題圖：前海母基金首席執(zhí)行合伙人 靳海濤先生

在前海母基金之前即舌，靳海濤先生是中國最大創(chuàng)業(yè)投資公司（深創(chuàng)投）的黨委書記和董事長蛉腌，他的傳奇經歷在投資圈廣為人知榜掌。目睹創(chuàng)投在中國從無到有溶锭，靳海濤先生看過了無數(shù)創(chuàng)業(yè)項目宝恶。他這一次把幾十年來的投資經驗總結成文，在他看來創(chuàng)業(yè)項目之所以會死掉趴捅，可以概括為三十個原因垫毙。

什么是創(chuàng)業(yè)失敗拱绑？倒閉了是失斪劢妗；可能成為一家偉大的公司卻陷入平庸也是失斄圆Α膀藐；預期目標和現(xiàn)實相差很大，也是失敽焓　额各；想做大做強，但總是小打小鬧吧恃，也是失斚豪病；一遇風雨就飄搖也是失敗痕寓。這些都是廣義的失敗傲醉。

做創(chuàng)投的都要研究失敗。投資初創(chuàng)期的項目厂抽，可能是成二敗八需频；投資成長期的項目，可能是成五敗五筷凤；投資相對成熟的上市前的公司昭殉，可能是成七敗三苞七。創(chuàng)業(yè)者經歷的失敗就更多了，創(chuàng)業(yè)者個體的失敗率非常高挪丢，所以研究失敗非常重要蹂风。

我從五個層面并用一些案例，來說明什么因素導致了失敗乾蓬。

第一是創(chuàng)業(yè)者的精神和道德層面惠啄；

第二是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略層面；

第三是公司治理結構層面任内；

第四是產品技術層面撵渡；

第五是商業(yè)策略與經營模式層面。

創(chuàng)業(yè)者的精神和道德層面

1.缺乏理想

每一個成功的企業(yè)家死嗦，給我的第一感覺就是有理想趋距。反之，我們投資失敗的企業(yè)越除，失敗的首要原因就是缺乏理想和情操节腐，把錢放到至高無上的地位。

我們原來投資的一家企業(yè)做艾滋病藥研究摘盆，預期可以是個明星企業(yè)翼雀。如果這個企業(yè)還存在的話，肯定在創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司陣容里孩擂。但是它倒閉了狼渊，老板也鋃鐺入獄了。為什么呢肋殴？在做企業(yè)過程中囤锉，他利用這個平臺，想自己掙更多的錢护锤。如果一個創(chuàng)業(yè)者把錢看得最重要官地，早晚要失敗，因為他可能為了錢做一些不該做的事情烙懦。

所以驱入，做小生意勤快就夠，做中生意要拼智慧氯析，如果要做大生意亏较，必須靠德，也就是說要有理想掩缓。

2.只適應順風順水雪情，缺乏堅持的決心和毅力

我們投了一個企業(yè)，做生物新藥你辣。在過去十年里巡通，它沒有一分錢收入尘执。但是它堅持下來了。在美國的同類藥宴凉，去年賣了78億美元誊锭，而我們做的這個藥，價格可以便宜一半弥锄。這個成功是個大成功丧靡，但如果沒有永不言棄的精神，這個公司早干不下去了籽暇。

我們投資的另一家企業(yè)温治，在路由器行業(yè)興盛時做路由器，做得不是太成功图仓，就轉向網絡安全罐盔。干了一段但绕，又不行【却蓿現(xiàn)在轉向了系統(tǒng)集成—一個在中國可能做不大的行業(yè)。如果這位創(chuàng)業(yè)者堅持做路由器捏顺，我想這家公司至少不是現(xiàn)在這種境地六孵。

3.過于依賴以往的經驗，因循守舊拒絕改變

產品要升級幅骄，模式要創(chuàng)新劫窒，管理上也要創(chuàng)新。任何一方面拆座，如果依賴以往的經驗主巍，都可能導致失敗。我們投資過一個資源類行業(yè)企業(yè)挪凑，條件非常好孕索。但是它死守傳統(tǒng)，不去開發(fā)創(chuàng)新的產品躏碳，也沒有開拓創(chuàng)新的模式搞旭。金融危機前，傳統(tǒng)的產品每年能貢獻5千萬～6千萬元利潤菇绵，金融危機以后只有500萬了肄渗，處于半死不活狀態(tài)。

