2.常見的估值指標(biāo)
什么是估值指標(biāo)呢铐料？
估值就是從各種不同的角度去評估資產(chǎn)定铜。例如從資產(chǎn)盈利的角度世澜、從資產(chǎn)價值的角度等独旷。我們投資的主要是股票型指數(shù)基金，所以需要了解股票的常見估值寥裂。
最早期的股票是沒有估值的，大家買賣股票的方式就是直接討價還價案疲。后來隨著人們對股票的研究深入封恰，各種估值方法也開始出現(xiàn)，用于輔助投資褐啡。這些估值指標(biāo)出現(xiàn)了幾十年诺舔，被無數(shù)的投資大師所使用。它們都有各自的適用范圍和局限性备畦。熟悉它們的優(yōu)點和局限低飒，才能更好地為我們自己所用。
最常用的估值指標(biāo)有哪些呢懂盐？主要是4個：市盈率褥赊、盈利收益率、市凈率莉恼、股息率拌喉。
市盈率
市盈率是最常用的一個估值指標(biāo)。
市盈率的定義是：公司市值/公司盈利（即PE=P/E俐银，其中P代表公司市值尿背，E代表公司盈利）。
最具參考意義的是靜態(tài)市盈率和滾動市盈率捶惜，因為它們是已經(jīng)確實發(fā)生了的盈利田藐，這也是我們通常所說的市盈率。而動態(tài)市盈率是預(yù)測未來的盈利，與未來實際情況會有一定偏差汽久。那么市盈率背后的信息有哪些鹤竭？
（1）市盈率反映了我們愿意為獲取1元的凈利潤付出多少代價。
例如某個公司的市盈率是10回窘，就代表我們愿意為這個公司的1元盈利付出10元诺擅。
（2）估算市值。
一個公司一年賺100億元凈利潤啡直，市盈率是10烁涌，其市值就是1000億元。
市值代表我們買下這個公司理論上需要的資金量酒觅。很少有公司的盈利會在一年的時間里大幅波動撮执，但是公司的市值可以在牛市的時候大幅上漲，在熊市的時候大幅下跌舷丹，原因就在于市盈率估值的大幅波動：牛市推高了投資者對單位盈利的估值抒钱。
（3）市盈率的適用范圍：流通性好、盈利穩(wěn)定的品種颜凯。
市盈率包括兩個變量：市值和盈利谋币。所以應(yīng)用市盈率的前提有兩個，一是流通性好症概，能夠以市價成交蕾额；二是盈利穩(wěn)定不會有太大波動。
有比較合理的流動性彼城，是應(yīng)用一切估值指標(biāo)的前提诅蝶。一般能夠進(jìn)入滬深300、中證500之類指數(shù)的股票募壕，它們的流動性都沒有什么問題调炬。
②盈利穩(wěn)定。
這是使用市盈率的第二個前提舱馅。有的行業(yè)盈利并不穩(wěn)定缰泡，不適用市盈率，例如有“市盈率陷阱”的沒落行業(yè)和周期行業(yè)习柠，有的行業(yè)處于成長期或者虧損期匀谣，也不適用市盈率。
總的來說资溃，流動性好武翎、盈利穩(wěn)定的品種，就可以使用市盈率為其估值溶锭。寬基指數(shù)基金大多都可以與這兩點比較符合宝恶，所以使用市盈率為寬基指數(shù)基金來估值是可行的。
盈利收益率
盈利收益率是市盈率的變種。市盈率是用公司市值除以盈利垫毙，而盈利收益率則是用公司盈利除以公司市值霹疫。也就是盈利收益率＝E/P。
換句話說综芥，盈利收益率也約等于市盈率的倒數(shù)丽蝎。
例如市盈率是8，那盈利收益率就是12.5%膀藐。
盈利收益率是格雷厄姆常用的一個估值指標(biāo)屠阻。它所代表的意義是，假如我們把一家公司全部買下來额各，這家公司一年的盈利能夠帶給我們的收益率国觉，就是盈利收益率。
舉個形象的例子虾啦，假設(shè)一個公司的盈利是1億元麻诀，公司的市值規(guī)模是8億元，那么傲醉，盈利收益率就是1億元除以8億元蝇闭，也就是12.5%。
換句話說硬毕，如果我們出8個億元買下這個公司丁眼，那這個公司的盈利可以每年帶給我們12.5%的收益率。這就是盈利收益率所代表的意義昭殉。一般來說，盈利收益率越高藐守，代表公司的估值就越低挪丢，公司越有可能被低估。
盈利收益率也是有適用條件的卢厂，市盈率所要求的流通性好乾蓬、盈利穩(wěn)定，盈利收益率也同樣要求慎恒。
