從去年年底開始，“野蠻人”成為了國內(nèi)財經(jīng)新聞中一個最熱門的名詞腻要。一時間雄家，大家都在用這個詞來談?wù)撃切┰谫Y本市場舉牌收購的大佬們趟济，雖然當(dāng)事人后來也申明“野蠻人”這個詞并沒有聽上去的貶義咽笼，但每次說起這個詞剑刑，大家的腦子里難免還是會浮現(xiàn)出一張張蠻橫甚至是野性十足的面孔來。
“野蠻人”這個詞最早來自于羅馬的一段歷史茅糜。公元410年8月的一個晚上蔑赘，一直被羅馬人鄙為“蠻族”的西哥特人米死，在阿拉里克的率領(lǐng)下攻入了羅馬帝國的首都“永恒之城”贮庞。入侵者燒殺搶掠窗慎，羅馬城內(nèi)外遮斥，戰(zhàn)馬嘶鳴术吗，哀嚎沖天较屿，烈烈大火燒了3天3夜隘蝎，“野蠻人”將羅馬帝國800年的文明榮耀踩在腳下后嘱么，毫不留戀的揚長而去曼振。
1000多年后冰评，“野蠻人”在美國的商業(yè)世界復(fù)活集索。那些為收購而生的華爾街資本家汇跨，在20世紀80年代興起的杠桿收購熱潮中穷遂，站到了美國實業(yè)界的城門外蚪黑。這場收購熱潮在攻占雷諾茲-納貝斯克集團時達到了頂峰忌穿，“野蠻人”這個特定稱呼正是由此而得尚胞，《門口的野蠻人》講述的正是美國80年代杠桿熱潮中最瘋狂的這起并購案。
當(dāng)時眠寿，幾乎華爾街所有的投資機構(gòu)都參與了這次收購盯拱，包括后來在資本市場活躍的雷曼例嘱、美林蝶防、信孚间学、摩根低葫、高盛以及第一波士頓公司等嘿悬。在收購中善涨，那些即使只是短暫露臉的配角人物也十分驚艷钢拧，他們中有垃圾債劵之王邁克爾.米爾肯源内，投資大師沃倫·巴菲特膜钓，以及正在競選下屆美國總統(tǒng)的唐納德·川普等等颂斜。
今天沃疮，我們就來回顧一下這個歷史性的并購案例忿磅，看一看“門口的野蠻人”到底講了一個什么樣的故事葱她，門內(nèi)門外又到底是一群什么樣的人吨些？
1918年豪墅，雷諾茲煙草公司的創(chuàng)始人理查德·喬舒亞·雷諾茲（以下簡稱RJR）先生平靜的離開了這個世界偶器。他在溫斯頓塞勒姆小鎮(zhèn)上創(chuàng)立的這家公司屏轰，此時已經(jīng)在美國商業(yè)世界站穩(wěn)腳跟霎苗，并在之后幾十年內(nèi)唁盏，通過兼并收購，最終成為美國最有影響力的煙草和食品公司——雷諾茲-納貝斯克集團锰瘸。
也許你對雷諾茲和納貝斯克都不熟悉获茬，但是恕曲，即使身在中國佩谣，你也一定聽說過駱駝牌香煙和奧利奧餅干茸俭。沒錯调鬓，這兩樣產(chǎn)品都是雷諾茲-納貝斯克的產(chǎn)品。在反復(fù)的收購與變賣中虹脯，這家企業(yè)還曾經(jīng)短暫的擁有過肯德基奏候。
去世前循集，RJR先生很安心，他堅信自己的公司絕不會落到無賴的手中蔗草。他說：我已經(jīng)寫了關(guān)于這方面的書咒彤，你們所需要的就是按照它來做。RJR先生不可能想到的是咒精，這家公司在最后一輪兼并中蔼紧，迎來了美國商業(yè)歷史上極富爭議的職業(yè)經(jīng)理人羅斯·約翰遜，更不會想到，在羅斯·約翰遜的帶領(lǐng)下彬犯，這家公司最終被拖入了杠桿收購的漩渦中向楼。
