第二篇? 市場和工具篇

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其中每章的結(jié)構(gòu)為工具的種類、交易方法的種類卓练、最主要的風(fēng)險因素隘蝎、估值方法、在該市場如何賺錢襟企。

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4嘱么、債券、利率顽悼、貨幣市場和債券市場

利息和利率

利息就是錢的價格曼振，是借錢者的成本；利息除以本金得到利率（百分比）蔚龙。

債券的話冰评，利息叫息票，本金叫本票或面額木羹，息票除以本票得到息票率甲雅。

利率的種類

按照時間段分類解孙，分為隔夜利率、周利率抛人、月利率等弛姜。

按照貨幣分類，分為美元利率妖枚、人民幣利率等廷臼。

按照借債和放債分類，分為借款利率（包括按揭利率）盅惜、存款利率，中間差為銀行利潤空間忌穿。

按照利率形成機制分類抒寂，分為央行制定的政策利率、隨行就市的市場利率掠剑。

按照是否利滾利分類屈芜，分為單利、復(fù)利朴译。

按照利率是否浮動分類井佑，分為固定利率、浮動利率眠寿。

按照利率開始計算時間分類躬翁，分為現(xiàn)貨利率、遠期利率盯拱。

信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是借債人可能破產(chǎn)或者不（按時）還錢的風(fēng)險盒发。國債被認為是最安全的債務(wù)，所以國債利率也被作為標尺狡逢，其他各類債券的利率都表示為國債利率加多少基點宁舰，一個基點等于0.01%。而另外加的這部分利率奢浑，反映的主要是信用風(fēng)險蛮艰，所以也叫信用風(fēng)險利差或信用利差。

到期日

一般雀彼，到期日越短利率越低壤蚜，到期日越長利率越高。

債券種類

按照發(fā)行人分類徊哑，分為政府債券仍律、地方政府和公共事業(yè)債券、公司債券实柠。

債券價格和利率的關(guān)系（債券所包含的兩種相關(guān)但相異的風(fēng)險：利率風(fēng)險和信用風(fēng)險）

債券價格：1水泉、利率相關(guān)，成反比，利息升高草则，債券價格降低钢拧，利息降低，債券價格升高炕横。一般長期債券對利率敏感程度較高源内，利率風(fēng)險更大。久期是價格的變化和利息變化成反比份殿，和久期成正比膜钓，久期是普遍使用的、衡量敏感程度的指標卿嘲。

2颂斜、發(fā)債人信用相關(guān)，發(fā)債人信用降低拾枣，債券價格降低沃疮，信用增強，債券價格升高梅肤。信用可以通過債券的實際回報和同等期限的國庫券回報之間的差別（信用利差）司蔬，利差越大，發(fā)債人信用越低姨蝴，信用風(fēng)險越高俊啼；還可以通過信用評級判定。利差反映信用風(fēng)險左医、而不是利率水平吨些。

債券價格與利率價格、發(fā)債人信用是互動關(guān)系炒辉，不是因果關(guān)系豪墅。

同時，政府的貨幣政策黔寇、財政政策和宏觀經(jīng)濟形勢會影響國債的利率偶器，而宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)形勢和公司本身形勢會影響到公司的信用利差缝裤。國債的利率屏轰、公司的信用利差和債券價格是互動關(guān)系。

利率的重要性

利率變化有可能是整個經(jīng)濟形勢變化的反映憋飞，而利率的變化又反過來影響經(jīng)濟形勢霎苗；利率通過不同的渠道影響經(jīng)濟、金融的各個方面榛做，是至關(guān)重要的唁盏。

利率時間結(jié)構(gòu)

回報曲線：到期日是橫軸内狸、利率是縱軸，把各種不同到期日的（同樣信用風(fēng)險）利率連同到期日畫成一條線厘擂，反映利率隨到期日的變化昆淡，而利率和到期日的關(guān)系叫利率的時間結(jié)構(gòu)。

