任何一個機會點出現(xiàn)苏携，都需要前置時間盔性。
朱嘯虎于2007年加入金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金，現(xiàn)任合伙人蕴轨，專注于互聯(lián)網(wǎng)欠动、無線和企業(yè)IT投資。
三年前贾漏，朱嘯虎200萬美金投資滴滴候学，目前滴滴估值870億美元。
直播領(lǐng)域纵散，金沙江投資的映客梳码，半年間估值提升了100倍以上。
朱嘯虎認為伍掀，任何一個機會點的出現(xiàn)掰茶，都需要前置時間，不必著急追新生事務蜜笤，不妨讓子彈飛一會再說濒蒋。
以下為朱嘯虎分享實錄
大家下午好，很高興能分享我們關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)投資的一些看法瘩例。
金沙江專注于投資早期互聯(lián)網(wǎng)項目啊胶，我們希望像金沙江一樣在很早期的時候和企業(yè)家一起成長，陪伴他們一起出海垛贤。過去十年焰坪，我們投出去五億美金在互聯(lián)網(wǎng)項目上，每年約五千萬美金聘惦，這是一個比較穩(wěn)定的投資速度某饰。目前，這些項目的投資價值已經(jīng)在20億美金以上善绎，我們也已經(jīng)回收了十億美金現(xiàn)金黔漂，是我們投出去金額的兩倍以上。
像滴滴打車是我們?nèi)臧胍郧巴兜腁輪項目禀酱，最近一輪融資是240億美金估值炬守，融資金額是30-40億美金，蘋果投了10億美金剂跟，阿里追加投資4億美金减途。去哪兒是我們九年前投的A輪項目，當初投的200萬美金占股1/3曹洽，去年去哪兒和攜程合并鳍置，這一回報已經(jīng)變成了110億美金，我們換成了攜程股票送淆。
相對來說税产，我們的團隊比較穩(wěn)定，三個GP一起合作十年左右時間。同樣的策略辟拷、同樣的團隊撞羽，同樣的投資方向。在我們下面梧兼，打造的是一層比較年輕的投資團隊放吩，都在BAT做過智听，30歲出頭羽杰，希望培養(yǎng)出下一層的投資接班人。
我們的投資方向非常明確到推，基本專注于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域考赛，投資內(nèi)容主題比較多，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域基本都有布局莉测。像在互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域颜骤，我們投了易傳媒，去年年初以4億美元估值賣給阿里巴巴;在電子商務領(lǐng)域業(yè)捣卤，投資了去哪兒忍抽、百姓網(wǎng)，后者去年賣給了百度領(lǐng)投的人民幣財團;在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域董朝，我們投了大智慧;O2O領(lǐng)域則投的比較多鸠项，像滴滴、回家吃飯等;在游戲領(lǐng)域子姜，像去年投的映客祟绊，目前從用戶到收入，都已經(jīng)獲得一百倍的發(fā)展哥捕。
讓子彈飛一會
互聯(lián)網(wǎng)在過去15年牧抽，每三年一個周期，每三年主題都不一樣遥赚。第一個周期是門戶網(wǎng)站扬舒，新浪、網(wǎng)易凫佛、搜狐都是在那個階段上市的;第二個周期是騰訊讲坎，當初QQ并沒有商業(yè)模式，最困難的時候差點以50萬人民幣賣掉;第三個周期是游戲御蒲，代表是盛大;第四個周期是視頻網(wǎng)站時代衣赶，代表是優(yōu)酷、土豆;第五個周期是阿里巴巴厚满、聚美府瞄、京東等代表的電商周期，最近這三年上市。
最近的周期都已經(jīng)過去遵馆，下一個周期到底是什么?目前正好處在三年周期轉(zhuǎn)換的過程當中鲸郊。大家會覺得資本寒冬，很多人都在觀望货邓。
AR秆撮、VR會不會成為下一個風口?
