我的一位摯友最愛對人說起我身上有一種他認為是預感的東西啄刹。他總是說我的這種預感就是不需要分析就知道該怎么做的能力。他宣稱我只需盲目地跟隨著一些神秘的驅動力凄贩，就會因此在最佳時刻從股市脫身誓军。他最得意的奇談是關于一只貓，他說這只貓在早餐桌上告訴我拋出手中的大量股票疲扎。我得到這只貓咪的信息后昵时，就心情不好，坐臥不安椒丧，要等到我賣掉做多頭時買進的所有股份才能安定下來壹甥。這樣我得以在股票價位最高點脫手，這自然更加證實了我這位固執(zhí)朋友的預感理論壶熏。
我曾去過華盛頓句柠，想盡力讓幾個國會議員相信，向我們過度征稅是不明智的棒假，當時我并沒有過多在意股市溯职。我賣出自己股份的決定來得突然，因此更加證實了朋友的奇談淆衷。
我承認有時候我確實有一定要在股市上做某些事的不可歇制的沖動缸榄。這與做多頭還是空頭無關。我一定得擺脫市場祝拯。直到這樣做了甚带，我才舒服。我自己倒是想佳头，所發(fā)生的是我看見許多警示信號鹰贵。也許，并不是某一個信號十分清晰或強有力地為我提供了一個明確的理由康嘉。來解釋我為什么做我突然想做的事情碉输。也可能那就是人們所談到的 “ 股票 行情感覺 ” ，老一輩的投機者說詹姆斯 · 凱恩以及他的前輩曾經著實把它發(fā)展過一下亭珍。我承認敷钾，通常這種警示不但是一種聲音而且是以分鐘計。但是在這個特殊例子中肄梨，不存在什么預感阻荒。那只黑貓與此無關。朋友對每個人都說那天早晨我起床后脾氣不好众羡，我想假如我的確脾氣不好的話侨赡，可以解釋，那是因為不高興。因為我不能使那個同我談話的國會議員相信我的話羊壹，這位國會議員會沒有像我一樣考慮到在華爾街收稅的難題蓖宦。我不想阻止和逃避對股票交易的稅收，只是想建議一種我這個有經驗的炒手感覺到既公平又聰明的稅收方式油猫，我要讓山姆大叔不要急于殺雞取卵稠茂，因為金蛋還多著呢！可能是我的勸說不成功激怒了我情妖，而且使我對股市將面臨著不公正抽稅的后果十分悲觀主慰。不過，我就告訴你所謂 “ 股票行情感覺 ” 實際上是怎么回事鲫售。
在牛市開始的時候，我認真考慮了鋼鐵和銅的前景该肴，因此我覺得這兩種都該做多頭情竹。因此我開始積聚。開始時買了五千股猶他州銅礦的股份匀哄，接著又停止了秦效，因為行情不對頭。就是說涎嚼，這種股票的行情不像它應該表現出的使我覺得買進是明智之舉的那樣阱州。我想價格大約在一百一十四點。我也以幾乎同樣的價格開始買美國鋼鐵公司的股份法梯。因為它的行情好苔货，第一天我就買進二萬股。我照我以前說過的辦法去做立哑。
鋼鐵股行情繼續(xù)看好夜惭，因此我繼續(xù)積聚，直到我手中總共有七萬二千股為止铛绰≌┘耄可我擁有的猶他銅礦股組成我最初買進的股份。我再沒有買進超過五千股的量捂掰。這種股票的表現不會讓我再多買進敢会。
大家都知道形勢。正是一個多頭市場这嚣，我清楚價格正在上漲鸥昏。總的情況是有利的疤苹。即使是在股票普遍上漲和票面利潤還尚過得去之后互广，股價行情記錄還老是鼓吹：還沒有漲！還沒有漲！我到達華盛頓的時候惫皱，股價行情記錄還是對我說那個意思像樊。當然，在那天很晚的時候旅敷，即使我還可做多頭我也不想增加自己的頭寸了生棍，與此同時，市場很明顯地按我的思路進行著媳谁，我沒有必要整天坐在顯示牌前涂滴。時刻盼望著得到什么信息脫手。在退卻的響亮號角吹起之前晴音，當然柔纵，這不包括出人意料的大災難，股市會猶豫锤躁，或者為我準備一個反向的投機形勢搁料。這就是我冒冒失失地去找國會議員們的原因。