我們投資東莞的一家光電企業(yè)咬最，以前做鋼結構翎嫡，后轉向高科技，現(xiàn)在是LED照明的亞洲老大永乌，它的路燈已經超過3000公里惑申。你創(chuàng)新了翁垂，做了一個新產品，不用擔心過去的產品硝桩，這是環(huán)境變化帶給企業(yè)的變化沿猜。

4.長袖善舞，缺乏務實精神

有些創(chuàng)業(yè)者不是扎扎實實地干碗脊，而是投機取巧啼肩。比如說靠忽悠，靠忽悠能成一時衙伶，無法成一世祈坠。講門子、盼速成矢劲，希望一件事情很快能成功赦拘。天上掉餡餅也許有一次，不會有第二次芬沉。企業(yè)缺乏務實精神躺同，今天不失敗，明天也會失敗丸逸。

5.為上市而上市蹋艺，既害人又害己

企業(yè)上市，應該是水到渠成的過程黄刚，不是靠單純的包裝捎谨。為上市巧做假賬，毛利或者凈利突然提升憔维。為上市拆東墻補西墻涛救，拆一次可以，但如果遇到環(huán)境變化业扒，那可能拆西墻補東墻也不夠检吆。還有的企業(yè)為了上市而盲目擴張，結果不能適應市場需要凶赁，或者沒有團隊去經營擴張以后的資產而導致失敗咧栗。

企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略層面

6.不清楚長期戰(zhàn)略

創(chuàng)業(yè)不能只知道今天干什么，不知道明天干什么虱肄。長期發(fā)展戰(zhàn)略處在一個混沌狀態(tài)致板，你就沒法給員工指明方向。

我們投資做太陽能的晶科能源時咏窿，公司單一做拉晶斟或，在行業(yè)內處于二三流地位，很快碰上金融危機集嵌。面臨金融危機萝挤，企業(yè)認真分析了行業(yè)狀況御毅，做了戰(zhàn)略調整，由原來的拉晶擴展到電池片怜珍，再擴展到電池組件端蛆，2010年在紐交所發(fā)行股票上市，前段時期又以很高的價格增發(fā)了一次酥泛。晶科2010年前三季度實現(xiàn)凈利人民幣5.14億今豆，其中第三季度實現(xiàn)2.59億，環(huán)比增長43.6%柔袁，同比增幅高達1865%呆躲，這家企業(yè)已經進入了第一流的太陽能企業(yè)行列。

企業(yè)步入金牛業(yè)態(tài)后捶索，現(xiàn)金流非常好插掂，就一定要考慮轉型升級。如果金牛的時候不轉型腥例，不做戰(zhàn)略調整辅甥，有朝一日可能變成瘦狗。

7.戰(zhàn)略只在淺層打轉院崇，缺乏探求深層規(guī)律的魄力和本領

一些企業(yè)只是在過往經驗上找出路肆氓，只在表面資源上做文章，結果導致企業(yè)都沒長大底瓣。一定要跳出來，通過創(chuàng)新方式使企業(yè)獲得發(fā)展蕉陋。

8.不敢擴張或者無序擴張

擴張是一把雙刃劍捐凭。對于創(chuàng)業(yè)者來講，第一凳鬓，不能做小腳女人—不去擴張茁肠。第二，不能偏聽偏信資本運作者的主意缩举，在不該擴張的時候去擴張垦梆。要按照自己的發(fā)展規(guī)律去做。擴張不及則憂仅孩，但擴張過度托猩，比不及還差，就像一句成語「過猶不及」辽慕。

一家位于蘭州的企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者認為不需要擴張京腥，可以滿足市場需要。隔幾年一看溅蛉，滿足不了市場需求了公浪，于是想要擴張他宛，卻突然發(fā)現(xiàn)，第一錢不夠欠气，第二競爭對手已經一大幫了厅各。這就是「不及則憂」。

另有一家企業(yè)预柒，本來有合適的時機上市讯检。但他認為規(guī)模大了以后可以賣更好的價錢，于是買了美國的一整條生產線卫旱，結果這條生產線從建立那天起就沒有一分錢的盈利人灼，企業(yè)現(xiàn)在已經倒閉了。如果他不盲目擴張顾翼，上市有了更多錢以后投放，再看究竟應該采取什么方式擴張，也許已經成功了适贸。這就是「過猶不及」灸芳。

