前因
自從去年英國國家電網(wǎng)（National Grid趴俘，以下簡稱“NG”）宣布要出售旗下天然氣配送業(yè)務(wù)后，各大頭條都被李嘉誠旗下長江基建的110億英鎊報(bào)價(jià)所占據(jù)营密。然而少有人知的是仲锄，最終競得NG項(xiàng)目的并非李嘉誠的長江基建扔嵌，甚至長江基建的110億英鎊報(bào)價(jià)連第一輪競標(biāo)都沒有通過。
實(shí)際上本昏，由于英國擁有全球最佳最穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管體系供汛，該體系將盈利與宏觀風(fēng)險(xiǎn)基本隔離，能夠抵御經(jīng)濟(jì)周期涌穆。而該項(xiàng)目也是作為英國最大的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)之一怔昨，盈利情況良好，現(xiàn)金流穩(wěn)定宿稀，長期回報(bào)率高于市場平均水平趁舀。因此吸引了大量的買家競標(biāo)。
NG項(xiàng)目兩輪競標(biāo)后祝沸，麥格理矮烹、中投、卡塔爾投資局組成的聯(lián)合財(cái)團(tuán)最后競得該項(xiàng)目奋隶，最終估值高達(dá)138億英鎊（約合1200億人民幣）擂送。
在此次項(xiàng)目競標(biāo)中，某知名集團(tuán)也全程參與了競標(biāo)唯欣，在第二輪最終競價(jià)中宣告失敗嘹吨。前期進(jìn)行了周密的準(zhǔn)備后依然功虧一簣，故復(fù)盤整個(gè)項(xiàng)目過程境氢，以總結(jié)經(jīng)驗(yàn)蟀拷，汲取教訓(xùn)。
復(fù)盤
2015年11月
業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)得知項(xiàng)目線索萍聊，前往英國與政府及投行進(jìn)行接觸
2016年3月
業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)參加英國商務(wù)部組織的一對一培訓(xùn)
2016年5月
集團(tuán)董事長會見英方CEO问芬，指示團(tuán)隊(duì)繼續(xù)推進(jìn)，組建大項(xiàng)目基金
組建的基金為市場化運(yùn)作的專項(xiàng)基金寿桨，要求在投標(biāo)前全部募集完畢此衅。與LP簽署了LPA/ECL等強(qiáng)約束力文件。
2016年6月
集團(tuán)總經(jīng)理會見英國商務(wù)部長
準(zhǔn)備好項(xiàng)目概要和保密協(xié)議亭螟，啟動LP拜訪募資工作
LP來源包括了央企挡鞍、大型國企及名企等，類型有產(chǎn)業(yè)資本预烙、保險(xiǎn)及銀行墨微。
2016年7月
集團(tuán)總經(jīng)理會見英國財(cái)政部長及央行行長，交易正式啟動扁掸，敦促LP簽署框架協(xié)議
最終有數(shù)十家LP簽署了框架協(xié)議翘县。
2016年8月
集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)密集拜訪LP最域，與LP陸續(xù)簽署框架協(xié)議，NBO過會
2016年9月
集團(tuán)董事長拜訪倫敦金融城市長锈麸，集團(tuán)總裁會見賣方CEO
框架協(xié)議簽署完畢镀脂，敦促LP簽署費(fèi)用分?jǐn)倕f(xié)議
按照市場標(biāo)準(zhǔn)收取場管理費(fèi)和Carry，最終有數(shù)家LP簽署費(fèi)用分?jǐn)倕f(xié)議忘伞。
2016年10月
集團(tuán)董事長拜會標(biāo)的公司CEO狗热，集團(tuán)總裁拜會監(jiān)管機(jī)構(gòu)
LP開始簽署費(fèi)用分?jǐn)倕f(xié)議，展開正式盡調(diào)