觀察回報曲線刽严，有三種現(xiàn)象：不同時間的利率大致走勢相近昂灵，回報曲線一般是向上傾斜的，短期利率較高時舞萄，有時候回報曲線會向下傾斜眨补。

回報曲線的作用：幫助預(yù)測利率，幫助預(yù)測經(jīng)濟蕭條和經(jīng)濟衰退倒脓，有助于投資決定撑螺，有助于融資決定。

利率的確定

各種利率通過資金的供求關(guān)系來決定（除政策利率）把还，影響資金需求因素有發(fā)債人的投資機會实蓬、政府財政赤字茸俭、通貨膨脹吊履，影響資金供給因素有政府的貨幣政策、社會財富總量调鬓、通貨膨脹艇炎、預(yù)期回報、各種債務(wù)風(fēng)險腾窝、各種債務(wù)流動性缀踪。

債券風(fēng)險

風(fēng)險：1、利率風(fēng)險（市場風(fēng)險）虹脯，2驴娃、信用風(fēng)險；3循集、同等級信用唇敞，長期債券風(fēng)險大于短期債券風(fēng)險；4咒彤、匯率風(fēng)險疆柔。

為降低債券風(fēng)險，較常見的保護條件：契約保護條款镶柱、債券保險旷档、償債基金。

評級公司

全球三大評級公司占據(jù)了市場的主流歇拆，以紐約為基地的穆迪和標準普爾鞋屈，以紐約和倫敦為基地的惠譽國際評價范咨。通過違約的可能性、債券的性質(zhì)和特別限制條款谐区、發(fā)行破產(chǎn)時債券的權(quán)利和地位等因素為債券評級湖蜕；評級公司的評級在整個金融和投資行業(yè)中得到廣泛應(yīng)用，但是評級公司卻沒有受到相應(yīng)監(jiān)管宋列。

短期債券工具和貨幣市場

各國貨幣市場通性：單筆交易金額很多昭抒，風(fēng)險較小，期限短炼杖，本國性強灭返。貨幣市場發(fā)展的契機是美國法律改變?yōu)樵试S投資公司自行設(shè)定利率。貨幣市場的作用：多余現(xiàn)金短期獲得比銀行存款稍高些的利息坤邪，提供低成本短期融資渠道熙含。貨幣市場交易的工具：政府短期債券、商業(yè)本票艇纺、回購怎静、聯(lián)邦基金、存款證黔衡、銀行承兌匯票歐洲美元蚓聘、各類短期國債的期貨。個人投資貨幣市場的主要途徑是購買貨幣市場基金單位盟劫。

政府債券

當(dāng)政府入不敷出或當(dāng)收稅的日期和需要財政支出的日期不匹配時夜牡，就需要發(fā)行政府債券。每年政府要發(fā)行新債償還到期的舊債侣签，如果債務(wù)太多塘装，政府還款無望，政府常常采用印鈔票影所，制造通貨膨脹蹦肴，這樣借的債大部分被通貨膨脹所抵消。政府債券一般是定期發(fā)行猴娩，一般多為固定利息阴幌，現(xiàn)在也發(fā)行與通貨膨脹掛鉤的債券。

公司債券

公司債券除了與政府債券一樣的還款期限胀溺、幣種裂七、息票是否固定等問題外，還有以下特點：許多公司債券可以提前贖回仓坞、有些是帶抵押的背零、有的具有可轉(zhuǎn)換條款等。對于個人投資者的評級為垃圾債券的无埃，而對于專業(yè)投資人士可以通過買各種垃圾債券做成投資組合徙瓶，減少違約毛雇。

垃圾債券

垃圾債券也叫高息債券，相對于政府債券的回報利差要高侦镇，在經(jīng)濟衰退灵疮、市場信心不足時，垃圾債券利差要到10%或更高壳繁，因為經(jīng)濟不好時震捣，會有很多垃圾債券無法還本付息，發(fā)債人違約可能性很高闹炉。如何轉(zhuǎn)化垃圾債券的風(fēng)險變?yōu)槭找姹ＷC的好產(chǎn)品呢蒿赢？多元化，同時持有多種不同種類的垃圾債券形成組合渣触。

國際債券

發(fā)行國際債券的好處：1羡棵、美國、英國的債券市場很發(fā)達嗅钻，在那里發(fā)債利率可能比較低皂冰，2、跨國公司用某種貨幣發(fā)債是為了匹配在這種貨幣里面的投資需要养篓，對沖投資風(fēng)險秃流，3、在金融中心發(fā)債有助于提高公司知名度觉至。

