方世平—10月12日分析

昨日國際現貨黃金收報1753.60美元/盎司，現貨白銀收報22.55美元/盎司延届。

9月非農就業(yè)報告并未激發(fā)對就業(yè)市場復蘇的信心剪勿。不過，我們預計美聯儲將忽略這一令人失望的報告方庭，將其歸因于疫情造成的暫時性疲軟厕吉，并將在11月宣布減碼。不過械念，8月和9月非農就業(yè)大幅低于預期头朱，對復蘇步伐提出了新的質疑。即便如此龄减，9月非農就業(yè)人數較大約20萬的減碼標準僅有微小偏差项钮，加上疲軟源自供應而非需求，因此不太可能改變美聯儲的減碼進程欺殿。我們初步認為寄纵，疲弱的就業(yè)增長和勞動參與率的改善表明，疫情仍是制約勞動力供應的首要因素脖苏。盡管薪資增長迅猛程拭，但勞動力供應需要比預期更長的時間才能滿足強勁的需求。

彭博經濟學家稱：“最新公布的9月報告是現在到11月會議前FOMC唯一能獲得的月度就業(yè)數據棍潘，雖然它沒法鼓起對勞動力市場反彈的信心恃鞋，但我們認為美聯儲不會太在意數據的疲軟，而是會將其歸因于疫情相關因素亦歉，11月將正式宣布減碼消息”

Cornerstone Macro LLC的合伙人恤浪、前美聯儲經濟學家Roberto Perli說，“總而言之肴楷，我認為美聯儲會認為繼續(xù)按計劃減碼并在下個月啟動這個進程是一種審慎做法水由，但美聯儲可能會在措辭中增加一些警告，以便留下在情況惡化時停止減碼的空間赛蔫∩翱停”

多家金融機構認為泥张，不出意外，美聯儲仍會如期在11月宣布縮表鞠值。因為媚创，勞動力供需失衡、供應鏈瓶頸以及能源價格飆升彤恶，正在給本就“高燒”的通脹添了“三把火”钞钙。而美國第三季度平均每月新增非農就業(yè)人數達到55萬，不足以讓美聯儲擔憂就業(yè)形勢声离。所以機構預計芒炼，美聯儲將如期宣布縮表。

摩根大通策略師David Kelly表示抵恋，盡管美聯儲認為最近通脹上升可能是暫時的焕议，但物價高企本身為生產商和分銷商提供了強大的動力，向市場提供商品以緩解價格壓力弧关，高通脹的持續(xù)性似乎越來越高盅安。尤其是薪資、租金快速上漲以及通脹預期上升的影響世囊，應該會使通脹在2022年和2023年間達到遠高于美聯儲2%的長期通脹目標别瞭。政策制定者無疑希望看到經濟增長更加強勢，通脹降低株憾，但現實并非如此蝙寨，預計美聯儲將在下個月會議上宣布縮債，并在明年年底前開始提高短期利率嗤瞎。

AmeriVet Securities駐紐約美國利率主管Gregory Faranello說：“全球普遍存在的這些通脹壓力現在是重點墙歪，美聯儲一直在強調，在減碼完成前不會加息贝奇，所以他們需要繼續(xù)減碼虹菲。如果他們不這樣做，那么在某個時候掉瞳，市場可能就會挑戰(zhàn)美聯儲—推高收益率”

本周美國將公布CPI毕源、PPI、零售銷售等重磅經濟數據陕习，OPEC霎褐、EIA和IEA都將公布原油市場月度報告，投資者需要重點關注该镣。美聯儲多位票委和歐洲央行官員講話冻璃，此外，美聯儲還將公布9月份貨幣政策會議的紀要。

自9月末以來俱饿，日元下跌速度加快歌粥。油價飆升加劇了市場對美聯儲會在11月份開始縮減債券購買規(guī)模以控制通脹的猜測。這與日本形成了鮮明對比：自疫情爆發(fā)以來拍埠，日本的生活成本大多數時候都在下降，而日本央行行長黑田東彥表示土居，他在必要時會果斷加碼刺激枣购。

