巴菲特的投資理念概括起來主要有三點:
1.安全邊際理論
2.集中投資理論
3.市場先生理論.
這些理論理解起來非常容易,但做起來卻很難,原因在于:
1.很難定量分析一只股票的價格是否低估∏砟粒
2.什么樣的股票才能夠長期重倉持有?
3.當你買入這只股票的時候,市場是否真的處于失效狀態(tài)?
對于這三個問題的定量分析,幾乎難以確定,因為定量即意味著"準確的錯誤".所以定性分析是唯一的出路.定性分析的方法有很多,PEG+PE法就是一種,這個方法簡單有效,如果能熟練運用,能夠獲得像彼得.林奇一樣的驚人成績(當然彼得.林奇不會只用這個方法恢筝。）
那么,什么是PE和PEG呢?PE的中文意思是"市盈率",PEG的中文意思是"市盈率相對利潤增長的比率". 他們的計算公式如下:
1.靜態(tài)PE=股價/每股收益(EPS)(年) 或動態(tài)PE=股價*總股本/下一年凈利潤(需要自己預(yù)測)
2.PEG=PE/凈利潤增長率*100
如果PEG>1,股價則高估,如果PEG<1(越小越好),說明此股票股價低估,可以買入.PEG估值的重點在于計算股票現(xiàn)價的安全性和預(yù)測公司未來盈利的確定性.
用PEG+PE法投資股票的幾個要點:
1.價值投資,買便宜貨
考察重點:靜態(tài)PE和PEG
買股票的時候我們對價格的唯一要求就是便宜.那么股價是否足夠便宜，需要我們考察一下公司近幾年的凈利潤增減情況,希望保守一點的話可以考察EPS的增長率,因為總是擴充股本的股票會稀釋EPS.得到EPS近5年的平均增長率后,就可以計算PEG了.假設(shè)一只股票現(xiàn)在的PE是50倍,上一年年報凈利潤增長率是40%(保守的話可以用剛才算出的EPS年平均增長率的數(shù)據(jù)),此時的PEG就是50/40%*100等于1.25大于1,此時的股價就有高估的嫌疑.不值得買入.也就是說如果靜態(tài)PE(50倍)和PEG(大于1)都顯示高估的話,就不要買入,此時投資的風(fēng)險會比較大巨坊。
2.趨勢投機,成長性使你的買價獲得安全邊際
考察重點:買入價對應(yīng)的動態(tài)PE和PEG
牛市里做一下趨勢投機來獲取高收益是無可厚非的撬槽，那么怎么用這一方法判斷趨勢呢？在買入一只股票后的持有階段,我們要關(guān)注公司的季報和年報,如果業(yè)績的增長很快,比如招商銀行2006年凈利潤增長了87%,而你的買入價對應(yīng)的市盈率只有39倍的話,2006年底的PEG=39/87%100=0.44<1,很安全趾撵。另外因為08.09年招商銀行的利潤增長率繼續(xù)超過50%的可能性很大,于是隨著利潤的增加,你的買入價對應(yīng)的PE和PEG在08.09年會不斷調(diào)低-----這就是成長性帶來的安全邊際.也是趨勢投機所表述的安全邊際侄柔，所以招商銀行就是很好的趨勢投機品種.
