市盈率
市盈率（Price Earnings ratio）簡(jiǎn)稱“PE”炮沐，是上市公司總市值（Gross Market Value? GMV）與凈利潤(rùn)（Net Profit）的比值，也可以用股價(jià)（Price Per Share? P）除以每股收益（Earning PerShare? EPS）計(jì)算得出回怜。具體公式如下：
PE= GMV/ Net Profit= Price Per Share/ EarningPer Share
簡(jiǎn)寫(xiě)成：PE=P/EPS（P：股價(jià)大年，EPS：每股收益）
市盈率是股票估值中較直觀又是較常運(yùn)用的指標(biāo)之一，它表示的意思是：投資者購(gòu)買(mǎi)一家上市公司股票投入（P），在上市公司每年都保持當(dāng)前凈利潤(rùn)不變的情況下鲜戒，需要多長(zhǎng)時(shí)間（PE值）收回投資支出。例如：一家上市公司的總市值為1億元抹凳，每年產(chǎn)生的凈利潤(rùn)是0.1億元遏餐，那么這家上市公司的PE為10赢底，意味著投資者若花1億元收購(gòu)這家上市公司失都，在每年穩(wěn)定產(chǎn)生0.1億元凈利潤(rùn)的情況下需要10年回收投入資本；如果這家上市公司的總市值為2億元幸冻，每年產(chǎn)生的凈利潤(rùn)是0.1億元粹庞，那么這家上市公司的PE為20，意味著投資者若花2億元收購(gòu)這家上市公司洽损，在每年穩(wěn)定產(chǎn)生0.1億元凈利潤(rùn)的情況下需要20年回收投入資本庞溜。
三種市盈率計(jì)算方式
市盈率可分為三種，分別是：動(dòng)態(tài)市盈率碑定、靜態(tài)市盈率流码，還有滾動(dòng)市盈率（TTM）。
計(jì)算方式分別如下：
1延刘、靜態(tài)市盈率=總市值/上年凈利潤(rùn)漫试。
靜態(tài)市盈率使用的是上一年的凈利潤(rùn)來(lái)估值，但上市公司的業(yè)績(jī)難免有相當(dāng)幅度的上下波動(dòng)碘赖，所以靜態(tài)市盈率相對(duì)滯后驾荣，參考意義較為有限。
2普泡、動(dòng)態(tài)市盈率=總市值/估算本年凈利潤(rùn)播掷。
動(dòng)態(tài)市盈率使用的是估算本年凈利潤(rùn)來(lái)估值，但本年凈利潤(rùn)的估算容易產(chǎn)生1+1=2的模式劫哼，例如：根據(jù)Q1的凈利潤(rùn)*4=估算全年凈利潤(rùn)叮趴，或者根據(jù)H1的凈利潤(rùn)*2=估算全年凈利潤(rùn)。顯然权烧，所取得的數(shù)據(jù)會(huì)受到業(yè)績(jī)的季節(jié)性眯亦、政策、突發(fā)等因素產(chǎn)生較大的誤差般码，計(jì)算出來(lái)的PE缺乏準(zhǔn)確性妻率，參考意義也不容樂(lè)觀。
3板祝、滾動(dòng)市盈率=總市值/最新四個(gè)季度的凈利潤(rùn)宫静。
滾動(dòng)市盈率使用的是以上市公司最新公布的財(cái)報(bào)向前取4個(gè)季度的凈利潤(rùn)預(yù)估為全年的凈利潤(rùn)，例如：上市公司最新財(cái)報(bào)2021年的半年報(bào)，那么：PE=總市值/2020年第3季度至2021年第二季度的凈利潤(rùn)總和孤里；用來(lái)估算凈利潤(rùn)的數(shù)據(jù)與當(dāng)前計(jì)算PE時(shí)點(diǎn)的時(shí)間最近伏伯，受季節(jié)性影響較小，最大程度避開(kāi)了靜態(tài)市盈率的滯后性與動(dòng)態(tài)市盈率的失真捌袜。滾動(dòng)市盈率可以更加有效地判斷出上市公司的估值情況说搅。
市盈率波動(dòng)驅(qū)動(dòng)因素
市盈率的意思淺顯易懂，容易計(jì)算虏等，但不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為市盈率越低的上市公司越具備投資價(jià)值弄唧，它還可能代表前景黯淡的夕陽(yáng)行業(yè)上市公司，投資者需要綜合考量市盈率內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素霍衫，即導(dǎo)致市盈率高低變化的原因候引，才能對(duì)上市公司估值做出較準(zhǔn)確的判斷。
