德意志銀行身陷風(fēng)暴漩渦 歐洲銀行業(yè)再度烏云密布
歐盟實(shí)施負(fù)利率的副作用非常多串绩，其中歐洲大型銀行已受到?jīng)_擊缺虐，負(fù)利率不但會(huì)侵蝕銀行獲利，最近受到最多關(guān)注礁凡，最令投資人擔(dān)心的未爆彈其實(shí)是所謂的 CoCo bond (應(yīng)急可轉(zhuǎn)債)高氮，可能會(huì)成為引爆新一波雷曼風(fēng)暴的導(dǎo)火線慧妄，且別以為風(fēng)暴侷限歐美，事實(shí)上發(fā)行 CoCo 債最大量的其實(shí)是中國的銀行剪芍。
什么是COCO Bond腰涧？
CoCo Bonds全名為應(yīng)急可轉(zhuǎn)債（Contingent Convertible Bonds）， 為金融海嘯后歐美銀行常用的集資工具紊浩。這意味著在某些情況下窖铡，債務(wù)可轉(zhuǎn)換成股權(quán)。這代表坊谁，不僅僅是銀行持有你的資產(chǎn)（personal savings）费彼，你同時(shí)也持有銀行的資產(chǎn)（equity）。這種換股債的原理是以銀行的監(jiān)管資本水平（Regulatory Capital Ratio）作為觸發(fā)點(diǎn)（Trigger）口芍，當(dāng)銀行資本水平低于某水平箍铲，CoCo Bonds就自動(dòng)由債轉(zhuǎn)成銀行股權(quán)。一來令持債人變身成銀行股東鬓椭，分擔(dān)銀行錄得的虧損颠猴，二來又令銀行的股本（Equities）增加，提高其資本水平小染。這又稱為Bail-in翘瓮，相對(duì)金融海嘯期間政府直接注資救助銀行（Bail-out）。CoCo Bonds可成為注資第一浪的資本來源裤翩，減輕銀行依賴政府資助所帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)资盅。COCO Bonds的概念起源于金融危機(jī)，用來預(yù)防銀行需要更多資金紓困踊赠。如果銀行遇上麻煩需要更多的資金呵扛，債券便會(huì)被轉(zhuǎn)換。這可以解決兩個(gè)問題：減輕銀行債務(wù)負(fù)擔(dān)筐带、以及提高資本的緩沖空間今穿。美國聯(lián)儲(chǔ)局前主席格蘭斯班（Alan Greenspan）接受CNBC訪問時(shí)，就大贊CoCo Bonds能提高銀行資本伦籍，是解決金融危機(jī)的良方蓝晒。
為何投資人如此擔(dān)心？
現(xiàn)在的情況鸽斟，簡而言之拔创，投資人擔(dān)心無法拿回他們的資金利诺。越來越多人擔(dān)心德意志銀行和桑坦德銀行（Santander）無法支付票面利率富蓄。
英國的獨(dú)立報(bào)（The Independent）寫道：
「歐洲央行最新的舉動(dòng)彰顯了銀行的風(fēng)險(xiǎn)（被稱為Srep Ratio），更惡化了最近的市場(chǎng)情勢(shì)慢逾。這個(gè)結(jié)果讓信貸分析師更擔(dān)憂各家銀行是否會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)動(dòng)蕩（例如：低油價(jià)立倍、中國經(jīng)濟(jì)因素）而無法支付COCO Bonds的利率灭红。」
資金的漏洞也可能促使COCO Bonds轉(zhuǎn)為股權(quán)口注，但這會(huì)讓債券的價(jià)格下降变擒，并不是投資人所樂見的情況。
投資人對(duì)于COCO Bonds的擔(dān)憂寝志，讓COCO Bonds的價(jià)格一落千丈娇斑。同時(shí)，信用違約互換（Credit-default Swaps：一種保險(xiǎn)材部，可承擔(dān)銀行無法買回債券的風(fēng)險(xiǎn)）的價(jià)格相對(duì)躍升毫缆。
中國銀行
根據(jù)穆迪 (Moody) 數(shù)據(jù)，2014 年中國銀行總共發(fā)行了 590 億美元的 CoCo 債乐导，相當(dāng)於全球三分之一苦丁。CoCo 債是一種在發(fā)債銀行資本下降到原先約定的門檻以下時(shí)，可強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股物臂，銀行發(fā)行這種債券可增加吸收損失的資本要求旺拉，特別是在市況不佳的時(shí)候，可滿足資本適足率救急用棵磷。
這種債券能廣泛通用全球且受到投資人歡迎蛾狗，是因?yàn)橹忱矢撸s 6-9%仪媒，大型銀行債券受到偏好淘太，是因?yàn)樗麄冑Y本要求較高，且信用較好规丽。由于市場(chǎng)相信中國政府支撐國有銀行蒲牧，使得中國內(nèi)銀 CoCo 債也受熱烈追捧。
中國銀行發(fā)行新債券取代舊債券是受需求驅(qū)動(dòng)赌莺，因?yàn)榕f的次級(jí)債在巴塞爾協(xié)議下不符監(jiān)管資本規(guī)定冰抢，對(duì)提高資本適足率沒幫助。中國銀行在去年底前舊的次級(jí)債有 1,070 億美元艘狭。
中國銀行發(fā)行 Coco 債另外一個(gè)原因是要美化資產(chǎn)負(fù)債表挎扰，并提供額外資金，以應(yīng)付 2018 年底生效的新監(jiān)管規(guī)定巢音。
去年全球發(fā)行 1,740 億美元 CoCo 債當(dāng)中遵倦，歐洲銀行占半數(shù)，亞洲銀行占 39%官撼，目前仍是大型銀行的市場(chǎng)梧躺。銀行開始發(fā)行這種債券是在 2009 年，發(fā)行量大增是因?yàn)楫?dāng)時(shí)大部分政府與企業(yè)債券殖利率都很低傲绣。
當(dāng)時(shí)這種債券受到很多批評(píng)掠哥，包括缺乏債券人保護(hù)巩踏，即使發(fā)行單位仍能分紅，但發(fā)行銀行有自由裁量權(quán)续搀，可以取消這種債券的利息塞琼，上周歐盟大型銀行股暴跌，就是因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)心銀行獲利大減禁舷，這種可被拿來應(yīng)急的債券會(huì)讓投資人血本無歸彪杉，手上可能只剩下自己不想要的銀行股票。去年英國監(jiān)管單位禁止對(duì)大眾市場(chǎng)發(fā)行 CoCo 債牵咙，提醒投資人必須了解這種風(fēng)險(xiǎn)在讶。
