我經(jīng)常被問到一個問題：如何建立一套自己的投資系統(tǒng)袒哥？
這其實是一個很大的問題缩筛，我也經(jīng)常會看到各種各樣的回答，通常會包括“買什么堡称？”歪脏、“什么時候買？”粮呢、“買多少婿失？”钞艇、“什么時候賣”、“如何糾錯豪硅？” 等等哩照。
但我覺得這沒有涉及到問題的本質(zhì)，在這幾個問題之后懒浮，應(yīng)該還有更深層的東西飘弧。
前一段重讀了《巴菲特和索羅斯的投資習(xí)慣》，剛好在書中看到一張圖砚著，我覺得可以非常好的回答這個問題次伶。
這張圖真的特別好，全面的總結(jié)了整個投資系統(tǒng)需要的所有因素稽穆。
我把這張圖分為三部分：
1）個人認(rèn)知以及投資哲學(xué)冠王；
2）投資策略；
3）糾錯機制
當(dāng)我們平時說投資系統(tǒng)的時候舌镶，更多的是在說這里面的第二部分 —— 投資策略柱彻。但其實，另兩部分餐胀，尤其是第一部分哟楷，更為重要。
這幾期周報我會來討論這個問題否灾，今天先來說第一部分卖擅。
投資哲學(xué)
3 年前的時候?qū)戇^一篇文章 —— 《投資是你對世界的認(rèn)知在二級市場的變現(xiàn)》，那時候只能是隱隱約約感覺到這些墨技，現(xiàn)在的體會則更深磨镶。
在投資世界里，無論是買還是賣健提，或者持幣不動琳猫，一個投資者所做的每一項決策都來自于他對市場運行機制的看法，或者說私痹，來自于他的投資哲學(xué)脐嫂。著名的投資哲學(xué)家 Van Tharp 曾經(jīng)說過：“你所交易的不是市場，而是有關(guān)市場的理念”紊遵。
我們看到的那些投資大師账千，無論是格雷厄姆、巴菲特暗膜、索羅斯匀奏、費雪、達(dá)里歐学搜，都有自己的投資哲學(xué)娃善。他們的每一條投資理念论衍、每一次投資決策，都是從這個投資哲學(xué)發(fā)展而來聚磺。
這么說也許太抽象了坯台，我們來舉幾個例子。
在巴菲特的投資哲學(xué)里瘫寝，他所有的著眼點都是企業(yè)的價值 —— 這里的價值指的是企業(yè)未來的價值蜒蕾。當(dāng)他看到一家企業(yè)時（也就是我們所說的股票代碼背后的公司），憑借數(shù)十年企業(yè)分析師的經(jīng)驗焕阿，他的腦海中可以快速的出現(xiàn)這家企業(yè) 10 ～ 20 年之后的圖景咪啡。簡單比較一下這幅圖景以及企業(yè)現(xiàn)在的樣子，巴菲特就可以決定是否扣下扳機暮屡。
你千萬別覺得這很簡單撤摸，能看到一家企業(yè) 20 年后的圖景，這太難了栽惶。除了天分和勤奮愁溜，巴菲特還用很多方式來保證這一點疾嗅，比如能力圈（只看那些自己能看得懂的企業(yè)）外厂、護城河（有競爭優(yōu)勢的企業(yè)才能活很長時間）、企業(yè)家精神（企業(yè)價值是人創(chuàng)造的）代承。
而在巴菲特的老師格雷厄姆的投資哲學(xué)里汁蝶，他的著眼點是企業(yè)現(xiàn)在的價值。他努力尋找那些現(xiàn)在的论悴、賬面或者清算價值明顯低于市場價格的企業(yè)掖棉，買下他們，然后尋找價值回歸的機會 —— 無論是市場價格的均值回歸膀估，還是主動的采用清算幔亥、收購等方式。
再來看索羅斯察纯，索羅斯一生的興趣都在哲學(xué)帕棉。他認(rèn)為市場是由人組成的，而市場的價格是由人的認(rèn)識（包括正確的認(rèn)識和錯誤的認(rèn)識）決定的饼记。如果你看過《金融煉金術(shù)》的話香伴，你一定對“反身性”這個詞很熟悉。索羅斯認(rèn)為“只有在市場價格影響了被認(rèn)為反映在市場價格上的所謂基本面的時候具则，盛衰過程才會出現(xiàn)”即纲。尋找并抓住這樣的機會，是索羅斯的投資哲學(xué)博肋。
