張瀟雨的《個(gè)人投資課》中一個(gè)重要的投資方法燕鸽，學(xué)習(xí)以后覺(jué)得非常好，現(xiàn)在跟大家分享一下啼辣。
我相信很多同學(xué)在其他一些地方啊研，也聽(tīng)說(shuō)過(guò)定投指數(shù)基金這種投資方法——當(dāng)然我們這里說(shuō)的指數(shù)基金通常是股票型的指數(shù)基金。那么在講述指數(shù)基金定投為什么有效鸥拧，為什么適合普通人党远，以及具體的操作方法之前，我們先要回答一個(gè)問(wèn)題富弦，或者說(shuō)更正一個(gè)很重要的觀念：中國(guó)的股票指數(shù)值得投資么沟娱？
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我相信在很多同學(xué)的印象里，中國(guó)股市的表現(xiàn)很不盡人意腕柜，一說(shuō)就是什么“十年不漲”济似。很多同學(xué)也會(huì)問(wèn)，股票指數(shù)這么多年不漲盏缤，那我投資怎么可能賺到錢(qián)呢砰蠢？
在我看來(lái)，這里面有一個(gè)很大的誤會(huì)唉铜。而這個(gè)誤會(huì)的來(lái)源有點(diǎn)專(zhuān)業(yè)台舱，那就是上證指數(shù)的編制缺陷。當(dāng)你理解了這里面的門(mén)道潭流，才算對(duì)股票指數(shù)這個(gè)東西有了實(shí)際的了解竞惋。
什么是上證指數(shù)的編制缺陷呢？我們先來(lái)說(shuō)說(shuō)上證指數(shù)灰嫉。
我相信你在新聞里老聽(tīng)到什么碰声，股市今天突破了3000點(diǎn)，或者今日大跌熬甫，股指回落到了2800點(diǎn)，等等蔓罚。這里面說(shuō)的這個(gè)東西就是上證指數(shù)椿肩。
那么上證指數(shù)能不能代表中國(guó)股市的表現(xiàn)呢？按理說(shuō)大家應(yīng)該很自然地覺(jué)得它是代表的豺谈，但可惜郑象，事實(shí)正好相反，而原因正是上證指數(shù)本身的缺陷茬末。
缺陷一：上證指數(shù)厂榛，全名上海證券綜合指數(shù)盖矫，所以它天然就漏掉了在深圳證交所交易的那些股票。
隨便舉幾個(gè)例子击奶，平安銀行辈双、萬(wàn)科、格力電器柜砾、五糧液……這些我們耳熟能詳?shù)纳鲜泄九韧慷紱](méi)包括在上證指數(shù)里。實(shí)際上痰驱，目前滬深兩市上市公司大概是3600家左右证芭，上證指數(shù)里有1500多家，數(shù)量占比42%担映，而市值是30多萬(wàn)億废士，占60%左右，怎么看都沒(méi)有壓倒性優(yōu)勢(shì)蝇完。
當(dāng)然官硝，曾經(jīng)的上證指數(shù)涵蓋了超過(guò)80%的市值，但隨著時(shí)代發(fā)展四敞，以它來(lái)作為中國(guó)股市的代表已經(jīng)很不合適了泛源。但出于大家的習(xí)慣，和媒體的不專(zhuān)業(yè)忿危，這個(gè)傳統(tǒng)還是延續(xù)了下來(lái)达箍，于是導(dǎo)致大家對(duì)股市的判斷是非常失真的。
缺陷二：上證指數(shù)對(duì)于新發(fā)行的股票納入期非常短铺厨。
一般新股上市之后缎玫，第11個(gè)交易日就會(huì)計(jì)入指數(shù)。這樣會(huì)造成什么樣的問(wèn)題呢解滓？因?yàn)槲覀儑?guó)家的股市非常喜歡炒新赃磨，一般新股上來(lái)各種散戶和機(jī)構(gòu)會(huì)把價(jià)格推得非常高，所以股票納入指數(shù)之后估值也會(huì)嚴(yán)重偏高洼裤。所以隨著這些股票價(jià)格回落邻辉，就會(huì)拖累整個(gè)指數(shù)的表現(xiàn)。
