第二講 論基本的巍糯、普世的智慧及其與投資管理和商業(yè)的關(guān)系（下）
三呻右、普通股的選擇
(一)股市的本質(zhì)是什么阵难？
世界上最偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，竟然是伯克希爾·哈撒韋的大股東漩蟆，自從巴菲特掌管伯克希爾之后不久垒探，他就開始投錢進(jìn)來。他的教科書總是教導(dǎo)學(xué)生說股市是極其有效率的怠李，沒有人能夠打敗它圾叼。但他自己的錢卻流進(jìn)了伯克希爾，這讓他發(fā)了大財捺癞。所以就像帕斯卡在那次著名的賭局中所做的一樣夷蚊，這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家也對沖了他的賭注。
有效市場理論是一種邏輯上自洽的理論翘簇，讓他們能夠做出漂亮的數(shù)學(xué)題撬码。可是它的基本假設(shè)和現(xiàn)實生活并不相符版保。事實上，市場既是部分有效的夫否，也是部分低效的彻犁。20%的人能超過市場平均成績。
我所喜歡的模式——用來把普通股市場的概念簡化——是賽馬中的彩池投注系統(tǒng)凰慈。如果你停下來想一想汞幢，會發(fā)現(xiàn)彩池投注系統(tǒng)其實就是一個市場。每個人都去下注微谓，賠率則根據(jù)賭注而變化森篷。股市的情形也是這樣的。
一匹汗血寶馬非常有可能跑贏普通的馬豺型，這個道理就算是傻子也能明白仲智。但如果該死的賠率是這樣的：劣馬的賠率是1賠100，而好馬的賠率是2賠3姻氨。那么利用費馬和帕斯卡的數(shù)學(xué)钓辆，很難清清楚楚地算出押哪匹馬能賺錢。股票價格也以這種方式波動肴焊，所以人們很難打敗股市前联。
股市的情況是相同的——只不過管理費用要低得多。股市的交易費用無非就是買賣價差加上傭金娶眷，而且如果你的交易不是太頻繁的話似嗤，交易費用是相當(dāng)?shù)偷摹Ｋ杂行┳銐蚩駸峤斐琛⒆銐蜃月傻木魅藢绕胀ㄈ说玫礁玫慕Y(jié)果烁落。
(二)怎樣才能成為贏家壳咕？
聰明人尋找好機(jī)會（定錯價格的賭注）就下重注，其他時間則按兵不動顽馋，就是這么簡單谓厘。成為贏家的方法是工作、工作寸谜、工作竟稳、再工作，并期待能夠看準(zhǔn)幾次機(jī)會熊痴。
我認(rèn)為你們一生中不需要看準(zhǔn)很多次他爸，看看伯克希爾·哈撒韋及其累積起來的數(shù)千億美元就知道了，那些錢大部分是由十個最好的機(jī)會帶來的果善。
當(dāng)沃倫在商學(xué)院講課時诊笤，他說：“我用一張考勤卡就能改善你最終的財務(wù)狀況；這張卡片上有20格巾陕，所以你只能有20次打卡的機(jī)會——這代表你一生中所能擁有的投資次數(shù)讨跟。當(dāng)你把卡打完之后，你就再也不能進(jìn)行投資了鄙煤×澜常”
他說：“在這樣的規(guī)則之下，你才會真正慎重地考慮你做的事情梯刚，你將不得不花大筆資金在你真正想投資的項目上凉馆。這樣你的表現(xiàn)將會好得多⊥鲎剩”市場的有效性跟彩池投注系統(tǒng)是一樣的——熱門馬比潛力馬更可能獲勝澜共，但那些把賭注押在熱門馬身上的人未必會有任何投注優(yōu)勢。
在股票市場上锥腻，有些鐵路公司飽受更優(yōu)秀的競爭對手和強(qiáng)硬的工會折磨嗦董，它們的股價可能是賬面價值的三分之一。與之相反旷太，IBM在市場火爆時的股價可能是賬面價值的六倍展懈。所以這就像彩池投注系統(tǒng)。任何白癡都明白IBM這個企業(yè)的前景比鐵路公司要好得多供璧。但如果你把價格考慮在內(nèi)存崖，那么誰都很難講清楚買哪只股票才是最好的選擇了。所以說股市非常像彩池投注系統(tǒng)睡毒，它是很難被打敗的来惧。（這個例子非常經(jīng)典：除了要看好壞，還要看高低演顾，用在選擇成長股供搀、指數(shù)基金定投上隅居。GAFATA還能高速成長多久？可交換債的標(biāo)的天士力還能成長多少葛虐？）
（三）如何來挑選普通股?