如果他發(fā)現(xiàn)了正控制著市場的反身性過程低斋，并且這種趨勢會延續(xù)一段時間蜂厅，而價格將變得比大多數(shù)人所預(yù)測的價格要高的多，他就會扣動扳機拔稳。
為什么投資哲學(xué)很重要葛峻？
投資哲學(xué)是投資系統(tǒng)的基礎(chǔ)，它決定了下面所有的東西 —— 包括 “買什么巴比？”术奖、“什么時候買？” 等等轻绞。
拿買入一只股票來舉例采记。
當(dāng)巴菲特買入一只股票的時候，是因為他能夠看清這家企業(yè)未來 10 年的發(fā)展政勃，一共能賺多少錢 —— 這也就是這家企業(yè)現(xiàn)在值多少錢唧龄。如果市場的價格比這個價值低很多，他就會買入奸远。
而當(dāng)索羅斯買入一只股票的時候既棺，是因為這只股票價格背后的人的認(rèn)識形成了反身性過程，決定了價格可能會漲的很高懒叛。
接下來丸冕，
如果這只股票漲了，巴菲特可能會停止買入薛窥。因為在他的投資哲學(xué)里面胖烛，這個價格可能超過了他能承受的安全邊際。而索羅斯可能會大幅加倉诅迷，因為“市場先生”給予了他正確的回應(yīng)佩番，證實了他的假設(shè)。
如果這只股票跌了罢杉，巴菲特可能會大幅買入趟畏，因為安全邊際更足了。但索羅斯可能會全線撤退滩租，因為“市場先生”在告訴他赋秀，你可能錯了。
“買什么持际？”沃琅、“什么時候買？”蜘欲、“什么時候賣” ... 對于這些投資系統(tǒng)里的具體操作益眉，巴菲特和索羅斯可謂大相徑庭，但如果你從投資哲學(xué)的角度來看，這和他們各自的投資哲學(xué)是完美匹配的郭脂。
再比如“集中投資”還是“分散投資”年碘，這也是一個經(jīng)常被討論的“投資系統(tǒng)”的問題。
事實上展鸡，這也是投資哲學(xué)所決定的屿衅。
巴菲特和芒格的投資哲學(xué)，更偏重于商業(yè)分析師莹弊，他們看重商業(yè)模式涤久、看重企業(yè)家精神，在自己的能力圈范圍內(nèi)尋找值得托付的人忍弛。一旦尋找到絕佳機會响迂，他們就會下重注雏搂。
同樣是價值投資者的施洛斯就采用完全不同的做法呼胚。他曾經(jīng)說過，我缺乏巴菲特那樣的能力 —— 能夠一眼看透企業(yè)背后的經(jīng)理人旺坠，并且讓那些人心甘情愿的為他打工疯兼。因此然遏，施洛斯采用“低估分散不深研”的方式來構(gòu)成他的投資系統(tǒng)的基礎(chǔ)。
市場先生
“投資哲學(xué)”還決定了不同的投資者吧彪，對于“市場先生”的看法待侵。
我們在周報里經(jīng)常說“市場先生”，但前面幾次討論都是站在巴菲特和格雷厄姆的投資哲學(xué)的角度來討論来氧。
格雷厄姆認(rèn)為：“在短期內(nèi)诫给，市場是個投票記錄機 —— 它反映了僅有資金要求而不管智力或情緒穩(wěn)定性的短期投票香拉，而在長期內(nèi)啦扬，市場是個稱重機≠炻担”
無論是巴菲特還是格雷厄姆扑毡，都傾向于認(rèn)為市場是無法預(yù)測的。他們采用各自的方式去忽略“市場先生”對自己的投資系統(tǒng)帶來的影響盛险。
在巴菲特的投資哲學(xué)里瞄摊，最重要的始終是企業(yè)的價值。因此他把所有的精力都放在對企業(yè)未來價值的判斷上苦掘。但他采用“長期投資”换帜，“資金結(jié)構(gòu)管理” 等方式忽略掉市場先生的影響，從而在長期收獲企業(yè)價值的成長鹤啡。
無論是格雷厄姆還是價值投資的另一個大家 —— 沃爾特·施洛斯惯驼，則是通過“充分分散”、“拉長投資時間” 等方式來化解市場先生可能帶來的困擾。
