2018年初畜眨，寒潮來(lái)襲昼牛，天雨，冷康聂！
正在寫(xiě)年度目標(biāo)贰健，見(jiàn)窗外的落葉在冷雨中凌亂，突然覺(jué)得恬汁，列表中應(yīng)該至少有一個(gè)可以讓人覺(jué)得暖心的目標(biāo)伶椿。于是決定每周分析一家上市公司的財(cái)報(bào)，無(wú)疑這是一件吃力不討論好的事情氓侧，風(fēng)險(xiǎn)高脊另，沒(méi)收益。
分析上市公司財(cái)報(bào)约巷，本意是最大程度還原一家公司的情況偎痛，奈何江湖風(fēng)急雨勁、坑多水深独郎，但若仍能在一定程度上幫到投資者進(jìn)行理性分析踩麦，那么目的也就達(dá)到了。
如果你有希望分析的公司氓癌，可轉(zhuǎn)發(fā)分享此文谓谦，并留言你所希望分析的股票，我們樂(lè)于為你提供我們的分析理解贪婉。
上門(mén)訂單懶得接反粥，戰(zhàn)略明確
在年底吃飯的桌上，身為采購(gòu)的朋友說(shuō)：“他們是上市公司谓松，懶得接我們的生意”星压。這…..
“好歹我們也是符合上市公司的條件的（正規(guī)劃上市）践剂，雖然說(shuō)不算規(guī)模巨大鬼譬，但也勉強(qiáng)，居然就這樣被別人赤裸裸的拒絕回來(lái)逊脯∮胖剩”
哪家公司這么牛呀？ 是的军洼，他們就是崇達(dá)技術(shù)巩螃。
深圳市崇達(dá)電路技術(shù)股份有限公司， 主營(yíng)業(yè)務(wù)為小批量印制電路板的生產(chǎn)和銷(xiāo)售匕争。
主要產(chǎn)品為小批量印制電路板避乏，產(chǎn)品類(lèi)型覆蓋HDI板、背板甘桑、厚銅板拍皮、軟硬結(jié)合板歹叮、埋容板、高多層板铆帽、立體板咆耿、鋁基板、高頻板等爹橱，可一站式滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)小批量印制電路板的需求.
“守住小批量市場(chǎng)萨螺，開(kāi)拓中大批量市場(chǎng)”， 這是他們現(xiàn)成的戰(zhàn)略愧驱。按銷(xiāo)售產(chǎn)品及市場(chǎng)劃分來(lái)說(shuō)慰技，高端板占比52.6%，而主要出口則占比78.5%组砚。 像國(guó)內(nèi)低端板并且是小批量惹盼，怪不得人家已經(jīng)不甩你了。
崇達(dá)技術(shù)惫确，由原來(lái)“全球小批量龍頭企業(yè)”的愿意手报，轉(zhuǎn)成了“成長(zhǎng)為世界一流的線(xiàn)路板企業(yè)”！
新增機(jī)構(gòu)股東明顯
于Q3改化，人壽保險(xiǎn)股份有限公司掩蛤，明顯入駐了。應(yīng)該說(shuō)陈肛，機(jī)構(gòu)的入駐代表了對(duì)企業(yè)發(fā)展的信心揍鸟。
智能制造的轉(zhuǎn)型
作為制造型企業(yè)，面對(duì)國(guó)內(nèi)人工成本的持續(xù)上漲句旱，匯率不斷升值阳藻，內(nèi)憂(yōu)外患的情況下，崇達(dá)技術(shù)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)谈撒。
首先我們關(guān)注營(yíng)收：
在2017年的Q3已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了2016全年的營(yíng)收腥泥；站在企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，這是優(yōu)秀的啃匿，也必將保證了2017年的全年?duì)I收蛔外，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
在營(yíng)收同步增長(zhǎng)的情況下溯乒，我們回看管理費(fèi)用夹厌。對(duì)比下面的管理費(fèi)用表，到Q3為止裆悄，管理費(fèi)用2.14億元矛纹，比2016全年2.73億少了0.59億元，即實(shí)現(xiàn)了同樣的銷(xiāo)售額而管理費(fèi)用少了0.59億光稼，下降幅度為21%或南。
從側(cè)面印證了財(cái)報(bào)中的表述：通過(guò)與IBM逻住、ORCLE的合作，公司建立了行業(yè)領(lǐng)先的ERP系統(tǒng)和智能的柔性生產(chǎn)線(xiàn)迎献，加上智能設(shè)備的更新?lián)Q代瞎访、機(jī)器換人的技術(shù)改造、生產(chǎn)流程的優(yōu)化與自動(dòng)化吁恍，公司逐漸成功轉(zhuǎn)型智能制造扒秸，公司最大月度產(chǎn)值和三年前相比增長(zhǎng)近2倍，但員工總?cè)藬?shù)基本保持不變冀瓦，全員人均銷(xiāo)售收入處于國(guó)內(nèi)PCB行業(yè)前列伴奥，且全員人均銷(xiāo)售收入保持了逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
而智能制造翼闽，為企業(yè)保持了長(zhǎng)久的發(fā)展的基礎(chǔ)及實(shí)力拾徙。
充分準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)材料成本上升及匯兌風(fēng)險(xiǎn)
作為出口主導(dǎo)的企業(yè) ，匯率風(fēng)險(xiǎn)將是必須面對(duì)感局。