與此同時系羞，價格不斷上漲郭计，這意味著，多頭市場的末日就要來臨椒振。我不能斷定哪一天來臨昭伸。要判定它，是我力所不能及的澎迎÷睿可我不必告訴你，我對那種暗示留神著嗡善。不管怎樣辑莫，我現在還是這樣。這已經成了我做事的習慣了罩引。
我不能斷定它的到來各吨，可我覺得在賣出的頭一天有點暗示，當時袁铐，一看見這種高價就使我想到我手中擁有的票面利潤和股份的數量揭蜒，后來我又想到白費力氣去影響立法者們公正明智對待華爾街的交易。那也可能就是種子埋入我心里的方式和時機剔桨。這種下意識整個晚上都進行著屉更。早晨的時候，我想到市場洒缀，并開始想了解那天將怎樣運行瑰谜。到交易廳去的時候欺冀，我看見的不是價格，我將有可觀的利潤萨脑，而是看見一個吸收能力很大的大市場隐轩。我可以在這市場上賣掉任何數量的股票。當然渤早，當一個人拿著他的股票時职车，他必須留意機會，以便把帳面利潤轉化為實實在在的現金鹊杖。在交易中他要盡可能少損失利潤悴灵。經驗告訴我，一個人總是能夠尋找機會使自己的利潤成為現實骂蓖，而且這個機會往往在操作快要結束時才跚跚來遲积瞒。這不是靠研讀股價行情記錄，也不是預感登下。
當然赡鲜，那天早晨我找到一個毫不費力就賣掉我所有股票的市場時，我拋出了庐船。拋出五十股和五千股是一樣的聰明和勇敢。但是在最蕭條的市場賣出五十股可以不引起價格下跌嘲更，而賣出任何一種股票五千股就完全是另一回事了筐钟。
我擁有美國鋼鐵公司的七萬二千股股份。這似乎不算是很特別的股份赋朦，但是總不可能賣出那么多的股份而不損失一些你從帳面計算看來十分可觀的利潤篓冲，這種利潤同真正平平穩(wěn)穩(wěn)地存在銀行里的現金實際上是兩碼事。
我有大約一百五十萬美元的利潤宠哄，在行情對我有利時我就這些利潤壹将。但這并不是我認為我賣出時賣得正確的主要理由。市場證明了這點毛嫉，這對我來說是一種滿足诽俯。
是這么回事：我成功地賣出了所有七萬二千股美國鋼鐵公司的股票，拋出價格剛好低于當天最高價和市場行情價的一個百分點承粤。事實證明我恰好拋對了暴区。而且就在我拋出五千股猶他銅股票的同一天的同一小時內，該股價下跌了五個百分點辛臊。請想一下仙粱，我是在同一時間買進這兩種股票的。
我明智地增加了美國鋼鐵公司的股份彻舰，從二萬股增加到七萬二千股伐割。我也同樣明智地沒有增加猶他州銅礦的五千股候味。我以前不拋出猶他銅礦股票的原因是，這種股票我是做多頭隔心，市場是多頭市場白群，而且即使我賺不了一大筆，猶他不會使我損失多少济炎。
證券交易者獲得的訓練就像接受醫(yī)學教育川抡。醫(yī)生不得不花費很長時間學習解剖學、生理學须尚、藥物學和其他十幾種旁系科目崖堤。他學會了理論，然后繼續(xù)致力于實踐耐床。他觀察各種疾病引起的現像密幔，并將此分類。他學會了診斷撩轰。如果診斷正確 —— 這得依靠他準確的觀察 —— 他就該出色地進行預測女器。當然要牢記合蔽，人類難免要出錯和始料不及的因素將妨礙他的診斷百發(fā)百中。接下來，隨著他經驗的積累抗愁，他不但學會把事情做正確，而且要迅速做完殷费，以致于別人會認為他是天生就會干醫(yī)生這行追驴。這確實不是他的天生行為。這是他根據多年來對這種病例的觀察才診斷出病情的恶复。而且怜森，自然而然地，他診斷出病情后谤牡，他只能用那種經驗告訴他是正確的處理的方式去治療這種病副硅。人們可以傳播知識 —— 即，你可以專門收集一些卡片索引證據 —— 但絕不能傳播經驗翅萤。一個人也許知道干什么恐疲，但是如果他干得不夠快，仍然要虧損套么。