從技術日K線圖上來看，美元指數收小陽線擦耀。美指上方壓力9月30日高點94.50棉圈，下方支撐10日均線，美指支撐93.89眷蜓，93.76分瘾，阻力94.63，94.87吁系。

歐元/美元支撐 1.1523德召，1.1498，阻力1.1603汽纤，1.1618

EURUSD：歐元兌美元昨日最高上探1.1587上岗，最低觸及1.1547，收報1.1554蕴坪。

歐洲央行行長拉加德日前對德國媒體表示肴掷，歐洲央行正在密切關注薪資動態(tài)，并確保通脹預期錨定在2%背传，“我們現在不應該反應過度呆瞻，此時過早收緊貨幣政策可能會損害歐元區(qū)的經濟復蘇和就業(yè)【毒粒”相比美聯儲痴脾，歐洲央行對于通脹的訴求已經從“畏懼”變?yōu)椤扒笾坏谩保藭r還強調“不應反應過度”挺狰，表明其更加注重在中期內實現2%目標明郭，面對供給沖擊也將更加從容。因此即使通脹高企丰泊，歐洲央行將比美聯儲在更長時間內容忍通脹高于2%薯定。美聯儲似乎準備縮減刺激措施。美國經通脹調整的“實質”收益率為負值瞳购，但仍好于歐洲话侄。鑒于歐洲央行不急于收緊政策，這個差距可能擴大，因此年堆，相對經濟優(yōu)勢支撐美元吞杭。

歐洲央行官員Yannis Stournaras在雅典舉行的會議上表示，如果有些人緊張地呼吁加息或收緊貨幣政策变丧，會讓他感到不安芽狗，因為不能僅僅因為他們看到通脹率上升了就這樣做。 顯然能源危機加劇了通脹痒蓬，但決定通脹核心的是每單位產品的勞動力成本童擎。我們認為這種變化不會導致通脹上升。

歐洲央行首席經濟學家Philip Lane表示攻晒，雇主為應對近期物價暴漲而一次性加薪并不意味著通脹會持續(xù)上升顾复。區(qū)分工資增長率的暫時性和持續(xù)性變化，將在評估潛在通脹進展方面發(fā)揮重要作用鲁捏，工資水平的單一轉變并不意味著潛在通脹路徑的趨勢改變芯砸；他的講話表明，在歐洲央行等待通脹持續(xù)走高的跡象出現之際给梅，他個人會提倡保持耐心假丧。由于能源價格以及疫情相關因素對統(tǒng)計數據的影響， 歐元區(qū)物價升幅料將創(chuàng)下2008年以來最快水平破喻。不過虎谢，持續(xù)的供應瓶頸引發(fā)了對價格壓力可能在一段時間內保持高位的擔憂。

荷蘭合作銀行認為曹质，推動美元近期上漲的因素基本不變婴噩，并將歐元兌美元1.15的十二個月目標提前至三個月，失業(yè)率下降羽德，加上對前兩個月就業(yè)人數增幅的向上修正几莽，似乎鼓勵了這樣一種觀點，即累積的進展已足以讓美聯儲在未來幾個月推進縮減債券購買計劃的計劃宅静，最近幾個月支撐美元的因素依然存在章蚣，仍然認為美元將在北半球進入冬季時保持領先地位，已經將歐元兌美元1.15的目標從十二個月提前至三個月姨夹，預計在新興市場重獲青睞之前纤垂，美元不會出現大幅回調，盡管歐元兌美元在未來幾周有調整的空間磷账，但回調是擴大美元多頭倉位的機會峭沦。

從技術日線圖上來看，歐元收小陰線逃糟。上方壓力10日均線吼鱼，下方支撐1.1500蓬豁。

交易策略：如匯價反彈持穩(wěn)于1.1563之上，可考慮輕倉做多菇肃，目標為1.1603-1.1618地粪；如匯價反彈破敗1.1545繼續(xù)嘗試做空，目標1.1523-1.1498琐谤。