缺陷三：上證指數(shù)采用的計(jì)算方法叫做全市值加權(quán)腮鞍，而不是流通市值加權(quán)值骇。
它們的區(qū)別是什么呢？來(lái)舉一個(gè)最典型的例子移国。比如2007年上市的中石油吱瘩，這個(gè)公司，大部分的股份由國(guó)家持有迹缀，并不在市場(chǎng)上流通使碾，換句話說(shuō)蜜徽，咱們能買(mǎi)賣(mài)的只是一小部分。但是上證指數(shù)會(huì)把整個(gè)公司的市值都計(jì)算進(jìn)去票摇，不管你實(shí)際能買(mǎi)賣(mài)的有多少拘鞋。
這樣就會(huì)造成一個(gè)問(wèn)題。中石油上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)是48.6塊兄朋，對(duì)應(yīng)總市值7萬(wàn)億掐禁，直接計(jì)入了上證指數(shù)，一只股票就占據(jù)了當(dāng)年整個(gè)指數(shù)25%的比重之多颅和。到2019年傅事，中石油市值蒸發(fā)已經(jīng)有6萬(wàn)億，整個(gè)上證指數(shù)總市值也就是三十幾萬(wàn)億峡扩，想想這一只下跌的股票對(duì)整個(gè)大盤(pán)的影響有多大蹭越？
而且最關(guān)鍵的是，這個(gè)蒸發(fā)的所謂6萬(wàn)億市值教届，大部分都是不流通的响鹃，所以并沒(méi)有股民實(shí)際真的把這些錢(qián)虧出去。但由于指數(shù)計(jì)算的規(guī)則案训，你會(huì)覺(jué)得中國(guó)股市好像真的非常糟糕买置。
缺陷四：作為一個(gè)全市場(chǎng)指數(shù)，也就是要包含在上交所所有上市公司的一個(gè)指數(shù)强霎，上證指數(shù)幾乎是“只進(jìn)不出”的忿项。
什么意思呢？比如我們熟悉的美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)城舞，反映的是美國(guó)最大最強(qiáng)的500家上市公司轩触，而這個(gè)名單可是根據(jù)時(shí)代不斷更替的，一個(gè)公司進(jìn)來(lái)家夺，就要擠掉一個(gè)公司出去脱柱。所以這個(gè)指數(shù)可以一直保持優(yōu)勝劣汰，保證新陳代謝拉馋，所以你買(mǎi)它相應(yīng)的指數(shù)基金的時(shí)候榨为，等于也是買(mǎi)入了一個(gè)可以新陳代謝的系統(tǒng)。
同樣煌茴，我們國(guó)家的滬深300指數(shù)的運(yùn)作道理也是一樣的随闺，它代表的是滬深兩市最大最好的300家公司，同樣在優(yōu)勝劣汰景馁、新陳代謝。這樣是比較科學(xué)的逗鸣。
但是上證指數(shù)呢合住？它就沒(méi)有這種淘汰機(jī)制绰精，于是各種垃圾公司和垃圾股，會(huì)長(zhǎng)期占據(jù)整個(gè)指數(shù)的名額透葛。在上交所里笨使，上市十幾年，既沒(méi)業(yè)績(jī)僚害，也不分紅硫椰，仍然硬扛著不退市的垃圾公司比比皆是，想象一下它們會(huì)有多么拖累整個(gè)指數(shù)的表現(xiàn)吧萨蚕。
由于這些問(wèn)題靶草，媒體和大眾最?lèi)?ài)引用的上證指數(shù)，其實(shí)是一個(gè)選擇片面岳遥、極度失真奕翔，根本沒(méi)法代表中國(guó)股市表現(xiàn)的指數(shù)。