我們喜歡用歷史數(shù)據(jù)來分析。過去的兩個超級大風口换况，PC互聯(lián)網(wǎng)的原點可以用94年作為原點职辨。1994年，Netscape推出戈二，第一個瀏覽器誕生舒裤。美國三大互聯(lián)網(wǎng)公司亞馬遜、谷歌觉吭、Facebook先后成立腾供。亞馬遜做電商比較早，并不依賴于其他的基礎(chǔ)設施鲜滩。谷歌是做信息搜索伴鳖，必須得到互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容相對豐富之后做搜索才有意義。而Facebook是做人的連接徙硅，需要互聯(lián)網(wǎng)用戶群很多榜聂，才可以做互聯(lián)網(wǎng)連接，這都需要時間闷游。
任何一個機會點出現(xiàn)峻汉，都需要前置時間。中國第一代互聯(lián)網(wǎng)公司是1999到2000年成立脐往，而58休吠、趕集、去哪兒都是在2005年成立业簿。我發(fā)現(xiàn)瘤礁，2005年中國的互聯(lián)網(wǎng)用戶群達到了20%的滲透率。任何市場只要達到20%的滲透率梅尤，就會到一個引爆點柜思，后面的發(fā)展就會事半功倍。
我們覺得：任何新生事物出來都不要太著急投巷燥，可以先讓子彈飛一會赡盘。移動互聯(lián)網(wǎng)元年可以說是從2007年iPhone第一代面世開始，iPhone出來之后的第一個最火的游戲是憤怒的小鳥缰揪，2008年左右出現(xiàn)陨享。任何新生事物出來，你可以先觀望一個你周圍的朋友有多少在使用，尤其是對于AR抛姑、VR這些最新的領(lǐng)域來說赞厕，要看看周圍到底有多少朋友在用。
至于人工智能定硝，這個時間點就更長了皿桑，這些算法已經(jīng)發(fā)展了幾十年時間了，為什么最近才火起來?因為他性能提高了蔬啡，以前需要大型主機計算人工智能算法诲侮，現(xiàn)在用手機就可以計算。
另一方面星爪，人工智能對創(chuàng)業(yè)企業(yè)也比較難浆西，因為人工智能需要積累大量數(shù)據(jù)優(yōu)化算法粉私，而這些大量數(shù)據(jù)都是掌握在互聯(lián)網(wǎng)巨頭手里顽腾，對于初創(chuàng)企業(yè)來說，是沒有這些數(shù)據(jù)優(yōu)化算法的诺核，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在這塊生存比較困難抄肖。
三板斧
在座的很多都是傳統(tǒng)企業(yè)家，你們可能會問：互聯(lián)網(wǎng)為什么發(fā)展這么快?像滴滴窖杀，只有三年的時間漓摩，為什么發(fā)展這么快?互聯(lián)網(wǎng)有什么神秘?其實互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)企業(yè)在商業(yè)本質(zhì)方面是一樣的，商業(yè)的本質(zhì)是“收入-成本=利潤”入客。
對于互聯(lián)網(wǎng)來說管毙，流量很重要，因為流量會帶來客戶桌硫。對于傳統(tǒng)企業(yè)來說夭咬，房租很重要，比較好的地段才能吸引客戶铆隘。把這些數(shù)據(jù)放在一起卓舵，每個用戶貢獻多少毛利?從這點來看，傳統(tǒng)企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)并沒有很大差別膀钠。
那么掏湾，互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)企業(yè)到底差別在哪里?從我們的投資邏輯中，是可以找到這種差別的肿嘲。我們投早期企業(yè)融击，用戶數(shù)都很小，怎么判斷這些早期企業(yè)的投資價值?我們主要看三個S雳窟。
首先是Significant尊浪，即足夠大的市場容量。中國有很多垂直傳統(tǒng)行業(yè)，市場規(guī)模在幾千億人民幣以上际长，市場規(guī)模都足夠大耸采。
