上市公司高送轉(zhuǎn)背后有玄機(jī)來源

《新財經(jīng)》 作者：皮海洲2010年04月02日

上市公司高送轉(zhuǎn)成了近期股市的一道風(fēng)景地来，神州泰岳的每10股轉(zhuǎn)增15股派3元被稱為“史上最牛分配方案”未斑。上市公司高送轉(zhuǎn)的背后币绩，到底隱藏著怎樣的玄機(jī)，在每年上市公司披露的年報中缆镣，利潤分配總是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。而在利潤分配中寞蚌，高送轉(zhuǎn)方案又是投資者最為期待的钠糊。

相關(guān)公司股票走勢

不論是機(jī)構(gòu)投資者還是中小投資者，都希望能捕捉到有高送轉(zhuǎn)方案的上市公司股票。反映在市場行情上斗躏，一些有高送轉(zhuǎn)題材及可能有高送轉(zhuǎn)題材的股票會被市場炒作。比如今年首家公布2009年度高送轉(zhuǎn)消息的禾盛新材笛臣，在高送轉(zhuǎn)方案公布前后的8個交易日隧饼，股價由48.06元上漲到75.97元，上漲了58%诞丽。又如，今年2月5日推出每10股轉(zhuǎn)增15股派3元這一“史上最牛分配方案”的神州泰岳僧免，在高送轉(zhuǎn)方案推出的當(dāng)天，盡管公司股價已經(jīng)達(dá)到百元以上懂衩，股價仍然被封在漲停板上，而且牵敷，該方案公布后5個交易日神州泰岳的最大漲幅達(dá)到了32.49%法希。高送轉(zhuǎn)無疑為境內(nèi)股市注入了活力，成為股市的“興奮劑”尖淘。

但稍微懂得一點(diǎn)運(yùn)動常識的人都知道著觉，體育比賽是禁止使用興奮劑的。雖然憑借藥物的作用饼丘，可以提高運(yùn)動員的比賽成績，但興奮劑本身是對人體有害的卫病。因此典徘，全世界都反對使用興奮劑。雖然作為境內(nèi)股市“興奮劑”的高送轉(zhuǎn)與體育運(yùn)動中的“興奮劑”風(fēng)馬牛不相及帜平，但高送轉(zhuǎn)對于境內(nèi)股市的健康發(fā)展梅鹦，同樣有毒副作用，對于上市公司的高送轉(zhuǎn)行為嗤栓，有必要加以規(guī)范箍邮。

高送轉(zhuǎn)是上市公司的數(shù)字游戲

高送轉(zhuǎn)方案是以上市公司利潤分配的名義推出來的叨叙，這類公司都會受到投資者的追捧摔敛，年報披露期間，高送轉(zhuǎn)公司也是股市中一道亮麗的風(fēng)景马昙。但高送轉(zhuǎn)并不是上市公司給予投資者的回報刹悴，只是上市公司玩弄的一個數(shù)字游戲而已。

上市公司的利潤分配主要包括派現(xiàn)與送股兩種形式子房。派現(xiàn)是向投資者派發(fā)現(xiàn)金紅利就轧，也就是現(xiàn)金分紅，這種形式需要上市公司拿出實(shí)實(shí)在在的資金支付給投資者解愤。因此乎莉，派現(xiàn)通常被認(rèn)為是上市公司給予投資者的最真實(shí)的回報。

送股則是將上市公司的利潤以股份的形式向投資者支付哼鬓。對上市公司來說边灭，無須為此向投資者支付一分錢，只要進(jìn)行賬務(wù)調(diào)整即可宠互，將應(yīng)分配利潤轉(zhuǎn)為公司股本的增加椭坚。從投資者的角度搏色，并不會因?yàn)樯鲜泄镜乃凸啥黾右环皱X的收益。比如某公司實(shí)施10送5股的分配方案垂涯，登記日的收盤價為15元/股，但實(shí)施該方案后耕赘，雖然投資者的股份增多了，由每10股變成了15股九火，但股價卻由每股15元變成了除權(quán)后的10元册招，投資者的股票市值還是150元。所以是掰，送股通常不被認(rèn)為是上市公司給予投資者的回報。

至于轉(zhuǎn)增股則不屬于利潤分配范疇炫彩。從轉(zhuǎn)增股方案實(shí)施的效果來看絮短，與送股是一致的。但轉(zhuǎn)增股只是上市公司的一種股本轉(zhuǎn)增行為划址，不屬于利潤分配行為评汰。上市公司有可分配利潤才能進(jìn)行送股，沒有可分配利潤則不能進(jìn)行送股胁勺。轉(zhuǎn)增股是從上市公司資本公積金中列支的，與上市公司有無可分配利潤無關(guān)署穗，只要有足夠的資本公積金就行。在賬務(wù)處理上是資本公積金減少封恰，公司股本增加褐啡。投資者也不能從上市公司的轉(zhuǎn)增股本中得到一分錢，股票市值同樣也不會增加一分錢低飒。所以，轉(zhuǎn)增股同樣不屬于上市公司給予投資者的回報糕档。至于高送轉(zhuǎn)股則是高送股與高轉(zhuǎn)增股本的總稱拌喉。既包括送股，也包括轉(zhuǎn)增股琅坡，同時還包括既送股又轉(zhuǎn)增股残家。其送股與轉(zhuǎn)增股的比例通常累計在每10股送轉(zhuǎn)5股以上（包括5股）。但不論送轉(zhuǎn)股的比例是多少茴晋，都與上市公司給予投資者的回報無關(guān)回窘。

