咱們金融市場最不缺的是什么呢？就是“財富傳奇”。
十多年以前古瓤，被稱為“中國巴菲特”的段永平就曾經(jīng)將自己的全部資金用0.8元美金的價格買入了大量網(wǎng)易的股票萌朱。當時網(wǎng)易處于一個什么階段呢睦焕？真的是四面楚歌，處于一個被退市的邊緣护糖。結果幾年以后褥芒，網(wǎng)易的股價漲到了上百元。段永平這筆投資一下賺了上億美金嫡良。
段永平事后總結自己的投資經(jīng)驗锰扶，就是一句話，“要投那些價格低于價值的資產(chǎn)”皆刺。這句話同樣也是巴菲特的座右銘少辣。
看來所謂好的金融投資決策，就是要找到那些“價格低于價值”的資產(chǎn)羡蛾。
那問題來了漓帅，價格是可以看得見的。但價值是看不見，摸不著的忙干。你要怎么辦呢器予？
所以說，準確地估算一個資產(chǎn)的價值捐迫，是做好投資決策的第一步乾翔，也是最重要的一步。
今天的這堂課和下面幾堂課施戴，我們就要來集中地解決反浓，“如何準確估算投資的價值”這個問題。
一赞哗、兩種估值方法：絕對估值和相對估值
首先我們來看一下雷则，市場上流行的投資原則。很多人都知道肪笋，投資原則就是要“低買高賣”月劈，這就意味著我們必須有高和低的一個客觀標準。那這個標準就是投資價值藤乙。所謂低買高賣猜揪，就是以低于價值的價格買入，以高于價值的價格賣出坛梁。
那價值怎么估算呢而姐？在我們金融市場上，估值的模型很多罚勾，但是你簡單地歸總一下毅人，一般就是兩種方法。一種是絕對估值法尖殃，一種是相對估值法。
對于這兩種估值法划煮，紐約大學有一位著名的金融學者送丰，達摩達蘭教授對此曾有過非常精辟的總結。他說：絕對估值是一種關于內(nèi)在價值的估算方法弛秋。一項資產(chǎn)的內(nèi)在價值是什么呢器躏？就是這個資產(chǎn)在生命周期里所產(chǎn)生的預期現(xiàn)金流，還有這些現(xiàn)金流的確定性蟹略。
如說登失，兩個房產(chǎn)，一個有長期穩(wěn)定的租客挖炬，租金很高揽浙。另外一個，長期空置，資金收入很低馅巷。兩相比較下來膛虫，前者的價值就明顯地要高于后者。這就是我們平時所說到的钓猬，一個擁有高而且穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)具有很高的內(nèi)在價值稍刀。這是絕對估值，也就是估算資產(chǎn)的內(nèi)在價值敞曹。
那什么是相對估值呢账月？相對估值很好理解，就是說你要根據(jù)類似資產(chǎn)的定價來估值澳迫。咱們還是拿房子做比喻捶障。比如說你要去買一套房子的時候，最簡單的做法是什么纲刀？不是去估算它的絕對價值项炼，而是去打聽一下，它旁邊的小區(qū)大概是多少錢示绊，然后再看看你的房子在這幢樓的幾層锭部，朝向是什么，是明衛(wèi)還是暗衛(wèi)面褐，在這個基礎上拌禾，再做微調(diào)。這就是相對估值展哭。
對股票來說湃窍，絕對價值就是要估算這個企業(yè)未來的所有利潤，然后折算成今天的價值匪傍。相對估值就是要找那種同行業(yè)您市、同規(guī)模的類似股票，找它們的價格作為參考役衡。
說到這里茵休，你可能會有一個疑問，有相對估值手蝎，也有絕對估值榕莺，哪一種估值方法會更好？
其實這個問題是一個爭論了很多年的問題棵介，你想一下就知道了钉鸯，絕對估值其實給出的是一個縱向的比較，是企業(yè)對自己價值的挖掘和發(fā)現(xiàn)邮辽。像巴菲特唠雕、段永平他們贸营，都是絕對估值派中的頂尖高手。