第二個S是Scalable，就是高度可擴張性工育。在這一點上虾宇，傳統(tǒng)企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)有很大的差別，傳統(tǒng)行業(yè)是線性增長如绸，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是高度的非線性增長嘱朽，這是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最大的優(yōu)勢。
第三個S是Sustainable怔接，即是否有可防御搪泳。在中國這個非常重要，只能通過合并才能獲取利潤扼脐。打車軟件就是一個很明顯的例子岸军，像e代駕原來很成功，后來滴滴做代駕后瓦侮，一下就把他打下來了艰赞。
如何判斷可防御性的強弱?對用戶和服務提供者的控制力越強，你的可防御性就強肚吏。有一個公司是做優(yōu)惠券的方妖，曾經(jīng)做的很成功，但今天已經(jīng)不見了罚攀。原因就在于做優(yōu)惠券在線下交易里面党觅，切的份額太少，只能切兩三個點斋泄。而團購企業(yè)和優(yōu)惠券公司基本上面向的是同樣的商戶群和用戶群杯瞻，但團購企業(yè)卻有很大的能力來養(yǎng)線下隊伍，做優(yōu)惠券的養(yǎng)不起是己，那么他從每筆交易中賺的錢就少又兵。
這個可防御性的商業(yè)模式，對管理的難度挑戰(zhàn)很高卒废，同樣也有著很高的壁壘沛厨。比如美團外賣和餓了么打的很辛苦，美團打不過餓了么摔认，就最后想一招：餓了么一開始比較保守只在20多個城市有服務逆皮，于是美團就在200多個城市鋪開。
美團在考慮：餓了么是否有這樣的管理半徑?在中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域参袱，如果發(fā)現(xiàn)落后對手半年以上电谣，再進入就基本上沒有機會了秽梅。
對于餓了么來說，不跟進就會被邊緣化剿牺，但跟進對他的團隊挑戰(zhàn)又非常大企垦。怎么辦?最終餓了么還是選擇跟進，他依靠強大的信息系統(tǒng)晒来，招聘本地人員進行培訓钞诡，考核績效，靠非常強大的內(nèi)部信息系統(tǒng)湃崩，餓了么成功地接受住了這樣的挑戰(zhàn)荧降。餓了么是我們五年前投的項目，100萬美金占了他們37個點攒读，現(xiàn)在餓了么獲得了阿里的投資朵诫，每天的訂單量有450萬訂單。
滴滴和映客
我們?yōu)槭裁匆兜蔚?投滴滴是三年半前薄扁，我們投了200萬美金剪返，當時滴滴還很小，每天只有2000單泌辫，而現(xiàn)在是1100萬單随夸。我們主要看中的是滴滴的高效應用，這是一個剛需痛點震放。這個場景非常有意思，一個人打不到車的時候驼修，非常的痛苦殿遂。而如果一個人打到車，又會加重他周圍人的痛點乙各，看到一輛出租車過來墨礁，他以為是自己能夠乘坐，但沒想到這是滴滴叫的車耳峦，他更痛恨恩静。
映客是我們和盛景合作投的第一個人民幣項目，半年左右已經(jīng)獲得一百倍以上的增長蹲坷，90后用的非常多驶乾，非常火循签。我們?nèi)ツ晖兜臅r候级乐，就相信：全民直播絕對是個大風口，因為我覺得4G網(wǎng)絡非诚亟常快风科，資費很便宜撒轮。
現(xiàn)在很多人做直播不是用WIFI，而是用4G網(wǎng)速直播贼穆，手機性能非常好题山。以前做視頻的播放，都需要專業(yè)物質(zhì)設備故痊，現(xiàn)在用蘋果手機播放錄制已經(jīng)沒有任何問題臀蛛，效果非常好。現(xiàn)在崖蜜，90后用戶群非常大浊仆，占了上網(wǎng)用戶的1/3，他們很愿意跟大家分享他的生活是怎么樣的豫领。我們在天使輪投入映客抡柿，300萬占到15%。現(xiàn)在其估值已接近30億人民幣了等恐。
來源：善緣街0號（ID:zhumengtrip)
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