直到42歲查吊，約翰遜還是一個默默無名的小卒子。他出生于加拿大一個中下階層的家庭湖蜕，大學(xué)畢業(yè)后曾經(jīng)在通用電氣做過好幾年的會計逻卖，后來又做了燈泡推銷員，還曾經(jīng)兼職在大學(xué)里教書昭抒。
20多年里评也，約翰遜輾轉(zhuǎn)了一連串中等規(guī)模的加拿大公司，工作仍然毫無起色灭返。但工作之外的才能卻顯露無余：他總是熱衷并享受所有的晚會盗迟，他喜歡喝蘇格蘭酒，喜歡海闊天空的與任何人聊天熙含；在大學(xué)期間罚缕，約翰遜是大學(xué)生聯(lián)誼會的會長；他在推銷和社交上有令人信服的能力怎静；他喜歡花錢和享受邮弹，做燈泡銷售時，他削減銷售員的預(yù)算蚓聘，用這筆錢奢侈的款待客戶——到最好的高爾夫球場打高爾夫腌乡，在最豪華的飯店里用餐。
在一連串的跳槽中夜牡，約翰遜塑造和總結(jié)了自己的信仰：折騰与纽。他把它總結(jié)為：攪屎哲學(xué)，并將此帶到了他經(jīng)營過的每一家公司氯材。
到20世紀70年代初渣锦，約翰遜已經(jīng)過了40歲的時候，一家美國的獵頭公司找到了他氢哮，約翰遜迅速抓住機會袋毙，成為了標(biāo)牌食品公司加拿大子公司的總裁。約翰遜非凡的社交才能很快發(fā)揮了作用冗尤，在與吝嗇听盖、古板的老總威格爾的勾心斗角中，約翰遜的自信裂七、活力皆看，以及在金錢方面的慷慨，讓他毫無懸念的勝出了背零。
擠走威格爾后腰吟，標(biāo)牌公司成為約翰遜的天下，公司的會議上開始充斥著葷段子和臟話。約翰遜在公司內(nèi)組建了以他為核心的“快樂男人”團隊毛雇，他們相互之間關(guān)系親密嫉称，在公司內(nèi)也稱呼彼此的外號，有人叫“酒鬼”灵疮、有人叫“晾衣桿”织阅，而約翰遜的外號是“教皇”。
標(biāo)牌公司從此告別了“節(jié)儉”和“限制”震捣，約翰遜用公司的錢給自己買了一架美洲豹超音速飛機荔棉；為“快樂男人”的成員們開出高于市場好幾倍的年薪；在公司內(nèi)給自己的明星朋友準備了幾間辦公室蒿赢，并按時發(fā)給他們高薪润樱，盡管這些人什么都不做。
約翰遜有一個至高無上的法則诉植，那就是首席執(zhí)行官可以在任何時候想怎么做就怎么做祥国。他從來不按照正常的工作時間工作，可能晚上7點鐘叫人開會晾腔，也可能在午夜時分與人聊天到第二天的早上5點舌稀。
成為標(biāo)牌公司總裁的那些年，約翰遜用各種花里胡哨的新產(chǎn)品來轉(zhuǎn)移董事會對業(yè)績下滑的質(zhì)問灼擂。比如壁查，一種叫“絲憶”的新產(chǎn)品是被濃縮成人造黃油膏一樣的鹵肉汁；比如剔应，他給一種酒命名為帶有露骨色情暗示的“法式熱吻”睡腿。一位行業(yè)分析師把約翰遜所有的這些努力稱為“食品行業(yè)最有名的敗筆”。
標(biāo)牌公司每天都有各種新奇的點子被要求迅速執(zhí)行峻贮，然后在第二個月席怪，或者第二個星期，甚至第二天又被迅速拋棄纤控。開會時挂捻，約翰遜總是“精心”遲到20分鐘，因為“如果你準時船万，沒有人會注意到你刻撒，但如果你遲到，那么大家就會都盯著你看耿导∩”
