? ? ? 金融離開了杠桿就如同汽車沒有了發(fā)動機(jī)弛针，只能靠傳統(tǒng)的人力往前拉统抬，所有的杠桿成就金融市場無限可能的邊際延伸，但是任何的杠桿都是受市場規(guī)律的影響和調(diào)節(jié)的灭贷。在當(dāng)前的歷史大背景下温学，中國以及全球市場都在進(jìn)行著一場去杠桿化的運動，這場運動看似平淡無奇甚疟，實則波濤洶涌仗岖，今天我們就通過一些歷史的時間來認(rèn)識一下金融的泡沫以及人們在金融泡沫里的人性的表現(xiàn)。
我們常說：以銅為鏡古拴，可以正衣冠
? ? ? ? ? ? ? 以史為鏡箩帚，可以以知興替，
? ? ? ? ? ? ? 以人為鏡黄痪，可以明得失
? ? ? ? 了解歷史，可以幫助我們開智盔然，去認(rèn)識過往桅打，而知未來。雖然我們不曾經(jīng)歷過幾百年前的金融泡沫愈案，但是我們卻正在經(jīng)歷現(xiàn)實挺尾，創(chuàng)造歷史。歷史不會簡單的重復(fù)站绪，但往往會驚人的相似遭铺。縱觀每一個歷史的事件恢准，人類伴著創(chuàng)造者和毀滅者的角色魂挂，我們在不停的創(chuàng)造著一個又一個的繁榮，卻又在制造一次又一次的危機(jī)和災(zāi)難馁筐。因為我們充滿希望和愿力涂召，讓人類創(chuàng)造了一個個又一個的不可能，又由于人性的貪婪和無知我們卻在不停制造著麻煩和困擾敏沉。
? ? ? ? 我們今天通過歷史的事情來認(rèn)識一下金融泡沫果正，幾百年前的郁金香的狂熱，可能很多小伙伴都是知道盟迟。今天我們再次來認(rèn)識一下郁金香的狂熱是怎么回事秋泳？對我們的當(dāng)下又有哪些參考價值和意義？我們帶著思考一起來走進(jìn)那個郁金香的狂熱的時代：
? ? 當(dāng)郁金香開始在荷蘭流傳后攒菠，一些機(jī)敏的投機(jī)商就開始大量囤積郁金香球莖以待價格上漲迫皱。不久，在輿論的鼓吹之下要尔，人們對郁金香表現(xiàn)出一種病態(tài)的傾慕與熱忱舍杜，并開始競相搶購郁金香球莖新娜。1634年，炒買郁金香的熱潮蔓延為荷蘭的全民運動既绩。當(dāng)時1000元一朵的郁金香花根概龄，不到一個月后就升值為2萬元了。1636年饲握，一株稀有品種的郁金香竟然達(dá)到了與一輛馬車私杜、幾匹馬等值的地步。面對如此暴利救欧，所有的人都沖昏了頭腦衰粹。他們變賣家產(chǎn)，只是為了購買一株郁金香笆怠。就在這一年铝耻，為了方便郁金香交易，人們干脆在阿姆斯特丹的證券交易所內(nèi)開設(shè)了固定的交易市場蹬刷。正如當(dāng)時一名歷史學(xué)家所描述的：“誰都相信瓢捉，郁金香熱將永遠(yuǎn)持續(xù)下去，世界各地的有錢人都會向荷蘭發(fā)出訂單办成，無論什么樣的價格都會有人付賬泡态。在受到如此恩惠的荷蘭，貧困將會一去不復(fù)返迂卢。無論是貴族某弦、市民、農(nóng)民而克，還是工匠靶壮、船夫、隨從拍摇、伙計亮钦，甚至是掃煙囪的工人和舊衣服店里的老婦，都加入了郁金香的投機(jī)充活。無論處在哪個階層蜂莉，人們都將財產(chǎn)變換成現(xiàn)金，投資于這種花卉混卵∮乘耄”1637年，郁金香的價格已經(jīng)漲到了駭人聽聞的水平幕随。與上一年相比蚁滋，郁金香總漲幅高達(dá)5900%！1637年2月，一株名為“永遠(yuǎn)的奧古斯都”的郁金香售價高達(dá)6700荷蘭盾辕录，這筆錢足以買下阿姆斯特丹運河邊的一幢豪宅睦霎，而當(dāng)時荷蘭人的平均年收入只有150荷蘭盾。
就當(dāng)人們沉浸在郁金香狂熱中時走诞，一場大崩潰已經(jīng)近在眼前副女。由于賣方突然大量拋售，公眾開始陷入恐慌蚣旱，導(dǎo)致郁金香市場在1637年2月4日突然崩潰碑幅。一夜之間，郁金香球莖的價格一瀉千里塞绿。雖然荷蘭政府發(fā)出緊急聲明沟涨，認(rèn)為郁金香球莖價格無理由下跌，勸告市民停止拋售异吻，并試圖以合同價格的10%來了結(jié)所有的合同裹赴，但這些努力毫無用處。一個星期后涧黄，郁金香的價格已平均下跌了90%篮昧，而那些普通的品種甚至不如一顆洋蔥的售價。絕望之中笋妥，人們紛紛涌向法院，希望能夠借助法律的力量挽回?fù)p失窄潭。但在1637年4月春宣，荷蘭政府決定終止所有合同，禁止投機(jī)式的郁金香交易嫉你，從而徹底擊破了這次歷史上空前的經(jīng)濟(jì)泡沫月帝。1636年荷蘭的郁金香投機(jī)是有據(jù)可查的人類歷史上最早的泡沫經(jīng)濟(jì)案例。每年春季幽污，人們都可以在花園中見到美麗嬌艷的郁金香嚷辅。可是卻很少有人想到在三百多年前距误，郁金香花居然給歐洲經(jīng)濟(jì)帶來一場軒然大波簸搞。
