創(chuàng)立橋水資本

實(shí)際上是我重啟了橋水資本疙咸。在我從哈佛商學(xué)院畢業(yè)后不久，在Dominick & Dominick公司做期貨的期間风科，我和另一個校友鮑勃·斯科特一起做一些小生意撒轮。我們和其他國家的伙伴合作，我們半心半意地嘗試把美國的商品銷售到國外贼穆。我們給公司起名“橋水”腔召，因?yàn)槲覀兙拖裨诿绹屯鈬g的水上架橋一樣，而且這名字本身就是好意頭扮惦。在1975年時這個商品交易公司的業(yè)務(wù)已經(jīng)幾乎快黃了，但它確實(shí)是個已經(jīng)注冊了的公司亲桦，所以我就直接使用了崖蜜。

開始時我在我的兩居室公寓外面辦公。但后來與我合租的哈佛商學(xué)院校友搬走了客峭，我就把他的房間改造成了辦公室豫领。我的合伙人是個曾經(jīng)和我一起玩橄欖球的人，我們一起雇傭了一個年輕人做我們的助理舔琅，這就是最早期的橋水資本等恐。

我花了大多數(shù)的時間來跟蹤市場，向我的企業(yè)客戶展示我能夠很好地站在他們的立場上控制市場風(fēng)險备蚓，以此讓他們相信我很適合他們课蔬。當(dāng)然，我也繼續(xù)用自己的賬戶做交易郊尝。和朋友一起挑戰(zhàn)如何幫助客戶打敗市場比做一份實(shí)際的工作要有趣得多二跋。只要收入能夠支撐我的基本生活支出，我就因此感到高興流昏。

在1977年我和芭芭拉決定生個孩子扎即，所以我們就結(jié)婚了吞获。我們搬到了曼哈頓租了一間褐石房屋，我把橋水資本公司也遷到了那里谚鄙。那時很多俄羅斯人要買很多的谷物各拷，他們希望得到我的建議，所以我?guī)е虐爬黄鹑ヌK聯(lián)闷营，一邊度蜜月烤黍，一邊工作。我們在出席抵達(dá)了莫斯科粮坞，從單調(diào)的機(jī)場坐了巴士蚊荣，穿越雪地和圣巴西爾大教堂到達(dá)了派對現(xiàn)場，在派對現(xiàn)場遇到很多非常友善莫杈、愛玩的俄羅斯人互例。

我的工作使得我總有機(jī)會到外國并遇到有意思的人。如果我能從這些商務(wù)出行中賺到錢筝闹，那么這些錢就像是蛋糕上的糖霜媳叨。

利用模型理解市場

那時我的腦子里不停地填充著牲畜、肉关顷、谷物和油料種子市場的知識糊秆。我喜歡這些因?yàn)樗麄兪蔷唧w的實(shí)物，相比于股票價值扭曲的比例更小议双。因?yàn)榭傆小案康谋康啊辈粩嘧窛q或殺跌痘番，股市的價格可能嚴(yán)重高估或低估，而牲畜的價格取決于消費(fèi)者在肉柜臺愿意出多少錢平痰。我能看到買賣交易情況的進(jìn)展并且了解交易之間潛藏著的關(guān)系汞舱。因?yàn)樯蟮娘暳鲜枪任铮ù蠖鄶?shù)是玉米）和豆粕，谷物和大豆兩者的種地面積是有限的宗雇，兩者之間存在競爭關(guān)系昂芜。所以這些東西的市場是緊密關(guān)聯(lián)的。我了解了關(guān)于它們各種各樣的知識——在主要種植區(qū)的種植面積和典型產(chǎn)量赔蒲；如何把生長季不同周的降水量轉(zhuǎn)化成產(chǎn)量估值泌神；如何應(yīng)對不同的收成情況、存儲成本是多少舞虱；牲畜按照重量欢际、地點(diǎn)、增重速率統(tǒng)計成清單列表矾兜；如何應(yīng)對不同的屠后體重情況幼苛、零售利潤、顧客對肉的喜好傾向以及每個季度應(yīng)該宰殺多少焕刮。