債券發(fā)行和交易

各國對發(fā)行債券都有嚴格的規(guī)定剔应，政府或公司發(fā)債大部分時候會有承銷商睡腿，但也有的政府債券直接通過分銷商分銷语御。債券發(fā)行后，發(fā)行人會通過金融衍生工具（主要是掉期）來調(diào)整將要支付利息的周期和水平席怪。因為電子交易的普及使得交易更為容易和按市價核算定價原則被各國普遍應(yīng)用应闯，所以現(xiàn)在投資人不再是坐吃利息等到贖回，而是高拋低吸以獲取資本增值挂捻。

債券或者利率的衍生工具

衍生工具有期權(quán)碉纺、期貨、利率掉期等刻撒，大多通過柜面市場完成交易骨田。

債券交易

政府債券交易量很大，買入和賣出的價差很猩态贤；大公司債券買入和賣出的價差大于政府債券；小公司債券交易少醋火，買入和賣出的價差大悠汽，有時候無法買到或賣出箱吕。電子交易的方式提高價格透明度，降低交易成本柿冲。

債券指數(shù)

債券指數(shù)反映整個債券市場或其中一個類別的債券在一段時間內(nèi)的表現(xiàn)茬高，這樣投資人或資產(chǎn)管理人就可以評判自己的投資組合相對于整個市場的表現(xiàn)。常用的債券指數(shù)有各國家的政府債券指數(shù)假抄、公司債券指數(shù)怎栽、全球債券指數(shù)。

所有的指數(shù)都是由某個公司或某個人根據(jù)一定的假定和規(guī)則制定的宿饱，各種指數(shù)都有自身的問題婚瓜。

利率預(yù)測和債券分析師

很多金融機構(gòu)、政府機構(gòu)都有專門的分析師預(yù)測利率刑棵，不僅僅是預(yù)測中央銀行下一次行動是升息還是降息巴刻，還要預(yù)測市場的反應(yīng)和其它利率的升降。

債市如何賺錢

金融資產(chǎn)類型是滿足長期來看蛉签，買了之后放起來就比無風(fēng)險回報高胡陪，且它的價格變化與其他資產(chǎn)類別的價格變化不完全相同的條件，所以債券是金融資產(chǎn)類型（股票碍舍、現(xiàn)金也是）柠座。

金融內(nèi)容的相關(guān)認知不夠，沒有更好的投資策略時片橡，可以選幾個簡單金融資產(chǎn)類型組成的投資組合是第一步妈经。

5、股票市場

引言

股票代表所有權(quán)捧书，股票持有人擁有股票代表的公司資產(chǎn)的一部分吹泡。股票是公司長期資本的主要來源。作為股東的好處：分紅经瓷、股票的增值爆哑、投票權(quán)。同時舆吮，公司破產(chǎn)時揭朝，清償債主的債務(wù)完畢后，剩下的資產(chǎn)才是股東的色冀。

股票種類

普通股潭袱、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股锋恬；海外公司上市首選倫敦股市屯换、紐約股市、納斯達克股市伶氢，中國內(nèi)地公司在海外上市掛牌首選中國香港趟径。

股票在誰手里

從交易量看瘪吏，目前發(fā)達國家機構(gòu)投資人的交易量占股市交易量的大多數(shù)，發(fā)展中國家則是散戶比例較高蜗巧。

初級市場和二級市場

初級市場也叫一級市場或發(fā)行市場掌眠，也就是股票上市、掛牌幕屹。二級市場也叫舊股市場蓝丙，是已經(jīng)發(fā)行了的股票交易的市場。

首發(fā)上市

公司首發(fā)上市的常見原因：資本來源的多元化望拖，拓寬股東基礎(chǔ)渺尘、提高股票流通性（為現(xiàn)有股東提供離場途徑），改善公司治理結(jié)構(gòu)说敏、實現(xiàn)公司專業(yè)化和職業(yè)化的管理經(jīng)營鸥跟，估值最大化、套現(xiàn)遠期價值盔沫，強化管理與員工激勵医咨，提高聲譽影響，增強競爭力架诞。

一般首發(fā)上市只出售公司的部分股份拟淮；上市之后，公司或現(xiàn)有股東出售更多的股票叫二級發(fā)售或增發(fā)谴忧。中國國有企業(yè)也是通過股市走私有化或民營化道路很泊。

