文/米婭
一口氣買了八本投資類的書籍：講查理·芒格的《窮查理寶典》和《查理·芒格的智慧》鹅巍，講巴菲特·沃倫的《巴菲特致股東的信》和《巴菲特之道》，本杰明·格雷厄姆的《聰明的投資者》料祠，彼得·林奇的《彼得·林奇教你理財》和《彼得·林奇的成功投資》骆捧，還有《約翰·鄧普頓的投資之道》。目前术陶，只看了《窮查理寶典》和《巴菲特之道》凑懂，計劃后面每周看一本煤痕，寫一篇讀書筆記梧宫。
本文寫的是《巴菲特之道》的讀書筆記。本書的框架為：
第一章：對巴菲特的個人經(jīng)歷和投資緣起進行介紹摆碉；
第二章：巴菲特的教育塘匣。敘述巴菲特的三個導(dǎo)師/合伙人：本杰明·格雷厄姆，菲利普·費雪和查理·芒格巷帝；
第三忌卤、四章：投資企業(yè)的12個堅定準(zhǔn)則和9個案例。用9個案例來證明12個準(zhǔn)則的科學(xué)性楞泼；
第五章：投資組合管理驰徊。講述投資組合的技巧笤闯；
第六、七章：投資心理學(xué)棍厂。講述理性和耐心的重要性颗味；
第八章：肯定巴菲特是最偉大的投資家。講述巴菲特的優(yōu)勢牺弹，呼吁年輕人像巴菲特一樣思考浦马，但不能完全照著巴菲特的路子走，要獨立思考张漂、發(fā)現(xiàn)自己的道路晶默。
本書有很多企業(yè)家和投資達人力薦，單純推薦序就有九篇航攒，贊譽更是不計其數(shù)磺陡。個人覺得讀推薦序很有價值，尤其是讀國人寫的推薦序漠畜，因為他們寫推薦序時仅政，會結(jié)合當(dāng)下的中國國情和自身的經(jīng)歷，寫出來的內(nèi)容更有參考價值盆驹。本次讀書筆記圆丹，很大一部分提煉的就是這些推薦序的觀點。
好了躯喇，開始寫讀書筆記：
一
楊天南給讀者的建議：
1辫封、對于“青春資本”多于“現(xiàn)金資本”的年輕人而言，不必將精力過多耗費在股市上廉丽。
絕大多數(shù)人利益最大化的選擇是專注于主業(yè)倦微。至少在踏上社會的早期階段，大多數(shù)人隨著本職工作技能的提高正压，其收入多會超過投資收益欣福。如果你是個更有進取心的人，那么創(chuàng)富的最佳路徑焦履，是潛心做自己喜歡的事拓劝，最終將自己的企業(yè)上市。
2嘉裤、巴菲特理念的“局限”郑临。
作者總結(jié)的巴菲特投資12條準(zhǔn)則，并非適合所有的對象屑宠，例如要求“具有持續(xù)性的運營歷史”厢洞、“高利潤率”等，這些幾乎無法運用于新興高科技類的投資，如果你想用巴菲特理念去炒買創(chuàng)業(yè)板躺翻，一定會大失所望丧叽。
盡信書不如無書，讀書 公你，多讀蠢正、兼聽、多思考省店，信也不要迷信嚣崭，并與實踐相結(jié)合，這才是人生閱讀的真意義懦傍。
二
是什么成就了巴菲特奇跡雹舀？大概有以下這些因素：
1、超級聰明粗俱。
高IQ不足以讓人成為偉大的投資者说榆，具有商業(yè)思維導(dǎo)向以及常識或街頭智慧才是最重要的。巴菲特具有剖析核心寸认、直達結(jié)論签财、撥亂反正的能力。簡而言之偏塞，他具有令人震撼的分析能力唱蒸。
2、具有完整的理念體系灸叼。
“你不會被不相信的人欺騙神汹，欺騙你的人一定是你相信的」沤瘢”巴菲特只投資于那些他了解和喜歡的企業(yè)屁魏，著重于那些看似平淡無奇的領(lǐng)域，避開熱門公司捉腥，例如高科技氓拼。他可以忽略那些超出他投資理念之外的機會，而且即使是看著那些他曾錯過的卻令其他人賺錢的機會抵碟，他也能夠心平氣和桃漾。
3、靈活變通立磁。
適應(yīng)劇烈變化的環(huán)境是必須的呈队，有時甚至可能發(fā)現(xiàn)更好的理念剥槐，關(guān)鍵在于如何去擁抱變化唱歧。巴菲特早期，他采用的是“深度價值”理論——以極低的價格買入那些被冷落的股票，然而后來颅崩，他改變了軌跡几于，開始著重于用合理的價格（而不是極低的價格）得到那些具有高品質(zhì)媳握、有定價權(quán)和有杰出管理人的企業(yè)墩蔓。
4奏属、理性后德。