一連串的營銷失敗和平淡業(yè)績，絲毫不影響約翰遜和他的“快樂男人”小團體的心情舱呻。如《華爾街日報》記者所寫的那樣醋火，“標(biāo)牌公司就像約翰遜在圣誕節(jié)得到的一個玩具。”他對奢華生活的重視程度胎撇，遠高于餅干介粘。
但是約翰遜的好運不斷，5年后晚树，他經(jīng)由標(biāo)牌與納貝斯克的合并，和一系列圓滑而周密的“奪權(quán)”運作雅采，最終從二把手再一次躍升為新公司的總裁爵憎。只用了短短10年，約翰遜就從一個加拿大的無名小卒婚瓜，成為美國著名食品公司的總裁宝鼓。
盡管在產(chǎn)品營銷上一塌糊涂，但是不可否認的是巴刻，約翰遜在“變賣”和“出售”公司上所表現(xiàn)出來的驚人才華愚铡，卻證明他有時候的確是一個天生的生意人。與納貝斯克合并第二年的一個季度內(nèi)胡陪，約翰遜曾經(jīng)一口氣賣掉了5家公司沥寥。
其中一家日化公司日薄西山，絕無回天可能柠座，沒有人相信他能賣到5000萬美元的價格邑雅。但是約翰遜運用他高超的推銷技巧，讓買主相信這家公司只是因為納貝斯克經(jīng)營不善才落入如此境地妈经。
1985年淮野，在RJR先生開始經(jīng)營雷諾茲煙草公司的110年后，這家公司與納貝斯克達成了兼并協(xié)議吹泡，作為納貝斯克總裁的約翰遜登上了雷諾茲-納貝斯克集團的舞臺骤星。
一開始，這家嚴肅而龐大的“小鎮(zhèn)”企業(yè)讓約翰遜很不適應(yīng)爆哑，他和“快樂男人”小團隊發(fā)現(xiàn)想要和以前在標(biāo)牌公司或者納貝斯克一樣洞难，與這些小鎮(zhèn)的“老板”們（董事）討價還價幾乎不可能。而雷諾茲的人們也發(fā)現(xiàn)泪漂，約翰遜團隊人簡直像黑社會廊营。
1986年5月份，約翰遜在紐約舉辦了一個宴會萝勤。宴會結(jié)束后露筒，約翰遜給每個人發(fā)了一塊雕刻著“10-5-1”幾個數(shù)字的紙牌，意思是他用了10年贏得了標(biāo)牌公司敌卓，5年時間贏得了納貝斯克公司慎式，那么，雷諾茲，只用1年就可以搞定瘪吏。
沒有人比約翰遜更深諳“團結(jié)”和“說服”之道癣防，經(jīng)過一系列的“合作”與“分裂”后，約翰遜取得了董事會的支持掌眠，終于在這一年的秋天蕾盯，坐上了雷諾茲-納貝斯克總裁的位置，兌現(xiàn)了一個季度前他對自己小團隊的承諾蓝丙。
約翰遜對這家企業(yè)充滿敬畏级遭。面對旗下煙草公司每年超過10億美元的現(xiàn)金流，約翰遜經(jīng)常神色凝重說：“10億美元渺尘，這么多錢你一年都花不完挫鸽。”當(dāng)上總裁后鸥跟，約翰遜把公司總部搬到亞特蘭大丢郊。新大樓的一位建造裝飾商激動地說：“這是我遇到過的惟一一家沒有預(yù)算的公司∫阶桑”
亞特蘭大總部大樓的附近枫匾，是新建的飛機棚。不用說腋逆，建造這個飛機棚也沒有任何預(yù)算限制的婿牍。當(dāng)設(shè)計人員把20000平方英尺的設(shè)計圖遞給約翰遜時，他只給了一個建議：再增加7000平方英尺惩歉。