觀察流纹、經驗、記憶和數學违诗，這些是成功的交易商必須依靠的東西漱凝。他不但必須觀察準確，而且必須永遠記住自己觀察到的東西诸迟。他不能在毫無根據或出乎意料的事情上下賭注茸炒。不管自己對于這種無根據的東西會多么確信愕乎，也不管他多么肯定這種出乎意料的東西多么頻繁地出現。他必須總是在可能性上下賭注壁公，就是說感论，要預料這些可能性。在這種投資活動中紊册，多年的實踐比肄，持續(xù)不斷的鉆研，永久的記憶囊陡，就能使他在這種出乎意料的事情出現和消失時立刻作出反應芳绩。
一個人可以有很強的數學能力和不尋常的準確觀察事物的能力，然而如果他不具備經驗和記憶的話撞反，也會導致失敗妥色。而且，聰明的商人要像醫(yī)生一樣遏片，要和科學的發(fā)展保持同步嘹害，千萬不要停止研究各種各樣的情況，要掌握各地那種可能影響各種市場進程的發(fā)展情況吮便。在這行道拼搏多年后要養(yǎng)成熟悉一切的習慣笔呀。他的動作幾乎要達到自動的程度。他要獲得那種寶貴的專業(yè)態(tài)度髓需，這可以使他能在這一行道中獲勝凿可，不斷地獲勝！職業(yè)交易商授账、業(yè)余交易商和偶爾交易的人之間的這種差別不必過分渲染。例如惨驶，我發(fā)現數學和記憶力對我?guī)椭恍“兹取ＨA爾街的賺錢是以數學為基礎的。我的意思是粗卜，通過處理客觀情況和數字賺錢屋确。
當我說一個交易商必須對情況了如指掌，必須以一種真正的專業(yè)態(tài)度面對所有市場和市場進展時续扔，我的意思就是要再次強調預感和神秘的股票行情感覺與成功一點關系都沒有攻臀。當然，這種情況常常發(fā)生纱昧，一位經驗豐富的交易商反應迅速刨啸。根本沒有時間事前提出自己所有的理由；然而這些理由又好识脆，又充分设联，因為這些理由是建立在一些事實上善已，這些事實又是他多年來從職業(yè)角度利用一切機會工作、思考和觀察所積累起來的東西离例。
我總是掌握著期貨市場的線索换团。這是多年的習慣了。正如你所知道的宫蛆，政府的種種報道表明冬天小麥產量大約同去年一樣艘包，而且春天的小麥產量比 1921 年多。形勢好得多了耀盗，我們可能比往常收獲要早想虎。當了解到形勢的大概并且看到用數字方式計算產量會達到多少時，我也就立刻想到煤礦和鐵路工人的罷工袍冷。我不自覺地想到這些問題磷醋，因為我總在思考同市場有關系的各種情況的進展。我突然想到已經影響到各地貨物運輸的罷工一定會對小麥價格有不利影響胡诗。我是這樣考慮的：由于罷工引起交通工具癱瘓邓线，小麥運到市場必定會有延遲，而且到了運輸狀況有改善時煌恢，春天的小麥又準備好了要啟運骇陈。這意味著，當鐵路能夠大量運輸小麥時瑰抵，就得把兩季延遲了的冬小麥和早春小麥同時運來你雌。這意思就是說大量小麥一下子就要涌進市場。在這一種十分明顯的情況下二汛，就像我一樣洞察秋毫的交易商們是不愿在一段時間內買進小麥的婿崭。他們不愿買進，除非價格下跌到某個位置肴颊，使得購買小麥成了不錯的投資氓栈。在市場上沒有購買力，價格就該下跌婿着。想一下自己的投資方式授瘦，我就一定要知道自己是對還是錯。正如老潘特 · 希爾恩一向說的話竟宋， “ 直到你贏了提完，你才說得清。 ” 市場疲軟時要及時將期貨合約出手丘侠，沒必要浪費時間徒欣。
經驗告誡我，市場的走向是一個交易者最好的向導蜗字。這就像給病人量體溫帚称、摸脈搏官研、觀察眼球顏色和舌苔厚薄。