我們從2005年股市低點(diǎn)開(kāi)始統(tǒng)計(jì)浩蓉，計(jì)算到2019年一季度結(jié)束派继，那么市場(chǎng)幾個(gè)主流指數(shù)的漲幅是：
上證指數(shù) 200%+
深證綜指 280%+
滬深300 320%+
中證500 530%+
而且別忘了，這里面還不包括公司分紅之后投資者直接獲得的1%～2%的現(xiàn)金回報(bào)捻艳。
現(xiàn)在你還覺(jué)得中國(guó)股市有那么糟糕么驾窟？還覺(jué)得指數(shù)不漲我們就不會(huì)賺到錢(qián)么？
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說(shuō)完這個(gè)指數(shù)失真的問(wèn)題认轨，我們接下來(lái)很自然的問(wèn)題就是：既然上證指數(shù)不行绅络，那我們應(yīng)該選擇什么樣的指數(shù)基金購(gòu)買(mǎi)呢？
要回答這個(gè)問(wèn)題好渠，我們要來(lái)區(qū)分一組概念：寬基指數(shù)昨稼、行業(yè)指數(shù)和策略指數(shù)。
- 寬基指數(shù)
所謂的寬基指數(shù)拳锚，就是我們最常見(jiàn)的假栓、沒(méi)有任何主觀因素的、直接按照規(guī)則被動(dòng)地復(fù)制市場(chǎng)表現(xiàn)的股票指數(shù)霍掺。
比如我們反復(fù)提到過(guò)的滬深300指數(shù)匾荆，就是選擇滬深上市市值最大的300家公司，可以理解成大盤(pán)股杆烁；中證500指數(shù)牙丽，就是中證公司開(kāi)發(fā)的，在剔除掉前300家市值最大的公司之后兔魂，接下來(lái)市值排名前500的公司级解，也可以理解成中盤(pán)股；而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基本可以理解成小盤(pán)股指數(shù)华匾。
這幾個(gè)指數(shù)應(yīng)該是我們最常用，也最容易投資到的寬基指數(shù)了铜涉。
當(dāng)然，基金公司還開(kāi)發(fā)了一些選擇標(biāo)準(zhǔn)不同的寬基指數(shù)遂唧，比如上證50指數(shù)芙代，是跟蹤上海證交所市值排名前50的股票；中證100盖彭，是跟蹤上海和深圳兩家交易所市值排名前100的股票纹烹。
是否選擇這類(lèi)指數(shù)基金來(lái)投資，更多是看你的個(gè)人偏好和習(xí)慣如何召边。
- 行業(yè)指數(shù)
和“寬基”這個(gè)概念相對(duì)的铺呵，一般是所謂的行業(yè)指數(shù)。
比如所謂的消費(fèi)行業(yè)指數(shù)掌实、醫(yī)藥指數(shù)陪蜻、軍工指數(shù)或者養(yǎng)老指數(shù)。它們的構(gòu)建邏輯就是在各個(gè)行業(yè)里按照一定標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選取公司贱鼻，方便那些對(duì)某個(gè)行業(yè)有偏好的投資者來(lái)投資宴卖。
相信很多同學(xué)都想問(wèn)，行業(yè)指數(shù)基金是不是值得投資呢邻悬？和寬基指數(shù)相比哪個(gè)更好呢症昏？我也來(lái)說(shuō)說(shuō)我的看法。
以我個(gè)人的意見(jiàn)父丰，我覺(jué)得如果你想要投資某個(gè)行業(yè)指數(shù)肝谭，不妨先問(wèn)自己一個(gè)問(wèn)題：你對(duì)這個(gè)行業(yè)，有沒(méi)有超出平均水準(zhǔn)的判斷力呢蛾扇？
