各位書(shū)友大家好冯丙，今天咱們來(lái)繼續(xù)講這本暢銷書(shū)船老，橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐的最新力作《原則》。
昨天說(shuō)到了他在早年間的一次期貨交易中損失慘重滚躯。那次他持有豬腩期貨雏门，連續(xù)幾天都發(fā)生了跌停。他早上一到交易所掸掏，價(jià)格就跌到下限茁影，停止交易了。這讓他百爪撓心丧凤，因?yàn)橘u不掉募闲，也不知道后面還要損失多少錢。這次慘痛的經(jīng)歷后愿待，他總結(jié)到的原則就是：你在進(jìn)攻的時(shí)候浩螺，一定要想好防守，否則你的錢根本就保不住仍侥。
后來(lái)他跳槽到了希爾森公司年扩，成為了期貨對(duì)沖業(yè)務(wù)的專家》闷裕“對(duì)沖”這個(gè)詞很高大上，說(shuō)白了就是替別人管理風(fēng)險(xiǎn)相嵌。
有些公司經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品受到價(jià)格波動(dòng)影響比較大腿时，所以就需要在市場(chǎng)上建立一些對(duì)沖倉(cāng)位進(jìn)行保護(hù)，讓收益能夠更加平滑饭宾、穩(wěn)定批糟。但是作者太放蕩不羈了，跟這家公司有點(diǎn)格格不入看铆，他說(shuō)自己雇傭了一名脫衣舞娘徽鼎，甚至跟老板起了沖突，給了老板一拳弹惦，然后就被解雇了否淤。但客戶都很喜歡他，并愿意一直追隨他的去向棠隐。
事實(shí)上這時(shí)候他已經(jīng)創(chuàng)辦了自己的企業(yè)石抡，就叫橋水，之所以起這個(gè)名字助泽，是因?yàn)樗麄儼汛笞谏唐焚u到其他國(guó)家去啰扛，希望這個(gè)公司成為橋梁嚎京。1975年之前陸陸續(xù)續(xù)做了幾筆業(yè)務(wù)，但公司其實(shí)已經(jīng)名存實(shí)亡隐解，直到他辭職之后才重新啟用了這個(gè)公司鞍帝。
他在自己的公寓里騰出了一個(gè)臥室，就開(kāi)始創(chuàng)業(yè)了煞茫，繼續(xù)為他的老客戶提供服務(wù)帕涌。他自己也做一些交易，他一頭扎進(jìn)了牲畜溜嗜、肉類宵膨、糧食和油料種子這些市場(chǎng)之中。相比于股票炸宵，他更喜歡這些東西辟躏，因?yàn)楹?jiǎn)單，因?yàn)橛行瓮寥９善笔袌?chǎng)可能會(huì)扭曲很久捎琐，比如保持很長(zhǎng)時(shí)間的低估或者高估，但在大宗商品市場(chǎng)不會(huì)裹匙，這里的價(jià)格完全取決于消費(fèi)者的意愿瑞凑，所以你只需要分析他們的供需關(guān)系、成本以及庫(kù)存就可以了概页。
作者通過(guò)經(jīng)驗(yàn)的積累籽御，組織了各種各樣的模型，比如通過(guò)牛和豬的飼養(yǎng)數(shù)量惰匙，吃多少糧食技掏，就能預(yù)測(cè)出有多少肉何時(shí)上市，以及有多少谷物和豆粕在何時(shí)會(huì)被消費(fèi)项鬼。
他也能夠通過(guò)降雨量來(lái)預(yù)測(cè)產(chǎn)量哑梳。得到這些數(shù)字和預(yù)測(cè)之后，他就能對(duì)價(jià)格準(zhǔn)確下注了绘盟。這些模型也隨著交易逐漸被完善鸠真，甚至現(xiàn)在用的東西和最早用到的東西，完全不同龄毡，相去甚遠(yuǎn)吠卷。這些模型會(huì)在后面投資原則中給大家講到。
但是正當(dāng)他覺(jué)得沦零，這次絕不會(huì)賠錢的時(shí)候撤嫩，一次交易又讓他損失了10萬(wàn)美元，這是他當(dāng)時(shí)一大半的財(cái)富蠢终，還讓客戶損失慘重序攘。這事給他的教訓(xùn)是茴她，沒(méi)有任何東西是確定的。
70年代末期程奠，很多客戶經(jīng)常打電話來(lái)咨詢他的想法丈牢，于是他覺(jué)得，僅僅做風(fēng)險(xiǎn)敞口管理瞄沙，似乎還不夠己沛，他決定開(kāi)始當(dāng)個(gè)自媒體人，每天把自己對(duì)于交易中的熱點(diǎn)觀點(diǎn)寫(xiě)下來(lái)距境，放在媒體上發(fā)表申尼。
這個(gè)習(xí)慣，如今他已經(jīng)持續(xù)了40年垫桂，發(fā)表了一萬(wàn)多篇內(nèi)容师幕，他說(shuō)這是一個(gè)非常好的習(xí)慣，每天迫使他反思和研究诬滩，并讓自己的想法有文字可查霹粥。在看錯(cuò)的時(shí)候，可以重新梳理邏輯疼鸟，有助于他提高業(yè)務(wù)能力后控。
作者當(dāng)時(shí)有兩個(gè)客戶，一個(gè)是麥當(dāng)勞空镜，這個(gè)就不用介紹了浩淘，另一個(gè)是雷恩加工。給麥當(dāng)勞提供雞肉的吴攒。