這時闯睹，一個人應該能夠在 1/4 美分的價格范圍內買賣一百萬蒲式耳小麥戏羽，這是很平常的事。那天楼吃，當我賣出二十五萬蒲式耳小麥以便及時驗證市場時始花，價格跌了四分之一美分。當時孩锡，由于這反應沒有明確地告訴我所想知道的一切酷宵，我又拋出另外二十五萬蒲式耳小麥。我注意到每次都被人少量地少量地吃進了躬窜。也就是說浇垦，是分許多次以一萬或一萬五蒲式耳吃進的，不是像往常那樣兩三筆交易就吃進了荣挨。除了這種順時療法式的購買外男韧，我一賣出，價格就下跌一又四分之一美分默垄。此刻此虑，我得立刻指出，市場吸收小麥和不相稱的下跌方式表明口锭，市場沒有購買力了朦前。情況就是如此，該怎么辦呢鹃操？當然韭寸，再多拋一點。聽從經驗的支配你有時候可能會遭到愚弄荆隘，但是不聽從經驗的支配恩伺，你可能會成為傻瓜。因此臭胜，我拋出了二百萬蒲式耳小麥，價格又下跌得更多癞尚。幾天之后耸三，市場的走向確實強迫我又賣出二百萬蒲式耳，價格下降得更厲害浇揩，又過了幾天仪壮，麥價開始暴跌，一蒲式耳跌了六美分胳徽，而且還在跌积锅。伴隨著短暫的回穩(wěn)爽彤，又不斷下跌。
這時缚陷，我沒有聽從預感适篙。沒有人向我透露消息。是我對市場習慣的專業(yè)的看法帶來了利潤箫爷，這種觀點來自于我多年的經商經驗嚷节。我鉆研，因為我的事情是投資虎锚。股價行情記錄證明我思路正確硫痰，我的職責就是要增加投資。我這樣做了窜护，事情就是這樣效斑。
我發(fā)現在這種交易中，經驗能給你帶來穩(wěn)定的利潤柱徙，而觀察是最好的市場信息提供者缓屠，某一種股票的行情是你一直需要了解的。你要觀察它坐搔，經驗告訴你藏研，通過對通常情況稍作變通，即可獲取利潤概行。例如蠢挡，我們知道所有的股票并不是以一種方式流動，但是所有的股票在多頭市場上要上漲凳忙，在空頭市場上要下跌业踏。這是操作中的普遍現像。這是自己給自己的消息中最普通的一種涧卵，證券交易所對此十分清楚勤家，把它傳遞給任何對此沒有思考過的顧客。我指的是柳恐，對交易那些股票的建議伐脖，這些股票在同一種類中滯后于其他股票。因此乐设，如果美國鋼鐵公司股票上漲讼庇，那么從邏輯上推斷，克魯斯貝爾近尚，瑞帕布里克蠕啄，還有貝斯爾蒙股票就要跟著上漲，這只是時間上的問題。交易條件和前途將隨著這一組中的所有股票而看好歼跟，市場的繁榮應該由所有股票分享和媳。從理論上講，這是被無數次經驗證明了的哈街，在市場上每種股票都有看好的時候留瞳，公眾要買甲鋼鐵公司的股票，因為它沒有上漲叹卷，而乙鋼鐵公司的股票和丙鋼鐵公司的股票上漲了撼港。
即使在多頭市場，如果某種股票的走向與這種市場不相稱骤竹，我都從不買進帝牡。有時候，我在那種不容置疑的多頭市場期間買進一種股票蒙揣，結果發(fā)現同一類股票中的其他股票不是漲勢靶溜，于是我就拋出這種股票。為什么懒震？經驗告訴我同那種我稱之為明明白白的群體傾向相違背是不明智的罩息。我不能只依賴確定的東西，必須推測各種可能性个扰，并且預見它們瓷炮。有一個經紀老手曾對我說： “ 如果我正沿著一條鐵軌走，并且看見火車以每小時六十英里的速度向我開來递宅，我是繼續(xù)沿著鐵路走嗎娘香？我的朋友，我橫跨一步躲開它办龄。我也并不因為這點聰明謹慎就沾沾自喜烘绽。 ”
去年，在整個多頭市場正常運行之后俐填，我注意到有一種股票與其同類的其他股票不協(xié)調安接，雖然除此之外這類股票與上市的其他種類協(xié)調。我做多頭買進相當大數量的布萊克伍德汽車股票英融。大家都知道這家公司生意正紅火盏檐。每天漲幅都在一到三點之間，公眾吃進愈來愈多驶悟。這自然把注意力引到這類股票上胡野，各種各樣的汽車公司股票開始上漲。然而撩银，其中有一種卻持續(xù)地滯后给涕，那就是切斯特公司的股票豺憔。它滯后于其他股票额获，因此不久就引起人們私下議論够庙。人們拿切斯特的低價及其疲軟去和布萊克伍德汽車和其他汽車公司的上升趨勢和活躍相比較，因此順理成章地去聽從那些打探和提供內部消息的人以及自作聰明的人的胡言亂語抄邀，并開始買進切斯特股票耘眨，他們認為它很快就會和同類股票中的其他股票一起上漲。