這并不是學(xué)術(shù)上的學(xué)習(xí)：有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的人讓我明白農(nóng)業(yè)是如何運(yùn)轉(zhuǎn)的舶沿，我把他們告訴我的要點(diǎn)組織起來放入模型墙杯，隨著時間的推移不斷理清模型中事物的相互聯(lián)系。

舉個例子括荡，通過算出需要養(yǎng)多少的牛高镐、雞、豬畸冲、他們需要多少的飼料嫉髓，以及他們增重的速度，我就可以預(yù)測在什么時候有多少肉會流入市場邑闲，以及在什么時候有多少的玉米和豆粕會被消耗掉算行。同樣的道理，通過了解在所有種植區(qū)有多少地種植玉米和大豆苫耸、利用回歸模型和天氣預(yù)測州邢、降雨數(shù)據(jù)來計算降雨如何影響各地的產(chǎn)量，這樣就能算出不同時間點(diǎn)玉米和大豆的產(chǎn)量褪子。對我來說量淌，這一切就像是一個有內(nèi)在邏輯因果聯(lián)系的精妙機(jī)器。通過理解這些相互聯(lián)系嫌褪，我能對自己的決策依據(jù)進(jìn)行建模呀枢。

這些最早期的模型與我們現(xiàn)在使用的模型相差甚遠(yuǎn)；它們只是粗略計算的草圖笼痛，用當(dāng)時我所負(fù)擔(dān)得起的技術(shù)所開發(fā)的電腦程序進(jìn)行分析和計算裙秋。在最早期的時候，我用我的手持惠普HP-67計算器來進(jìn)行回歸缨伊，用彩筆繪制圖表残吩，把自己每一筆交易記錄在組合筆記本里。隨著個人計算機(jī)的普及倘核，我只要把數(shù)字錄入電子數(shù)據(jù)表，就可以把它們轉(zhuǎn)化成圖表即彪。這樣我就能知道牛紧唱、雞、豬如何經(jīng)歷養(yǎng)殖流程隶校，它們流入市場后的價格競爭關(guān)系如何漏益，消費(fèi)者會如何選擇及其背后的道理，產(chǎn)生的利潤如何影響進(jìn)貨商和零售商的行為（例如他們會為哪塊肉打廣告）深胳，最終我能看到模型算出的牛绰疤、雞、豬的價格舞终，我會依此作為我的投資依據(jù)轻庆。

即便當(dāng)時的模型非逞⒒基礎(chǔ)，我也很喜歡反復(fù)建模余爆、反復(fù)改善模型——它們那時已經(jīng)足夠好纷宇，能讓我賺到錢。我所使用的模型和我在經(jīng)濟(jì)學(xué)課程上學(xué)到的模型截然不同蛾方。經(jīng)濟(jì)學(xué)課程上的模型依據(jù)銷售數(shù)量來預(yù)估供給和需求兩項(xiàng)像捶。但我發(fā)現(xiàn)用購買金額（而非購買數(shù)量）來預(yù)測需求更符合實(shí)際情況，同時要觀察哪些人是賣家買家以及他們買賣的理由桩砰。我會在經(jīng)濟(jì)和投資原則那本書中對此進(jìn)行詳細(xì)解釋拓春。

運(yùn)用這種不同的方法是我能夠抓住他人錯過的經(jīng)濟(jì)和市場發(fā)展節(jié)奏的關(guān)鍵原因之一。站在那個角度亚隅，無論何時當(dāng)我觀察任何市場（商品硼莽、股票、債券枢步、貨幣等）的時候沉删，我能看到并理解供給和需求之間的不平衡性，這是哪些用傳統(tǒng)方式定義需求和供給（只能看到買賣數(shù)量等同）的人看不到的醉途。

