文 / 牛犇
讀財札記·主理人
原創(chuàng)投資專欄 第201篇
一 .
我們都知道先口，市場的漲跌有不可預(yù)測性型奥，那些預(yù)測明天漲跌的人可以去買彩票了瞳收。
但，通過一些數(shù)據(jù)指標(biāo)厢汹，能在一定程度上降低投資的誤差螟深，比如投資指數(shù)基金，當(dāng)前估值在歷史估值中的位置烫葬。
又比如界弧，我們昨天提到的恒生AH溢價指數(shù)。
2006~2018恒生AH溢價指數(shù)走勢
這個指數(shù)挺有意思的搭综。
從指數(shù)名稱能看出垢箕，這個指數(shù)主要追蹤既在A股上市的公司，也在香港上市的公司兑巾。
比如条获，工商銀行、萬科等大公司蒋歌，目前在A股和港股同時上市的不到90家帅掘。
因為兩個市場的交易規(guī)則、計價方式堂油、匯率修档、投資偏好等不同，所以會產(chǎn)生兩種不同的波動價格府框，這個價格中間的差值吱窝，就是對兩個市場的判斷指標(biāo)。
比如A股比較封閉迫靖，港股可能更開放癣诱，與海外的證券市場關(guān)聯(lián)密切，為了更好追蹤袜香，AH溢價指數(shù)就出來了撕予。
說回上圖。
在過去12年間蜈首，AH溢價指數(shù)波動挺激烈的实抡，在2010~2014之間，A股基本上與H股競相波動欢策，差值不大吆寨。
但最近這些年，由于兩地市場逐漸融合踩寇，資金南上北下啄清、北上南下，AH股的價差在抹平俺孙，目前AH溢價指數(shù)116%辣卒。
這里有兩個時間段掷贾，AH溢價指數(shù)的背離非常明顯。
一個是2007年牛市荣茫，一個是2015年牛市想帅。
在過去的10年間，A股的暴漲暴跌啡莉，往往造成AH溢價達(dá)到150以上港准，甚至在2007年達(dá)到驚人的213，也就是說咧欣，當(dāng)時A股要比H股貴1倍浅缸。
A股一直存在短線波動劇烈，投資人不理性魄咕；而港股由于機(jī)構(gòu)投資者占多數(shù)疗杉、海外投資者云集，又特別鐘愛價值投資蚕礼，偏理性一些烟具。
所以AH的溢價一直都存在，如果有喜歡套利的奠蹬，可以利用兩市場的機(jī)制做投資朝聋。
二 .
從當(dāng)前來看，兩地互聯(lián)互通的效果也挺明顯囤躁，總體的波動沒以前激烈冀痕。
但A股還是要比H股貴10%~15%左右。
這與兩市場的機(jī)制不同有關(guān)狸演，當(dāng)A股高一些言蛇，H股則更有吸引力，當(dāng)H股高宵距，那么A股整體可能會更優(yōu)質(zhì)腊尚。
最近這些年，滬港通满哪、深港通逐漸開通婿斥，兩地互聯(lián)互通，未來AH溢價指數(shù)會更平穩(wěn)哨鸭，趨向收斂民宿。
一個是兩市逐漸吸收優(yōu)秀的制度，另一個是兩地資金逐漸融合像鸡、投資者在對方市場占比增高活鹰，這也利于A股加快國際化的步伐。
那么，這個指數(shù)對我們投資有什么影響呢志群？
我覺得當(dāng)兩地長期存在溢價時着绷，那么溢價多少就是衡量市場的一個指標(biāo)。
比如赖舟，當(dāng)A股溢價超過20%蓬戚，也就是AH溢價指數(shù)達(dá)到120夸楣，這個時候宾抓，港股可能會更優(yōu)質(zhì)一些。
若如2010~2014之間豫喧，AH的溢價基本被收斂石洗，沒多大溢價空間，這個時候A股的底部可能就來了紧显。
而目前來說讲衫，只能處于一個平衡狀態(tài)，整個市場并不算很低估孵班，也沒有高的離譜涉兽。
當(dāng)然，這里溢價回落篙程，也可能有H股上漲枷畏，A股下跌的因素存在。
還是那句話虱饿，指數(shù)僅供參考拥诡，這種自帶輪動策略的指數(shù)，會逐漸失效氮发，對市場的作用也在縮小渴肉。
但始終可以減小投資誤差率。
三 .
說明：
1.?綠色低估（可定投）爽冕；黃色臨界（激進(jìn)風(fēng)格可投仇祭，穩(wěn)健風(fēng)格建議再等）；紅色高估（分倉賣出）颈畸；其他為正常估值前塔。
2.?指數(shù)估值維度：PE/PB分位點、盈利收益率承冰、ROE华弓。
3.?估值高低：
第一種：分位點和ROE，當(dāng)分位點<50%困乒，ROE>10%寂屏，低估。
第二種：盈利收益率和ROE，當(dāng)盈利收益率>10%迁霎，ROE>10%吱抚，低估。
4. 部分品種不參考分位點考廉、盈利收益率和ROE秘豹。
四 .
基金：
主投指數(shù)基金，尋找穿越牛熊的主動基金昌粤；
尋求高安全邊際基金既绕，低估分倉買入，高估逐漸退出涮坐；
動態(tài)平衡策略和資金網(wǎng)格化管理凄贩；
基金組合配置，對沖品種風(fēng)險袱讹；
中長期投資疲扎，忽視短期波動。
網(wǎng)貸：篩選穩(wěn)健優(yōu)質(zhì)的投資平臺和行業(yè)最新資訊捷雕；
保險：最實用的家庭保險配置椒丧；
債券：中低風(fēng)險策略下的投資品種。