切斯特股票價格并沒有因為公眾買進就上漲境肾，事實上它下跌了剔难。考慮到在這類股票中布萊克伍爾德汽車是上漲的領頭股票之一奥喻，把它推向多頭市場就輕而易舉了偶宫，后來我們只是聽說在對各種各樣汽車和創(chuàng)紀錄的產量的需求推動下，這股票漲幅不錯环鲤。
事情再明顯不過纯趋，切斯特內幕集團當時并沒有做任何在上漲期間內幕集團該干的事情。這樣平常的事都沒有做可能有兩個理由冷离。也許是內幕人士因為希望在上漲之前積聚更多的股票而沒有把價格推上去吵冒。但是如果你分析一下切斯特股票的交易量和特點，就會覺得這是站不住腳的理由西剥。另一個理由是他們沒有抬高是因為如果抬高痹栖，就擔心賣不出去。
當那些應該需要股票的人不想買進時瞭空，為什么我又該買進呢揪阿？我估計無論其他汽車公司多么繁榮，賣出切斯特的股票是必然的事匙铡。經驗告訴我要提防買那種拒絕跟隨同類領頭股的股票图甜。
我很容易就證實這樣的事實，對于切斯特股票不但沒有內部的買進鳖眼，而且竟然有內部賣出黑毅。還存在其他不買切斯特股票的征兆，雖然我所想得到的是它不連貫的市場行為钦讳。又是行情記錄暗示了我矿瘦，那就是為什么我賣空切斯特股票的原因。
這之后不久的一天愿卒，這支股票暴跌缚去。后來，可以說是從官方渠道得知琼开，由于清楚地知道公司不景氣易结，內部人員一直在賣出股票。就像通常一樣，股價下跌后原因就泄露了搞动□锞可是那警示是在下跌之前到來的。我并不留意下跌鹦肿，我只留意警示矗烛，我不知道切斯特怎么了，我也沒跟著預感箩溃。我只是覺得一定有什么不對頭瞭吃。
有一天，我們從報紙上得到消息說圭亞那金礦令人吃驚地變化涣旨。在場外交易中以五十點或接近五十點賣出后歪架，這支股票列在股市交易價目表上。開始大約是三十五點霹陡，然后下跌牡拇，最后跌破二十點。
此時穆律，我絕不會把這種下跌稱為令人吃驚了惠呼，因為完全在預料之中，要是有疑問峦耘，可以了解一下該公司的歷史剔蹋，許多人都知道它的情況。人們是這樣告訴我的：這個辛迪加是由特別有名氣的六個資本家和一家名望很大的銀行組成辅髓。其中一個成員是貝爾島開發(fā)公司的老板泣崩，這個公司貸款給圭亞那公司一千多萬美元現金，作為回報收到一些契約和圭亞拉金礦公司一百萬股總股份中的二十五萬股洛口。這種股票以支付某一股息為基礎上市矫付，而且作了大肆渲染。貝爾島公司的人想把其擁有的股票兌現第焰，就召集銀行家討論他們的二十五萬股份买优，銀行家們就著手安排賣出這些股票，同時也賣出一些他們自己的股票挺举。他們想把這一市場操作委托給一位內行去干杀赢，酬金是這二十五萬股股份以高于三十六點賣出所獲利潤的三分之一。我知道湘纵，這個協(xié)定擬定了并準備簽字脂崔，但是在這最后關頭銀行家們決定由他們自己操作以節(jié)省這筆酬金。因此他們組織了一個內部團體梧喷。銀行家們要求貝爾島公司的二十五萬股股份以三十六點成交砌左〔备溃可是卻以四十一點上市。即汇歹，內部團體在付給了自己的銀行同事五點利潤后開始操作文搂。我不知道他們是否知道這點。