當(dāng)時(shí)麥當(dāng)勞推出了麥樂(lè)雞张抄，但是猶豫要不要上市，它怕雞肉價(jià)格上漲之后舶斧，會(huì)吃掉它的利潤(rùn)，而雷恩也不愿意用固定的價(jià)格向麥當(dāng)勞提供雞肉察皇。
作者思考了好久茴厉，給出了一套方案，那就是可以通過(guò)谷物期貨和豆粕期貨什荣，鎖定你的成本矾缓，這樣雷恩加工就可以給麥當(dāng)勞提供固定的報(bào)價(jià)了。麥當(dāng)勞把成本固定下來(lái)之后稻爬，也就沒(méi)有了后顧之憂嗜闻。
這里老齊稍微解釋一下，養(yǎng)殖業(yè)最怕的就是農(nóng)作物成本上升桅锄，所以一般都會(huì)做期貨來(lái)對(duì)沖琉雳。如果谷物上漲样眠，那么實(shí)業(yè)利潤(rùn)必然被壓縮，但期貨市場(chǎng)賺到了大錢翠肘，一樣有利潤(rùn)檐束。
雷恩加工就是這樣，在作者的精心策劃下束倍，他們最后在期貨市場(chǎng)上賺到的錢被丧，比養(yǎng)雞和賣雞還多。麥當(dāng)勞當(dāng)然也很劃算绪妹，養(yǎng)雞的賠錢賣給它雞肉甥桂，它的成本也被保證了下來(lái)。
1978年邮旷，美國(guó)的通脹率開(kāi)始快速上升黄选，1979年，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席沃克爾宣布要把貨幣供應(yīng)量限定在5.5%以內(nèi)廊移，以遏制通脹糕簿。當(dāng)時(shí)他計(jì)算，這個(gè)貨幣增速將打破惡性通脹狡孔，但也會(huì)引發(fā)一場(chǎng)債務(wù)危機(jī)懂诗。
也持有同樣觀點(diǎn)的是當(dāng)時(shí)的首富——邦克·亨特，他也跟作者交換了看法苗膝，并想把他的財(cái)富從紙面上轉(zhuǎn)移到大宗商品上殃恒，尤其是白銀，希望用白銀對(duì)沖通脹辱揭。
邦克·亨特從1.29美元/盎司開(kāi)始買入白銀离唐，一直買到白銀價(jià)格接近10美元，這時(shí)候作者提醒他问窃，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始遏制通脹了亥鬓，該是出手退出的時(shí)候了。因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)域庇，一旦短期利率超過(guò)長(zhǎng)期利率嵌戈，那么資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)下跌，經(jīng)濟(jì)也會(huì)下滑听皿。
但這次首富沒(méi)有聽(tīng)他的熟呛，首富的判斷是中東的石油大亨都在買入白銀，所以白銀還會(huì)繼續(xù)漲尉姨。作者一看庵朝，既然勸說(shuō)不動(dòng)，那就自己先退出來(lái)吧。結(jié)果最后白銀價(jià)格一路狂飆到了50美元九府，首富更是富得流油椎瘟，而作者因?yàn)槭帐痔纾e(cuò)過(guò)了大量的漲幅昔逗。
他正在懊悔不已的時(shí)候降传，市場(chǎng)又風(fēng)云突變，銀價(jià)暴跌到11美元勾怒，這給首富造成了不可磨滅的損失婆排，一個(gè)堂堂的世界首富，直接給白銀干到破產(chǎn)了笔链，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也大幅下滑段只。這時(shí)候作者轉(zhuǎn)而又很寬慰，慶幸自己跑得早鉴扫。這時(shí)候他總結(jié)了一個(gè)教訓(xùn)：時(shí)機(jī)就是一切赞枕！
其實(shí)老齊也有過(guò)類似的經(jīng)歷，2015年5月我們清倉(cāng)股票坪创，但在最后這一個(gè)月炕婶，市場(chǎng)就上漲了20%，我們也猶豫過(guò)莱预，也被罵得很慘柠掂。但后來(lái)爆發(fā)了股災(zāi)，自己又很慶幸依沮，這20%的漲幅也就變得無(wú)足輕重了涯贞。
還有《大空頭》里的巴里博士，他做空太早危喉，結(jié)果差點(diǎn)被投資人給撕了宋渔，老板弄死他的心都有，基金也命懸一線辜限，差點(diǎn)就倒閉了皇拣。但最后一場(chǎng)金融災(zāi)難，到讓他一戰(zhàn)封神薄嫡，當(dāng)年巨的八成氧急，到后面看，也顯得微不足道了岂座。