公和私的界限也在約翰遜當(dāng)權(quán)后被徹底打破等脂。有一次，他們家的狗咬傷了保鏢撑蚌，為了避免被法律制裁上遥，這只狗被公司的飛機連夜送到了棕櫚泉。還有一次争涌，這只狗咬傷了一個園丁粉楚，于是公司不得不支付給園丁一筆巨大保險賠償。
最高管理層的生活像國王一樣亮垫，他們用公司的錢買房子模软，乘坐公司的飛機在周末去看球賽，度假費用也由公司支付饮潦，甚至約翰遜兩個女仆的薪水也是在公司領(lǐng)的燃异。
1987年10月19日，美國股票市場崩盤继蜡。僅僅一天回俐，雷諾茲-納貝斯克的股票從65美元跌到了40美元逛腿。一直到第二年夏天，暴跌陰影仍然沒有消退仅颇，雷諾茲-納貝斯克的股票長期徘徊在70美元附近单默。
由于擔(dān)心股價持續(xù)走低使公司成為被收購對象，1988年7月忘瓦，約翰遜和他的核心成員在一家律師事務(wù)所的幫助下搁廓，起草了一份收購條例，其中包括一個“金色降落傘”計劃政冻。這個計劃用于確保公司在遭到收購時高級管理人員的收入枚抵。美國很多大公司都有類似的計劃，唯一不同的是明场，雷諾茲-納貝斯克“金色降落傘”計劃的規(guī)模達到了5250萬美元。
為了防止被收購李丰，約翰遜做了一系列工作苦锨，包括與生產(chǎn)萬寶路香煙的公司討論合并經(jīng)營的可能性，在食品行業(yè)加大并購?fù)度肱棵冢淖児妼Α袄字Z茲-納貝斯克只是一家煙草公司”的認識等舟舒。但最終，股價并沒如他所愿的上漲嗜憔。
這時候秃励，約翰遜那些華爾街朋友常常在他耳邊吹起的關(guān)于杠桿收購的風(fēng)，終于刮到了他的心里吉捶。與希爾森-雷曼公司合計一番后夺鲜，約翰遜決定以每股75美元的價格參與雷諾茲-納貝斯克的收購——讓它成為自己的私人公司。
最初呐舔，杠桿收購僅僅是“幫助老年人”的一種手段币励。因為20世紀60年末，許多戰(zhàn)后經(jīng)濟中發(fā)展壯大的家族企業(yè)創(chuàng)始人已經(jīng)年老珊拼，他們面臨著處理公司的難題食呻。華爾街從中嗅到了機會，他們以殼公司的名義依靠舉債收購這些企業(yè)澎现，然后通過剝離公司資產(chǎn)仅胞，削減費用等手段在短期內(nèi)使公司增值，然后再賣出公司的股票獲益剑辫。
實際操作中干旧，杠桿收購一般由企業(yè)的高級經(jīng)理人與華爾街合作完成。他們以被收購企業(yè)的現(xiàn)金流作為還款保證揭斧，大舉借債莱革，通常只會花費很少的自有資金峻堰，卻能最終改變一家公司的所有者結(jié)構(gòu)。很多人認為這種行為無異于“偷竊”盅视。
杠桿收購發(fā)展之初的1980年捐名，四大并購項目累計交易額是17億美金，而在1989年闹击，杠桿收購?fù)瓿傻慕灰最~已經(jīng)上升到766億美元镶蹋。杠桿收購的巨額收益刺激著整個華爾街，包括銀行赏半、保險公司贺归、投資基金、養(yǎng)老基金和財力雄厚的個人断箫，在20世紀80年代都虎視眈眈注視著任何一個可能的收購標(biāo)的上拂酣。
雷諾茲-納貝斯克無疑是其中最肥的一塊肉。長期徘徊的低股價讓華爾街的并購銀行家們摩拳擦掌仲义。誰都知道婶熬，胃口越來越大的杠桿收購，面對這個龐然大物埃撵，已經(jīng)磨刀霍霍赵颅。