將復(fù)雜系統(tǒng)視作一個精密的機(jī)器矾瑰，找出內(nèi)部組件之間的因果關(guān)系，寫下如何應(yīng)對各種情況的原則隘擎，將它們放入電腦中殴穴，讓電腦替我“做決策”，這一切都成為了標(biāo)準(zhǔn)化的流程货葬。

不要理解錯了采幌。我的方法離完美還有很遠(yuǎn)的距離。我依然清晰地記得某個“志在必得”的交易最終讓我虧掉了10萬美元震桶。那幾乎是我當(dāng)時全部的資產(chǎn)休傍。更讓人痛苦的是，這也傷害到了我的顧客蹲姐。這是我最痛苦的教訓(xùn)磨取，值得被反復(fù)強(qiáng)調(diào)直至你徹底了解——你永遠(yuǎn)不能堅(jiān)信任何事情，因?yàn)榧幢闶悄切┛雌饋砣f無一失的交易柴墩，總存在著可能使你受到嚴(yán)重傷害的風(fēng)險忙厌。因此你最好總是假設(shè)自己可能錯過了某些信息。這次慘痛的經(jīng)歷改變了我做決策的方法江咳，本書會反復(fù)提及逢净，這也是我認(rèn)為我自己成功的主要原因。但我在我徹底改變我的行為前依然犯了不少錯。

創(chuàng)業(yè)

雖然賺錢好爹土，但是如果能做有意義的工作和建立有意義的人際關(guān)系更好甥雕。對我來說，有意義的工作指我能全神貫注的任務(wù)着饥，有意義的人際關(guān)系則是我和那些我很關(guān)心或者很關(guān)心我的人的之間的互動犀农。

想想吧：把賺錢作為自己的目標(biāo)是沒有道理的因?yàn)殄X這個東西沒有內(nèi)在的價值——它的價值來自于它能買到的東西，但它不能買到所有的東西宰掉。你做事的動力最好來自于你真正想要的呵哨，你真正的目標(biāo)，然后一直致力于做好為了達(dá)到目標(biāo)所需要的事轨奄。錢只是其中一個你需要的東西孟害。不是那唯一一個，也固然不是最重要的那個挪拟。因?yàn)橐坏┠銚碛械腻X超過一定數(shù)量能夠滿足你的物質(zhì)需求后它的重要性就下降了挨务。

當(dāng)你在思考自己真正想要的東西，你需要仔細(xì)思考它們之間相關(guān)性這樣你才能更準(zhǔn)確地掂量它們的重要性玉组。對我來說谎柄，我需要有意義的工作和有意義的人際關(guān)系，兩者對等惯雳，而我把錢看得次要些——只要我有足夠的錢能滿足我的基本需要就夠了朝巫。在思考良好的人際關(guān)系和錢之間哪個更重要時，很顯然良好的人際關(guān)系更重要因?yàn)槲覠o論用多少錢也換不到良好的人際關(guān)系石景，因?yàn)槟切╁X買不到的東西更加珍貴劈猿。所以對我來說，有意義的工作和有意義的人際關(guān)系以前是我的首要目標(biāo)潮孽，而現(xiàn)在依然是揪荣。我所做的所有事情都是為了它們，賺錢只是一個伴隨而來的結(jié)果而已往史。

在1970年代后期仗颈，我開始通過電報把自己對市場的觀察發(fā)給客戶。我做這些“每日觀察”（谷物和含油種子椎例、牲畜和肉挨决、經(jīng)濟(jì)和金融市場）的原因很簡單：雖然我們的首要業(yè)務(wù)是管理風(fēng)險，我的客戶會打電話向我了解市場信息粟矿。接聽這些電話會花費(fèi)我很多時間，所以我決定用一種更有效率的方式损拢，每天都寫下我對市場的思考以便于我的客戶理解我的邏輯并提出相應(yīng)的反饋陌粹。這是一個很好的習(xí)慣，它使得我每天都要去搜集資料并進(jìn)行深入思考福压。這也成為了我們商業(yè)交流的一個主要方式掏秩。今天或舞，“每日觀察”已經(jīng)延續(xù)了40年，出版了10000多次蒙幻，至今依然成為世界各地的客戶和政策制定者閱讀映凳、思考并熱烈討論的對象。至今我也依然和我橋水資本的同事在寫“每日觀察”邮破，我希望能一直寫到大家不再感興趣或者我死的那天诈豌。