妨礙投資成功的很多障礙與人們的情緒有關(guān)拆宛。大多數(shù)人在股價上升時變得自信脐往、興奮和貪婪新博，他們不是變現(xiàn)獲利语稠，而是去追逐贏家漆弄，買入更多睦裳；在股價下跌時，他們變得郁悶撼唾、恐懼廉邑，他們不是買入，而是打折出售倒谷，爭相逃命蛛蒙。他們會以別人的行為來判斷自己的行為是否正確。
5渤愁、逆向思維牵祟、特立獨行。
一個逆向投資者更喜歡買那些失寵的東西抖格，巴菲特便是如此课舍。
我們無法預(yù)測未來的宏觀經(jīng)濟發(fā)展、利率走向以及市場波動他挎。如果我們并不比他人更有優(yōu)勢筝尾，應(yīng)該怎么辦？可能办桨，反周期操作會令你收獲巨大筹淫。巴菲特不止一次地展示了他的能力和勇氣——當(dāng)人們?nèi)狈π判臅r，在經(jīng)濟周期的底部進行投資呢撞。
6损姜、長期的關(guān)注且不理會波動。
巴菲特曾說他的“持有期限是永遠”殊霞，他“寧愿要一個跌宕起伏的15%的回報率”摧阅，也不要一個四平八穩(wěn)的12%”。這讓他可以長時期堅持于那些偉大的投資機會绷蹲、遞延稅費棒卷、以復(fù)利方式增長他的投資收益顾孽，而不是每年兌現(xiàn)收益，每年支付那些短期高昂的稅金比规。
7若厚、勇于在最好的點子上下大注。
人們常說雞蛋不要放在一個籃子里蜒什，在謹(jǐn)慎投資者眼里测秸，多元化配置能降低個股大幅度損失的可能。但一個高度分散的投資組合灾常，固然減輕了輸家的痛苦霎冯，相應(yīng)地也減少了贏家獲利的潛在可能。
巴菲特說：“我們所采取的策略钞瀑，排除了所謂多元化的教條肃晚，很多權(quán)威人士會說我們這種策略比之傳統(tǒng)的方法更具有危險，我們卻認(rèn)為仔戈，從了解公司運營和便利度方面看关串，集中投資的策略可以很好地降低它所附帶的風(fēng)險〖嗯牵”
巴菲特知道偉大的投資機會不可多得晋修，所以他時刻保持著高度警覺，機會一旦出現(xiàn)并迅速出擊凰盔。他關(guān)注于那些他所信任的人和公司墓卦，不會僅僅因為別人的持有而持有一些令人不安心的企業(yè)，他也拒絕僅僅為了減輕錯誤影響而進行的所謂“劣質(zhì)多元化”户敬。
當(dāng)然落剪，巴菲特?fù)碛泻芏嘟艹鐾顿Y者的共性：專注、自律尿庐、有目標(biāo)忠怖、工作勤奮、具有極強的數(shù)字感和邏輯性抄瑟，他還熱衷于通過大量的閱讀和值得信賴的朋友圈搜集廣泛的信息凡泣。
偉大的投資者會謀定而后動，一言以蔽之：他們敢于偉大皮假！
三
投資是一項五環(huán)相扣的系統(tǒng)工程鞋拟，組成這個系統(tǒng)工程的五個環(huán)節(jié)是：好行業(yè)、好企業(yè)惹资、好價格贺纲、長期持有和適當(dāng)分散。
1褪测、好行業(yè)猴誊。
好行業(yè)首先是自己能理解的行業(yè)潦刃；其他是產(chǎn)業(yè)吸引力高、穩(wěn)定性強的企業(yè)稠肘，比如有差異化而不是同質(zhì)化福铅、資本性投資需求小萝毛、負(fù)債少而增長穩(wěn)定项阴。行業(yè)特點往往決定了投資回報。所以錢怕入錯行笆包。行業(yè)選擇排在第一位环揽。
2、好企業(yè)庵佣。
好企業(yè)首先是指有長期競爭力歉胶，即有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)。這一點他有很多精辟的論述巴粪。在定量上通今，他還提出了好企業(yè)的盈利能力指標(biāo)，應(yīng)該在財務(wù)杠桿不太大和沒有重大資產(chǎn)變動的情況下肛根，凈資產(chǎn)收益率長期保持在15%以上辫塌。
3、好價格派哲。
好企業(yè)加上好價格才是好股票臼氨。在這個環(huán)節(jié)巴菲特的代表性論述是“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”芭届；代表性實踐是每次金融危機發(fā)生時或突發(fā)性利空事件發(fā)生時的大手筆買進储矩。
