牛津經(jīng)濟(jì)研究院最近制作了一張驚人的圖表框冀，顯示了美國經(jīng)濟(jì)增長率隨著時間的推移而變化钧舌。
1950年至1980年代中期担汤，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)合增長率相當(dāng)穩(wěn)定。然而洼冻，從那時起崭歧，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了相當(dāng)明顯的下降。
問題是撞牢，為什么率碾？
由于美國的債務(wù)和赤字水平飆升，這個問題在過去幾年中一直引發(fā)爭議屋彪。
因果關(guān)系所宰？還是相關(guān)？
正如我將解釋的那樣畜挥，可以說債務(wù)激增是經(jīng)濟(jì)增長放緩的罪魁禍?zhǔn)鬃兄唷５牵覀儽仨氶_始與凱恩斯主義理論進(jìn)行討論，凱恩斯主義理論是過去30年來財政和貨幣政策的主要推動力躯泰。
“?凱恩斯認(rèn)為谭羔，當(dāng)貨物總需求不足時，會出現(xiàn)普遍過剩麦向，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致潛在產(chǎn)出損失瘟裸，原因是失業(yè)率過高，這是由于生產(chǎn)商的防御性決策造成的诵竭』案妫”
在這種情況下，凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)指出秀撇，政府政策可以用增加總需求超棺，從而增加經(jīng)濟(jì)活動，減少失業(yè)和通貨緊縮呵燕。?政府投資會增加收入棠绘，導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)支出增加，從而刺激更多的生產(chǎn)和投資再扭，涉及更多的收入和支出氧苍。最初的刺激開始了一連串的事件，其經(jīng)濟(jì)活動的總增長是原始投資的倍數(shù)泛范∪门埃“
凱恩斯的理論是正確的。為了使赤字支出有效罢荡，投資的“回報”必須產(chǎn)生比用于資助它的債務(wù)更高的回報率赡突。
問題是雙重的。
首先区赵，“赤字支出”只應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)衰退期間使用惭缰，并在隨后的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期間逆轉(zhuǎn)為盈余。然而笼才，從80年代初開始漱受，美國掌權(quán)者只能堅持“赤字支出部分”，“如果赤字支出是好的骡送，那么應(yīng)該更好”昂羡，對嗎？
其次摔踱，赤字支出從創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會（基礎(chǔ)設(shè)施和發(fā)展）的生產(chǎn)性投資轉(zhuǎn)向了主要的社會福利和債務(wù)償還虐先。以這種方式使用的錢具有負(fù)的回報率。
根據(jù)美國預(yù)算和政策優(yōu)先事項(xiàng)中心派敷，?大約75％的稅收用于非生產(chǎn)性支出赴穗。?
這是真正的殺手。2018年膀息，美國聯(lián)邦政府花費(fèi)了4.48萬億美元般眉，相當(dāng)于該國全部名義GDP的22％。在總支出中潜支，僅3.5萬億美元由聯(lián)邦收入提供資金甸赃，而9,860億美元則通過債務(wù)融資。
換句話說冗酿，如果所有支出的75％是社會福利和債務(wù)利息埠对，那么這些支出需要3.5萬億美元（或96％）收入中的3.36萬億美元。
你看到這個問題嗎裁替？（在金融市場上项玛，當(dāng)你向他人借款以支付你無法負(fù)擔(dān)的義務(wù)時，它被稱為“龐氏騙局”弱判。）
債務(wù)是原因襟沮，而不是治療方法
這是MMT （現(xiàn)代貨幣理論）的一個問題，即只要沒有通貨膨脹昌腰，就會認(rèn)為“債務(wù)與赤字無關(guān)緊要”开伏。然而，人們開始關(guān)注債務(wù)和經(jīng)濟(jì)增長的趨勢時遭商，這個前提就不存在了固灵。
“”赤字“這個詞沒有任何實(shí)際意義。Brock博士使用了以下兩個不同國家的例子：
A國??花費(fèi)4萬億美元劫流，收入3萬億美元巫玻。這給A國帶來了1萬億美元的赤字。為了彌補(bǔ)支出和收入之間的差異祠汇，財政部必須發(fā)行1萬億美元的新債仍秤。新債務(wù)用于支付超額支出，但不產(chǎn)生收入座哩，留下必須填補(bǔ)的未來漏洞徒扶。
B國??花費(fèi)4萬億美元并獲得3萬億美元的收入。然而根穷，1萬億美元的過剩資金姜骡，由債務(wù)提供資金，被投資于項(xiàng)目屿良，基礎(chǔ)設(shè)施圈澈，產(chǎn)生了正的回報率。因?yàn)橥顿Y的回報率隨著時間的推移為“赤字”提供資金尘惧，這樣之前的赤字也就不存在了康栈。
對政府支出的需求沒有異議。分歧是對它的濫用和浪費(fèi)∩睹矗“
美國是國家A.