但索羅斯是截然相反的祟牲。
與巴菲特認(rèn)為“市場先生”完全無法預(yù)測不同隙畜，索羅斯的反身性理論是他對“市場先生”反復(fù)無常情緒波動的解釋，也讓索羅斯擁有了一種可以解讀“市場先生”的大腦的能力说贝。
在他的投資系統(tǒng)里议惰，收益的來源本身就是從“市場先生”的情緒波動中獲利。
因此乡恕，“市場先生”是他最好的朋友言询。
三大投資哲學(xué)流派
在《巴菲特和索羅斯的投資習(xí)慣》這本書中，作者馬克·泰爾認(rèn)為一共有三種主要的投資哲學(xué)流派傲宜，分別是：
分析師
交易者
精算師
“分析師”以巴菲特為代表倍试。他所關(guān)注的是企業(yè)和企業(yè)家，他認(rèn)為股票背后是企業(yè)未來的價值蛋哭，投資獲利的根本是企業(yè)的成長县习。
“交易者”的代表是索羅斯。他對“市場先生”有獨特的感覺谆趾，能夠預(yù)測到市場的下一步走向躁愿，并試圖從這種趨勢中獲利。
“精算師”的代表人物是《黑天鵝》沪蓬、《反脆弱》等書的作者納西姆·尼古拉斯·塔勒布彤钟。他研究的是數(shù)字和概率，他更關(guān)心整體的結(jié)果而不關(guān)心具體的個別事件跷叉，他的投資哲學(xué)是建立一套“不預(yù)測逸雹、只應(yīng)對”的反脆弱的投資系統(tǒng)。
馬克·泰爾的這三個定義很棒云挟，如果用國內(nèi)常用的方式來翻譯一下梆砸，就是：
分析師：價值投資
交易者：趨勢投資
精算師：量化投資
你所認(rèn)識的投資大師，或老或年輕园欣，都可以歸入到這三個類別里面（會有輕度的交叉）帖世。你不妨試試看。
個人認(rèn)知與投資哲學(xué)的匹配
最后沸枯，讓我們回到開頭那張圖的最頂端日矫。
在“投資哲學(xué)”之上，還有一層是“個性”绑榴，包括目標(biāo)哪轿、知識、經(jīng)驗翔怎、能力窃诉、技巧、興趣，我把這些統(tǒng)一為一個詞：個人認(rèn)知褐奴。
投資哲學(xué)按脚，是在“個人認(rèn)知”之上發(fā)展而來的。
你是什么樣的人敦冬，你看到的世界是什么樣的辅搬，決定了你會具有什么樣的投資哲學(xué)。
巴菲特脖旱、索羅斯堪遂、塔勒布的生長環(huán)境、個人興趣萌庆、成長路徑溶褪，決定了他們對世界的認(rèn)知，也最終形成了他們的投資哲學(xué)践险。
這很重要猿妈。
對我們大多數(shù)人來說，我們并不需要自己掌握完備的投資系統(tǒng)巍虫，但我們必須擁有自己的投資哲學(xué)彭则。
即使當(dāng)我們不是自己投資，而是希望把自己的投資工作委托出去的時候占遥，無論是把我們的錢交給一個VC俯抖、還是一個私募或公募的基金經(jīng)理，還是一個組合的主理人瓦胎，我們都必須知道我們自己的投資哲學(xué)和我們喜歡的投資風(fēng)格芬萍。
只有這樣，我們才能找到一個以我們的方式來管理我們資金的人搔啊；
只有這樣柬祠，當(dāng)我們的投資遇到了暫時不如意的時候，我們才能堅定的相信他坯癣；
也只有這樣瓶盛，我們才能最終收獲到好的投資收益最欠，也能同時收獲一段美妙的人際關(guān)系以及自我的成長示罗。
2、本周操作
無
3芝硬、最新凈值
最新的資產(chǎn)是?5,650,588.91蚜点，基金凈值是?1.1017，本周增長?1.35%拌阴。
最后附上最新的且慢截圖（2020年1月10日）
注：我使用且慢的時間绍绘，比開始記錄這個實證的時間早，所以累計收益會有不同。
市場有風(fēng)險陪拘，投資需謹(jǐn)慎厂镇。本記錄不代表任何推薦之用，僅作為自己的長期投資驗證左刽。投資者應(yīng)保持獨立思考捺信。