擴張應該循序漸進。我們投過一家做工業(yè)化廚房的企業(yè)拜姿，第一個廚房還沒有運行烙样，就去擴張做第二個廚房。第一個廚房的運營是非常必要的蕊肥，在運營中找到好和不好的地方谒获，再根據(jù)運行的實際情況建第二個廚房。結果還沒能把第二個廚房擴張起來壁却，資金鏈就斷裂了批狱。

我們現(xiàn)在投了一個做連鎖餐飲的項目，創(chuàng)業(yè)者要來深圳收購15個網點展东。我對他說赔硫，千萬不要一下子收購15個，極限不能超過3個盐肃。結果他試了3個點爪膊，深圳2個，東莞１個砸王，都失敗了推盛，因為產品不適合這個地方經銷。所以处硬，創(chuàng)業(yè)如果不知道行不行小槐，要先試，再循序漸進地推進。

9.資本運作戰(zhàn)略出問題

很多企業(yè)家缺乏資本運作的判斷能力凿跳，偏聽偏信財務顧問件豌。但如果企業(yè)制定了資本運作的規(guī)劃，企業(yè)家一定要自己首先搞明白控嗜，完全明白是不大容易的茧彤。要持續(xù)積累，這是非常重要的疆栏。

大體了解后曾掂，還要做到兼聽則明。只聽一家財務顧問給出的意見也許會違背企業(yè)利益最大化壁顶。因為財務顧問是有特長的珠洗。比如說我的特長是做美國上市，我如果給你推薦別的地方若专，我的飯碗就沒有了许蓖。

10.財務杠桿的戰(zhàn)略不當

不利用財務杠桿，沒有合理的負債调衰，那你就不是一個很好的企業(yè)家膊爪。但如果負債過高，流動性風險就增高嚎莉，正常情況下高負債還能撐得住米酬，一遇到經濟環(huán)境變化，特別是金融危機趋箩，就撐不住了赃额。

企業(yè)相互亂擔保害人害己，而且喪失了被營救的條件阁簸。我們投資過一家細分行業(yè)老大的企業(yè)爬早，一味搞擴張，錢不夠就借款启妹。借款得找人擔保，就跟另外一家企業(yè)搞互保醉旦，結果擴張本身失敗了饶米。原本還有挽救的機會，但跟他互保的對象也失敗了车胡，沒有辦法救檬输。所以，相互亂擔保是害人害己的辦法匈棘，千萬不要為降低財務成本而搞互保丧慈。

公司治理結構層面

11.實施家族式管理，缺乏輔助決策體系的監(jiān)督

很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)是家族企業(yè)，不少還是夫妻店逃默。我的觀點是鹃愤，如果一個企業(yè)想成功，必須關掉夫妻店完域。家族企業(yè)想成功软吐，必須適度地進行決策陽光化。家族企業(yè)會產生什么問題呢吟税？第一是員工缺乏責任感凹耙。第二是碰到困難的時候，員工很難跟你同舟共濟肠仪。第三是無法做到集思廣益肖抱。

12.核心創(chuàng)業(yè)人員持股比例過低

核心創(chuàng)業(yè)人員的持股比例如果低于30%，成功率就低（國有企業(yè)除外异旧，國有企業(yè)給員工10%或15%的股份就很好了意述，因為基礎不一樣）。我們投過這樣的企業(yè)泽艘，行業(yè)很好欲险，企業(yè)水平也很高，但從這個公司出來的人匹涮，已經締造了一批偉大的公司天试，而這個企業(yè)卻走向沒落。原因就是骨干沒有股份然低。還有一些靠風投支持下來的公司喜每，大股東是風險投資機構，創(chuàng)業(yè)團隊持股比例很小雳攘，這種企業(yè)的成功率也低带兜。創(chuàng)業(yè)者骨干股份少，做事的心態(tài)和辦法都不一樣吨灭。

另外刚照，老板不變，團隊常變不可取喧兄。遇到困難无畔，應該讓團隊去持股而不是換一個團隊、改個產品吠冤，這種做法成功率不高浑彰。

13.激勵與約束不匹配

激勵不到位，等于不激勵拯辙。該花100元的只花了60元郭变，等于白花。我一貫的主張是，單給團隊高薪水诉濒、高待遇是不行的周伦，應該給他股份。約束也非常重要循诉。約束的目的是什么呢横辆？就是讓人「有賊心無賊膽」。賊心管不了茄猫，但賊膽可以靠制度來管狈蚤。