長期以來登舞，國債的增加一直被社會福利項(xiàng)目的增加所浪費(fèi)，最終導(dǎo)致更高的債務(wù)悬荣，這對投資產(chǎn)生了負(fù)回報菠秒。因此，債務(wù)額越大氯迂，?將越來越多的美元從生產(chǎn)性投資轉(zhuǎn)向服務(wù)支付践叠，就越具有經(jīng)濟(jì)破壞性。
債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性非常明顯嚼蚀，如下所示禁灼。自1980年以來，債務(wù)的總體增長已飆升至目前完全超過經(jīng)濟(jì)增長的水平轿曙。由于經(jīng)濟(jì)增長率目前處于有記錄以來的最低水平弄捕，債務(wù)的增長繼續(xù)將更多的稅收資金從生產(chǎn)性投資轉(zhuǎn)移到債務(wù)和社會福利服務(wù)中。
具有諷刺意味的是拳芙，債務(wù)驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長察藐，始終需要更多的債務(wù)來為未來增長的回報率不斷下降源源不斷的提供資金。現(xiàn)在3.02美元的債務(wù)才能創(chuàng)造1美元的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長舟扎。
然而分飞，問題不僅僅是聯(lián)邦債務(wù)，到處都是債務(wù)睹限。
家庭通過個人消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過了70%譬猫，在這方面，債務(wù)被用來維持遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出收入和工資增長所能支持的生活水平羡疗。最終染服，債務(wù)達(dá)到了可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的水平，但是民眾的消費(fèi)能力也提前被消耗掉了叨恨。
1952年至1982年的30年間柳刮，無債務(wù)經(jīng)濟(jì)增長一直處于盈余狀態(tài)。然而痒钝，自上世紀(jì)80年代初以來秉颗，信貸市場債務(wù)總額的增長已大大超過經(jīng)濟(jì)增長。目前累積的赤字超過50萬億美元送矩。
1980年之前和1980年之后有什么區(qū)別蚕甥？
從1950年到1980年，經(jīng)濟(jì)以7.70％的年增長率增長栋荸。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的是信貸市場債務(wù)總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例低于150%菇怀。值得注意的關(guān)鍵因素是凭舶，在這段時間里，經(jīng)濟(jì)增長呈上升趨勢爱沟，從大約5%上升到近15%的峰值帅霜。
這有幾個原因。
1. 較低的債務(wù)水平使個人儲蓄保持強(qiáng)勁钥顽，從而推動了對經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)性投資义屏。
2. 經(jīng)濟(jì)主要集中在對經(jīng)濟(jì)具有高度乘數(shù)效應(yīng)的生產(chǎn)和制造業(yè)。
問題就是經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)下降蜂大。在過去的35年中，增長速度的放緩使普通美國人在維持生活水平上舉步維艱蝶怔。隨著工資增長停滯或下降奶浦，消費(fèi)者被迫求助于信貸來填補(bǔ)維持當(dāng)前生活水平的缺口。（下表為四口之家經(jīng)通脹調(diào)整后的生活水平踢星，與可支配個人收入和儲蓄率相比澳叉。差額來自現(xiàn)在每年超過3400美元的債務(wù)）
這不僅僅是個人和公司的債務(wù)。在過去的十年里沐悦，由于美聯(lián)儲的“零利率政策”助長了對債務(wù)的消費(fèi)成洗，從而減少了投資機(jī)會（股票回購），同時企業(yè)也不斷地大量舉債藏否。最終這些錯誤的決定遲早會爆發(fā)出重大問題瓶殃。
債務(wù)結(jié)束游戲
毫不奇怪，凱恩斯主義政策未能刺激基礎(chǔ)廣泛的經(jīng)濟(jì)增長副签。從TARP到QE遥椿，再到減稅，這些財政和貨幣政策只會推遲最終的結(jié)束過程淆储。不幸的是冠场，延遲只會給未來帶來更大的問題。正如Zerohedge所說：
“國際金融協(xié)會指出：由于央行的“貨幣寬松”促使各國承擔(dān)新的債務(wù)本砰，因此碴裙，更低的借款成本也令國家感到鼓舞。
有趣的是点额，通過這樣做舔株，這使得越來越高的利率變得更加不可能，因?yàn)槭澜鐜缀醪荒苤С?00%的GDP債務(wù)咖楣，更不用說3倍了督笆。”
最終诱贿，結(jié)束進(jìn)程將非常重要娃肿。如上所述咕缎，目前美國經(jīng)濟(jì)需要大約3美元的債務(wù)才能創(chuàng)造1美元的經(jīng)濟(jì)增長，要想讓債務(wù)恢復(fù)到結(jié)構(gòu)性可控的水平料扰，就需要將信貸市場債務(wù)總額從當(dāng)前水平削減近40萬億美元凭豪。
這是即將到來的“偉大的重置”。
這種債務(wù)減少帶來的經(jīng)濟(jì)拖累將是一個毀滅性的過程晒杈。事實(shí)上嫂伞，上一次發(fā)生這種情況是在“大蕭條”時期。
這是未來經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)保持在較低水平的主要原因之一拯钻。我們將見證一個經(jīng)濟(jì)受到更頻繁的經(jīng)濟(jì)衰退帖努，股票市場收益率下降以及滯脹環(huán)境困擾的經(jīng)濟(jì)，因?yàn)楣べY仍然受到抑制而生活成本在上升粪般。
債務(wù)問題將繼續(xù)因結(jié)構(gòu)性就業(yè)拼余，人口統(tǒng)計和生產(chǎn)力變化帶來的通縮壓力的變化而放大，這種趨勢在過去十年已經(jīng)存在亩歹，并且在未來將繼續(xù)存在匙监。
“美國目前的GDP、生產(chǎn)率和工資增長水平低于上一次經(jīng)濟(jì)衰退前小作。
雖然這肯定不能證實(shí)謝爾頓的分析亭姥，但也不能證實(shí)傳統(tǒng)的觀點(diǎn)，即33萬億美元的救助和流動性顾稀、零利率和不斷飆升的股市有助于所有人實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長达罗。“
