制玉凯，相信大多數(shù)人都會從著名的安然造假案開始說起，2001年联贩，前華爾街分析師查諾斯親自出手開始做空安然漫仆，讓這家全美最有名的能源公司破產(chǎn)倒閉烙如，順帶著將全世界五大會計(jì)師事務(wù)所的安達(dá)信宣告破產(chǎn)死陆，一招擊毀兩大世界巨頭可以說開啟了21世紀(jì)大空頭的序幕。
同樣在2001年臭脓，空頭網(wǎng)站StockLemon.com注冊運(yùn)營，網(wǎng)站專門發(fā)布被高估或存在欺騙行為的股票研究報(bào)告吗浩。報(bào)告的作者都是一位名叫萊弗特(Andrew Left)的美國東北大學(xué)畢業(yè)生建芙，在過去的17年間，他累計(jì)發(fā)布了超過150份做空報(bào)告懂扼，做空對象不乏奇虎360和中國恒大等知名公司岁钓， 2007年，萊弗特?fù)Q掉了網(wǎng)站的名字微王，新的名字目前已為全球投資者所熟知——香椽研究屡限。
而2010年，一個(gè)懂中文的芝加哥大學(xué)法學(xué)畢業(yè)生布洛克(Carson Block)在香港注冊成立了著名的渾水公司(Muddy Waters Research)炕倘。渾水公司這些年頻繁出擊钧大，將綠諾國際、展訊罩旋、分眾傳媒啊央、新東方、網(wǎng)秦涨醋、輝山乳業(yè)等等知名中國公司斬于馬下瓜饥。
其實(shí)，我們仔細(xì)分析這些大空頭的套路就會發(fā)現(xiàn)浴骂，他們基本上采用的都是比較接近的模式乓土，首先，對上市公司進(jìn)行研究溯警，尋找那些被市場反復(fù)看好的藍(lán)籌股票或者白馬股票趣苏。其次，對這些公司的股票進(jìn)行深度的分析梯轻，重點(diǎn)是財(cái)務(wù)分析來判斷這家公司的財(cái)務(wù)狀況食磕，一旦這家公司的利潤、盈利喳挑、營業(yè)額等財(cái)務(wù)狀況好的不太正常彬伦，那么就會成為空頭的目標(biāo)，僅以這次被狙擊的波司登為例伊诵，而從歷史數(shù)據(jù)來看单绑，波司登自2007年10月上市以來，公司業(yè)績一直相對較為穩(wěn)定日戈，未曾出現(xiàn)過虧損的情況询张，而且近兩年公司業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)，業(yè)績增速提高浙炼，本號曾經(jīng)專門在去年年底專門寫過一篇文章《紐約走秀份氧，售價(jià)大漲唯袄，變身加拿大鵝的波司登你還配得上嗎？》蜗帜，就描述了波司登高端化轉(zhuǎn)型的路徑恋拷。第三，通過提前融資融券的方式埋伏好對于這只股票的空倉厅缺，然后選擇一個(gè)合適的實(shí)際猛地爆出猛料蔬顾，就如同這次Bonitas在波司登6月26日財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)布之前突然發(fā)難，而且劍指波司登虛增利潤湘捎、隱瞞關(guān)聯(lián)交易等等方式诀豁。第四，等待股票價(jià)格大跌之后窥妇，通過賣出空倉獲得巨額收益舷胜。
可以說，這次無論Bonitas對波司登所發(fā)出的質(zhì)疑是不是事實(shí)活翩，光是暴跌25%蒸發(fā)60億就足以讓大空頭們賺的盆滿缽滿烹骨，這就是空頭的力量。
三材泄、波司登到底該怎么看沮焕？
那么，我們不妨就針對波司登對今天的事情進(jìn)行分析拉宗，波司登到底有沒有像做空機(jī)構(gòu)所說的那么一文不值峦树？