公司包裝上市的過程

投資銀行做公司的保薦人（用自己的名譽保證公司達到了監(jiān)管部門和交易所的要求）和承銷商（負責(zé)把公司股票售出）；在賣股票之前沾谓，公司雇用會計公司為自己準備近幾年的業(yè)績年報委造，雇用律師行撰寫招股書，以上文件遞交給監(jiān)管部門或股票交易所審批搏屑，審批通過后争涌，承銷商出售股票粉楚。最關(guān)鍵的是股票的價格辣恋，價格太高了，投資人不買模软，而價格太低了伟骨，公司就損失了本來可以融到的資金。承銷的意思就是承擔(dān)買下燃异，股票如果賣不出去則承銷商購買携狭，運作中承銷商有很多手段降低自己的風(fēng)險，包括和大投資機構(gòu)或投資人合作回俐，提前獲取他們的認購意向逛腿；上市之后一個月內(nèi)稀并，承銷商還積極的買賣，穩(wěn)定股價单默。當(dāng)然以上服務(wù)價格不便宜碘举，收取融資額的2%-7%作為承銷的費用。

認購首發(fā)上市的股票

全球各地投資人一般都積極購買首發(fā)上市的股票搁廓，常使首發(fā)上市的股票在開始交易當(dāng)天就大幅攀升引颈。但不少資料表明，新上市公司的中長期平均表現(xiàn)一般不如大市境蜕。

股票指數(shù)

股票指數(shù)代表的是整個交易所或其中一個類別的股票在一段時間內(nèi)的表現(xiàn)蝙场，也有很多行業(yè)的指數(shù)。股票指數(shù)只是股市起伏的一種參考粱年，不是絕對的反映售滤。

股票衍生工具

簡單、常用的有股票指數(shù)期貨台诗、股票指數(shù)期權(quán)趴泌。

股票交易所

功能：管理公司上市和掛牌服務(wù)，為金融工具詢價提供場所拉庶，監(jiān)管交易進行嗜憔，批準和管理交易所成員，交易后的交割和清算氏仗，股價和交易信息的傳播吉捶。

一般來說，各國的股票交易所要求個人或公司成為其成員才能交易皆尔。成員分普通交易員和特別交易員2類呐舔，有時特別交易員承擔(dān)做市責(zé)任，也叫幣商慷蠕。有做市商的市場珊拼，可以更好的應(yīng)付較大的訂單和市場價格快速變化的時候。

紐約股票交易所有交易大廳流炕，而納斯達克是許多做市商的電腦連起來的聯(lián)網(wǎng)的柜面市場澎现，其交易者在美國證券交易委員會注冊就可以，不需要成為其成員每辟。

按照股市所有股票的市值總和來說剑辫，紐約股票交易所、納斯達克渠欺、東京股市妹蔽、倫敦股市都是較大的股票交易所。還有按照以股市的市值總和除以所在國的國民生產(chǎn)總值進行排名。以股票交易所的年交易額除以股市的市值總和得到周轉(zhuǎn)比率胳岂，周轉(zhuǎn)比率高則說明短炒投資人多编整。股票交易方法

投資人（個人）給股票經(jīng)紀公司下單方式有很多種，限價乳丰、限有效期闹击、限一筆完成或分批完成等，股票經(jīng)紀公司將訂單提交到交易所成艘，交易所進行配對赏半，配對成功后，股票經(jīng)紀公司把交易信息給投資人淆两，中間收取傭金奕筐。投資人要找出適合自己特定目的下單方法踢涌。

投資機構(gòu)的投資人的股票交易方法還有大宗交易（交易所交易時易引起價格波動屁擅，一般在場外交易）插佛、程式交易（1、通過電腦比價剑勾、自動交易套利利差埃撵，2、動態(tài)投資組合保險虽另，隨大市追漲殺跌暂刘，3、高頻交易捂刺，短期獲利）谣拣、一籃子交易（同時買入或拋出很多股票）、沽空（借來股票賣出族展，一段時間后股票價格下跌再買回來森缠，還回去，從中獲利）等仪缸。