3.判斷股票價格的高估
考察重點:動態(tài)PE和PEG
還是以招商銀行為例,難道這個股票在任何價位都可以做趨勢投機嗎，不是的占调，如果招商銀行在很短的時間內(nèi)發(fā)生巨大的上漲,PE很快達到了70~80倍,此時PEG就會大于1,并透支了今后幾年的業(yè)績（招商銀行今后幾年的業(yè)績不大可能以70％～80％的速度增長）,說明股價嚴重高估,此時沒買的人就不要買了暂题，而已經(jīng)買入獲利的人會很矛盾：我已經(jīng)獲利不少，而股票又嚴重高估究珊，我是繼續(xù)持有等待它大調(diào)整消化泡沫薪者，吞掉浮贏,還是賣出兌現(xiàn)利潤呢？我的意見是剿涮，如果有更好的投資品種言津，不妨減倉兌現(xiàn)盈利，投資那個更好的品種取试，如果沒有更好的換倉品種悬槽，而這個現(xiàn)在高估的公司基本面和質(zhì)地也無任何變化的話，不妨忽略市場的瘋狂瞬浓，繼續(xù)持有初婆，因為長期看，好公司股價走勢的任何一個高點都是以后的低點猿棉。所以選擇公司還是最重要的磅叛。不過PEG大于1的程度越大,泡沫就越嚴重,下跌時幅度就會越大,如果持有的話要有近期收益率低企的心理準備.還有如果是高估的話，就用４條價格平均線來衡量是否持有股票萨赁，如果突破３４天平均線宪躯，最好趕快獲利出貨。
4.要補充一點關(guān)于動態(tài)市盈率的估計
這一點非常重要,因為它決定了公司未來收益的確定性,我們不可能等到年底公布年報后再確定投資的對錯,所以預(yù)測下一年年報凈利潤的數(shù)量就至關(guān)重要,股票軟件上(比如一季度)直接用一季度的每股收益*4的算法是不科學(xué)的(因為公司每個季度的收益怎么可能完全相同呢,尤其遇到經(jīng)營受季節(jié)影響很大的公司就更沒參考價值了).所以這個方法適用的前提是你買入的是一家增長快速穩(wěn)定的好公司,并且你又很了解它,可以用一季度的每股收益加上上一年后三季度的每股收益來預(yù)計和更新現(xiàn)在的市盈率,這樣的計算偏保守(對增長確定性大的公司來說),但是結(jié)果一旦好于預(yù)期,就是意外的更大的安全邊際和收益.
最后用一個最好的例子來結(jié)束本文:有這樣一只股票,PE只有20倍,而近些年公司的凈利潤卻以高達40%的速度增長,同時你確定在未來的幾年里,這一速度有很大的幾率繼續(xù)保持的話,恭喜你,這只股票就是價值投資夢寐以求的能給你帶來N倍收益的安全股票.也是那只真正需要重倉持有和長期持有的股票. PEG這個指標是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度位迂。在選股的時候就是選那些市盈率較低访雪，同時它們的增長速度又是比較高的公司详瑞，這些公司有一個典型特點就是PEG會非常低（PEG越低越好）〕甲海
在美國現(xiàn)在PEG水平大概是2坝橡，也就是說美國現(xiàn)在的市盈率水平是公司盈利增長速度的兩倍。（中國每年的GDP增長都持續(xù)保持在10%以上精置，中國企業(yè)的盈利增長平均保持在30%以上）無論是中國的A股還是H股以及發(fā)行美國存托憑證的中國公司计寇，它們的PEG水平大概差不多在1的水平，或者是比1稍高一點脂倦。
PEG始終是主導(dǎo)股票運行的重要因素番宁，所以尋找并持有低PEG的優(yōu)質(zhì)股票是獲利的重要手段。今年以來赖阻，鋼鐵板塊持續(xù)走強蝶押，銀行板塊原地踏步，而酒類股票則大幅回調(diào)火欧，這些現(xiàn)象都是PEG主導(dǎo)板塊運行的重要例證棋电。以酒類股票為例，酒類龍頭公司未來3年的預(yù)期復(fù)合增長率在35％左右苇侵，而其對應(yīng)于2007年收益率的動態(tài)市盈率則普遍在50倍左右赶盔，PEG值為1.4，這顯然削弱了酒類龍頭公司進一步走高的動力榆浓。也就是說于未，公司的良好運行前景已經(jīng)體現(xiàn)在股價上漲中了。銀行股龍頭股票未來3年的預(yù)期復(fù)合增長率在40％左右陡鹃，而其2007年動態(tài)市盈率一般在30倍左右沉眶，PEG值為0.75。相對于去年P(guān)EG為0.4時的銀行股杉适，現(xiàn)在它們大幅上漲的動力確實不如以前，當然柳击，由于市盈率低于復(fù)合增長率猿推，其未來上漲的趨勢并未改變。而鋼鐵股的復(fù)蘇超出了很多機構(gòu)的預(yù)期捌肴，目前市場預(yù)期鋼鐵股未來三年復(fù)合增長率在25％左右蹬叭，而龍頭鋼鐵股2007年動態(tài)市盈率在11.5倍左右，PEG值為0.46状知，極低的PEG值是鋼鐵股今年以來持續(xù)走強的重要原因秽五。