兩個都是要求盈利穩(wěn)定任内！從盈利收益的角度去估值！
市凈率
市凈率指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率融柬，也就是我們說的賬面價值死嗦。市凈率的定義是：PB＝P/B（其中P代表公司市值，B代表公司凈資產(chǎn)）粒氧。
凈資產(chǎn)通俗來說就是資產(chǎn)減去負(fù)債越除，它代表全體股東共同享有的權(quán)益。具體的計算在上市公司的年報中都有。凈資產(chǎn)這個財務(wù)指標(biāo)比盈利更加穩(wěn)定摘盆，而且大多數(shù)公司的凈資產(chǎn)都是穩(wěn)定增加的翼雀，可以計算出市凈率。
影響市凈率的因素有哪些孩擂？
（1）企業(yè)運作資產(chǎn)的效率：ROE狼渊。
說到市凈率就不得不說凈資產(chǎn)收益率（ROE）。ROE等于凈利潤除以凈資產(chǎn)类垦。
對企業(yè)來說狈邑，資產(chǎn)本身是企業(yè)運營的素材，企業(yè)需要運作資產(chǎn)护锤，并由此產(chǎn)生收益官地，資產(chǎn)才有價值。同樣的資產(chǎn)烙懦，有的企業(yè)可以運作它產(chǎn)生更高的收益驱入，有更高的資產(chǎn)運作效率。衡量資產(chǎn)運作效率的重要指標(biāo)就是凈資產(chǎn)收益率ROE氯析。
我個人認(rèn)為亏较，ROE是企業(yè)所有經(jīng)營指標(biāo)中最關(guān)鍵的一個。巴菲特的老搭檔查理·芒格（Charles Thomas Munger）也說過：
從長期來看掩缓，一只股票的回報率與企業(yè)發(fā)展息息相關(guān)雪情，如果一家企業(yè)40年來的盈利一直是資本的6%（即ROE 6%），那40年后你的年均收益率不會和6%有什么區(qū)別你辣，即使你當(dāng)初買的是便宜貨巡通。如果該企業(yè)在20~30年的盈利都是資本的18%，即使當(dāng)初出價高舍哄，其回報依然會讓你滿意宴凉。
ROE越高的企業(yè)，資產(chǎn)運作效率越高表悬，市凈率也就越高弥锄。
（2）資產(chǎn)的價值穩(wěn)定性。
資產(chǎn)的種類多種多樣蟆沫，有的資產(chǎn)能夠隨著時間增值籽暇，有的則會隨著時間迅速貶值。例如貴州茅臺饭庞，正在釀造中的白酒會隨著時間不斷增值戒悠；但是英特爾公司生產(chǎn)的電腦芯片，如果沒有及時銷售但绕，會迅速貶值救崔。
資產(chǎn)價值越穩(wěn)定惶看，市凈率的有效性越高。
（3）無形資產(chǎn)六孵。
傳統(tǒng)企業(yè)凈資產(chǎn)很大一部分是有形資產(chǎn)纬黎，例如地皮、礦山劫窒、廠房本今、原材料等，它們的價值比較容易衡量主巍。但是也有很多資產(chǎn)是無形資產(chǎn)冠息，是很難衡量其價值的，例如企業(yè)品牌孕索、高級技術(shù)工程師逛艰、企業(yè)專利、企業(yè)的渠道影響力搞旭、行業(yè)話語權(quán)等散怖。
如果一個企業(yè)主要靠無形資產(chǎn)來經(jīng)營，像律師事務(wù)所肄渗、廣告服務(wù)公司镇眷、互聯(lián)網(wǎng)公司，那市凈率就沒有多少參考價值了翎嫡。
（4）負(fù)債大增或虧損欠动。
凈資產(chǎn)是公司的資產(chǎn)減去負(fù)債。如果公司的負(fù)債不穩(wěn)定惑申，極有可能會干擾到凈資產(chǎn)衩椒。公司如果出現(xiàn)虧損弄抬，可能也會侵蝕更多的資產(chǎn)像樊，導(dǎo)致凈資產(chǎn)減少抛杨。
從這里我們可以看出掸驱，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)大多是比較容易衡量價值的有形資產(chǎn)桥滨，并且是長期保值的資產(chǎn)時肋层，比適合用市凈率來估值翎承。