那與之相反及塘，相對估值其實是和其它的資產(chǎn)的價值橫向比較莽使，給出的是一個更加貼近事實，更反映市場情緒的預期◇狭牛現(xiàn)在的IPO芳肌，兼并收購中的估值大多是采用的相對估值方法。
明天肋层、后天的課程里亿笤，我們還會詳細地再講解這兩種估值方法。聽過之后栋猖，你就會明白净薛，絕對估值也好，相對估值也好蒲拉，它們就像華山派的劍宗和氣宗一樣肃拜，只有個人修為的高低，沒有方法論的優(yōu)劣之分雌团。
換句話說燃领，就是任何估值方法，其實都是為人所用的方法锦援，估值是給我們做科學投資決策的量化工具猛蔽。但是投資其實根本上還是一門藝術。
二灵寺、關于估值的三大誤區(qū)
你可能現(xiàn)在會有一種感覺曼库，只要有了估值這么一個量化的工具，我們是不是就可以變成投資的高手了略板？世界上的事情哪里有那么簡單呢毁枯？
在我給你講解這一套估值的武功心法之前，我要先給你講關于估值的幾個誤區(qū)蚯根。了解了這些誤區(qū)之后后众，你才能夠更好地學習估值的方法。
好颅拦，我們一個個地來看。
1.“合理估值”就一定是準確的教藻？
關于估值的第一個誤區(qū)距帅，就是認為只要有一個合理的估值，就一定能夠作出正確的投資決策括堤。
在反駁這個觀點之前碌秸，我先給你講個故事绍移，2000年之前，安然是全美國最大的電力讥电、電訊蹂窖、天然氣公司，也是美國資本市場上最惹人注目的明星企業(yè)恩敌。市場上幾乎所有的分析師都給出了特別高的估值瞬测，而且給出了買入的推薦。
那分析師們做錯了嗎纠炮？也沒有做錯什么月趟，他們是根據(jù)安然公司的財務報表，按照各種估值模型一步一步分析計算得出的結果恢口。
結果2001年的時候孝宗，安然曝出了丑聞，它的財務數(shù)據(jù)是大量造假的耕肩，所以所有的估值一下子都成了“笑話”因妇。
這就是估值中必須面臨的一個問題，估值是需要數(shù)據(jù)輸入的猿诸，如果數(shù)據(jù)是失真的婚被，即使步驟完全正確，估值還可能是錯的两芳。
除了數(shù)據(jù)造假以外摔寨，行業(yè)企業(yè)的結構性變化，其實也很難被估值模型刻畫怖辆。
在前面的課程里是复，我曾經(jīng)給你舉過一個例子，制冰行業(yè)曾經(jīng)是美國緬因州的支柱行業(yè)竖螃，盈利能力極強淑廊。但誰也沒想到，幾年之內(nèi)冰箱出現(xiàn)了特咆，整個行業(yè)都沒有了季惩。所以，一旦出現(xiàn)這種結構性的變化腻格，所有的歷史數(shù)據(jù)都沒有用處画拾，基于數(shù)據(jù)的估值也就變成了廢紙。
所以菜职，這就是我要告訴你的第一個誤區(qū)青抛，估值不是給了你一個現(xiàn)成的投資決策，估值結果只是給你提供了一個投資的參考基準酬核。即使是合理估值蜜另，也有可能是錯的适室。所以這是你要意識到的估值的第一個誤區(qū)。
2.估值時掌握的信息越多越好举瑰？
那第二個誤區(qū)是什么呢捣辆？是一個現(xiàn)代社會人特別容易犯的毛病，對復雜信息有迷戀此迅。就是認為估值掌握的信息越多越好汽畴。
你看，計算機的性能越來越好邮屁，所以復雜數(shù)據(jù)和信息的處理都成為可能整袁。各種估值的模型也越來越復雜，對數(shù)據(jù)的要求越來越多佑吝。人們總是相信坐昙，輸入越多數(shù)據(jù)，估值就越接近真實值芋忿。這樣一來炸客，金融投資就會從藝術變成科學。
問題的關鍵在于哪里呢戈钢？其實每一個信息都是伴隨著“噪音”的痹仙，當你輸入更多信息的時候，實際上也輸入了更多“噪音”殉了。所以开仰，當更多數(shù)據(jù)輸入的時候，其實也產(chǎn)生了更多的誤差薪铜。
