? ? ? 打開任何一支股票彻坛，看著起起伏伏的K線，你一定也曾幻想過在價格的底部買入踏枣，在頂部賣出昌屉，似乎賺錢是一件輕而易舉的事；你也一定在網(wǎng)上尋覓過各種神奇指標(biāo)椰于，期望找到一把金鑰匙怠益，告訴你在大底部操底，在大頂部套現(xiàn)瘾婿；等到虧損累累蜻牢，你徹底失去了對自己的信心烤咧，開始在微博、微信抢呆、雪球上追逐牛人煮嫌、大V，期待從他們的只言片語中發(fā)現(xiàn)天機抱虐，偷喝一口湯昌阿，卻經(jīng)常湯沒喝著卻燙了滿嘴大炮。
? ? ? 那么恳邀，股票等投資市場價格是否能夠預(yù)測呢懦冰？這是金融界、經(jīng)濟界永恒的激辯主題谣沸。尋找股市價格波動背后的規(guī)律刷钢，是市場參與者、經(jīng)濟學(xué)家夢寐以求的圣杯乳附。自資本市場出現(xiàn)以來内地，不斷有人提出各種理論，試圖解釋市場價格的波動以及價格波動是否能夠預(yù)測赋除，但至少目前為止阱缓，尚未有哪個理論得到了一致的認同。
一举农、從隨機漫步理論到有效市場假說：市場不可戰(zhàn)勝的神話
? ? ? 上世紀50年代荆针，奧斯本提出了隨機漫步理論，認為資本市場價格是隨機波動的并蝗，股票價格的變化類似于“布朗運動”祭犯，具有隨機漫步的特點，其變動路徑?jīng)]有任何規(guī)律可循滚停。為了證實這一點沃粗，他還曾通過拋硬幣的方式畫了一幅k線圖，形態(tài)特征與一般股票價格走勢并無二致键畴。同時最盅，他認為市場交易者都同等聰明，市場證券價格完全是成千上萬個精明人交易得出的一個圍繞其內(nèi)在價值波動的合理價格起惕，之所以波動是受政治涡贱、經(jīng)濟事件、各類社會消息影響惹想。因此问词，股價早已反應(yīng)一切，無人能夠戰(zhàn)勝市場嘀粱。
? ? ? ? 在此基礎(chǔ)上激挪，后來尤金法瑪進一步提到了有效市場假說辰狡，認為市場參與者是由大量理性、追求個人利益最大化的理性人組成垄分，市場信息是被充分披露宛篇，每個參與者都能同等獲得市場信息；在這個有效市場中薄湿，股票的市場價格已經(jīng)完全反映了已經(jīng)發(fā)生的叫倍、尚未發(fā)生但市場預(yù)期會發(fā)生的事情，沒有任何人可以獲得超額的經(jīng)濟利潤豺瘤。
? ? ? 無論是隨機漫步理論還是有效市場假說吆倦，都認為無法通過分析企業(yè)基本面或者通過過往歷史價格來預(yù)測未來價格，一切波動都是隨機的炉奴，投資者的收益只能來自企業(yè)自身價值的增長逼庞。
二、從選美理論到行為金融學(xué)：看透人性的博弈游戲
英國經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯直白的將股市投資價格波動過程比喻成一個擊鼓傳花的游戲瞻赶，并提出了所謂的選美理論，即認為是金融投資如同選美冠軍競猜派任，獲勝的關(guān)鍵不在于你自己覺得誰能奪冠砸逊，而在于能否準確預(yù)估大眾的選擇傾向。同理掌逛，在投資活動中师逸，獲勝的關(guān)鍵也不在于買入自己認為最有價值的股票，而是在于正確地預(yù)測其他投資者的可能動向豆混，只有這樣才能穩(wěn)操勝券篓像。可以看出皿伺，凱恩斯認為投資活動就是一個博弈過程员辩，重要的是對大眾心理的把握。
本世紀初鸵鸥，認知心理學(xué)家與經(jīng)濟學(xué)家一起建立了行為金融學(xué)奠滑，認為股票價格并不完全由企業(yè)的內(nèi)在價值所決定，而是在很大程度上受到投資者主體行為的影響妒穴；投資者的心理因素與行為對股票的價格變動具有重大影響宋税。與有效市場理論相反，該理論認為市場不是完全理性的讼油，如果能夠看透大部分市場參與者的行為趨勢及心理預(yù)期杰赛，就能夠從中獲利，即常說的割大眾的韭菜矮台。
三乏屯、牛熊交替—不可否認的周期
從資本市場發(fā)明以來根时，牛熊交替是所有市場都呈現(xiàn)的明顯特征。這種周期性價格的大幅變化無疑是大幅背離企業(yè)內(nèi)在價值的瓶珊；市場參與者也從來都不是理性的啸箫，牛市時癲狂、熊市時割肉才是人性的正常反應(yīng)伞芹。無疑忘苛，每次市場牛熊交替的時候，總有人能夠獲取遠超市場平均收益的利潤唱较，而這正是建立在市場非理性的基礎(chǔ)上扎唾。有效市場假說的理性人與市場信息的充分透明不過是形而上學(xué)的概念，現(xiàn)實中并不存在這樣的理想物南缓。中短期來看胸遇，市場是無效的，市場價格會受參與者心理預(yù)期影響汉形，同時纸镊，信貸經(jīng)濟存在無法抹平的周期性，為洞見者提供了預(yù)測價格的機會概疆；長周期來看逗威，市場是有效的，證券市場價格主要由企業(yè)內(nèi)在價值決定岔冀。