? ? 一朵花人們在他的面前趾高氣揚的活著，一朵花人們在他面前撕心裂肺的反思准潭。欲望不會因為人類有痛而停止趁俊，17世紀(jì)的英國南海泡沫又是一場全民的泡沫運動。此時就連大科學(xué)家牛頓都參與此事刑然，后來牛頓說了一句：算不出人類的瘋狂寺擂。英國的南海泡沫以及在同時發(fā)生密西西比事件和郁金香的狂熱被稱作歐洲早期的三大經(jīng)濟(jì)泡沫。
? ? ? ? 后來發(fā)生在美國的股票泡沫，發(fā)生的日本的金融泡沫怔软，十年前的次貸危機(jī)等金融泡沫都給全球的經(jīng)濟(jì)帶來了不可估量的殺傷力垦细。經(jīng)濟(jì)的規(guī)律如何，以前的發(fā)生的還會在今后發(fā)生挡逼，只是發(fā)生的形式發(fā)生了變化括改。
? ? ? 我們來通過金融泡沫事件來一起了解一下傳統(tǒng)金融學(xué)的一些知識和理論：
? ? ? 第一：理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)
? ? ? 是指作為經(jīng)濟(jì)決策的主體都是充滿理智的， 既不會感情用事挚瘟， 也不會盲從叹谁， 而是精于判斷和計算， 其行為是理性的乘盖。在經(jīng)濟(jì)活動中焰檩， 主體所追求的唯一目標(biāo)是自身經(jīng)濟(jì)利益的最大化。如消費者追求的是滿足程度最大化订框， 生產(chǎn)者追求的是利潤最大化析苫。“理性人”假設(shè)實際是對亞當(dāng)·斯密“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)的延續(xù)穿扳。
? ? ? 第二：有效市場假說
? ? 有效市場假說（EfficientMarketsHypothesis衩侥，EMH）是由尤金·法瑪（EugeneFama）于1970年深化并提出的，是金融學(xué)中最重要的七個理念之一矛物∶Ｋ溃“衡量證券市場是否具有外在效率有兩個標(biāo)志：：一是價格是否能自由地根據(jù)有關(guān)信息而變動；二是證券的有關(guān)信息能否充分地披露和均勻地分布履羞，使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息峦萎。
這個兩個理論體系都獲得了諾貝爾獎，對整個經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融理論也做出了重大的貢獻(xiàn)忆首，但是人性的貪婪卻往往會讓人失去理性爱榔，失去理性的市場就會偏離有效市場的假說，出現(xiàn)價格不會圍繞價值上下波動的非價值規(guī)律的現(xiàn)象糙及。
? ? ? 這些現(xiàn)象就需要我們一起來探討行為金融學(xué)背后的道理：
? ? ? 行為金融學(xué)就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中详幽。它從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預(yù)測金融市場的發(fā)展浸锨。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常唇聘，來尋求不同市場主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場主體實際決策行為和市場運行狀況的描述性模型揣钦。行為金融學(xué)已經(jīng)獲得過三次諾貝爾獎的殊榮雳灾，出生于以色列的丹尼爾·卡納曼把心理學(xué)成果與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究有效結(jié)合，從而解釋了人類在不確定條件下如何作出判斷的研究成果助其登上了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的寶座冯凹。