投資者在決定是否買入一家公司時饥悴，往往會參考公司的市盈率指標坦喘。但在上市公司到底什么樣的市盈率水平才是合理的這個問題上盲再，不同的投資者有不同的理解“晗常
有人認為答朋，盤子大小應(yīng)該是個股市盈率定位的決定性因素，早幾年的滬深股市上棠笑，盤子小的定價遠高于盤子大的梦碗，但目前市場給出的答案已完全不同：大盤藍籌股除了業(yè)績定價外，還具有股指期貨中的權(quán)重效應(yīng)蓖救，加上其流動性強洪规，便于機構(gòu)進出，其股價可高于其他股票循捺。在境外成熟市場上更是如此斩例，越是大盤藍籌股，其股價反而越高巨柒。如香港前10大高價股樱拴，股價從270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集團洋满、匯豐控股和恒生銀行等晶乔，全為金融類大盤藍籌股。在美國股市上牺勾，上世紀70年代也有炒作以可口可樂正罢、菲利浦莫利斯、IBM等公司為代表的“漂亮50”的歷史驻民》撸
也有人認為，決定一家公司是否值得投資的標準是其所處的行業(yè)回还。在前幾年的市場上裆泳，熱炒高科技股、網(wǎng)絡(luò)股時就是這樣柠硕，只要與網(wǎng)絡(luò)略有沾邊工禾，股價便可一飛升天。但目前市場給出的答案是：高科技與傳統(tǒng)行業(yè)上市公司的定價是一樣的蝗柔，如果傳統(tǒng)行業(yè)的公司更具經(jīng)營的穩(wěn)健性闻葵，有更高的抗風(fēng)險能力，也許還能獲得更高的溢價癣丧〔叟希
其實，決定個股市盈率合理水平只有一個指標胁编，那就是公司的增長率厢钧。關(guān)于市盈率與增長率之間的關(guān)系鳞尔，美國投資大師彼得·林奇有一個非常著名的論斷，他認為坏快，任何一家公司铅檩，如果它的股票定價合理，該公司的市盈率應(yīng)該等于公司的增長率莽鸿。舉例來說昧旨，如果一家公司的年增長率大約是15%，15倍的市盈率是合理的祥得，而當市盈率低于增長率時兔沃，你可能找到了一個購買該股的機會。一般來說级及，當市盈率只有增長率的一半時乒疏，買入這家公司就非常不錯；而如果市盈率是增長率的兩倍時就得謹慎了饮焦∨挛猓
彼得·林奇關(guān)于增長率與市盈率關(guān)系的論斷，我們可以用PEG指標來表示县踢，PEG指標的計算公式為：市盈率/增長率转绷。當股票定價合理時，PEG等于1硼啤；當PEG小于1時议经，就提供了購買該股的機會；當PEG等于0.5時谴返，就提供了買入該股非常不錯的機會煞肾。反過來，當PEG等于2時嗓袱，投資者就應(yīng)對這家公司謹慎了籍救。關(guān)于公司的年增長率，彼得·林奇提出了一個長期增長率概念渠抹，意思是不能看公司一年甚至半年的數(shù)據(jù)蝙昙，而要聯(lián)系幾年的數(shù)據(jù)一起觀察。
在這個問題上需要避免的一個誤區(qū)是逼肯，并非PEG值越小就越是好公司，因為計算PEG時所用的增長率桃煎，是過去三年平均指標這樣相對靜態(tài)的數(shù)據(jù)篮幢，實際上，決定上市公司潛力的并不是過去的增長率为迈，而是其未來的增長率三椿。從這個意義上說缺菌，一些目前小PEG的公司并不代表其今后這一數(shù)值也一定就小。在這些PEG數(shù)值很小的公司中搜锰，有一些是屬于業(yè)績并不穩(wěn)定的周期性公司伴郁，但真正有潛力的公司其實并不在于一時業(yè)績的暴增，而是每年一定比例的穩(wěn)定增長蛋叼『父担
目前，一些內(nèi)地證券研究機構(gòu)開始運用PEG指標判斷上市公司狈涮，在這個指標中引進了公司增長率的概念狐胎，改變了運用單一市盈率指標去判斷上市公司的做法，這是一個不小的進步歌馍。但PEG指標并非越小就一定越好握巢，我們需要更多地用動態(tài)的眼光去看待。其實松却，只要PEG這個數(shù)值在1以下的上市公司暴浦，都是有潛力并值得投資的∠停
PEG是我們心目中的秘密武器