14.創(chuàng)業(yè)團隊的智力結構過于單一，風格過于重合

創(chuàng)業(yè)團隊如果知識結構不齊全划纽，都是一類專長的人脆侮，很容易出問題。有人適合搞技術勇劣，有人善于搞管理靖避，有人善于搞經營；內向的人適合搞科研比默，外向的人適合搞經營—應該作這樣的分析判斷幻捏，做到人員合理搭配。人才結構好的企業(yè)命咐，成功率非常高篡九；人才結構不好的企業(yè)，成功率低醋奠，或者成功了也是小成功榛臼。

15.實際控制人的精力過于分散

很多創(chuàng)業(yè)家同時做很多事情，不如專注做一件事情窜司。如果作為老板沛善，你已經不專注了怎么辦？第一塞祈，你的CEO必須持有公司股份金刁，太少了不行；第二议薪，你應該有人格魅力胀葱，在員工面前，你的人格魅力非常重要笙蒙。如果人格魅力不夠，失敗的可能性更大庆锦。

產品技術層面

16.知識產權保護不力

知識產權的保護捅位，對企業(yè)盈利能力影響非常大。中國也有靠知識產權作為主要營收的企業(yè)，更多的情況是艇搀，由于知識產權保護得比較好尿扯，企業(yè)獲得一個比較好的發(fā)展環(huán)境。如果在知識產權方面有重大瑕疵焰雕，這樣的項目不要做衷笋。

17.技術門檻和市場門檻低

門檻包括兩個：技術門檻和市場門檻。門檻高低矩屁，不能用簡單和復雜來區(qū)分辟宗。有的企業(yè)做的事情，看起來很簡單吝秕，但門檻很高泊脐。因為市場地位也是門檻—新浪、攜程都挺簡單烁峭，但市場地位高容客，有規(guī)模，這樣的企業(yè)門檻很高约郁。

18.可替代性強

作為創(chuàng)業(yè)者缩挑，替代趨勢的分析非常重要。有三種替代：第一種是革命性的鬓梅，比如說LCD（液晶）替代CRT供置；第二種是多樣性的，比如電影和電視劇己肮，過去電視劇把電影贏得一塌糊涂士袄，后來電影歸來了；第三種是差異性的谎僻，比如網下網上購物方式的長期共榮娄柳。

19.有天花板

一些專業(yè)的軟件公司，市場占有得差不多之后就下來了艘绍，又去規(guī)劃另外一個專業(yè)軟件赤拒。應該開始規(guī)劃的時候，就要多規(guī)劃幾個產品诱鞠，奮斗空間不能太窄挎挖。如果人家認為你有天花板，就不會有興趣航夺。你想私募很困難蕉朵，或者上市了股票價格走不上去，這都是天花板造成的阳掐。

20.單一市場

以前中國企業(yè)能出口是好企業(yè)始衅，現(xiàn)在要既能出口又能內銷才算好冷蚂。兩個市場都敢賣，就說明對國內和國外的銷售都掌握了規(guī)律汛闸。單一市場有一個很大疑問—經濟周期和宏觀環(huán)境變化可能導致生存困難蝙茶。

21.對資源和環(huán)境的依賴大

創(chuàng)業(yè)或投資，朝減少消耗的方向走诸老，成功的可能性就更大隆夯。對于現(xiàn)有的企業(yè)來講，有兩條對策：第一要逐步減少對資源和環(huán)境的依賴别伏；第二要提高應對環(huán)境變化的本領蹄衷。在金融危機時有一個現(xiàn)象：需求減少了，但有限的需求會特別集中畸肆，這會造成個別企業(yè)更加優(yōu)秀宦芦。

我們扶植上市的東方日升，做太陽能的轴脐。2007年利潤是2000萬元调卑，2008年太陽能行業(yè)大洗牌，東方日升的利潤漲到8000萬元大咱。2009年利潤達到1.35億元恬涧，2010年1～9月業(yè)績1.5億元。它何以持續(xù)增長碴巾？因為有消化環(huán)境的本領溯捆。

22.沒有差異化的競爭優(yōu)勢

產品與技術的水準要與眾不同。產品與技術市場基礎要牢固厦瓢，市場要有一個認可度提揍。所以我認為，創(chuàng)業(yè)要爭取做哪怕很小的細分市場的第一第二煮仇，做后邊的不行劳跃。另外，產品與技術的經營管理要略勝一籌浙垫。核心就是成本控制刨仑，成本控制好了，就可能在別人不掙錢的時候掙錢夹姥，在別人掙小錢的時候掙大錢杉武。