2016年11月
集團(tuán)董事長拜訪央行虑省、發(fā)改委匿刮、外管局等部門
盡調(diào)完成初稿；LP上會探颈，開始簽署LPA/ECL熟丸，獲得發(fā)改委小路條，集團(tuán)正式遞交投標(biāo)書
數(shù)家LP簽署了LPA伪节。
2016年12月
第二輪投標(biāo)光羞，集團(tuán)加價(jià)一次后，仍未中標(biāo)怀大，放棄加價(jià)
支付第三方費(fèi)用纱兑，執(zhí)行LP分擔(dān)協(xié)議
總結(jié)
經(jīng)驗(yàn)
第一，對于大項(xiàng)目基金化借，跨部門高層各司其職潜慎，多部門通力合作，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成了基金募集工作蓖康，做完了盡調(diào)報(bào)告铐炫，提交了正式報(bào)價(jià)。
第二蒜焊，合作意向需要盡快落到紙面倒信，否則空口無憑易產(chǎn)生巨大變數(shù)。
第三泳梆，制定時(shí)間表鳖悠，做好項(xiàng)目管理，根據(jù)LP的上會時(shí)點(diǎn)提前準(zhǔn)備优妙，做好服務(wù)支持工作乘综。
第四，交易結(jié)構(gòu)可進(jìn)一步優(yōu)化鳞溉，由于央企瘾带、國企特殊情況鼠哥，不接受Fee,也不接受carry熟菲，無法與集團(tuán)共同組成財(cái)團(tuán)看政，只能在標(biāo)的公司層面做股權(quán)直投。
第五抄罕，獲得政府支持很重要允蚣。提前溝通，盡量符合國家戰(zhàn)略呆贿，降低交易審批等不確定性嚷兔。
教訓(xùn)
第一，前期融資做入、盡調(diào)冒晰、估值無論做的有多成功，最后仍然有可能毀于交易的不確定性竟块。
第二壶运，搞定管理層不等于搞定股東，在股東100%準(zhǔn)備退出的情況下浪秘，一定是100%只看價(jià)格蒋情。
第三，對于競標(biāo)型的大項(xiàng)目耸携，一定要謹(jǐn)慎棵癣，盡量不要請第三方做盡調(diào)，否則花錢超預(yù)算的可能性極大夺衍。集團(tuán)盡調(diào)預(yù)算為100+萬英鎊狈谊，最終花了200+萬英鎊。
第四沟沙，執(zhí)行LP費(fèi)用分?jǐn)偤芡纯嗟某耄笃诩瘓F(tuán)用了大半年時(shí)間，只分?jǐn)偟粢话俣嗳f英鎊費(fèi)用尝胆。
結(jié)語
對于該項(xiàng)目丧裁，集團(tuán)正式的報(bào)價(jià)對應(yīng)PE約10-12倍，而最終競標(biāo)得手的麥格理財(cái)團(tuán)報(bào)價(jià)比集團(tuán)報(bào)價(jià)高了15%含衔，因此在努力提升盡調(diào)水平的前提下煎娇，應(yīng)當(dāng)充分汲取上述經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，給予項(xiàng)目合理估值的同時(shí)贪染，盡可能擊敗競爭對手缓呛，拿下項(xiàng)目。
【歷史精華文章】
1.關(guān)于投資并購交易談判中的焦點(diǎn)條款杭隙，你該注意哪些坑哟绊？
2.簡到一頁紙的條款清單（Term Sheet），真的簡單嗎痰憎？【附NVCA模版】
3.金融從業(yè)者必讀票髓！如何看穿企業(yè)的“造假”陷阱
4.【干貨】商業(yè)計(jì)劃書的寫作和使用指南（附紅杉BP模版）
7.PE投后管理-實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過程|紅藍(lán)圈出品
關(guān)注金融前沿，了解法律動態(tài)洽沟，分享投資經(jīng)驗(yàn)以故，讀懂資本市場。有干貨有八卦裆操，有趣味有生活怒详。搜索微信號redbluecircle，即可關(guān)注踪区。