但是，當(dāng)約翰遜放出75美元一股的消息時暂刘，整個華爾街震驚了饺谬。幾乎所有人都認為，約翰遜這是準備明目張膽的“偷走”公司谣拣。作為杠桿收購界最富盛名的KKR公司的核心人物募寨，克拉維斯聽到這個報價的時候，除了震驚還有憤怒芝发。
事實上绪商，早在1987年9月，克拉維斯就曾經(jīng)邀請約翰遜到自己家里做客辅鲸，而且在會面中客氣而隨意的談?wù)摰搅烁軛U收購格郁。但當(dāng)時約翰遜擔(dān)心杠桿收購帶來的負債會壓縮公司開銷，影響自己的“好生活”独悴，而沒有表現(xiàn)出任何興趣例书。
克拉維斯的祖父是俄國猶太人，他在20世紀初跟隨自己的父親從英國移民到亞特蘭大刻炒。很小的時候决采，克拉維斯就被認為是一個有思想、成熟和自制的人坟奥。17歲時树瞭，他在上學(xué)之余兼職做塔爾薩一家公司的信件收發(fā)員拇厢，一天早上，克拉維斯醒來后發(fā)現(xiàn)眼睛刺痛晒喷，什么都看不見了孝偎，但是他還是設(shè)法開車到塔爾薩街上去送信。
大學(xué)畢業(yè)后凉敲，克拉維斯留在了華爾街衣盾，很快他就與自己的表弟和一個值得信賴的上司組建了以三個人名字的首寫字母命名KKR∫ィ克拉維斯是華爾街上玩敢拼的年輕一代代表势决，他和妻子幾乎每晚都會參加各種名流的晚會，在各種公開場合拋頭露面蓝撇，與唐納德·川普花天酒地果复。
在杠桿收購界，KKR是絕對的大鱷渤昌。在1988年之前据悔，世界范圍內(nèi)大約200億美元的杠桿收購業(yè)務(wù)中，克拉維斯他們就占了1/4耘沼。在完全杠桿的條件下，他們的收購規(guī)模達到450億美元朱盐，這些錢可以購買《財富》500強企業(yè)中的10家群嗤。
但現(xiàn)在，在雷諾茲-納貝斯克的并購上兵琳，克拉維斯居然慢了一步狂秘。通常，杠桿收購在整個過程中都處于秘密狀態(tài)躯肌，直到交易進行之時才會向董事會建議要價結(jié)束者春。用華爾街的行話說就是“用槍對著頭”，使董事很少有選擇的余地清女，從而和“布下埋伏”的管理層簽訂收購協(xié)議钱烟。
約翰遜對外公布收購計劃的時候，已經(jīng)是1988年的10月21日嫡丙。第二天拴袭，被“歷史上最大收購案”的榮耀鼓舞著的克拉維斯迅速展開了行動。他一邊與希爾森-雷曼公司尋求合作的可能性曙博，一邊召集了一個投資銀行咨詢和融資會議拥刻，以應(yīng)付可能出現(xiàn)的競爭性投標(biāo)。
在所有合作的可能性都破滅后父泳，KKR與約翰遜一方展開了競標(biāo)競爭.在每股75美元的價格基礎(chǔ)上般哼，一路上漲到100美元吴汪、105美元、106美元蒸眠、108美元漾橙，直到最終KKR以109美元獲勝。
約翰遜失敗了黔宛。他試圖以控制董事會近刘，來達成與希爾森-雷曼公司關(guān)于個人利益分成的協(xié)議也被曝光，《時代》刊登了約翰遜的封面文章臀晃，題目是“華爾街的貪婪者”觉渴，在人們眼里，約翰遜成了“公司里的賊”徽惋。
整個收購過程中案淋，KKR沒有從管理層那里獲的任何有用信息。甚至很多時候以約翰遜為代表的管理層會刻意隱瞞著公司的經(jīng)營情況险绘，為KKR的收購制造障礙踢京。這是華爾街歷史上第一次在沒有管理層合作的條件下，投資公司所贏得的收購宦棺。
