2012年的股市也許是20多年來走得最為飄忽挠进、也是波幅最小的一年。自1月6日2132點(diǎn)低點(diǎn)來唯笙，上證指數(shù)已3次沖過2430點(diǎn)這一自2008年1664點(diǎn)以來所形成多空均衡點(diǎn)姜凄，但3次均無功而返；隨后又3次回到2300點(diǎn)以下坛芽。將近半年時(shí)間留储，大盤的上下波幅僅為16%，僅為此前波幅最小的1998年的一半咙轩。
這種上去以后下來获讳，下來以后又上去，兩頭都無法突破的走勢(shì)活喊，原因有如下幾點(diǎn)丐膝。
一是市場規(guī)模。從2009年以來钾菊，滬深股市一直有一個(gè)規(guī)律：每當(dāng)兩市流通市值超過20萬億后就會(huì)形成階段性頂部帅矗；每當(dāng)流通市值跌到17萬億后就會(huì)形成階段性底部。其絕大多數(shù)時(shí)間內(nèi)都在18萬億上下波動(dòng)煞烫，以目前市場規(guī)模來說浑此，與此相對(duì)應(yīng)的就是上證指數(shù)2330點(diǎn)到2340點(diǎn)之間。
二是股市的資金存量與增量滞详。近2年來凛俱，滬深股市的資金存量始終保持在約1萬億的水平雖然外圍還源源不斷地有資金流入紊馏，但流入的資金量很快就被新增上市公司和解禁市值吃掉，使市場的資金存量相對(duì)流通市值的比例始終小于6%蒲犬。而從過去2年情況看朱监，大盤維持強(qiáng)勢(shì)盤整的條件是資金流通市值比達(dá)到6.5%左右，出現(xiàn)趨勢(shì)性行情的比例應(yīng)該達(dá)到8%原叮。由于規(guī)模已今非昔比赌朋，過去只要有上千億甚至數(shù)百億資金流入股市就能掀起大波瀾的時(shí)代已一去不復(fù)返了。
三是全球經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)影響篇裁。估值沛慢、供求、預(yù)期是決定股市走勢(shì)的三大要素达布。在供求相對(duì)不足情況下团甲，良好的預(yù)期是股市上漲的必不可少的條件。只有形成了利好預(yù)期黍聂，形成多空攜手躺苦，一致看漲局面，行情才能順利展開产还。而歐債危機(jī)以及全球經(jīng)濟(jì)下滑嚴(yán)重影響了滬深投資者對(duì)后市的預(yù)期匹厘。
如果說，以上3個(gè)因素是大盤難以有效突破2400點(diǎn)的主要因素脐区，那么愈诚，下列3個(gè)因素則是大盤難以出現(xiàn)大幅下跌，尤其是跌破2132點(diǎn)的決定性因素牛隅。
首先是估值炕柔。目前，滬市A股的平均市盈率為11倍媒佣，深市為31倍匕累，兩者加權(quán)平均不到16倍。雖說中石油默伍、中石化受國際油價(jià)下跌以及美國乙烯成本大幅下降影響欢嘿，會(huì)有一定程度的下降，銀行股的利潤增幅預(yù)計(jì)也會(huì)有較大幅度的下降也糊，但是炼蹦，從股價(jià)與長期平均盈利水平比較角度看，即便有所下降显设，這一估值水平也是站得住腳的框弛。因?yàn)閺耐顿Y角度說，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)捕捂，股票理應(yīng)有更高的市盈率瑟枫，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于景氣周期時(shí)斗搞，我們反而應(yīng)給股票更低的市盈率。中國經(jīng)濟(jì)的基本面好于歐美慷妙，股市的表現(xiàn)卻比歐美股市差得多僻焚，其中的原因之一就在對(duì)股票的估值，歐美投資人更看重股價(jià)與長期盈利水平的比較膝擂，而A股投資人則更看重當(dāng)前虑啤。
其次是市場成本。對(duì)市場平均成本最簡單的揭示就是移動(dòng)平均線架馋，以筆者常用的均線系統(tǒng)來說狞山，目前上證指數(shù)45天線在2366點(diǎn)，90天線在2369點(diǎn)叉寂，180天線在2366點(diǎn)萍启，2300天線在2359點(diǎn)。其余的都在也就是說屏鳍，2365點(diǎn)是市場中長期平均成本所在勘纯。20年來，我們從來沒見過從中期到超長期平均成本如此高度地集中钓瞭、高度地粘合驳遵。這一狀況決定了大盤上行會(huì)受到平均成本牽引回拉，下跌也會(huì)受到平均成本牽引而回升山涡。當(dāng)平均成本高度一致時(shí)堤结，股價(jià)自然就會(huì)缺乏彈性。根據(jù)筆者最中外股市研究佳鳖，當(dāng)平均成本處于這種狀態(tài)時(shí)霍殴，股市不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，因?yàn)橐坏┫碌捣裕褪且惠喆蟛ǘ危浼?jí)別至少會(huì)和3186點(diǎn)到2132點(diǎn)相等妒蔚。如果這不可能穿挨，那么，跌破2132點(diǎn)也不可能肴盏。
其三是年均值測算科盛。用年均來把握大市的波動(dòng)輪廓，要?jiǎng)龠^其他工具菜皂。我們不妨做這樣的技術(shù)測算：2005年上證指數(shù)年均值是1162點(diǎn)贞绵，2007年漲到4642點(diǎn)，隨后大盤回調(diào)恍飘。雖然2008年最低曾到達(dá)1664點(diǎn)榨崩，但年均值并未調(diào)整到位谴垫，因此，其后3年繼續(xù)調(diào)整母蛛。而到去年為止翩剪，上證指數(shù)年均值已下跌到2466點(diǎn)，等于上漲點(diǎn)數(shù)的0.625倍彩郊，可說已基本到位前弯，如果2012年的均值還會(huì)繼續(xù)下跌，那就是2322點(diǎn)秫逝，它既是1162到4642點(diǎn)的三分之二回調(diào)恕出，也是4642的二分之一。
我認(rèn)為违帆，在上述兩方面因素制約下剃根，2012年股市從最悲觀角度說只有一種可能：圍繞2320點(diǎn)上下折騰，創(chuàng)下有史以來上證指數(shù)的最小波幅前方。