不過，高送轉(zhuǎn)顯然不是一個簡單的數(shù)字游戲烁涌，在這個數(shù)字游戲的背后充滿了境內(nèi)股市的種種玄機(jī)酒觅。

高送轉(zhuǎn)為何受市場追捧

既然高送轉(zhuǎn)不是上市公司給予投資者的回報，那么舷丹，高送轉(zhuǎn)為何還受到市場的猛烈追捧呢？這顯然與境內(nèi)股市的不成熟有關(guān)谋币。

在成熟的股市里症概，投資者更青睞上市公司的現(xiàn)金分紅。如凡简，同時在A股、H股上市的中石油秤涩、中石化等公司筐眷，都有現(xiàn)金分紅的傳統(tǒng)习柠，而且一年還會進(jìn)行年中、年末兩次分紅资溃。這其中的原因之一，就是為了滿足港股投資者對現(xiàn)金分紅的需求宝恶。但A股市場是一個不成熟的市場趴捅，是一個典型的投機(jī)市，一切都服務(wù)于市場的投機(jī)炒作行為综芥。高送轉(zhuǎn)則為市場的投機(jī)炒作創(chuàng)造了有利條件猎拨。

如一只股票的股價是20元，如果實(shí)施10送轉(zhuǎn)10股的高送轉(zhuǎn)方案额各，除權(quán)后該股的股價就只有每股10元类腮。這就為市場的炒作提供了想象空間。特別是由于實(shí)施高送轉(zhuǎn)方案的公司大都是一些股本不大的中小型企業(yè)缸逃，除權(quán)后股價填權(quán)的機(jī)會很大厂抽，市場的投機(jī)炒作也就有了動力。

因此筷凤，市場對高送轉(zhuǎn)方案的追捧苞七，并非出于投資的目的蹂风，投機(jī)炒作才是根本所在乾蓬。所以，高送轉(zhuǎn)方案在A股市場大行其道撵渡，這正是A股市場不成熟的重要表現(xiàn)死嗦。如果哪一天高送轉(zhuǎn)股被市場冷落了，那境內(nèi)股市也就成熟了节腐。

從高送轉(zhuǎn)方案的推出者——上市公司來說廊敌，既然市場追捧高送轉(zhuǎn)，上市公司當(dāng)然更樂此不疲了锅纺。一方面肋殴，高送轉(zhuǎn)不需要上市公司掏出一分錢，只要上市公司做一下賬務(wù)調(diào)整即可护锤，如果能用高送轉(zhuǎn)代替上市公司的利潤分配，代替上市公司的現(xiàn)金分紅驱入，上市公司何樂而不為呢氯析？所以，投資者看到雪情，一些推出高送轉(zhuǎn)方案的公司越來越大方你辣。以前上市公司高送轉(zhuǎn)尘执，10送轉(zhuǎn)5股誊锭、送轉(zhuǎn)8股就很高了弥锄，送轉(zhuǎn)10股幾乎就封頂了。如今的高送轉(zhuǎn)方案，送轉(zhuǎn)股比例沒有最高饥追，只有更高。10送轉(zhuǎn)10股只是正常救崔，神州泰岳推出的10股轉(zhuǎn)增15股捏顺，那才叫人刮目相看，送轉(zhuǎn)股的最高比例是多少幅骄，恐怕沒有人說得清，上市公司膽量有多大主巍，送轉(zhuǎn)股比例就有多高挪凑。

另一方面，上市公司之所以在高送轉(zhuǎn)問題上如此出手闊綽躏碳，顯然與上市公司的高價融資、高價再融資有關(guān)肄渗。由于新股高價發(fā)行及高價再融資的緣故脸甘，上市公司擁有了雄厚的資本公積金，從而使上市公司有了高送轉(zhuǎn)的本錢丹诀。如推出“最牛分配方案”的神州泰岳翁垂，2009年6月底的資本公積金僅為每股0.758元沿猜，但到了2009年9月底碗脊，由于該公司以每股58元的高價發(fā)行了3160萬股社會公眾股，從而使公司每股資本公積金暴增到13.795元祈坠，這才有了推出每10股轉(zhuǎn)增15股“最牛分配方案”的資本矢劲。因此，神話泰岳的最牛分配方案躺同，其實(shí)質(zhì)是由公眾投資者埋單丸逸。（來自天涯社區(qū)客戶端）