比如前文介紹的強周期性行業(yè)的指數(shù)基金橄妆，它們的盈利不穩(wěn)定或盈利呈周期性變化衙伶，因此市盈率和盈利收益率都無法用在它們上面，
但可以用市凈率來估值害碾。像證券矢劲、航空、航運慌随、能源等都很適合用市凈率估值芬沉。
從資產(chǎn)角度躺同！不是從盈利的角度！
另外丸逸，有一些比較特殊的時間段蹋艺，遇到短期的經(jīng)濟(jì)危機，原本盈利穩(wěn)定的寬基指數(shù)基金會在短期內(nèi)盈利不穩(wěn)定黄刚，也可以用市凈率來輔助估值捎谨。像2008~2009年美國次貸危機的時候，美股的盈利就出現(xiàn)過短期的大幅下滑憔维，這種下滑是不會長期持續(xù)的涛救，但確實會影響用市盈率估值，這時就可以用市凈率輔助估值业扒。
股息率
股息检吆，是投資者在不減少所持有的股權(quán)資產(chǎn)的前提下，仍然可以直接分享企業(yè)業(yè)績增長的最佳方式程储。我們都知道蹭沛，有的股票是會分紅的。如果我們用過去一年虱肄，公司的現(xiàn)金分紅除以公司的市值致板，得到的就是股息率了。
股息率衡量的咏窿，就是現(xiàn)金分紅的收益率斟或。
那么，每年的現(xiàn)金分紅從哪里來呢集嵌？主要就是來自企業(yè)的盈利萝挤。企業(yè)每年賺到的盈利會拿出一部分，以現(xiàn)金分紅的形式根欧，分給股東怜珍。
股息率與分紅率有什么不同？
股息率凤粗、分紅率這兩個概念很像酥泛，但實際上是不同的。分紅率也叫作派息率嫌拣、分紅比例柔袁。
簡單來說，股息率是企業(yè)過去一年的現(xiàn)金派息額除以公司的總市值异逐，
而分紅率是企業(yè)過去一年的現(xiàn)金派息額除以公司的總凈利潤捶索。
這兩個比率，分子一樣灰瞻，但是分母一個是公司市值腥例，一個是公司當(dāng)年凈利潤辅甥。（當(dāng)然細(xì)節(jié)上還有一些不同，例如分紅還要扣稅等燎竖，但大體上可以這么理解璃弄。）
分紅率一般是公司預(yù)先就設(shè)置好了，并且連續(xù)多年都不會有什么改變底瓣。
例如工商銀行谢揪，2016年凈利潤是2791億元，2016年現(xiàn)金分紅835億元捐凭，分紅率為（835/2791）×100%=30%拨扶，即會拿出過去一年的凈利潤的30%，以現(xiàn)金形式派息茁肠。
而股息率則會隨著股價波動：股價越低患民，股息率就越高。
股息率和盈利收益率之間有很大的關(guān)系垦梆。
股息率＝股息/市值匹颤，
而盈利收益率＝盈利/市值，
分紅率＝股息/盈利托猩，
所以股息率＝盈利收益率＊分紅率印蓖。
分紅率往往在很長時間里都不會變。所以對同一個指數(shù)來說京腥，往往盈利收益率高的時候赦肃，也是股息率高的時候。這就是盈利收益率與股息率之間的關(guān)系公浪。
股息有什么用他宛？
作為普通的二級市場股東，我們買入股票欠气，是享受不到很多權(quán)利的厅各。
巴菲特可以用巨額資金將整個企業(yè)買下來，例如巴菲特用2500萬美元買下喜詩糖果预柒，當(dāng)年喜詩糖果的凈利潤有208萬美元队塘。作為公司的實際掌控者，巴菲特可以自由抉擇這208萬的凈利潤是用來再投資還是花掉宜鸯。但是普通投資者卻是無法插手公司的凈利潤的人灼。
即使公司的凈利潤高速增長，但是如果二級市場的股價不上漲顾翼，散戶還是無法享受到公司的業(yè)績上漲所帶來的好處。
然而奈泪，股息适贸，則可以將公司的凈利潤增長映射到投資者的現(xiàn)金收益上灸芳。
股息是凈利潤的一部分，凈利潤上漲拜姿，也會帶動股息長期上漲烙样。
你無須出售手里的股權(quán)，就可以獲取不斷增長的現(xiàn)金流蕊肥。
實際上這也是國家分享國有上市公司收益的方法：像國內(nèi)的上市銀行谒获，大股東大多為證金公司、財政部壁却、發(fā)改委批狱，它們要保證上市銀行的國有控股，手里的股票很少會出售展东。在這種情況下赔硫，享受收益的方法就是提高公司的分紅率，從而每年獲得高額股息盐肃。
