《巴菲特的估值邏輯》介紹了這么多實(shí)操案例飞苇，包含了決策過程所依據(jù)的股票估值方法。對股票情況做了合理評(píng)估后洋闽，分別制定了不同的投資策略玄柠。精典案例都為巴菲特帶來的豐厚的回報(bào)，但這導(dǎo)致了一個(gè)美麗的錯(cuò)覺：只要安排巴菲特的方法诫舅，堅(jiān)持價(jià)值投資也會(huì)得到同樣的回報(bào)羽利。

如果仔細(xì)研究這些案例，從中可以發(fā)現(xiàn)刊懈，雖然價(jià)值投資是這些投資的共性因素这弧，但它并不是充分條件。若要取得豐厚的回報(bào)虚汛，其中還有其它一些因素匾浪，如一級(jí)市場投資、挖掘公司的潛在價(jià)值等卷哩。由于這些因素與價(jià)值投資理念的共同作用蛋辈，才讓他的那些為數(shù)不多的投資決策個(gè)個(gè)經(jīng)典。而因普通投資者不具備除價(jià)值投資外的其它因素将谊，所以并不完全適合巴菲特的這套投資方法冷溶。

下面分別介紹下這些因素對投資回報(bào)的影響。

一級(jí)市場投資

公司的股票市場按照交易類型分為一級(jí)市場與二級(jí)市場尊浓。其中一級(jí)市場主要交易那些非上市公司的股票逞频，屬于場外交易；二級(jí)市場是在證券交易市場內(nèi)交易正式上市公司股票的市場栋齿，屬于場內(nèi)交易苗胀。故此襟诸，一級(jí)市場的交易并不活躍，且無完善的信息披露機(jī)制基协。也就是說歌亲，一級(jí)市場的流動(dòng)性差，交易風(fēng)險(xiǎn)比較高堡掏。但從另一個(gè)角度來看应结，一級(jí)市場內(nèi)的股票估值一般會(huì)低于二級(jí)市場刨疼，而且其中包含著大量的價(jià)值股泉唁。正因如此，巴菲特才可以找到這么多估值偏低的投資機(jī)會(huì)揩慕。

一級(jí)市場的規(guī)范度遠(yuǎn)低于二級(jí)市場亭畜，為防止沒有識(shí)別能力的投資者貿(mào)然進(jìn)入，政府通常都會(huì)規(guī)定一級(jí)市場的交易門檻迎卤。因此拴鸵，普通投資者無法參與一線市場之中。

二級(jí)市場的交易活躍蜗搔，流動(dòng)性好劲藐，并且信息披露機(jī)制完善，通常股票都會(huì)在其合理估值范圍內(nèi)波動(dòng)樟凄，較少會(huì)一直都維持在極低估值條件內(nèi)聘芜。如果按照巴菲特的估值標(biāo)準(zhǔn)來看，很難在二級(jí)市場中找到投資機(jī)會(huì)缝龄。

如巴菲特長期持有汰现，并帶來了大量現(xiàn)金流的喜詩糖果。喜詩糖果原本是一個(gè)家族企業(yè)叔壤，但因公司主人希望專心打理葡萄園瞎饲，打算將基出售。由于它不是上市公司炼绘，其公開的賬務(wù)信息非常有限嗅战。當(dāng)?shù)弥@個(gè)消息后，巴菲特通過各個(gè)渠道收集了大量相關(guān)信息俺亮，并進(jìn)行了詳細(xì)評(píng)估驮捍，最終決定收購。事實(shí)證明铅辞，這是一個(gè)非常超值的投資厌漂。收購后，喜詩糖果每年都持續(xù)穩(wěn)定地貢獻(xiàn)著大量的現(xiàn)金流斟珊。

國民保險(xiǎn)公司苇倡、華盛頓郵報(bào)富纸、布法羅晚報(bào)，以及內(nèi)布拉斯加家具賣場等公司旨椒，都不是上市公司晓褪。對這些公司的投資都是通過一級(jí)市場的股權(quán)交易完成的。

正因?yàn)橐患?jí)市場的流動(dòng)性差综慎，信息披露不完善等原因涣仿，導(dǎo)致股票的估值普通偏低。但受投資門檻限制示惊，普通投資者根本無法參與好港。

挖掘公司的潛在價(jià)值

案例集的大部分都由那些原始的管理團(tuán)隊(duì)繼續(xù)管理。但也有極個(gè)別的企業(yè)米罚，巴菲特也會(huì)參與到其運(yùn)營管理中钧汹。這種參與有幾種典型的方法。

• 指派管理人員
  如果企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)各別角色能力不足录择，巴菲特通常會(huì)從自己的人力資源池中安排適合的人去管理拔莱。如，為提升《布法羅晚報(bào)》的經(jīng)營效率隘竭，史丹·利普西等人被安排到公司管理層塘秦。正是由于新管理團(tuán)隊(duì)的出色工作，才讓布法羅晚報(bào)的市場份額得到了質(zhì)的飛躍动看。

• 更換管理團(tuán)隊(duì)
  完全更換管理團(tuán)隊(duì)尊剔，通常不會(huì)是優(yōu)先選項(xiàng)。但也有個(gè)別企業(yè)因特殊情況弧圆，可能會(huì)采取更換團(tuán)隊(duì)的措施赋兵。如所羅門公司。
  因債券發(fā)行合規(guī)方面的一個(gè)失誤搔预，所羅門公司管理層引咎辭職霹期。這時(shí)巴菲特不得不暫時(shí)掌管所羅門公司一段時(shí)間。正是由于巴菲特的管理拯田，才最終以最小代價(jià)妥善處理了這場風(fēng)波历造。

如果沒有巴菲特對這些企業(yè)管理層的改造，企業(yè)的盈利能力得到了大幅度提升船庇。同時(shí)也貢獻(xiàn)了大量的現(xiàn)金流吭产。

普通投資者，根本沒有能力去影響公司董事會(huì)的人事任免的鸭轮。另外臣淤，一般人也無法長期儲(chǔ)備一個(gè)人才庫，保證隨時(shí)可以投入到一個(gè)新的業(yè)務(wù)中窃爷。因此邑蒋，對于一個(gè)普通投資者姓蜂，只能選擇那些管理團(tuán)隊(duì)比較優(yōu)秀的企業(yè)。也就無法挖掘出其潛在的盈利能力医吊。