比如攘烛，很多人都會(huì)說(shuō)，看好中國(guó)的醫(yī)療行業(yè)镀首，看好中國(guó)的養(yǎng)老行業(yè)坟漱。所以想投資相關(guān)的指數(shù)基金。這個(gè)時(shí)候我總會(huì)反問(wèn)一個(gè)這樣的問(wèn)題：
你的這種“看好”更哄，有什么超出常人水平的依據(jù)么芋齿？比如，我們都知道中國(guó)人口老齡化的問(wèn)題成翩，都知道隨著生活水平的提高觅捆，未來(lái)醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)會(huì)不斷升級(jí)，那么你知道的這些信息麻敌，是不是已經(jīng)被反映在指數(shù)基金的價(jià)格里了呢栅炒？換個(gè)角度說(shuō)，你有多確定醫(yī)療行業(yè)在未來(lái)你的投資期限內(nèi)，比如兩年赢赊、三年棒呛、五年內(nèi)，會(huì)跑贏大盤(pán)呢域携？
如果你只是在媒體上看了一些消息，公眾號(hào)上看了幾篇文章鱼喉，就對(duì)一個(gè)行業(yè)開(kāi)始看好的話秀鞭，我是不建議你投資行業(yè)指數(shù)基金的，寬基指數(shù)可能更適合你扛禽。
而如果你是某個(gè)行業(yè)的從業(yè)人員或者專(zhuān)家锋边，又或者對(duì)某個(gè)行業(yè)觀察和積累很深，那么投資行業(yè)指數(shù)會(huì)是不錯(cuò)的選擇编曼。對(duì)于我自己來(lái)講豆巨，我覺(jué)得我對(duì)絕大多數(shù)行業(yè)都沒(méi)有判斷能力，所以投資寬基指數(shù)掐场，獲得市場(chǎng)平均回報(bào)就很知足了往扔。
- 策略基金
這個(gè)策略基金，和我們之前說(shuō)到的“因子投資”基本是一回事熊户。比如你會(huì)看到各大基金公司會(huì)推出這樣的基金：
大成中證紅利指數(shù)基金 景順長(zhǎng)城中證500低波動(dòng)指數(shù)基金 申萬(wàn)菱信滬深300價(jià)值指數(shù)基金 嘉實(shí)基本面50指數(shù)基金
這些基金本質(zhì)上就是在把“因子投資”的理念應(yīng)用在中國(guó)股市上萍膛。可以看出嚷堡，上面我們提到的幾個(gè)基金蝗罗，使用了紅利因子、低波動(dòng)因子蝌戒、價(jià)值因子和質(zhì)量因子的理念串塑。
至于普通人要不要購(gòu)買(mǎi)帶有因子策略的基金，我覺(jué)得更多也是一個(gè)個(gè)人偏好的問(wèn)題北苟。因?yàn)椴还苣阆胭?gòu)買(mǎi)什么因子桩匪，都要記住兩點(diǎn)：
第一，就像我們之前課程說(shuō)到的粹淋，因子也有輪動(dòng)的現(xiàn)象吸祟，所以你買(mǎi)到的因子在一定時(shí)期內(nèi)既有可能跑贏大盤(pán)，也有可能跑輸大盤(pán)桃移。
第二屋匕，每家基金公司構(gòu)建因子策略基金的時(shí)候，采用的方式方法可能不同借杰。比如大家對(duì)什么是“低波動(dòng)”过吻，或者什么是“價(jià)值”、“質(zhì)量”的理解都不同，所以基金的表現(xiàn)也會(huì)不同纤虽。作為普通投資者乳绕，其實(shí)可判斷的空間不大。
所以總體來(lái)說(shuō)逼纸，我最推薦的還是投資最常見(jiàn)也最經(jīng)典的寬基指數(shù)洋措，至于行業(yè)指數(shù)和策略指數(shù)，可以作為你核心持倉(cāng)的一種補(bǔ)充杰刽，在自己能理解和接受的范圍內(nèi)菠发，做一些配置就可以了。當(dāng)然贺嫂，也不要忘記查看這些基金的費(fèi)用和成本滓鸠。