英鎊/美元 支撐 1.3526蟆技，1.3470，阻力1.3708笑跛，1.3743

GBPUSD：英鎊兌美元昨日最高1.3674付魔，最低觸及1.3583，收報1.3595飞蹂。

英國央行貨幣政策委會MPC桑德斯（Michael Saunders）告訴民眾，隨著英國經濟的通脹壓力加大翻屈，要為“大幅提前”的加息做好準備陈哑。他說，隨著消費者物價通脹率正在趨向超過4%伸眶，投資者押注借貸成本將更快上升是正確的惊窖。這進一步表明，英國央行可能成為新冠疫情發(fā)生以來第一個加息的主要央行厘贼；我不贊成使用暗語界酒，也不贊成在會議前太精確地說明我們的意圖。要在適當的時候作出決定嘴秸，但在過去的幾個月里毁欣，市場價格走勢反映的央行指標利率上調時間比以前更早，我認為這是很恰當的岳掐；上個月凭疮，由九名成員組成的MPC一致投票決定將利率保持在0.1%。但桑德斯和英國央行副行長拉姆斯登投票支持提前停止英國央行的政府債券購買計劃串述。桑德斯說执解，市場預計英國央行將于2月加息的可能性為100%，預計12月份加息的可能性為50%纲酗。我并不是要對具體哪一種可能性發(fā)表評論衰腌，但我認為，市場對緊縮路徑的預期明顯早于之前預期觅赊，這是合適的右蕊。

交易員們正在為英國央行今年年底前上調關鍵利率做準備，因對于通脹前景的擔憂升溫茉兰。英鎊隔夜指數掉期顯示尤泽，貨幣市場周一預計英國央行將在今年12月會議上加息15個基點，這將使關鍵利率從目前的0.1％升至0.25％。此前坯约，兩位英國央行官員強化了英國即將加息以遏制通脹的信號熊咽，目前通脹率處于逾九年來最高水平。英國天然氣價格上周升至紀錄高位闹丐，可能導致通脹進一步上升横殴。貨幣市場預計明年2月利率至少會進一步上調25個基點，5月份將再加息25個基點卿拴。

荷蘭國際集團(ING)分析師稱衫仑，目前，有越來越多人猜測堕花，英國央行將在美聯儲之前收緊政策文狱，英國央行實際上是對目前高通脹帶來的第二輪效應發(fā)出警告。

美國銀行分析師Robert Wood在報告中寫道缘挽，預計英國央行將在12月加息15個基點瞄崇，并在明年2月進一步加息25個基點。美國銀行此前預計英國央行首次加息15個基點是在明年2月壕曼。他表示苏研，雖然“現在加息幾乎無法解決導致今天通脹背后的原因”，而且官員們應該仔細觀察當前的漲勢腮郊，但英國央行似乎更擔心通脹信譽摹蘑。該行將“提前加息以增強信譽，避免隨后更多的加息”轧飞。他補充表示衅鹿，預計英國央行將在利率達到0.5％時止步。

美國銀行分析師表示踪少，英國不僅需要應對全球能源價格上漲和供應鏈問題塘安，同時要應對英國退歐帶來的“特殊沖擊”。美國銀行分析師表示：“新冠疫情可能為與英國退歐相關的逆風提供了一些掩護援奢，但隨著明年全球供應鏈壓力的緩解兼犯，我們認為英國很難輕松解決持續(xù)的供應鏈問題〖”英國央行可能不得不對市場因脫歐影響作出的部分加息預期進行嚴格控制切黔。

法興銀行分析師Brian Hilliard表示，英國央行行長貝利和英國央行桑德斯周末發(fā)表的評論強調通脹上升的風險具篇，為貨幣市場定價的今年加息預期“添了一把火”纬霞。 不過，他認為市場對 11 月加息的預測還為時過早驱显，因為政府和市場似乎忽略了能源形勢對經濟活動的潛在損害诗芜。在本周就業(yè)和GDP數據公布后瞳抓，法興銀行預計將會重新評估目前對英國央行的加息預期，即在明年8月22日之前不會加息伏恐，因為這看起來“越來越過于謹慎”