商業(yè)策略與經營模式層面

23.泡沫階段趕潮流

創(chuàng)業(yè)也好，投資也好辙售，不要在行業(yè)中后期或頂點進入轻抱，否則未來3～5年都是艱難的生存期。

我們曾經投資一家企業(yè)旦部，投資當年就是利潤最高點十拣，因為這個行業(yè)走到頂點了封拧。要選擇在行業(yè)的爬坡階段投資。2006年底夭问，我們投資了做鋰電池正極材料的企業(yè)，利潤不足300萬曹铃。在別人還不敢投的時候我們投了缰趋，結果企業(yè)高速成長，2009年利潤已經達到4000萬元陕见，上市了秘血，我們賺了近50倍。

24.產業(yè)鏈過長

干一件事评甜，要考慮你的鏈條究竟有多長。我們投資了很多芯片設計公司，后來發(fā)現(xiàn)到終端短的企業(yè)都成功了墩邀，而到終端長的企業(yè)深胳，情況不太好，這就叫「鏈條過長容易斷」佩研。

我們還投資了電視購物公司柑肴。電視購物公司在國外挺好，在中國卻沒有一個偉大公司出現(xiàn)旬薯。細分起來晰骑，就是因為需要搞掂的環(huán)節(jié)太多。首先绊序，要有頻道資源，可能這個城市簽了那個城市簽不下來骤公。第二抚官，要選擇好的產品也不容易。第三淋样，購物人的觀念也非常重要耗式。中國是一個誠信不夠的國家，大家對電視購物不相信趁猴，影響營銷效果刊咳。第四，還有跟商家利益分配的問題儡司，事情很復雜娱挨。因為環(huán)節(jié)太多，某一個點出了問題就不行捕犬。

25.制約點太廣太多

同樣的道理跷坝，如果辦成一件事情需要蓋很多「公章」酵镜，這事就很難。產品也一樣柴钻，如果你做的產品配套環(huán)節(jié)太多淮韭，也會非常困難。

26.雪中送炭還是錦上添花

這是需求分析的問題贴届。每一個項目靠粪，你都可以這樣去考慮：它是雪中送炭還是錦上添花？雪中送炭要比錦上添花好毫蚓。例如占键，手機支付有兩種：一種可以把信用卡集成在手機SIM卡上，付款只要帶手機就可以元潘。另一種模式是把通過桌面執(zhí)行的電子支付搬到手機上畔乙。前一種模式是雪中送炭，后一種模式就是錦上添花翩概。同樣兩個項目牲距，雪中送炭的應該是優(yōu)先選項，如果是「錦上添花」型項目氮帐，那必須高舉高打嗅虏。

27.領先一大步等于賠錢等三年

要干領先一小步的事，而不要干領先一大步的事上沐。領先一大步的事國家來干皮服。

28.忽略新項目的凌亂美

對項目亮點的準確判斷是成功的一半。比如騰訊参咙。十年前龄广，騰訊找我們投資，我們看不明白蕴侧，或者說對凌亂美沒看明白择同，沒投。如果當時投5百萬元净宵，現(xiàn)在的市值應該是400億元敲才。所以，不能忽略創(chuàng)新項目的凌亂美择葡。創(chuàng)業(yè)也好紧武，做投資也好，對項目亮點的判斷是很重要的敏储。

29.當雜貨鋪掌柜

每一個企業(yè)都應該專業(yè)化阻星，如果已經專業(yè)化，就要把細分領域做精已添。我們也做過這樣的項目妥箕，企業(yè)本身業(yè)務是專業(yè)化的滥酥，但它沒有把專業(yè)化的一個細分領域去做精，而是每一個都去做畦幢，最后它失敗了坎吻。

30.單一依賴

對單一客戶和市場的依賴也很可怕，有的時候企業(yè)家覺得單一依賴很舒服—對特定市場的依賴呛讲，是因為這個市場提供的利潤高禾怠，換了一個特定市場可能利潤低。

但應該從更長的時間點來看這個問題贝搁，因為市場環(huán)境是不斷變化的。此外芽偏，做資本運作的時候雷逆，如果你多個市場，投資人的想象空間就大污尉，估值就高膀哲。所以，不管從經營角度來講被碗，還是從投資角度來講某宪，都要盡量規(guī)避單一依賴。