日本經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)之后的表現(xiàn)可謂跌宕起伏伤溉，經(jīng)歷了四次技術(shù)性衰退：從年度數(shù)據(jù)看般码，2008、2009乱顾、2011和2014年板祝，實(shí)際GDP分別收縮1.04%、5.53%走净、0.45%和0.1%券时；從季度數(shù)據(jù)看，在2008年第一季度至2015年第三季度連續(xù)31個季度里伏伯，有14個季度日本實(shí)際GDP季環(huán)比增長年率為負(fù)橘洞，其中有四次出現(xiàn)了連續(xù)兩個或以上季度負(fù)增長的情況。

一说搅、安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)與安倍心理學(xué)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展是比經(jīng)濟(jì)增長更宏大的一個命題炸枣，所以，增長維度的短期突破往往難以改變發(fā)展維度的長期困境，日本經(jīng)濟(jì)的境況恰是如此适肠。

從發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)看霍衫，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三大長期動力是勞動力、資本和全要素生產(chǎn)率侯养。高儲蓄特征意味著資本始終是充裕的敦跌，之所以日本經(jīng)濟(jì)深陷“失落的二十年”，根本原因是勞動力和全要素生產(chǎn)率兩大引擎熄火沸毁。值得強(qiáng)調(diào)的是峰髓，長期困擾日本的人口結(jié)構(gòu)問題正在悄然緩解。受安倍政府鼓勵女性參與就業(yè)的影響息尺，日本勞動人口數(shù)量和比例長期雙下降的態(tài)勢得以緩解携兵，甚至出現(xiàn)觸底反彈的跡象。

如此背景之下搂誉，日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心問題歸結(jié)于全要素生產(chǎn)率徐紧。從學(xué)理上看，全要素生產(chǎn)率是勞動力和資本所不能解釋的發(fā)展動力炭懊，即“索洛余量”并级，這是一個內(nèi)涵復(fù)雜的概念。全要素生產(chǎn)率不僅與科技“硬實(shí)力”密切相關(guān)侮腹，也與文化“軟實(shí)力”深刻關(guān)聯(lián)嘲碧。日本是一個科技大國，研發(fā)投入長期處于上升通道父阻，所以愈涩，對全要素生產(chǎn)率提升形成桎梏的，是文化加矛。作為單一民族國家履婉，日本文化具有“菊與刀”的兩面性，心理上的自信和強(qiáng)盛對于日本經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展至關(guān)重要斟览。

從歷史上看毁腿，1932-1936年，以脫離金本位苛茂、寬松財(cái)政和寬松貨幣為三大支柱的高橋政策幫助日本實(shí)現(xiàn)了大蕭條后全球最快的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已烤，其成功的關(guān)鍵恰在于通過針對性政策重建了日本社會心理，進(jìn)而激發(fā)了日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛能味悄。與高橋政策類似草戈，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)（Abenomics）也有三支箭，即擴(kuò)張性財(cái)政侍瑟、超常規(guī)寬松和結(jié)構(gòu)性改革。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心在于安倍心理學(xué)（Abechology）。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)能否獲得成功涨颜，關(guān)鍵在于安倍政策的預(yù)期引導(dǎo)费韭、心理暗示和情景營造能否有效借由從眾、說服庭瑰、信念和傳染等社會心理學(xué)通道打破路徑依賴形成的慣性星持，改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展常年“失落”帶來的心理陰霾，為持續(xù)復(fù)蘇創(chuàng)造基礎(chǔ)性條件弹灭。

應(yīng)該說督暂，由于風(fēng)格強(qiáng)硬，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)一度在重建社會心理方面取得了成效穷吮，進(jìn)而給日本經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)短期亢奮奠定了基礎(chǔ)逻翁。

總之，日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展有其獨(dú)有特征捡鱼，社會心理的重建對于全要素生產(chǎn)率的提升尤為關(guān)鍵八回，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的外在表現(xiàn)是三支箭，內(nèi)在核心是安倍心理學(xué)驾诈。由于安倍心理學(xué)在取得一定成果后又面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)缠诅，因此，我們也由此相應(yīng)看淡日本經(jīng)濟(jì)增長短期亢奮的可持續(xù)性乍迄。