從技術日線圖上來看孩哑，英鎊收小陰線。上方壓力30日均線翠桦，下方支撐10日均線横蜒。

交易策略：如匯價反彈持穩(wěn)于1.3617，可考慮輕倉做多销凑，目標為1.3708-1.3743丛晌；如匯價反彈破敗1.3580，可繼續(xù)嘗試做空斗幼，目標1.3526-1.3470澎蛛。

黃金 支撐1742.82，1736.44蜕窿，阻力1766.36瓶竭，1771.75

黃金昨日最高上探1760.97美元/盎司，最低下探觸1749.20美元/盎司渠羞，最終收報1753.60美元/盎司。

今年迄今智哀，金價跌幅超過8%次询。美元及美債收益率走高、ETF資金流出以及市場去杠杠化浪潮等因素推動金價下行瓷叫，而后市金價還將面臨各大央行收緊政策的壓力屯吊。歷經數月，美聯儲終于發(fā)出信號摹菠，表示準備開始縮減資產購買規(guī)暮行叮—最早可能在11月。這一鷹轉變出現之際次氨，人們越來越擔心高通脹延續(xù)的時間可能比最初預期更久蔽介。即將到來的減碼，以及隨后可能的加息煮寡，幾乎肯定會對黃金不利虹蓄。但其他因素也值得考慮。歐洲央行和日本央行都保持了寬松的政策幸撕，這應該會使這些地區(qū)的黃金受益薇组。此外，隨著通脹加劇(尤其是在美國和歐洲)坐儿，黃金作為購買力下降對沖工具的歷史表現可能會成為人們關注的焦點律胀。

分析師認為宋光，美聯儲決策者可能不會對9月份疲軟的非農就業(yè)數據太過在意，他們料將在下月貨幣政策會議上邁出退出刺激政策的第一步炭菌。一些分析師曾表示罪佳，盡管美聯儲縮減購債規(guī)模是不可避免的，但疲弱的就業(yè)市場數據可能為金價提供一些短期動能娃兽，因當美聯儲最終縮減月度購債規(guī)模時菇民，金價會有所反彈。

分析師米爾曼解釋說：“鮑威爾的這些言論讓自己陷入了困境投储。從就業(yè)數據來看第练，11月縮減購債規(guī)模似乎不太可能。如果經濟數據持續(xù)低迷玛荞，他們也無法盡快提高利率娇掏。如果美聯儲不能遵守其時間表，被迫在比預期更長時間內繼續(xù)支撐市場勋眯，這并不意味著經濟強勁婴梧，反而將推動對黃金的避險需求】吞＃”他表示塞蹭，如果黃金獲得避險興趣，他不排除金價本周升至1800美元讶坯。他說:“最近番电，我一直看跌金屬，因為我認為美元和風險偏好一直很強勁辆琅。但黃金市場經歷的長期回調只是暫時的暫停漱办。本周的價格可能到1800美元⊥裱蹋”

本月OPEC和其他主要產油國決定增產幅度不會超過此前商定的幅度娩井，此后油價飆升至多年高位，然而天然氣價格飆升超過300%似袁，達到2014年以來的最高水平洞辣，超過了石油和許多其他大宗商品的價格后，天然氣的走勢一直是人們關注的焦點叔营；隨著全球能源市場持續(xù)低迷屋彪，天然氣價格對原油的影響也越來越大，消費者正在尋找更便宜的替代燃料绒尊，事實上畜挥，現在出現了一個重大的反常現象：電力生產商正在進行大轉變婴谱，從昂貴的天然氣轉向石油蟹但，這與10年來從昂貴的石油轉向更便宜躯泰、更清潔的天然氣的趨勢背道而馳，這是一個萌芽但迅速增長的趨勢华糖，可能在短短幾年時間內將全球原油需求提高200萬桶/天麦向；歐洲和亞洲的天然氣需求，特別是來自主要新興市場國家的天然氣需求客叉，今年由于不利的天氣和經濟從疫情封鎖中走出來而繼續(xù)上升诵竭，由于北半球冬季來臨前的庫存水平不足，推動天然氣價格飆升兼搏，對北半球冬季需求反彈的預期最近給天然氣市場注入了活力卵慰。主要是季節(jié)性需求劇增以及歐洲天然氣價格持續(xù)上漲，導致多國買家恐慌性購入佛呻，推高了液化天然氣價格裳朋。油價上漲受到了歐洲天然氣價格飆升的刺激， 數據顯示吓著，過去一年里鲤嫡，亞洲的液化天然氣價格上漲近6倍；歐洲天然氣價格較去年5月份暴漲超過10倍绑莺。石油價格也迅速飆升暖眼，布倫特原油突破83美元，創(chuàng)三年來最高水平纺裁。天然氣罢荡、煤炭、石油等價格飆升之際对扶，一場能源危機正席卷全球。