? ? ? 他的一本著作：《思考.快與慢》這本書是社會思想的一部里程碑的書籍谎亩，在本書中炒嘲，卡尼曼會帶領(lǐng)我們體驗一次思維的終極之旅。他認(rèn)為匈庭，我們的大腦有快與慢兩種作決定的方式夫凸。常用的無意識的“系統(tǒng)1”依賴情感、記憶和經(jīng)驗迅速作出判斷阱持，它見聞廣博夭拌，使我們能夠迅速對眼前的情況作出反應(yīng)。但系統(tǒng)1也很容易上當(dāng)衷咽，它固守“眼見即為事實”的原則鸽扁，任由損失厭惡和樂觀偏見之類的錯覺引導(dǎo)我們作出錯誤的選擇。有意識的“系統(tǒng)2”通過調(diào)動注意力來分析和解決問題镶骗，并作出決定桶现，它比較慢，不容易出錯鼎姊，但它很懶惰骡和，經(jīng)常走捷徑，直接采納系統(tǒng)1的直覺型判斷結(jié)果相寇。這本書大家有時間一定要讀一讀一定會自己的思考方式帶來徹底的改變慰于。
? ? 另外一位行為金融學(xué)獎羅伯特.希勒在2013年登上諾貝爾獎的舞臺。他的《非理性繁榮》對1982年以來的股市繁榮作了一番分析和說明唤衫，并獲得了2000年共同基金（Commonfund）獎項婆赠，被紐約時報評為非科幻類最暢銷書。 這本書早早就洞見了2008年的次貸危機(jī)佳励。
? ? ? 第三個行為金融學(xué)領(lǐng)域的的理查德.H.塞勒在2017年獲得諾獎页藻。塞勒研究人的有限理性行為對金融市場的影響，并作出了很多重要貢獻(xiàn)植兰。他的兩本書一本是《錯誤的行為》，一本是《助推》璃吧￠沟迹《錯誤的行為》一書中是塞勒與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)思想的斗爭的故事，以獨特的方式探索人類深層次的弱點畜挨，當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)遇到心理學(xué)筒繁，碰撞出的火花將會對個人、管理者巴元、決策者產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響毡咏。《助推》是一本如何做出健康逮刨、財富與幸福最佳決策的書籍呕缭。這兩本書大家有時間都要讀一讀。
? ? ? 以上所列的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論以及三位行為金融學(xué)的人物好像跟我們今天要講的金融泡沫事件并不是很大，沒有關(guān)系恢总，你怎么理解都是對的迎罗，因為金融是一個整體，當(dāng)一些金融事件發(fā)生后片仿，當(dāng)我們無法理解時纹安，當(dāng)我們無法用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識去讀懂他們的時候就需要更多的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)的知識去解讀他們砂豌。
? ? ? ? 當(dāng)了解一些基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念以及行為金融學(xué)的發(fā)展歷程后厢岂，我們來回頭來看看郁金香的泡沫到次貸危機(jī)，我將從個體行為偏差和社會動因兩個方面來帶著大家一起來回測一下這些泡沫事件阳距。
? ? ? ? 首先我們來看一下個人行為偏差：從理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)角度出發(fā)塔粒，每個人都會做出最有利于自己的決策，但是由于投資人個人能力娄涩、喜好窗怒、背景等因素會出現(xiàn)投資人判斷出現(xiàn)系統(tǒng)性的偏差。這種偏差往往帶有普遍性和從眾效應(yīng)蓄拣，當(dāng)大多數(shù)人高估資產(chǎn)的價值扬虚，并會在大腦中形成一種強(qiáng)烈的反饋機(jī)制來作用資產(chǎn)。人在有限注意下的信息疊加會導(dǎo)致個人的羊群效應(yīng)球恤，在環(huán)境的包裹中會演化為金融泡沫的溫床辜昵。有限的注意會導(dǎo)致決策者放棄對自己投資標(biāo)的信息的收集和加工、整理咽斧，直接通過觀察別人的行動來做出判斷和決策堪置。