1980年态蒂，美國(guó)的十年期國(guó)債收益率攀升到了最高點(diǎn)杭措，那會(huì)兒國(guó)債收益率都超過(guò)了10%费什。此時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退維谷，要么繼續(xù)印鈔票，讓經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)鸳址，但通貨膨脹那時(shí)候也過(guò)了10%瘩蚪，資產(chǎn)價(jià)格極度膨脹「迨颍或者采取極其嚴(yán)厲的緊縮政策疹瘦， 徹底打垮通脹，但這也會(huì)同時(shí)殺傷經(jīng)濟(jì)巡球，誰(shuí)有債務(wù)言沐，誰(shuí)死得就越快。
事實(shí)上也只有這兩條路酣栈，沒(méi)有中間道路可選险胰。此時(shí)作者的觀點(diǎn)是，這場(chǎng)大蕭條跟三十年代如出一轍矿筝，債務(wù)已經(jīng)相當(dāng)龐大起便。他當(dāng)時(shí)覺(jué)得美聯(lián)儲(chǔ)選擇第二條路的可能性更大，一場(chǎng)債務(wù)危機(jī)即將爆發(fā)窖维。
一開(kāi)始市場(chǎng)并沒(méi)有向他預(yù)想的方向變化榆综，但有了白銀這次教訓(xùn)，他其實(shí)并不著急铸史，他相信自己只是行動(dòng)超前而已鼻疮。
1981年秋天，美聯(lián)儲(chǔ)果然開(kāi)始緊縮沛贪，這讓他在債券上產(chǎn)生了巨大的回報(bào)陋守。但后來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)又開(kāi)始為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，他們用印錢的方式應(yīng)對(duì)錢荒利赋。
8月份墨西哥債務(wù)違約發(fā)生水评，這是一個(gè)標(biāo)志性事件，意味著債務(wù)危機(jī)很可能全球化媚送。但是也正是因?yàn)槟鞲绲膫鶆?wù)危機(jī)中燥，反而打醒了美聯(lián)儲(chǔ)，讓美聯(lián)儲(chǔ)又開(kāi)始轉(zhuǎn)向提供流動(dòng)性塘偎，刺激了股市大漲疗涉。
但此時(shí)作者仍然不相信事情就這么結(jié)束了，他寫(xiě)文章說(shuō)吟秩，經(jīng)濟(jì)崩潰的概率達(dá)到75%咱扣，隨即他開(kāi)始買入黃金和國(guó)債、期貨涵防，來(lái)對(duì)沖美元的貶值闹伪。但是，他這一次竟然大錯(cuò)而特錯(cuò)，他也不知道怎么搞的偏瓤，這次經(jīng)濟(jì)突然痊愈了杀怠，通脹開(kāi)始下行，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始加速上升厅克，股市開(kāi)啟了一輪大牛市赔退，而且一漲就是18年。
很多年后他才總結(jié)出來(lái)证舟，這是因?yàn)槟鞲缯ǖ糁笏镀欤切┵Y金都從借債國(guó)紛紛撤出，回到美國(guó)這個(gè)最大的經(jīng)濟(jì)體女责，都是十個(gè)鍋九個(gè)蓋子卵渴，有一個(gè)鍋炸了，那些蓋子回到了美國(guó)鲤竹，于是美國(guó)就安全了浪读。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，讓他這個(gè)大空頭辛藻，徹底陷入了人生和事業(yè)的低谷碘橘，那么他又是如何走出來(lái)的呢？咱們明天接著講吱肌。
個(gè)人感悟：
時(shí)機(jī)就是一切痘拆！感覺(jué)有時(shí)候內(nèi)心浮躁，是因?yàn)橛X(jué)得這個(gè)世界不確定性的東西太多氮墨，而人在不確定面前會(huì)變得特別的焦慮纺蛆，害怕失去機(jī)會(huì)，害怕失去這種掌控感规揪。
投資之所以難桥氏，是因?yàn)椴淮_定性，除了一些宏觀的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)外猛铅，技術(shù)面其實(shí)只是一個(gè)方面字支，最最難的其實(shí)是要“反人性”，要做到巴菲特說(shuō)的“別人貪婪時(shí)我恐懼奸忽，別人恐懼時(shí)我貪戀”堕伪，在實(shí)踐中談何容易。一個(gè)是要讓自己想象著賺了錢卻馬上收手栗菜，一個(gè)是要讓自己真實(shí)地割了肉而不心疼欠雌。
在大環(huán)境中我們作為個(gè)體難以控制外部因素，但自己內(nèi)心的預(yù)期是要清楚的疙筹，比如到達(dá)多少贏利點(diǎn)富俄，按照什么策略賣出检号；回撤到多少及時(shí)止損，堅(jiān)決按照自己的紀(jì)律來(lái)蛙酪，不貪心，不戀戰(zhàn)翘盖。只有這樣桂塞，才能在長(zhǎng)期的不確定環(huán)境中，確定自己確定的是什么馍驯。