從市盈率的計(jì)算公式PE=P/EPS可以看出敦跌，市盈率的高低受兩個(gè)因素影響而波動(dòng)澄干，一個(gè)是股價(jià)P，另一個(gè)是每股收益EPS柠傍。股價(jià)P的波動(dòng)受到股市二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)家與賣(mài)家間博弈的影響傻寂，每股收益EPS的波動(dòng)則是上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量好壞的體現(xiàn)。二者間的關(guān)系一般呈現(xiàn)正相關(guān)携兵，即每股收益EPS越高疾掰，推動(dòng)股價(jià)P走高；每股收益EPS越低徐紧，推動(dòng)股價(jià)P走低静檬。但從二級(jí)市場(chǎng)看，有時(shí)會(huì)因某些方面原因炒作并级，導(dǎo)致股價(jià)P在一定時(shí)間內(nèi)節(jié)節(jié)高拂檩，而每股收益EPS并未跟著增高，甚至不增反降嘲碧；或者股價(jià)P在一定時(shí)間內(nèi)不斷走低稻励，而每股收益EPS并未跟著降低，甚至不降反增愈涩。
在市盈率不變的情況下望抽，上市公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)將推動(dòng)股價(jià)的增長(zhǎng)，如果股價(jià)P不漲履婉，上市公司股票市盈率變低煤篙，股票變得越來(lái)越便宜。如果股價(jià)P的增速慢于利潤(rùn)的增速毁腿，即便股價(jià)P在漲辑奈，也會(huì)出現(xiàn)股價(jià)漲了股票卻更便宜的情況苛茂。短期看，不管市盈率高還是低鸠窗，在牛市時(shí)股價(jià)P都能上漲妓羊，甚至高市盈率的股票漲得更快。但從長(zhǎng)期看稍计，不論股票整體市場(chǎng)還是個(gè)股都受到市盈率的制約侍瑟，高市盈率的股票價(jià)格必然會(huì)向價(jià)值回歸。
多少倍的市盈率才算被低估
一般認(rèn)為市盈率在20左右的股票估值屬于合理丙猬，市盈率低于10的股票則屬于低估值，市盈率高于30的股票則屬于高估值费韭，市盈率達(dá)到大幾十甚至成百上千的股票則不建議輕易入場(chǎng)茧球，這樣的股票留個(gè)專業(yè)投資者去操作，普通投資者更重要的是遵循巴菲特的一句話：投資的第一原則是永遠(yuǎn)不要虧錢(qián)星持，第二條原則是永遠(yuǎn)不要忘記第一條規(guī)則抢埋。
投資者在選股過(guò)程中并不是一層不變地挑選市盈率低于20的股票，需要具體分析測(cè)算督暂，通過(guò)橫向與縱向的比對(duì)揪垄，才能較為轉(zhuǎn)卻地判斷出標(biāo)的上市公司合理價(jià)值。什么叫橫向比對(duì)逻翁？橫向比對(duì)就是當(dāng)前測(cè)算出的市盈率與上市公司的歷史市盈率相比較饥努，靠近歷史地位市盈率則屬于低估值，靠近歷史高位則屬于高估值八回。什么又叫縱向比對(duì)酷愧？縱向比對(duì)則是選取同行業(yè)中與標(biāo)的上市公司市值相當(dāng)或規(guī)模相當(dāng)?shù)纳鲜泄具M(jìn)行市盈率估算比對(duì)，以此來(lái)判斷標(biāo)的上市公司的合理估值缠诅。
海爾智家（600690）滾動(dòng)市盈率TTM
下面用家電巨頭海爾智家（600690）的市盈率測(cè)算溶浴，通過(guò)橫向與縱向比對(duì)來(lái)對(duì)海爾智家（600690）進(jìn)行估值。
根據(jù)海爾智家最新公布的2021年半年報(bào)截取數(shù)據(jù)如下表：
海爾智家市盈率TTM=總市值/最新四個(gè)季度的凈利潤(rùn)= (26*9393170481）/ (1203760.9*10000) ≈20.29
首先管引，先進(jìn)行橫向比對(duì)士败，我們從大視野網(wǎng)站載下海爾智家(600690)近5年的滾動(dòng)市盈率(TTM)走勢(shì)匯總圖表如下圖1-1：