4、長期持有褂乍。
在這個問題上持隧，巴菲特的名言是：“如果你不想持有一直股票10年，那你就不要持有它一分鐘”逃片，以及“我們喜歡持有的時間是永遠”舆蝴。
這里有兩個問題，一個是能力圈的問題题诵，巴菲特說洁仗，“我不認(rèn)為包括我自身在內(nèi)有誰能成功地預(yù)測股市短期的波動”，而大多數(shù)股民都高估了自己的認(rèn)知性锭；另一個問題是這個策略也是建立在前三者赠潦，即好行業(yè)、好企業(yè)和好價格的基礎(chǔ)上草冈，巴菲特說她奥，“時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友瓮增，是劣質(zhì)企業(yè)的敵人”。千萬不要以為什么行業(yè)哩俭、什么企業(yè)绷跑、什么價格都值得長期持有。
5凡资、適當(dāng)分散砸捏。
巴菲特強調(diào)集中投資，但他從來沒有在資產(chǎn)管理中只買一個行業(yè)或一只股票隙赁。其實他的集中投資和適當(dāng)分散是一個意思垦藏，指都不要過于激進，畢竟過于集中就是孤注一擲了伞访。
對這個環(huán)節(jié)的簡單表述是掂骏，投資的風(fēng)險有兩種，一種是系統(tǒng)性的風(fēng)險厚掷，一種是個股風(fēng)險弟灼。個股風(fēng)險包括無法預(yù)料和抵御的地震等自然災(zāi)害風(fēng)險。如果你的投資是好幾個行業(yè)的組合冒黑，從概率上來說田绑，你的風(fēng)險就下降了一半，只剩下系統(tǒng)性風(fēng)險了薛闪。后面的問題只是組合的數(shù)量要合適辛馆，不要太過分散，而且要哥哥優(yōu)秀豁延，像一支全攻全守的足球隊那樣是最佳選擇昙篙。
另外，從邏輯上講诱咏，這個環(huán)節(jié)顯然也是建立在前面四個環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)之上苔可，否則集中投資的風(fēng)險更大。
四
巴菲特的投資思想進化包括三重境界：
第一重：聰明投資的境界袋狞。主要表現(xiàn)在：
1焚辅、符合價值投資的三大基本原則，是一名純粹的價值投資者苟鸯，完全棄投機化的進程同蜻；
2、聰明地利用市場先生的錯誤早处，用極低的價格買到便宜貨湾蔓，價值回歸以賺取差價；
3砌梆、聰明地利用相關(guān)證券確定的價格背離默责，進行套利贬循、對沖、調(diào)換桃序；
4杖虾、聰明地利用股價的嚴(yán)重低估和長期低迷控制企業(yè)，影響其經(jīng)營管理決策媒熊。
第二重：精明投資的境界奇适。主要表現(xiàn)在：
1、注重企業(yè)品質(zhì)泛释；
2滤愕、立足分享高品質(zhì)企業(yè)的商業(yè)模式温算；
3怜校、同時多策略、精明地捕捉市場錯誤帶來的極低估和套利等機會注竿。
第三重：高明投資的境界茄茁。主要表現(xiàn)在：
1、自知之明巩割，投資方式和性格偏好和生活方式高度吻合裙顽；
2宣谈、無為而治，不戰(zhàn)而勝闻丑，戰(zhàn)之大勝：立足分享偉大企業(yè)的商業(yè)模式，讓錢為你工作嗦嗡，管道的思維勋锤，無為而無不為；
3叁执、靈活適應(yīng)，投資方式與商業(yè)模式完美融合谈宛。巴菲特和李嘉誠殊途同歸，晚年都投資消耗大量資本胎署、回報合理吆录、確定的非管制公用事業(yè)，就是因為靈活適應(yīng)其規(guī)模巨大硝拧、浮存金較多的實際情況葛假；
4滋恬、持續(xù)進化，能力圈持續(xù)擴大带斑，思想更加開放勋拟，技術(shù)更加全面勋磕；
5敢靡、極高的商業(yè)洞察力，對商業(yè)模式有極高的領(lǐng)悟能力和風(fēng)險嗅覺赶站。
如何做一個高明的投資者：
第一纺念，要正確區(qū)分投資和投機。當(dāng)初巴菲特讀了《聰明的投資者》陷谱，放棄了技術(shù)分析投機之路，選擇了價值投資渣窜。