在此時談了太多關(guān)于等待重要性的話題了歌焦，該回歸了．等待的目的終究還是為了在合適的價格買進．如何衡量什么是合適的價格？這次透露一點我們的秘密武器給大家带射，希望朋友們用起來得心應(yīng)手．我多次提到ＰＥＧ同规，也有性急的朋友關(guān)心如何查ＰＥＧ．ＰＥＧ為何如此重要？ＰＥＧ不是技術(shù)分析窟社，ＰＥＧ＝ＰＥ／利潤增長率Ｘ１００券勺，不是RSI，MACD灿里，在錢龍F10里是沒有的关炼。為什么說PEG<1風(fēng)險小匣吊？也不是技術(shù)儒拂，是小學(xué)算術(shù)．假設(shè)一企業(yè)未來幾年每年有１００％利潤增長率，我在１倍ＰＥＧ買進色鸳，即１００倍ＰＥ買進了社痛，會發(fā)生什么事？
假使第一年每股盈利０．１元命雀，１００倍ＰＥ買入價格就是１０元．
假如第二年股價沒漲蒜哀，ＰＥ變?yōu)椋保埃?0.１Ｘ２)＝５０倍
假如第三年股價還沒漲，ＰＥ就變?yōu)椋保埃?0.１Ｘ２Ｘ２)＝２５倍
以此類推吏砂，如果股價就是不漲撵儿，那第四年呢乘客，ＰＥ１２．５倍，
第五年呢淀歇，ＰＥ６．２５倍了．
這樣的１倍ＰＥＧ易核，１００倍ＰＥ的股票股價未來幾年能不漲嗎？就是大盤崩盤我也能賺錢袄四．
當然牡直，投資成功的關(guān)鍵是這個企業(yè)未來幾年１００％的年利潤增長率的實現(xiàn)！這在Ｆ１０中是絕對沒有的．你要有預(yù)見／預(yù)測的能力．你必須預(yù)測浴鸿，而且你必須相信你自己井氢！
如何計算復(fù)合增長率: 復(fù)合增長率是指一項投資在特定時期內(nèi)的年度增長率。
計算方法為總增長率百分比的n方根岳链，n相等于有關(guān)時期內(nèi)的年數(shù)花竞。公式為：復(fù)合增長率=(現(xiàn)有價值/基礎(chǔ)價值)^(1/年數(shù)) – 1 這個概念并不復(fù)雜，舉個簡單的例子：設(shè)想你在2005年1月1日最初投資10000美金掸哑，而到了2006年1月1日约急，你的資產(chǎn)增長到13000美金，然后07年增長到14000美金苗分，到2008年增長到19500美金厌蔽。根據(jù)計算公式，復(fù)合增長率=（19500-10000）^(1/3)-1 =24.93% 最后計算獲得的復(fù)合增長率為24.93%,,從而意味著你三年的投資回報率為24.93%摔癣，即將按年份計算的增長率在時間軸上平坦化奴饮。那么年增長率又是怎么計算的呢？還是以上面的例子來看：第一年的增長率則是30％( (13000-10000)/10000 *100%) 择浊；第二年的增長率是7.69%( (14000-13000)/13000 * 100%)戴卜；第三年的增長率是39.29%( (19500-14000)/14000 * 100%) 年增長率是一個短期的概念，從一個產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看琢岩，可能處在成長期或爆發(fā)期而年度結(jié)果變化很大投剥，這就導(dǎo)致單看某年度的增長率難以了解真實的增長情況。
而如果以”復(fù)合增長率”來衡量担孔，因為這是個長期時間基礎(chǔ)上的計算得到的數(shù)據(jù)江锨，所以更能夠說明產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品增長或變遷的潛力和預(yù)期。另外一個概念是年度平均增長率糕篇，它是項目期內(nèi)的每年增長率的簡單平均數(shù)啄育。比如上例為25.66%，這對于評價投資項目的增長率有一定的指導(dǎo)意義拌消，但沒有復(fù)合增長率真實挑豌。復(fù)合增長率在社會經(jīng)濟生活中得到了廣泛的應(yīng)用。
應(yīng)用之一：據(jù)報道，自2003年起浮毯，中國零售業(yè)進入新一輪景氣周期，社會消費品零售額穩(wěn)步增長泰鸡。而國內(nèi)家電連鎖業(yè)態(tài)龍頭蘇寧電器债蓝，自2003年~~2006年間的營業(yè)收入復(fù)合增長率為93.84%......
應(yīng)用之二：摩根士丹利發(fā)表研究報告預(yù)計,阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)2007年凈利潤將由上一年的3.57億元增至11.59億元人民幣,三年復(fù)合增長率達48%。