二管引、寬松加碼與通縮加劇

日本經(jīng)濟(jì)的“失落二十年”是通縮的二十年，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的首要任務(wù)闯两，是將日本經(jīng)濟(jì)從通縮的長期困境中解救出來褥伴，事實(shí)上，日本是最早推行量化寬松政策的國家生蚁，也是最早將央行資產(chǎn)購買范圍擴(kuò)展至股市的國家噩翠，并步歐元區(qū)后塵進(jìn)入了負(fù)利率時(shí)代，但寬松效果卻最乏善可陳邦投。

寬松加碼卻伴隨著通縮加劇伤锚，主要原因在于政策傳導(dǎo)出現(xiàn)了問題。通脹形成有三大途徑志衣，即成本推動屯援、需求引致和預(yù)期引導(dǎo)。從這三個維度看念脯，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)都未能產(chǎn)生持久作用狞洋。

第一，從成本推動角度看绿店，通脹形成路徑是“貨幣貶值——進(jìn)口價(jià)格上漲——生產(chǎn)成本上升——批發(fā)價(jià)格上漲——消費(fèi)價(jià)格上漲”吉懊，而在大宗商品市場深度萎靡的背景下庐橙，進(jìn)口價(jià)格難以實(shí)現(xiàn)上漲。

第二借嗽，從需求引致角度看态鳖，通脹形成路徑是“超級量化寬松——壓低資產(chǎn)收益率——降低實(shí)際利率——提振投資——刺激總需求——價(jià)格水平上漲”，而由于日本利率水平已經(jīng)降至絕對低位恶导，企業(yè)利息負(fù)擔(dān)率也在下行通道中接近底部浆竭，實(shí)際上日本已經(jīng)進(jìn)入了“流動性陷阱”，投資的利率敏感性很小惨寿。

第三邦泄，從預(yù)期引致的角度看，通脹形成路徑是“財(cái)政貨幣寬松政策持續(xù)加碼——日本民眾對安倍反通縮產(chǎn)生信任——通脹預(yù)期提升——通脹形成”裂垦，而由于安倍心理學(xué)在取得一定成果后又遭遇困境顺囊，日本社會對安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)缺乏實(shí)質(zhì)內(nèi)容的質(zhì)疑愈發(fā)強(qiáng)烈，日本央行資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)膨脹也限制了持續(xù)加大政策力度的可能性缸废。

對于安倍政府和日本央行來說包蓝，寬松加碼和通縮加劇的矛盾加大了長期貨幣寬松的必要性。預(yù)期在持續(xù)的通縮壓力下企量，即便短期增長出現(xiàn)反彈跡象测萎，日本央行還將進(jìn)一步增強(qiáng)寬松力度，具體方式可能包括：一是將基準(zhǔn)利率進(jìn)一步調(diào)降届巩，以歐洲為樣板繼續(xù)深挖負(fù)利率空間硅瞧，二是擴(kuò)大資產(chǎn)購買整體規(guī)模，三是將資產(chǎn)購買范圍進(jìn)一步拓展至地方政府債券恕汇，四是拓展央行購買證券的期限結(jié)構(gòu)腕唧，五是加大對ETF和J-REITs的購買力度，六是直接購買股票瘾英，七是加強(qiáng)通脹前瞻指引枣接。

總之，對深陷長期發(fā)展泥沼的日本經(jīng)濟(jì)而言缺谴，反通縮是不容有片刻松懈的長期戰(zhàn)役但惶，即便寬松加碼伴隨著通縮加劇的不利趨勢，貨幣政策有效性受到廣泛質(zhì)疑湿蛔，日本央行依舊需要進(jìn)一步堅(jiān)定不移地強(qiáng)化寬松力度膀曾，必要時(shí)候堂氯，甚至可以實(shí)施更加大膽的政策創(chuàng)新南誊，只有這樣畅蹂，日本社會心理才會逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變吭露，通脹形成路徑才會漸趨通暢。