很顯然秤朗，對于銀行家來說這種操作是順理成章的事情。市場轉為多頭市場笔喉，圭亞拉公司所屬這類股票中的股票均處在股市領先地位取视。圭亞拉公司獲得巨額利潤，支付了定期股息常挚。這種情況以及股票發(fā)行人的強力宣傳使公眾認為圭亞那金礦是值得投資的一種股票作谭。我了解到大約有四十萬股股份一路上漲到四十七點而賣出去了。
這個圭亞那金礦股票價格上漲奄毡≌矍罚可是很快股價就下滑了。它下跌了十點吼过。如果當時該股的承銷商還在發(fā)售股票時锐秦，這是正常的。不過盗忱，很快華爾街上傳說酱床，情況并不令人滿意，投資該股與承銷商對該股的期望值不符趟佃。當然扇谣，后來股價下挫的原因清楚了，可就在這原因明了之前闲昭，我得到提醒罐寨。我就著手考查圭亞那公司的市場反應。這種股票的表現情況幾乎和切斯特汽車公司股票完全一樣序矩。于是我拋出了圭亞那公司股票鸯绿。價格下跌了。我又再拋出更多股票簸淀。價格仍然很低楞慈。這種股票在重蹈切斯特和我記得的十多種不活躍股票的歷史覆轍。行情記錄明白地告訴我有問題啃擦，問題就是內部人員不買進囊蓝，內部人員很清楚自己為什么不在多頭市場買進自己的股票。從另外一方面看令蛉，不知緣由的公眾正在買進聚霜，因為他們認為以四十五點或者再高一些拋出會獲利狡恬，以三十點或更低價買進很劃算。而且仍然支付股息蝎宇。股票是一種討價還價的交易弟劲。
接著傳來消息。就像通常的重要市場消息一樣姥芥，在公眾知道之前兔乞，我就了解到了。但是凉唐，對這家公司開出貧脊的巖石而不是富有的金礦報道的證實只是給我提供了內部人員過早就拋售該股的理由庸追。聽到這個消息我本人沒有拋出。因為很早以前我就拋出了台囱，憑著股票的運行情況淡溯。我對股票運行情況的關注并不帶有哲理性。我是個交易商簿训，因此就待尋找內部收購跡像咱娶。但還沒有這種跡像。我不必知道為什么在下跌時內部人員不充分考慮去買這種股票强品。了解到他們的市場計劃沒有包括促使股價上漲操作就足夠了膘侮。這一點就足以使得他們的賣空勢在必行。公眾買下了差不多五百萬股股份的榛，在股票所有權上帶來的唯一變化可能就是喻喳，從一伙懷著停止損失的希望拋出股票的無知的公眾手里轉到另一伙懷著發(fā)財希望可能買進股票的無知的公眾手里。
我對你講這些并不是想就公眾買進圭亞那公司股票而虧本或者我做空獲得了利潤而進行說教困曙，我是想強調研究一類股票的運行情況是多么重要表伦。而且從中獲得的教益又是在多大程度上被那些沒有得到充分訓練的大大小小的交易商忽略，行情記錄不僅僅是在股票市場上向你發(fā)出警告慷丽。在期貨市場它照同樣如此蹦哼。
在棉花期貨交易中我有過一個十分有趣的經歷。當時我在做空頭要糊，平緩地拋出纲熏。與此同時，我拋出了五萬包棉花锄俄。這筆股票交易賺了局劲，卻忽視了棉花期貨了。后來奶赠，我了解到的第一件事就是我那五萬包棉花損失二十萬美元鱼填。我說過，期貨交易十分有趣毅戈，而且我以前干得十分漂亮苹丸，因此我不想就此罷手愤惰。只要一想到棉花，我就這樣想： “ 我將 等待一個反彈機會赘理，到時再平倉宦言。 ” 在我剛剛決定撈回損之前，價格會反彈了商模，然后又上漲得比以前更高奠旺。因此，我又決定再等一會兒施流，我要重新進行期貨交易响疚，要集中精力去干。最后嫂沉，我拋出期貨獲得了一筆可觀的利潤，然后我就到哈特溫泉去休息和度假了扮碧。
這次度假是我第一次真正不去管棉花期貨交易中受損這一難題趟章。行情一直與我作對。有些時候我似乎就要賺了慎王。我注意到無論別人什么時候大量拋出市場都有好的反應蚓土。而且?guī)缀躐R上價格就會止跌，而且開始新的上漲赖淤。