股息是一個既能長期持有股權(quán)資產(chǎn)爪膊，又能同時享受現(xiàn)金流收益的好方法。通過長時間持有高股息的股票資產(chǎn)組合砸王，你可以無須關(guān)注股價漲跌推盛，就可以通過收獲越來越高的現(xiàn)金分紅來輕松實現(xiàn)財務(wù)自由。這是長期投資股票類資產(chǎn)最好的收益方式谦铃，我們再也無須為波動的股價而忐忑不安耘成，只要每年收取穩(wěn)定增長的現(xiàn)金分紅就夠了。
時間越長荷辕，分紅在我們投資股票的收益中占比就越大凿跳。美國著名金融學(xué)家西格爾教授，曾經(jīng)在他的著作《股市長線法寶》中做過研究疮方。西格爾對標(biāo)普500指數(shù)從1871年到2012年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回測控嗜，發(fā)現(xiàn)股息分紅是整個時期內(nèi)股東收益的最重要的來源。
從1871年開始骡显，股票實際收益率為6.48%疆栏，股息分紅收益4.4%，資本利得收益率為1.99%惫谤。
所以投資指數(shù)基金的時候壁顶，股息率也是一個很重要的指標(biāo)。
來回顧一下4個重要的估值指標(biāo)溜歪。
第一個是市盈率若专，它是用公司市值除以公司盈利。
第二個是盈利收益率蝴猪，約為市盈率的倒數(shù)调衰，是用盈利來除以市值膊爪，它衡量的是如果我們把一個公司全部買下來，每年盈利能夠帶給我們的收益嚎莉。
第三個是市凈率米酬，它是用公司市值除以凈資產(chǎn)，是從買資產(chǎn)的角度來衡量公司的趋箩。
第四個是股息率赃额，它是用現(xiàn)金分紅除以公司市值。
股息率和盈利收益率關(guān)系很緊密叫确，盈利收益率乘以分紅率就等于股息率跳芳。
指數(shù)的估值怎么查
市盈率、市凈率启妹、股息率等都是股票常用的指標(biāo)筛严，投資個股的時候，這些數(shù)據(jù)基本在股票交易軟件上都有饶米，查起來很方便桨啃。
那這些估值對指數(shù)基金有用嗎？
答案是肯定的檬输。
指數(shù)基金包括一籃子股票照瘾，它可以把背后股票的盈利、凈資產(chǎn)丧慈、股息等數(shù)據(jù)求出一個平均值析命，從而計算出指數(shù)基金的估值指標(biāo)。
例如上證50指數(shù)的市盈率逃默，就是把上證50指數(shù)背后所有公司總市值先求和鹃愤，再把所有公司的總盈利求和⊥暧颍總市值之和软吐，除以總盈利之和，這就是上證50指數(shù)的市盈率了吟税。
指數(shù)基金是可以計算出這些估值的凹耙，但是普通的股票基金就無法計算這些估值了。普通的股票基金雖然也有股票肠仪，但是具體投資哪些品種肖抱，投資多少，都是由基金經(jīng)理來決定异旧∫馐觯基金經(jīng)理并不會把自己的投資計劃實時公布，這就導(dǎo)致我們無從得知當(dāng)前股票基金持有哪些股票（基金會每個季度公布前十大持倉，但這也只是一部分股票）荤崇，自然也就無法計算估值指標(biāo)了镐依。
指數(shù)基金是按照指數(shù)這個選股規(guī)則來挑選股票的，所以只要知道指數(shù)的規(guī)則天试，持有什么股票、持有多少然低，都可以大致計算出來喜每，所以股票基金中，只有指數(shù)基金可以計算出估值指標(biāo)雳攘。
那么指數(shù)基金的估值指標(biāo)該如何獲得呢带兜？難道是要我們手動計算幾十只股票嗎？其實不用那么麻煩吨灭。有獲得指數(shù)估值的方法刚照。
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到此為止，我們明白了估值的意思吠冤，明白了如何查找估值浑彰，