股票買賣之后的清算（查看買賣方單據(jù)是否吻合）和交割（買方付款贵涵，賣方發(fā)貨）。

股票回購

?一般回購原因：公司發(fā)出股價被低估的信號恰画，回購后作為激勵發(fā)給員工宾茂，改變公司資本結(jié)構(gòu)÷辔荆回購后可以注銷刻炒，可以存起（庫存股份）。

股票估值

股票估值非科學(xué)自沧，首先說明股價高低不能看絕對值，其次賬面值也是無意義的（賬面值反映公司凈資產(chǎn)估值，有主觀性拇厢，且越來越多公司資產(chǎn)都是無形的）爱谁。

估值方法：1、同類公司比較估值（每股股價估值是公司來年預(yù)期盈利乘以公司的市盈率）孝偎，2访敌、按照公司將來的現(xiàn)金貼現(xiàn)估值（紅利貼現(xiàn)模型）。

因股價是受到很多因素影響衣盾，估值方法無法科學(xué)寺旺、精確給出股價。

影響股價的因素

理論股價是公司未來盈利折現(xiàn)后的總和除以總股數(shù)势决，公司未來命運不知阻塑，其次貼現(xiàn)率選擇有難度，同時市場上外部環(huán)境和供需關(guān)系也影響著股價果复。

買賣股票常用的關(guān)鍵比率

使用比率前注意的問題：認識比率的適用范圍陈莽，比率數(shù)據(jù)來源的準確性。

常用比率：市盈率（目前股價除以每股的盈利）（若目前的股價除以將來的預(yù)測盈利虽抄，則是遠期市盈率或叫動態(tài)市盈率）走搁，貝塔系數(shù)（描述公司股價變化隨大市變化的聯(lián)動），股本收益率（公司一年的凈收益除以公司的股本總額迈窟，但是公司負債無法通過此比率直接反映）私植。

股票風(fēng)險

股票風(fēng)險一般用股市的波動性、貝塔系數(shù)衡量车酣。

股東和公司經(jīng)理人的利益沖突

公司經(jīng)理人是股東的代理人兵琳，但利益可能不一致；股東可以通過看股價骇径、財務(wù)報表監(jiān)控經(jīng)理人躯肌。

股評和分析師

大部分研究人員的報告不是領(lǐng)導(dǎo)潮流而是追風(fēng)型，緊跟股評買入拋出破衔，與按部就班買入前幾個月表現(xiàn)好的股票清女、拋出前幾個月表現(xiàn)不好的股票所得的超額回報無大區(qū)別。

股市如何賺錢

金融理論中晰筛，價值嫡丙、動量、規(guī)模是被認定為可以帶來超額回報的因素读第。

價值投資是注重被低估的價值股票曙博，在中長線得到高于大市的超額回報；常見做法是當(dāng)把股市上的股票分成市凈率高的股票（增長股）和市凈率低的股票（價值股）時怜瞒，投資價值股父泳。

動量投資是前一段（比較短的時間段）價格飆升的股票可能將來一段時間會跟著飆升般哼，也就是看股票最近表現(xiàn)決定；絕大多數(shù)的技術(shù)分析都是動量投資的變種惠窄。

規(guī)模異常是市值比較小的股票一般要比市值比較大的股票回報高蒸眠，但是只是理論分析如此，真正購買時杆融，大量買入拋出會影響股價楞卡，超額回報被交易成本消耗。

其它的說法脾歇，提到過首發(fā)上市的股票在第一天平均會有10%-20%的回報（中長期新股票跑不贏大市）蒋腮，回購股票的公司的一般股票價格會跑贏大市。

購買股票的回報體現(xiàn)是股票的增值藕各，股票的紅利池摧。

6、外匯市場

引言

外匯是一種貨幣相對于另一種貨幣的價格（匯率）和交換機制座韵。外匯市場是交易量最大的金融市場险绘，交易中心主要是倫敦、紐約誉碴、東京宦棺，現(xiàn)在外匯最主要目的是各種金融中介的投資和避險交易。