最后蜀漆，就在我到哈特溫泉幾天之后。我虧損了一百萬咱旱，而且在價格上漲趨勢中還在虧确丢。我認真思考自己的所作所為，最后得出結論： “ 我一定錯了吐限！ ” 覺得自己錯了鲜侥，我就立刻決定退出。因此诸典，我就平倉描函，損失大約一百萬。
第二天我打高爾夫球狐粱，沒想什么別的事舀寓。我在棉花期貨上失策了。我已經為失策付出了代價肌蜻，收據還在衣袋里呢互墓。此刻，我對棉花期貨的興趣更大了蒋搜。當我回去吃午餐時轰豆，我在經紀人事務所停下胰伍，看了一眼行情記錄。我看到棉花以五十點賣出酸休。這并不意味著什么骂租。可是斑司，我還注意到價格不像幾周來那樣渗饮，只要特別的拋出壓低價格的壓力一緩和，價格就反彈宿刮，現在已經停止反彈了互站。這表明最小阻力價格在上浮，視而不見已經使我損失了一百萬僵缺。
然而胡桃，使我平倉遭受重大損失的理由不再是個充足的理由了，因為已經不存在通常的那種迅猛的止跌反彈了磕潮。因此翠胰，我拋出了一萬包棉花，然后等待時機自脯。不久之景，價格已跌了五十點。我又等待了一段時間膏潮，還是沒有回穩(wěn)锻狗，這時我已經饑腸轆轆了，因此我走進餐廳焕参，點了一份午餐轻纪。在服務員還沒上菜之前，我一下子就跳了起來叠纷，跑到經紀人事務所桐磁，看到沒有回升，因此又拋出了一萬包讲岁。我等了一會兒我擂，高興地看到價格又跌了四十多點。這表明我的操作是正確的缓艳，因此我返回餐廳校摩，吃了午餐后，又回到經紀人辦公室阶淘。那天棉花沒有回升衙吩。就在當天晚上我離開了哈特溫泉。
打高爾夫球會令人愉快溪窒±と可是我在賣出和平倉棉花頭寸時都出了錯冯勉，因此，我必須著手工作摹芙，必須回到我可以舒適地交易的地方灼狰。市場吸收我第一次拋出的一萬包棉花的方式又使我第二次拋出一萬包，而且市場吸收我第二次拋出的方式使我肯定利潤已經來了浮禾。這就是市場行為運行中的差額交胚。
我到了華盛頓，去了我經紀人的事務所盈电，是我的老朋友塔克爾在負責管理蝴簇。我呆在那兒的時候，價格又跌了一些匆帚。我現在更加比以前確信自己做得正確了熬词。因此拋出了四萬包，市價又跌了七十五點吸重。這表明市場沒有支撐力量互拾。那天晚上收盤時價格仍然很低。原來的購買力明顯消失了晤锹。說不清楚市場將在哪種水平上再發(fā)展起來摩幔，但是我對自己聰明的主見十分有把握彤委。第二天早晨我坐汽車離開華盛頓到紐約鞭铆。用不著著急了。
我們到達費城的時候焦影，我開車去了一個經紀人事務所车遂。我了解到棉花市場根本沒什么支撐能力。價格暴跌斯辰，引起了小小的恐慌舶担。我等不及回到紐約了，我給經紀人掛了長途下令拋出彬呻。我一接到報告衣陶，發(fā)現我實際上已經彌補了以前的損失，我就繼續(xù)開車到紐約闸氮，一路上沒有停車去看任何行情報告剪况。
一些同我一起在哈特溫泉度假的朋友談到那天我從午餐桌前一下子跳起來去第二次拋出一萬包棉花的情形。不過蒲跨，這也肯定不是預感译断。這是一種來自于自信的推動力，確信不管以前出過多大的錯或悲，拋出棉花的時機終于到來了孙咪。我必須利用這個機會堪唐。這是我的機會，下意識活動可能一直在進行翎蹈，直到為我找到結果淮菠。在華盛頓的拋出是我觀察的結果采郎。多年來的經驗告訴我矿筝，最小阻力的走向是由高到低。
我并不對棉花期貨市場使我損失一百萬而耿耿于懷纫雁，我既不因自己犯了大錯而虧損自怨自艾逞力，也不因后來在費城成功地將損失彌補回來而沾沾自喜曙寡。我的頭腦中思考的是交易中遇到的問題，我想我有理由斷言寇荧，因為我有經驗和記性举庶，所以彌補了當初的損失。