由圖標(biāo)顯示數(shù)據(jù)，海爾智家的TTM大約在18.5褥伴，與我們計(jì)算的TTM=20.29谅将，為什么會(huì)出現(xiàn)差異呢？因?yàn)楹栔羌也粌H在A股上市重慢，并且還在H股和D股上市戏自，統(tǒng)計(jì)它的總市值需要將上市的三個(gè)市場(chǎng)的總市值折算疊加，計(jì)算過(guò)程相對(duì)繁瑣伤锚。為簡(jiǎn)化擅笔，我們以海爾智家在A股公布的財(cái)報(bào)的總股本*A股當(dāng)前股價(jià)=總市值志衣。而來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)計(jì)算的TTM索取的數(shù)據(jù)來(lái)源較為精準(zhǔn)，因此計(jì)算出的市盈率與我們計(jì)算的存在一定的誤差猛们，但作為參考念脯，并不影響我們的估值判斷。
圖標(biāo)1-1顯示弯淘，海爾智家近五年最低TTM為10.71绿店，最高TTM為28.31，我們計(jì)算的TTM大約落在近五年TTM數(shù)據(jù)的中等偏上位置庐橙，參照歷史數(shù)據(jù)假勿，當(dāng)前股價(jià)P=26.00元/股 屬于合理價(jià)值。
我們?cè)俜謩e測(cè)算美的集團(tuán)（000333）和格力電器（000651）的滾動(dòng)市盈率TTM态鳖，進(jìn)行縱向比對(duì)转培。
根據(jù)美的集團(tuán)和格力電器最新公布的2021年半年報(bào)截取數(shù)據(jù)如下表：
美的集團(tuán) 市盈率TTM=總市值/最新四個(gè)季度的凈利潤(rùn)= (70.50*6981308571）/ (2783679.9*10000) ≈17.68
從大視野網(wǎng)站載下美的集團(tuán)(000333)近5年的滾動(dòng)市盈率(TTM)走勢(shì)匯總圖表如下圖1-2：
圖標(biāo)1-2顯示，美的集團(tuán)近五年最低TTM為13.27浆竭，最高TTM為31.07浸须，我們計(jì)算的TTM大約落在近五年TTM數(shù)據(jù)的中等偏下位置，參照歷史數(shù)據(jù)邦泄，當(dāng)前股價(jià)P=70.50元/股 屬于合理價(jià)值删窒。
格力電器 市盈率TTM=總市值/最新四個(gè)季度的凈利潤(rùn)= (38.75*6015730878）/ (2323326.8*10000) ≈10.03
從大視野網(wǎng)站載下美的集團(tuán)(000333)近5年的滾動(dòng)市盈率(TTM)走勢(shì)匯總圖表如下圖1-3：
圖標(biāo)1-3顯示，格力電器近五年最低TTM為9.58顺囊，最高TTM為22.39肌索，我們計(jì)算的TTM大約落在近五年TTM數(shù)據(jù)的下限位置，參照歷史數(shù)據(jù)特碳，當(dāng)前股價(jià)P=38.75元/股 屬于低估值驶社。
綜上計(jì)算，進(jìn)行縱向比對(duì)：
格力電器TTM=10.03
< 美的集團(tuán)TTM=17.68 < 海爾智家TTM=20.29
海爾智家(600690)以26元/股的價(jià)格橫向與自身歷史TTM比對(duì)為合理價(jià)值测萎，縱向與美的集團(tuán)和格力電器比對(duì)偏高一點(diǎn)亡电，尤其是當(dāng)前格力的TTM，海爾智家TTM是其的2倍硅瞧。
避免濫用市盈率估值
1份乒、周期性行業(yè)的上市公司