因?yàn)槟岱龋ǔ３隹诘暮霞s，特別是大客戶(hù)的合約中的價(jià)格询微，通常是以年度計(jì)算崖瞭。當(dāng)前人民幣國(guó)際化后，已經(jīng)加大了與美元匯率的波動(dòng)性撑毛，而若人民幣大幅度升值书聚，將可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
同時(shí)，對(duì)于PCB制造行來(lái)而言藻雌，材料成本是占主要的成本雌续，約占60%左右；其中胯杭，主要原材料包括覆銅板驯杜、銅球、銅箔歉摧、半固化片和氰化金鉀艇肴，這些受銅價(jià)、石油和黃金的價(jià)格影響較大叁温。
無(wú)疑，如果原材料價(jià)格大幅波動(dòng)核畴，而在價(jià)格已經(jīng)固定膝但，且人民幣一直升值的情況下，若企業(yè)不能：
自身能有效地將原材料價(jià)格上漲的壓力轉(zhuǎn)移
或通過(guò)技術(shù)工藝創(chuàng)新抵銷(xiāo)原材料成本上漲的壓力
又或在價(jià)格下降時(shí)能做好存貨管理
否則谤草，要實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)跟束，將是非常困難的事情莺奸。
因此，如何應(yīng)對(duì)原材料成本的變動(dòng) 及 匯率的變動(dòng)冀宴，也考驗(yàn)著企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)智慧灭贷。
2012~2016%，毛利率分別為：33.1%略贮，32.2%甚疟，37.9%，36.6%逃延，36.8%览妖，
于2017年的Q3顯示為32.33%，證明崇達(dá)技術(shù)的毛利率揽祥，能較好保持平衡讽膏；
稅后的凈利潤(rùn)率于2016年高達(dá)16.7%，2016年的每股收益達(dá)到1.01元拄丰。
而截止2017的Q3顯示府树，每股收益達(dá)到0.79元，有望實(shí)現(xiàn)和去年持平的收益料按。
回看財(cái)報(bào)中的表述
1. ”未來(lái)公司將繼續(xù)通過(guò)效率的提升以及成本的降低來(lái)消除外界這些不利因素的的影響挺尾，以確保業(yè)績(jī)的達(dá)成。公司不會(huì)因?yàn)樵牧系纳蠞q而去囤貨站绪，這只是短期行為遭铺，不可持續(xù)”
2.?公司采用了以下規(guī)避匯率波動(dòng)的影響措施：
（1）在境內(nèi)使用美元貸款，貨款回來(lái)時(shí)直接以美元償還貸款恢准；
（2）加大進(jìn)口原材料的采購(gòu)魂挂，以美元直接支付采購(gòu)款；
（3）公司70%左右的設(shè)備需要進(jìn)口馁筐，公司一般使用美元采購(gòu)設(shè)備涂召；
（4）增加人民幣報(bào)價(jià)，直接回款人民幣敏沉；
（5）在適當(dāng)時(shí)機(jī)果正，開(kāi)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯，一定程度上鎖定匯率盟迟。?
可見(jiàn)秋泳，崇達(dá)技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)層，對(duì)于應(yīng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)有著充分的考慮及全面的準(zhǔn)備攒菠。
每季保持經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入
對(duì)于制造業(yè)而言迫皱，可以不贏利，但不能沒(méi)現(xiàn)金∠街冢現(xiàn)金流卓起，乃是企業(yè)的生命之線(xiàn)和敬。
從《現(xiàn)金流量表》中，我們可以知道戏阅，崇達(dá)技術(shù)昼弟，幾乎每個(gè)季度都保持著現(xiàn)金的凈流入，而這也是每年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的條件奕筐，對(duì)于制造實(shí)體企業(yè)而言舱痘，是健康的表現(xiàn)。
對(duì)比裝飾行業(yè)的龍頭企業(yè)”金螳螂“救欧，其均是前三季現(xiàn)金流出衰粹，產(chǎn)生大量的應(yīng)收賬款，然后在最后一季度實(shí)現(xiàn)回收笆怠，但相比之下铝耻，風(fēng)險(xiǎn)較高。
詳見(jiàn)：《國(guó)家越是調(diào)控樓市蹬刷，它越是受益瓢捉，就是這股登堂入室的賺錢(qián)：金螳螂》
鏈接：http://www.reibang.com/p/b5b21e6d5aa4
規(guī)避產(chǎn)能過(guò)剩，轉(zhuǎn)型智制造办成，綠色可持續(xù)發(fā)展
問(wèn)：目前很多國(guó)內(nèi)線(xiàn)路板企業(yè)都在擴(kuò)產(chǎn)能泡态，未來(lái)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的情況？公司目前的產(chǎn)能利用率的情況以及人均效率的情況迂卢？
答：線(xiàn)路板屬于定制化產(chǎn)品某弦，一般情況下不會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的情況。公司目前產(chǎn)能利用率90%左右而克，與公司目前銷(xiāo)售規(guī)模相適應(yīng)靶壮。公司通過(guò)與IBM、Oracle等公司合作员萍，利用智能化腾降、自動(dòng)化改造，不斷提升人均效率碎绎，在連續(xù)五年人員基本不變的情況下螃壤，人均銷(xiāo)售收入、人均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3倍筋帖，人均效率位于行業(yè)前列奸晴。