首先，我們從市場表現(xiàn)來看簿废，自2015年以來空入，公司盈利出現(xiàn)顯著增長络它。這導(dǎo)致投資者對其興趣增加族檬，特別是散戶投資者的興趣增加，波司登的股票在16個(gè)月內(nèi)上漲了約250%化戳。如果僅僅看這方面单料，波司登的確是有著較好的市場表現(xiàn)，但是波司登畢竟面臨著是一個(gè)國內(nèi)羽絨服市場競爭不斷增強(qiáng)的格局當(dāng)中点楼，百貨零售消費(fèi)的壓力增大扫尖，所以對于波司登來說，這么好的股價(jià)增長的確有著一定逆市上揚(yáng)的情況掠廓，這也是他被大空頭看中的重要原因换怖。
其次，從波司登本身的業(yè)務(wù)來看蟀瞧，根據(jù)波司登公布的數(shù)據(jù)沉颂，截至2019年2月25日条摸，波司登品牌羽絨服業(yè)務(wù)2018/2019財(cái)年累計(jì)零售金額已超百億元，累計(jì)營收金額較上年同期增長35%铸屉。那么钉蒲，這種增長有沒有可能呢？我們覺得是有可能的彻坛，一方面顷啼，波司登的確是中國羽絨服市場的重要市場領(lǐng)軍企業(yè)，其本身的市場占有率昌屉，以及從去年興起的對羽絨服的熱潮钙蒙，的確有可能讓波司登營造良好的業(yè)績。另一方面间驮，去年加拿大鵝在中國引發(fā)的羽絨服消費(fèi)熱潮中仪搔，波司登就是丑小鴨變成白天鵝的那個(gè)，不僅紐約時(shí)裝秀走秀蜻牢，而且趁機(jī)高端化烤咧，我們姑且不說波司登高端的有沒有基礎(chǔ)，但這種高端化的確給波司登的經(jīng)營業(yè)績帶來了較好的影響抢呆，再加上波司登從去年下半年開始的大規(guī)模營銷煮嫌，的確都引發(fā)了不小的社會熱議，這樣帶動業(yè)績增長是很有可能出現(xiàn)的情況抱虐。
第三昌阿，從中國公司的自身情況來看，對于大部分中國企業(yè)來說恳邀，資本市場對公司而言多數(shù)是提供資本的重要來源地懦冰，由于中國國內(nèi)股市缺乏做空機(jī)制，也導(dǎo)致了中國企業(yè)對于做空的陌生谣沸，特別是大多數(shù)中國企業(yè)家都是實(shí)業(yè)出身刷钢，很少有金融領(lǐng)域極為精通的人士，這也就直接導(dǎo)致了中國企業(yè)在對資本市場防御領(lǐng)域的天生缺失乳附。一方面是對于資本市場的漠視内地，另一方面則是對金融了解的有限，最終結(jié)果直接導(dǎo)致了遭受做空力量攻擊時(shí)的乏力赋除。
綜上所述阱缓，波司登作為中國羽絨服品牌的代表企業(yè)之一，至少其市場表現(xiàn)還是值得我們相信的举农，雖然我們不能說做空機(jī)構(gòu)所說的都是虛造荆针，但至少波司登是比較少有的中國表現(xiàn)不錯(cuò)的消費(fèi)品企業(yè)，這一點(diǎn)還是值得我們認(rèn)可的。然而航背，我們也不能忽視的是秸妥，對于波司登來說，面對國際做空巨頭的沖擊沃粗，其實(shí)也是蒼蠅不叮無縫蛋粥惧，波司登本身在資本市場方面的缺失特別是防御力的缺失給做空巨頭提供了良好的做空機(jī)遇，這也是波司登必須要承認(rèn)的現(xiàn)實(shí)最盅。
面對著當(dāng)前的危機(jī)突雪，波司登一方面需要在短期內(nèi)用自己拿得出手的成績來反擊做空機(jī)構(gòu)，另一方面更需要好好考慮一下涡贱，公司到底該如何提升防御水平咏删，不要再成為國際做空巨頭的狙擊對象。當(dāng)然问词，我們從另外一個(gè)角度來看督函，隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國企業(yè)也逐漸在國際資本市場上嶄露頭角激挪，在我們?nèi)〉贸煽兊耐瑫r(shí)辰狡，正所謂害人之心不可有、防人之心不可無垄分，更需要好好地提升自己的資本市場防御力了宛篇。
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