第二焙格，了解自己的天性。正如芒格在談到如何成為偉大投資者時指出的：“每個人都必須在考慮自己的邊際效用和心理承受能力后眷唉，才能加入游戲。你必須將自己的天性和天分融入自己的投資策略中冬阳。”
第三肝陪，持續(xù)學(xué)習(xí)。像巴菲特饲常、芒格那樣，成為一臺持續(xù)學(xué)習(xí)的機器贝淤。芒格說過：“如果你不學(xué)習(xí)，這個世界將從你身邊呼嘯而去朽基！”
第四离陶，持續(xù)實踐。要在持續(xù)學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)上持續(xù)實踐霎俩，最終形成自己的投資風(fēng)格计济。
第五排苍，持續(xù)專注。正如巴菲特所言：“高強度的工作是卓越的代價淘衙，要變富，要成為行業(yè)里面的第一名毯侦，必須持續(xù)專注才能完成具垫。”
第六卦碾，特別強調(diào)起宽，要進入巴菲特投資進化的三種境界，必須先成為一個純粹的投資者坯沪。芒格說過，所有智慧的投資都是價值投資叉弦。投資是經(jīng)過分析，可以承諾本金安全并提供滿意回報的行為钝诚。不能滿足這些要求的就是投機榄棵。
五
巴菲特投資方法的12準(zhǔn)則：
1、企業(yè)準(zhǔn)則：
1）企業(yè)是否簡單易懂疹鳄？
2）企業(yè)是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營歷史？
3）企業(yè)是否有良好的長期愿景垫蛆？
2腺怯、管理準(zhǔn)則：
1）管理層是否理性？
2）管理層對股東是否坦誠虑乖？
3）管理層能否抗拒慣性驅(qū)使晾虑？
3、財務(wù)準(zhǔn)則：
1）重視凈資產(chǎn)收益率帜篇，而不是每股盈利。
2）計算真正的“股東盈余”洪灯。
3）尋找具有高利潤率的企業(yè)竟痰。
4）每一美元的留存利潤，至少能創(chuàng)造一美元的市值边臼。
4假消、市場準(zhǔn)則：
1）必須確定企業(yè)的市場價值。
2）相對于企業(yè)的市場價值，能否以折扣價格購買到鸣戴？
本書列舉了9個普通股投資的案例粘拾，包括華盛頓郵報、蓋可保險入偷、大都會械哟、可口可樂、通用動力暇咆、富國銀行爸业、美國運通、IBM扯旷、亨氏，以上面這12條準(zhǔn)則對這些公司進行分析某抓，如果感興趣惰瓜，可以到書上看案例的具體內(nèi)容汉矿。
寫在后面：
看完本書，有兩點我體會較深：
1奈揍、“在別人貪婪時恐懼赋续，在別人恐懼時貪婪”。
去年前年蛾绎，樓市低迷，房價走低租冠，出售的房子長期閑置，沒有人愿意買房纤泵；而今年的樓市火熱镜粤，房價大幅高漲，然而出手的人還是很多涉馅。以我們居住過的一套兩房為例黄虱，前兩年業(yè)主放賣120萬，賣了兩年都沒能出手捻浦，她急著要賣朱灿，說是價格可以談，然而還是沒有人愿意接盤盗扒。今年樓市突然火爆了，她在五一的時候以130萬的價格喜滋滋地把房子賣了出去甸祭∪煊埃可是，令她心疼的是校焦，到國慶的時候她的那套房子已經(jīng)漲到170萬了统倒。
才幾個月的時間，市場發(fā)生了極大的變化耸成，所有人都變得很貪婪，大家買漲不買跌捆昏，在房價一片高漲時買在了高位毙沾。賺得盆滿缽滿的是那些在別人瘋狂時恐懼，把房子拋售出去的投資者左胞。
2、要有耐心遍烦。
在市場一片高漲時躺枕，如果你沒有耐心，那你很可能就像我們那個業(yè)主一樣罢猪，在市場剛開始上升時就急吼吼把房子賣出去叉瘩，而不是耐心等待一段時間。個人覺得樓房會突然間瘋漲危彩，卻不會陡然下降泳桦，她大可以等到樓市開始降溫時再賣，比如說現(xiàn)在這個時間點泻骤，她的房子已經(jīng)值170萬了梧奢，這個點要買房的人仍然很多演痒。
回到本書，《巴菲特之道》是投資界的經(jīng)典書籍惦蚊，思想很值得借鑒，值得多讀幾遍兆沙。
End.
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