問(wèn)：貴公司向中大批量轉(zhuǎn)型，是否存在障礙幕随？中大批量定單如何保證蚁滋？客戶(hù)方面有無(wú)差別？
答：小批量板與大批量板的生產(chǎn)流程赘淮、工藝上沒(méi)有太大的區(qū)別辕录，大批量的流程較小批量板更為流暢一些，效率會(huì)更高一些梢卸，因此公司由小批量向中大批量轉(zhuǎn)型不存在障礙走诞。公司憑借產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，逐漸積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)的客戶(hù)（直接客戶(hù)有1100家左右）蛤高，這些客戶(hù)對(duì)于小批量板蚣旱、中大批量板都有需求袱蜡，只要我們的產(chǎn)能允許实牡，就可以向客戶(hù)要中大批量訂單。我們產(chǎn)品的定位仍然是工控况毅、醫(yī)療恤批、安防等工業(yè)領(lǐng)域异吻，所以我們的客戶(hù)沒(méi)有發(fā)生太大的變化。
問(wèn)：環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)對(duì)公司的影響喜庞？
答: 環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)對(duì)于管理規(guī)范的企業(yè)來(lái)說(shuō)是件好事诀浪。公司從2014年到2016年在環(huán)保設(shè)備、工程延都、環(huán)境保護(hù)費(fèi)等方面的投入分別為1,092.94萬(wàn)雷猪、1,205.41萬(wàn)、4,075.81萬(wàn)晰房，持續(xù)關(guān)注環(huán)境保護(hù)與清潔生產(chǎn)求摇、堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，恪守國(guó)際殊者、國(guó)內(nèi)有關(guān)的環(huán)保公約和要求与境。公司已經(jīng)具備完善的環(huán)保設(shè)施系統(tǒng)，具有成熟的污染物控制技術(shù)和富有成效的節(jié)能措施幽污，超過(guò)了國(guó)家清潔生產(chǎn)一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)要求嚷辅。日益嚴(yán)格的環(huán)保要求提高了PCB企業(yè)的建設(shè)投入和運(yùn)營(yíng)成本，抬高了準(zhǔn)入門(mén)檻距误，迫使亂排亂放的小企業(yè)淘汰出局簸搞，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，對(duì)于我們公司來(lái)說(shuō)既是挑戰(zhàn)准潭，更是機(jī)遇趁俊。
問(wèn)：目前PCB行業(yè)內(nèi)資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局怎樣？
答：目前內(nèi)資PCB企業(yè)迅速崛起刑然，主要得益于全球印制電路板產(chǎn)業(yè)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移以及內(nèi)地下游電子產(chǎn)業(yè)的興起寺擂，而臺(tái)資PCB企業(yè)日益衰落。雖然這幾年內(nèi)資PCB企業(yè)發(fā)展較快，但目前內(nèi)資第一陣營(yíng)PCB企業(yè)在NTI百?gòu)?qiáng)排名中尚未進(jìn)入前三十名怔软，故目前的競(jìng)爭(zhēng)仍然是內(nèi)資企業(yè)與臺(tái)資企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)垦细。臺(tái)資企業(yè)目前普遍面臨接班人的問(wèn)題、投資放緩挡逼、設(shè)備陳舊括改、盈利能力減弱等問(wèn)題，而內(nèi)資企業(yè)具有企業(yè)家年富力強(qiáng)家坎、開(kāi)拓進(jìn)取嘱能、效率更高的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)中國(guó)內(nèi)資PCB企業(yè)將從NTI百?gòu)?qiáng)企業(yè)數(shù)量第一過(guò)渡到收入第一虱疏。
估值時(shí)刻
30倍市盈率：36.92元
20倍市盈率：24.61元
10倍市盈率：12.31元
PE（TTM）最大為84.35惹骂， 最小值為26.21， 平均值為42.16做瞪， 中位數(shù)在34.84对粪， 機(jī)會(huì)值在31.29.
按現(xiàn)在股價(jià)26.57元，PE(TTM)為26.3元穿扳；幾乎是按近新低衩侥。
以32.33%的毛利，14.16%凈利矛物，且市盈率接近25左右茫死，可密切關(guān)注！
注：以上為個(gè)人分析履羞，不作為投資建議峦萎。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎忆首！