外匯主要工具

現(xiàn)貨交易黔帕，外匯掉期代咸。

匯率的種類

交貨時間不同分為現(xiàn)貨匯率和遠期匯率

外匯形成機制不同分為浮動匯率和固定匯率

可否對其他貨幣自由交易分為可兌換貨幣和不可兌換貨幣

外匯為什么重要

影響一個國家的進出口貿(mào)易，影響國際投資走向成黄，影響國內(nèi)利率變動呐芥，影響國內(nèi)通貨膨脹

外匯價格的確定

長期來看，外匯的匯率走勢應(yīng)該服從所謂的一價法則奋岁，本國和外國同樣商品的價格經(jīng)過匯率換算后應(yīng)該是相同的思瘟。

影響匯率的因素：生產(chǎn)力、通貨膨脹闻伶、國際收支差額滨攻、外匯儲備、國家的貨幣政策和利率走向蓝翰、兩種貨幣之間的利息差光绕、追隨走勢、國際投資者買賣各國證券和資產(chǎn)的流量畜份、跨國兼并诞帐、中央銀行干預(yù)的可能性、心理因素爆雹。

外匯預(yù)測

外匯價格存在趨勢性停蕉，而很多技術(shù)分析方法賺錢其實也是搭趨勢的順風(fēng)車愕鼓。

自由浮動匯率還是固定匯率

折中辦法采用非完全固定但也非浮動方式稱為管理浮動，一籃子貨幣掛鉤可以減少對單一貨幣掛鉤的風(fēng)險谷徙。

外匯交易

柜面交易（主導(dǎo)）和交易所交易拒啰。

主要交易者

主要包括：機構(gòu)投資人驯绎、投機者完慧，中央銀行和財政部，跨國公司剩失、進出口商人屈尼，其他金融工具的投資人，個人拴孤。

交割風(fēng)險

各種外匯交易后都要通過該貨幣的發(fā)行國的銀行交割脾歧；各國監(jiān)管和銀行之間有很多協(xié)調(diào)工作都是為減少交割風(fēng)險。

外匯指數(shù)

反映外匯市場總的走勢演熟，常用的是貿(mào)易加權(quán)指數(shù)鞭执，也就是某種貨幣對其他一系列貨幣的走勢，然后按照該國與其他各國的雙邊貿(mào)易的相對大小來加權(quán)芒粹；很少有投資者用外匯指數(shù)作為衡量表現(xiàn)的基準兄纺。

投資機構(gòu)外匯風(fēng)險的管理

常用管理方法是外匯重置。

中央銀行外匯干預(yù)和外匯儲備

中央銀行進行外匯交易化漆，目的之一是影響或控制匯率的變動估脆；中央銀行有一定的外匯資產(chǎn)是外匯儲備。

貿(mào)易融資

包括幫助進出口商安排收付款座云、幫助融資疙赠、出具信用證、交易外匯朦拖、提供貸款和保證等圃阳。

7、其他市場

引言

本章介紹商品市場和可轉(zhuǎn)化債券璧帝。實物商品市場歷史悠久捍岳，期貨商品市場是實物市場的延伸，參與商品市場的目的是對沖或投機裸弦。金融期貨歷史短很多祟同，但是成交量遠大于商品期貨。

金屬

分為重金屬（金理疙、銀晕城、鉑金）和工業(yè)用金屬（銅、鋁窖贤、鋅等）市場砖顷，全球金屬交易集中在倫敦金屬交易所贰锁、東京商品交易所、紐約商品交易所滤蝠，交易包括現(xiàn)貨和期貨豌熄。最直接、最傳統(tǒng)的投資方法是購買金條寄存在銀行的保險柜里物咳，但這種方法對很多其他金屬來說不方便锣险，所以通過現(xiàn)貨投資比例很低。

農(nóng)產(chǎn)品市場

美國芝加哥商品交易所的交易量最大览闰，但是由于農(nóng)產(chǎn)品種類繁多芯肤、品質(zhì)各異，無統(tǒng)一的合同標準压鉴，農(nóng)產(chǎn)品的集散加工地點在全球各地崖咨，所以很多其他國家和地區(qū)的農(nóng)產(chǎn)品交易所也還存在。

能源

能源交易的主要參與者是專門的能源交易公司油吭、石油公司击蹲、公用事業(yè)公司和各類金融機構(gòu)。紐約商品期貨交易所婉宰、美國亞特蘭大新的洲際交易所歌豺、東京商品交易所的能源類合同的交易量都很大。