橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯是當(dāng)今世界最有名的投資人之一。橡樹資本管理著大約1000億美元的資產(chǎn)艾疟，霍華德·馬克斯本人對資本市場的觀點，甚至受到了股神巴菲特的推崇。
霍華德·馬克斯師承康波周期理論圈纺，他倆唯一的不同點是對一個周期的時長存在不同的觀點秦忿。他們都把市場周期分為四個階段：第一個階段是債務(wù)累積階段，投資環(huán)境利好蛾娶，追逐高風(fēng)險能帶來高回報小渊，這時債券發(fā)行量會上升，但質(zhì)量下降茫叭；第二個階段是債務(wù)危機階段酬屉，經(jīng)濟衰退或信貸緊縮帶來債務(wù)危機，金融機構(gòu)會受到極大壓力乃至崩潰揍愁；第三個階段是衰退期呐萨，在這個階段，資產(chǎn)價格下跌莽囤，投資者會陷入恐慌谬擦，在市場上拋售資產(chǎn)，資產(chǎn)供過于求朽缎，但在這個階段惨远，高回報的投資機會開始出現(xiàn)復(fù)蘇階段，第四個階段是復(fù)蘇期话肖，經(jīng)濟開始好轉(zhuǎn)北秽，投資者心態(tài)改善，資產(chǎn)價格也開始反彈最筒，投資者實現(xiàn)超高回報贺氓。這個階段的后期，高收益資產(chǎn)的供應(yīng)量會減少床蜘，而投資金額則激增辙培。這時候，投資者應(yīng)該降低回報預(yù)期邢锯，并且在細(xì)分市場中挖掘投資機會扬蕊。
霍華德·馬克斯稱之為“周而復(fù)始的信貸周期”，“穩(wěn)健型投資者要求高質(zhì)量的債券丹擎，因而債券發(fā)行總量受限尾抑，高質(zhì)量的債券發(fā)行自然違約率也低，低違約率使投資者自我感覺良好鸥鹉，自認(rèn)為能承受更多風(fēng)險蛮穿，而風(fēng)險承受能力的提高又致使投資者希望有更高的債券發(fā)行量，伴隨而來的是債券質(zhì)量的降低毁渗，低質(zhì)量的債券最終無法承受經(jīng)濟不景氣的考驗践磅，從而導(dǎo)致違約率再度上升，投資者的避險情緒再次升高灸异，如此循環(huán)往復(fù)府适「岱桑”
基于對信貸周期的認(rèn)知，霍華德·馬克斯說：“我們既不相信有人能預(yù)測未來檐春，也不相信有人能基于預(yù)測來賺錢逻淌。問題不是預(yù)測未來，而是理解當(dāng)下疟暖】ㄈ澹” 也就是說，要弄清楚當(dāng)下屬于信貸周期的哪一個階段俐巴，然后根據(jù)這個判斷來做投資決策骨望。
霍華德·馬克斯對當(dāng)下的判斷是，市場處在周期的第一個階段欣舵，也就是債務(wù)累積階段擎鸠，“整體資產(chǎn)價格處于高位的同時，投資收益接近于歷史最低水平缘圈，我們處于一個低回報劣光、高風(fēng)險的時期≡惆眩”比如绢涡，以美國股市為例，標(biāo)普500指數(shù)在過去12個月的市盈率是25倍糊饱，長期中位數(shù)則是15倍垂寥。
但霍華德·馬克斯又說，橡樹資本的投資近乎是滿倉的另锋。雖然投資組合更為謹(jǐn)慎，但是他不會增加現(xiàn)金持有比例狭归，原因是夭坪，“現(xiàn)金的回報幾乎為零」担”僅僅因為市場被高估室梅，就增加現(xiàn)金持有，是一種極端做法疚宇，只有當(dāng)你能判斷市場很快就要下行時亡鼠，增加現(xiàn)金持有比例才是合理的，“要是三年之后才下行敷待，其實你就是踩空了间涵。”
總之榜揖，投資大佬霍華德·馬克斯把市場周期分為四個階段勾哩，而他認(rèn)為我們正處在一個低回報高風(fēng)險的階段抗蠢。但他認(rèn)為合理的投資策略不是持有現(xiàn)金，而是謹(jǐn)慎投資思劳。
時代造就英雄迅矛，在上升期大膽布局高風(fēng)險高收益的資產(chǎn)；在衰退期選擇流動性好安全性高的資產(chǎn)潜叛，然后在底部到來的時候果斷抄底秽褒。
