證監(jiān)會在 5 月 26 日公布了《上市公司大股東簇宽、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》
（以下簡稱《減持新規(guī)》），這是對去年所發(fā)布減持規(guī)定的一個修正吧享，對于上市公
司股東以及董監(jiān)高通過大宗交易魏割、辭職等方式進行減持的亂象打上了補丁。同時钢颂，
本次擴大了受限范圍的主體钞它，增加了對 IPO 發(fā)行前股東、上市公司非公開發(fā)行股
份和大宗交易的減持等限制殊鞭。
對于整個市場的影響分析：從目前來看遭垛，本次《減持新規(guī)》并未設(shè)定新老劃
斷，頒布后即實行操灿，對一級半市場和二級市場都將產(chǎn)生比較深遠的影響锯仪。從短期
來看，大股東清倉減持的現(xiàn)象會將會大大減少趾盐，2016 年接近 2 萬億的定增面臨
的解禁壓力將得以緩解庶喜，同時次新股上市后小非的拋壓也會減弱。從長期來看救鲤，
未來上市公司資本運作的空間將收窄久窟，二級市場相對于一級市場的流動溢價下降，
過去幾年依靠外延驅(qū)動增長的公司發(fā)展步伐將放緩本缠，市場風格將進一步聚焦于那
些依靠內(nèi)生性增長的公司斥扛。
對于定增市場的影響分析：在今年 2 月上市公司的再融資政策修改后，加上
此次《減持新規(guī)》丹锹，連續(xù)的政策將對未來定增市場的供需產(chǎn)生持續(xù)的壓制稀颁，前 2
年定增項目供不應(yīng)求，各類資金爭搶的現(xiàn)象將不再出現(xiàn)楣黍。預(yù)計未來定增規(guī)模持續(xù)
萎縮匾灶，同時折價率會有明顯的擴大。
對于定增產(chǎn)品的影響分析：如前所述锡凝，本次《減持新規(guī)》擴大了主體范疇粘昨，
非公開發(fā)行股份解禁后的減持也將受到限制垢啼。關(guān)于《減持新規(guī)》的施行對于定增
基金/資管計劃等產(chǎn)品產(chǎn)生的影響窜锯，我們認為主要集中在以下兩點：
1张肾、 3 個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持的總數(shù)，不得超過公司
股份總數(shù)的 1%锚扎。
2吞瞪、 股份限售期屆滿 12 月內(nèi)，通過集中競價減持的數(shù)量不得超過定增認購的50%驾孔。
對大多數(shù)定增基金/資管計劃來說芍秆，第一條新規(guī)的影響有限，除非是參與定
增規(guī)模/總市值比例特別大的基金/公司翠勉。
第 2 條的新規(guī)對于定增基金/資管計劃來說妖啥，則影響較大。因為這將意味著
原來 1 年期的定增对碌，在《減持新規(guī)》出來后對于參與定增的資金其完全退出的時
間至少需要延長到 2 年 3 個月左右（其中包括非公開發(fā)行股份過戶的時間）荆虱。該
新規(guī)將對全市場的定增公募基金、資管計劃朽们、信托計劃以及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的流動性
均將產(chǎn)生較大沖擊怀读。此前市場上的大部分定增產(chǎn)品的封閉期在 18-24 個月左右。
目前我司瑞盛基金和瑞泰基金的個股持倉/總股本比例基本比較小骑脱，受前述
第一條新規(guī)影響較小菜枷。面對政策變化帶來的系統(tǒng)性影響，與市場同類基金一樣叁丧，
定增基金目前主要受新規(guī)第二條（即到期 12 個月減持不超過 50%）的影響會較
大一些啤誊。《減持新規(guī)》的發(fā)布歹袁，反映了監(jiān)管層對規(guī)范市場的決心坷衍，系列的新規(guī)將
促進 A 股市場的良性發(fā)展，讓優(yōu)秀的上市公司突出優(yōu)勢条舔，定增市場上的項目質(zhì)量
也將得到優(yōu)化枫耳，后續(xù)公司將積極保持與監(jiān)管機構(gòu)溝通，面對新環(huán)境孟抗、新情況做出
相關(guān)的解決方案迁杨。