大宗商品分析公司Kpler美洲首席石油分析師Matt Smith：在需求似乎大幅回升之際惭缰，一切都聚焦在供應恢復不足的問題浪南。考慮到全球天然氣價格高企漱受，燃料轉換的潛力還存在額外的因素络凿，所以這是一系列因素的綜合作用，將繼續(xù)推動油價上漲昂羡。

IHS Markit分析師Raoul LeBlanc表示：這是私人生產商的勝利絮记，而不是石油市場的損失。最重要的是虐先，私人生產商推動的產量增長不會毀了現在的石油市場怨愤。這是一種脆弱的平衡，如果油價繼續(xù)走高蛹批，這種平衡可能會迅速轉變撰洗。過去10年篮愉，美國的石油產量增長強勁、并從OPEC+手中奪走了大量市場份額差导，而OPEC+在2014年和2020年進行全面供應戰(zhàn)试躏。此后，隨著全球石油需求激增设褐，油價回落颠蕴，緩解了石油供應商之間的一些競爭壓力。這種市場動態(tài)正是私人鉆井公司一直在等待的信號助析。

據摩根大通數據犀被，在過去十年左右的時間里，家庭能源消費價格的變化一般約為天然氣現貨價格變化的1/16貌笨。根據這種粗略的關系弱判，天然氣價格上漲250%將導致相關CPI指標上漲約15%，而這種CPI指標本身約占CPI籃子中商品和服務的3.3%锥惋。因此昌腰，天然氣價格大幅上漲250%可能將年度總體CPI推高約0.5%。

卡塔爾能源和工業(yè)臣薩達表示膀跌，當前天然氣市場爆發(fā)危機遭商，價格飆升至“不健康”水平，供應未能跟上需求大漲捅伤。歐洲庫存處于十多年來當季最低水平劫流。他在多哈的一個圓桌會議上表示，卡塔爾在液化天然氣供應方面“精疲力盡”丛忆。他表示祠汇，卡塔爾年產量在7700萬噸，計劃到2027年將產量提高50%左右熄诡。

IHS Markit Daniel Yergin稱可很，如果油價繼續(xù)上漲，美國可能敦促OPEC加快增產以緩解油價凰浮。過去幾個月我抠，白宮一直在與OPEC溝通此事。供需因素意味著原油市場仍有上漲空間袜茧，或不會永遠持續(xù)下去菜拓。高油價嚴重影響需求和全球經濟復蘇的時刻，OPEC的應對和與需求相關的痛苦門檻相結合笛厦，將使油價觸頂纳鼎。

從技術日線來看，黃金收小陰線裳凸。上方壓力30日均線喷橙，下方支撐10月6日低點1744.80啥么。

交易策略：若金價反彈持穩(wěn)于1754.59，可考慮繼續(xù)做多贰逾，目標為1766.36-1771.75悬荣，若金價下行跌破1749.20；可嘗試輕倉做空疙剑，目標為1742.82-1736.44氯迂。

今天關注的主要數據面如下：

14:00 英國9月失業(yè)率(%)

17:00 歐元區(qū)10月ZEW經濟景氣指數

20:30 歐洲央行首席經濟學家連恩發(fā)表講話

23:15 美聯儲克拉里達在國際金融協會年會上發(fā)表講話

00:30 亞特蘭大聯儲博斯蒂克就通脹發(fā)表講話