? ? 另外一個引起金融泡沫的原因是社會動因。如果整體投資主體都是相互獨立张惹，都能按照理性投資人的假設(shè)而做出判斷和決策舀锨，市場也許不會發(fā)生金融危機(jī)，因為相互獨立個體所做出的判斷決策往往會相互抵消宛逗，從而化解風(fēng)險】材洌現(xiàn)實生活中如果大多數(shù)人的想法都趨于高度一致的時候，而這種一致的想法會使心理因素和磁力方式將形成一種合力雷激，從而會形成一種集體性的偏見替蔬，郁金香的狂熱以及次貸危機(jī)都是如此。
? ? ? 人是相互交流的動物屎暇，彼此的信息交流會影響個體對某一事物的判斷承桥，加之每個人的決策往往不是受單一信息來源做決定的，往往受到很多外在信息和情緒的推動根悼，從而讓非理性的火焰被燃起凶异，這時人們就很難再靜下來獨立思考去壓制這種火焰的蔓延蜀撑。
? ? ? 現(xiàn)代信息技術(shù)的革命以及信息傳播的路徑和方式發(fā)生很大的變化，先入為主的思維模式以及人們對信息的依賴性和信息的不對稱性反過來會影響人的投資行為唠帝。由于現(xiàn)在很多自媒體的個人立場以及官方媒體處于某周壓力形成媒體的偏見屯掖，當(dāng)媒體對信息進(jìn)行整理和加工，來迎合投資者的偏好襟衰，這種偏見如果達(dá)到一定的預(yù)期的效果贴铜，就會助推泡沫。在這種助推的情況下就會出現(xiàn)群體的情緒反應(yīng)：市場在絕望中落地瀑晒、在歡樂中升騰绍坝、在瘋狂中毀滅。
? ? 投資人在投資過程中除了相互傳遞信息外苔悦，還會相互傳遞情緒轩褐，這種情緒往往對金融泡沫又有加速和助推的作用。
綜合這些年發(fā)生的金融泡沫玖详，不難看出他所具備的特征：
? ? 一把介、樂觀的一致性
? ? 在一個泡沫形成的周期，絕大多數(shù)人對為未來投資都會有一個樂觀性的預(yù)期蟋座，認(rèn)為價格會上漲拗踢，市場行情會變好，加上媒體的樂觀的報道向臀，甚至是政府政策的一些宣導(dǎo)或誤導(dǎo)巢墅。在這種樂觀的情緒下，往往會出現(xiàn)放大積極樂觀的一面券膀，就會負(fù)面消極的不屑一顧君纫，甚至有人發(fā)表理性的言論就會被視作另類，或不是一個道上的人芹彬。在樂觀的市場下呈現(xiàn)著自我實現(xiàn)的預(yù)言效應(yīng)蓄髓。
? ? 二、 大量的幼稚的投資者的涌入市場
? ? ? 在泡沫膨脹的一定階段舒帮，很多從來都沒喲參與投資的人群双吆，在賺錢效應(yīng)的趨勢下，不管3、7、21就是一頭栽進(jìn)這個市場肌毅，把多年積累的收入一次性投入這個市場篱蝇，有的人甚至舉債進(jìn)入。此時的狀態(tài)岭妖，參與者已經(jīng)喪失了理性思考的能力和環(huán)境临庇，以極大的賭性在參與這場豪賭反璃，去追逐自己不確定的未來以及自己無法確定的利益。
? ? 三假夺、 自發(fā)性的龐氏騙局
? ? 當(dāng)一個金融產(chǎn)品或資產(chǎn)在泡沫初期有一定的底層資產(chǎn)做支撐的話淮蜈，當(dāng)?shù)竭_(dá)臨界點后所有的增長都是虛擬的增長，是靠著不斷涌入的資金來推動的虛假繁榮已卷，實施本身并沒有財富的增值和利潤的成倍產(chǎn)生梧田。在這種虛假繁榮的前提下，金融產(chǎn)品或資產(chǎn)被炒作的價格飛速上漲侧蘸，幾乎所有在場的人都會選擇相信他會無限制的漲下去裁眯。這種狀態(tài)下的每個投資都被卷入了一種龐氏騙局，部分人意識到了風(fēng)險讳癌，卻總是告訴自己我不是那個人穿稳。
? ? ? 現(xiàn)實生活中的種種的投資行為，種種金融顯現(xiàn)晌坤，看上去離我們很遠(yuǎn)逢艘，實則很近，你是否能理性思考骤菠，是否能夠守得住財富它改，是否能在經(jīng)濟(jì)浪潮中急流勇退、避虛就實娩怎、入場得當(dāng)搔课、出場不拖泥帶水。這些都需要你對人性有所了解截亦，對自我有所把控爬泥，對環(huán)境有所感知。
? ? 今天這些內(nèi)容或許今天你聽了崩瓤，讀了后或許只是讀了袍啡，我真誠希望你帶著覺察去感知，經(jīng)濟(jì)就在生活里却桶，金融就在柴米油鹽醬醋茶里境输。真知源內(nèi)心的那份修德，來源于對自己颖系、對世界的了解嗅剖。在財富的路上，貪婪和無知是我們最大的絆腳石嘁扼。祝福大家財富路上一路走好