周期性行業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)?cè)谝欢ǖ闹芷趦?nèi)呈現(xiàn)一定規(guī)律的上下波動(dòng)，在波峰時(shí)期上市公司盈利狀況較好腕唧，市盈率分母（凈利潤(rùn)）較大或辖，市盈率較低，投資者計(jì)算出來(lái)的TTM估值看上去很便宜枣接，但因?yàn)樨S厚的利潤(rùn)吸引了產(chǎn)品供給的增加颂暇，隨之而來(lái)的可能會(huì)發(fā)生行業(yè)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，上市公司盈利下降的情況但惶，隨后股價(jià)下降耳鸯，市盈率反倒上升湿蛔。而低谷時(shí)期，公司普遍盈利不佳甚至虧損县爬，此時(shí)投資者計(jì)算出來(lái)的TTM高達(dá)數(shù)十倍甚至上百阳啥，股票估值給人以價(jià)格超高的錯(cuò)覺(jué)，但上市公司此時(shí)卻是具備投資價(jià)值的财喳，一旦走出低谷察迟，盈利上升，反倒出現(xiàn)股價(jià)越漲市盈率越低的情況耳高。
2．行業(yè)前景黯淡的上市公司
任何估值方式都要依據(jù)上市公司未來(lái)的發(fā)展前景判斷扎瓶，脫離上市公司發(fā)展前景的判斷都是紙上談兵，投資者運(yùn)用市盈率估值要確保買(mǎi)到的不是未來(lái)業(yè)績(jī)大幅下滑的上市公司泌枪，否則即便現(xiàn)在買(mǎi)入的市盈率再低概荷，也可能出現(xiàn)投資失敗的情況。
3．潛在風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的上市公司
上市公司在公布的半年報(bào)和年報(bào)中工闺，在經(jīng)營(yíng)情況分析這塊內(nèi)容中均有列出可能遇到或者潛在的風(fēng)險(xiǎn)，以及上市公司高管的應(yīng)對(duì)策略瓣蛀，投資者在投資時(shí)可參考上市公司關(guān)于潛在風(fēng)險(xiǎn)的探討陆蟆。避免踩進(jìn)潛在高風(fēng)險(xiǎn)的上市公司，一但觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)惋增，上市公司可能連近幾年的凈利潤(rùn)都不能抵虧損叠殷。
4．注重上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的可持續(xù)性
一般而言上市公司公布的財(cái)報(bào)中的凈利潤(rùn)有凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)兩項(xiàng)，這兩項(xiàng)的數(shù)值越接近诈皿，表示上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量或者凈利潤(rùn)質(zhì)量越高林束，未來(lái)的可持續(xù)增長(zhǎng)較為可期待；相反稽亏，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)差異越大壶冒，表示公司凈利潤(rùn)來(lái)源非公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生，可能是公允值變動(dòng)等這類資產(chǎn)增值導(dǎo)致的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)截歉，上市公司難以持續(xù)保持這類資產(chǎn)增值的增長(zhǎng)的胖腾，所以要注重上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。
5．財(cái)務(wù)造假的上市公司
上市公司財(cái)務(wù)造假手段相當(dāng)高明瘪松，并非一般投資者可以輕易判斷并將其置之門(mén)外咸作，投資者盡量選擇在相關(guān)行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)或者行業(yè)內(nèi)排名前十以內(nèi)的上市公司，絕對(duì)遠(yuǎn)離財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假的上市公司宵睦，如果投資者選擇了一份虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)估算上市公司價(jià)值记罚，完全是在浪費(fèi)時(shí)間，沒(méi)有任何意義壳嚎。