金融市場的經(jīng)驗告訴我們众弓，對于這種完全依靠數(shù)據(jù)模型的估值，其實是非常機械化的隔箍，對于沖擊的反應是很慢的谓娃。所以你看到，在每一次金融危機里蜒滩，那些自負的 復雜估值模型都輸錢輸?shù)靡凰俊?/p>
自然科學界其實有一條法則滨达，現(xiàn)在很多人都忘了，這條法則名叫“簡約法則”俯艰，也叫做“越簡單越接近正確”捡遍。這個事在估值里邊也是一樣，你要盡量少用竹握，而不是多用信息稽莉，如果能用更少信息、更少數(shù)據(jù)評估的資產(chǎn)涩搓，千萬不要用更多的數(shù)據(jù)和信息污秆。
這就是你要避免的第二個誤區(qū)，估值并不是掌握的信息和數(shù)據(jù)越多越好昧甘。
3.“估值”是客觀描述良拼？
在估值中容易走入第三個誤區(qū)是什么呢？就是認為估值是一個公司價值的客觀描述充边。
當一個人拿著估值的結果來作投資決策的時候庸推，他總有一種很自信的心理，認為我這是對公司價值的客觀描述浇冰，不可能錯贬媒。
但是你想一想就知道了，這句話其實本身就是有偏見的肘习。人類幾乎不可能毫無偏見地對一個公司進行估值际乘。一個最典型的例子就是前兩年對樂視估值的問題上，就有兩撥人漂佩。一撥是“樂視粉”脖含，一撥是“樂視黑”。因為估值涉及到的是預測投蝉，或者預期养葵，所以即使基于完全同樣的信息，“樂視粉”會給出一個很樂觀的預期瘩缆，“樂視黑”會給出極度悲觀的預期关拒，最后會得出完全不同的估值結果。
另外庸娱，還有我們個人的經(jīng)歷着绊，比如說我們自己，或者自己的家人是否持有過一只股票涌韩，是不是在這個股票上虧過錢畔柔、賺過錢，甚至報紙臣樱、電視靶擦，各種媒體上的新聞信息，這些事都會讓我們自然而然地進行選擇性詮釋雇毫，對喜歡的公司玄捕，去忽略那些悲觀因素，對不喜歡的公司或者行業(yè)加大悲觀因素的權重棚放。所以枚粘，我們自己需要克服這些偏見。
更重要的是飘蚯，你在分析別人的估值的時候馍迄，也要記住這種偏見是普遍性的福也。所以對于估值結果你永遠要保持一個客觀和冷靜的態(tài)度。
這三點是你在估值中很有可能碰到的三個誤區(qū)攀圈。
最后我想借用一位我很喜歡的作家說的一句話送給你：
“他們只知道萬物的價格暴凑，卻不明白它們的價值”。
在下面幾天的課程里面赘来，希望我們能夠一起通過學習现喳，明白萬物的價值之所在。
今日概要：
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劃重點
1.兩種估值方法：絕對估值是關于企業(yè)內(nèi)在價值估算的方法犬辰，相對估值則是根據(jù)對類似資產(chǎn)定價來進行估值嗦篱。
2.估值三大誤區(qū)的啟示：一是，估值只是提供了一個參考基準幌缝，即使合理估值灸促，也可能是錯的。二是狮腿，估值實際上是越簡單越好腿宰，要克服對復雜信息的迷戀。三是缘厢，估值并不是一個公司價值的客觀描述吃度。在自己估值和分析他人估值時，都要需要克服偏見贴硫，對估值結果保持客觀和冷靜的態(tài)度椿每。
香帥
今天的課后，還是要給你留一道思考題英遭。
在學我們這門課之前间护，我相信很多同學實際上作過很多很多的投資決策。我想請你分享一下挖诸，你平時的投資決策中汁尺，你會作估值分析嗎？你的投資決策多律，比如買股票痴突、買債券、買房子狼荞，你到底是怎么作出你的投資決策的辽装？
希望你能夠把你的經(jīng)驗和思考放在留言區(qū)跟我們一塊兒分享，你也可以把今天的內(nèi)容分享給你身邊的股民朋友相味，問問他們拾积，在買股票的時候會不會進行估值分析？如果不進行估值分析的話，他們到底是怎么作出自己的投資決策的拓巧？
