將股票看成相應(yīng)比例的企業(yè)所有權(quán)
格雷厄姆價(jià)值投資體系的第一項(xiàng)原則是基礎(chǔ)慨丐，任何價(jià)值評(píng)估必定從它開始诫肠。簡而言之菩貌，如果你不了解公司的真實(shí)業(yè)務(wù)卢佣，你就不能了解與該企業(yè)有關(guān)的資產(chǎn)價(jià)值，比如股票或債券箭阶。格雷厄姆價(jià)值投資者對(duì)待估價(jià)就像他們?cè)谒饺私灰字袑?shí)際購買一家企業(yè)一樣虚茶。若是收購一家企業(yè)，芒格認(rèn)為應(yīng)從基礎(chǔ)入手仇参，先了解企業(yè)的基本面嘹叫，再了解其他方面。公司賣什么產(chǎn)品诈乒，其消費(fèi)者和競爭對(duì)手是誰待笑？代表企業(yè)所創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵數(shù)字有哪些？投資者必須回答的重要問題可以列一張長長的清單抓谴。對(duì)于真正的格雷厄姆價(jià)值投資者暮蹂，自下而上的價(jià)值評(píng)估流程不容替代。若實(shí)施這一流程癌压，格雷厄姆價(jià)值投資者就必須關(guān)注企業(yè)存續(xù)期間經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金流量的現(xiàn)值仰泻，以及企業(yè)產(chǎn)生的資本收益是否是高額、持續(xù)和穩(wěn)定的滩届。這一流程存在許多附加變量集侯，但估價(jià)流程的核心基礎(chǔ)對(duì)于所有格雷厄姆價(jià)值投資者都是相同的。
有效的格雷厄姆價(jià)值投資者就像出色的偵探帜消。他們不斷地尋找自下而上的線索棠枉，意在了解過去發(fā)生的事，更重要的是弄清現(xiàn)在正在發(fā)生什么泡挺。像芒格一樣辈讶，格雷厄姆價(jià)值投資者不會(huì)基于預(yù)測和預(yù)報(bào)而對(duì)現(xiàn)金流未來的變化做出預(yù)言。芒格要尋找的是業(yè)績記錄值得被注意的企業(yè)娄猫，因?yàn)樗鼈兡艹掷m(xù)和穩(wěn)定地產(chǎn)生高額的財(cái)務(wù)回報(bào)贱除。如果估價(jià)某個(gè)企業(yè)還需要理解其在技術(shù)快速進(jìn)步等因素的基礎(chǔ)上生闲，現(xiàn)金流在未來將如何變化，那么芒格就會(huì)將這類企業(yè)歸入“太難”那個(gè)籃子月幌，并轉(zhuǎn)而評(píng)估其他公司的價(jià)值碍讯。芒格明確地表示，他并沒有一種辦法可以用來評(píng)估所有的公司扯躺，但這也無妨捉兴，因?yàn)樗X得沒有這個(gè)必要÷加铮可以讓芒格用自己的估值方法加以評(píng)估倍啥，并讓他感到作為投資者的喜悅的企業(yè)已經(jīng)足夠多了。理解這一首要原則的關(guān)鍵就是要明白钦无，芒格認(rèn)為股票不能脫離具體企業(yè)的基本面逗栽。對(duì)于那些質(zhì)疑他的方法的人盖袭，芒格的回應(yīng)可以歸結(jié)為一個(gè)問題：如果股票不是一家企業(yè)的部分股權(quán)失暂，那它到底是什么呢？在格雷厄姆價(jià)值投資者的眼中鳄虱，《華爾街日?qǐng)?bào)》的賈森·茨威格就是一個(gè)英雄弟塞，他寫道：“股票不只是股票代碼或電子信號(hào)。它是真實(shí)企業(yè)的一種所有權(quán)權(quán)益拙已，其潛在價(jià)值并不取決于它的股價(jià)决记。”對(duì)格雷厄姆價(jià)值投資者而言倍踪，IBM（國際商業(yè)機(jī)器公司）公司的一只股票就是整個(gè)IBM的一個(gè)小額股份系宫。芒格認(rèn)為，如果像估價(jià)棒球卡那樣對(duì)待公司股票建车，那是輸者的玩法扩借，因?yàn)樗枰泐A(yù)測的往往是非理性和情緒化的群體行為。格雷厄姆價(jià)值投資者把對(duì)群體心理的短期預(yù)測放入“太難”的籃子里缤至，而把重點(diǎn)放在他比較輕松就能取得成功的事情上潮罪。在對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值或投資時(shí)，格雷厄姆價(jià)值投資者不會(huì)花時(shí)間研究自上而下的因素领斥，比如貨幣政策嫉到、消費(fèi)者信心指數(shù)、耐用品訂單和市場情緒等月洛。