贏得勝利的第三天瓣距，克拉維斯在亞特蘭大巡視了自己的戰(zhàn)利品。約翰遜迎接了他代咸，“祝賀你伙計”蹈丸，約翰遜衷心的說，對他來說這并不算是一個最糟糕的結(jié)果呐芥，事實上逻杖，任何高于75美元以上的價格，約翰遜都感到為難思瘟，收購價格越高荸百，公司的債務(wù)堆積就越多，就意味著公司不得不勒緊腰帶過日子滨攻，而他從來沒有做好削減成本或者砍掉補貼的準備够话。
4個多月后，克拉維斯從美國運通挖來的郭士納接管了雷諾茲-納貝斯克铡买。郭士納驚訝地發(fā)現(xiàn)公司旗下居然擁有32名職業(yè)運動員更鲁。郭士納后來被聘為IBM的管理人，他在描述自己職業(yè)生涯的那本《誰說大象不能跳舞》的書中奇钞，承認KKR對雷諾茲-納貝斯克的收購“花了太多的錢”澡为，這筆生意沒有如克拉維斯預(yù)想的那樣大賺特賺。
在最初的12個月里景埃，公司不得不賣掉價值110億美元的資產(chǎn)來償還債務(wù)媒至，每年還面臨著21%的債務(wù)利息顶别。雖然在郭士納的帶領(lǐng)下，雷諾茲-納貝斯克公司的利潤率一度增加46%拒啰，但是仍然難敵債務(wù)危機下的競爭壓力驯绎。
1999年克拉維斯將納貝斯克賣給了萬寶路香煙的生產(chǎn)上，雷諾茲煙草公司的海外業(yè)務(wù)被剝離谋旦，這家起步于小鎮(zhèn)的煙草公司又重新回到起點剩失。
如果一定要溫斯頓塞勒姆小鎮(zhèn)上的人們?yōu)檫@場收購案找出一點好處的話，那可能是約翰遜終于離開了册着。很多年之后拴孤，小鎮(zhèn)上的人們?nèi)匀粚s翰遜咬牙切齒。只有很少的人看得透徹：沒有約翰遜甲捏，華爾街也會制造出一個演熟。
雷諾茲-納貝斯克并購案之后，美國許多州在80 年代末修改公司法司顿，以期待保護比股東更廣的“利益相關(guān)者”芒粹。但是“野蠻人”的腳步?jīng)]有一刻停止過，90年代的科技泡沫中大溜，那些“公司里的賊”獲益之豐化漆，足以讓約翰遜當(dāng)年5300萬美元的退休金黯然失色。
人性中貪婪和瘋狂的一面钦奋，總是在財富面前被成倍擴大获三。RJR先生可能永遠不會理解，為什么那些人如此關(guān)心計算機中出來的數(shù)據(jù)而不是工廠的產(chǎn)品锨苏，為什么他們?nèi)绱藷嶂杂诓鹕⒁患夜径皇侨ソㄔO(shè)它？而所有這些棺聊，與所謂的商業(yè)精神又有什么關(guān)系呢伞租？
而克拉維斯一直試圖說服人們：杠桿收購能夠幫助美國經(jīng)濟恢復(fù)競爭活力，因為它能夠給那些懶惰和瀆職的管理層帶來壓力限佩。在克拉維斯的眼中葵诈，他只不過是以更高的價格從別人手中購買公司資產(chǎn)，如果這也是錯的話祟同，那么人們還需要公開市場和競價拍賣干嗎作喘？
好了，這就是門口的野蠻人的故事晕城，也許你聽完這個故事之后泞坦，對于“野蠻”這個詞的印象會改變那么一點。我們很難簡單地對于這場并購雙方的所作所為做出僅僅基于道德的評判砖顷，只不過下一次在使用這個詞之前贰锁，我們不至于望文生義赃梧。