除了給客戶提供觀察結(jié)果和建議，我開始代理他們進(jìn)行買賣以幫助他們管理風(fēng)險抒和。有時每月他們會給我支付固定費(fèi)用矫渔，有時我會得到他們收益的一定比例。這個時期我的個人客戶包括了牛肉大戶麥當(dāng)勞和全國最大的養(yǎng)雞公司lane processing摧莽。我?guī)退麄冑嵙撕芏嗟腻X庙洼，尤其是lane processing公司，它們通過在谷物和大豆市場的買賣賺到的錢比在養(yǎng)雞賣雞上賺到的錢還多镊辕。

在這段時間里油够，麥當(dāng)勞推出了一款新產(chǎn)品“麥樂雞”，但他們不是很情愿把產(chǎn)品推向市場因?yàn)樵谒麄兛磥黼u肉價格可能上漲會擠壓他們的利潤空間征懈。像lane processing之類的雞肉提供商不會愿意按固定價格給他們提供雞肉因?yàn)樗麄兊某杀緯仙鴶D壓他們的利潤空間石咬。

當(dāng)我在思考這個問題的時候，我想到這樣一個點(diǎn)：在養(yǎng)殖過程中可以把成品雞看作是一只雛雞和它所吃飼料的成本之和受裹。養(yǎng)雞者最擔(dān)心的成本大頭就在于飼料的價格碌补。我教lane processing如何使用一個玉米和豆粕的期貨組合對沖風(fēng)險使得他們可以給麥當(dāng)勞提供固定價格的雞肉。因?yàn)槌晒Φ乜刂屏穗u肉成本的風(fēng)險棉饶，麥當(dāng)勞決定在1983年推出了“麥樂雞”厦章。對此能助一臂之力讓我感覺很好。

我發(fā)現(xiàn)牲畜和肉市場之間的價格也存在了相似的關(guān)系照藻。舉個例子袜啃，我教會了那些牲畜養(yǎng)殖戶如何通過對沖他們的開支（牲畜雛子，玉米和豆粕）和6個月后賣出的收益（養(yǎng)殖好的牲畜）幸缕，以此保證自己有較高的邊際利潤群发。我研究出了一種方法使得不同部分的新鮮肉組合能在未來賣出固定的價格，這個價格即便比冰鮮肉更低也能帶來巨大的邊際收益发乔。我對市場運(yùn)作方式的深刻理解和我的客戶對他們所做生意的運(yùn)行方式的深刻理解熟妓，使得我們能一起獲得共同利益，同時也使得整個市場變得更為高效栏尚。我能夠解構(gòu)復(fù)雜系統(tǒng)的能力使得我們比起那些以魯莽的方式行事的人更具優(yōu)勢起愈，最終我們改變了整個產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作模式。而這只是我和那些我喜歡的人一起工作的結(jié)果而已。

在1978年3月26日抬虽，我的妻子生下了我們的第一個兒子德文官觅。和妻子決定生孩子是我一輩子最困難的決定，因?yàn)槲也恢滥欠N經(jīng)歷將會是怎樣的而且這是不可撤銷的阐污。最終這個決定被證明是我最正確的決定休涤。我不想在此書中過多的談及我的家庭生活，我對待家庭的認(rèn)真程度和我對待事業(yè)的程度相當(dāng)笛辟，而且我讓它們相輔相成功氨。舉個例子告訴你我是如何將家庭和事業(yè)結(jié)合在一起的，德文這個名字是人類已知最古老的一種牛的名稱隘膘，它是最早期被引入美國的物種而且因強(qiáng)大的繁育能力聞名疑故。