1.“行業(yè)輪換”的標(biāo)準(zhǔn)技巧胎源，我不知道有誰通過行業(yè)輪換而真正發(fā)大財。（比如屿脐，庫存周期理論涕蚤，筆者做過研究，有一定可行性的诵，但是缺點是時間范圍是估算万栅，需要時時刻刻關(guān)注市場，影響變量太多西疤，實際操作難度較大烦粒。適合職業(yè)投資者應(yīng)用，再一次分享中代赁，職業(yè)分析師將其作為策略組合中的一類扰她，作為參考和排除時使用。即用各種不同的策略分析股票管跺，最終選出各種策略均一致認(rèn)可的股票义黎，以提高成功率，這樣的方法一個人的力量顯然不夠豁跑，需要專業(yè)團(tuán)隊合作作戰(zhàn)。）
2.本杰明·格雷厄姆的方法泻云。作為其中一個元素艇拍，格雷厄姆使用了私人擁有價值的概念（概念1）：應(yīng)該考慮如果整個企業(yè)出售（給私人擁有者）的話，能夠賣多少錢宠纯。在很多情況下卸夕，那是可以計算出來的。
然后婆瓜，你再把股價乘以股票的份數(shù)快集，如果你得到的結(jié)果是整個售價的三分之一或更少，他會說你買這樣的股票是撿了大便宜廉白。即使那是一家爛企業(yè)个初，管理者是個酗酒的老糊涂，每股的真實價值比你支付的價格高出那么多猴蹂，這意味著你能得到各種各樣的好處院溺。你如果得到這么多額外的價值，用格雷厄姆的話來說磅轻，就擁有了巨大的安全邊際珍逸。
他購買股票的時候逐虚，世界仍未擺脫20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條的影響——英語世界600年里最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。人們很久才擺脫大蕭條帶來的恐慌心理谆膳，而本杰明·格雷厄姆早就拿著蓋格探測器在20世紀(jì)30年代的廢墟中尋找那些價格低于價值的股票叭爱。
而且在那個時代，流動資金確實屬于股東漱病。如果職員不再有用买雾，你完全可以解雇他們，拿走流動資金缨称，把它裝進(jìn)股東的口袋里凝果。當(dāng)時的資本主義就是這樣的。當(dāng)然睦尽，現(xiàn)在的會計報表上的東西是當(dāng)不得真的——因為企業(yè)一旦開始裁員器净，大量的資產(chǎn)就不見啦。
如果你自己經(jīng)營一家小小的汽車經(jīng)銷店当凡，情況可能不是這樣的山害，如果生意變得很糟糕，你可以收起你的流動資金回家去沿量。但I(xiàn)BM不能或者不去這么做浪慌。看看當(dāng)年IBM由于世界上主流科技發(fā)生變化朴则，加上它自身的市場地位下降权纤，決定削減員工的規(guī)模時，它的資產(chǎn)負(fù)債表上失去了什么吧乌妒。
在摧毀股東財富方面IBM算得上是模范了汹想。它的管理人員非常出色，訓(xùn)練有素撤蚊。但科學(xué)技術(shù)發(fā)生了很大的變化古掏，導(dǎo)致IBM成功地“沖浪”60年之后被顛下了浪尖。讓人明白經(jīng)營科技企業(yè)的難處侦啸，這也是沃倫和芒格不很喜歡科技行業(yè)的原因之一槽唾。我們并不認(rèn)為我們精通科技，這個行業(yè)會發(fā)生許多稀奇古怪的事情光涂。
當(dāng)然庞萍，他的理論最厲害的部分是“市場先生”的概念。（概念2）格雷厄姆并不認(rèn)為市場是有效的顶捷，他把市場當(dāng)成一個每天都來找你的躁狂抑郁癥患者挂绰。有時候，“市場先生”說：“你認(rèn)為我的股票值多少？我愿意便宜賣給你葵蒂〗徊ィ”有時候他會說：“你的股票想賣多少錢？我愿意出更高的價錢來買它践付∏厥浚”所以你有機(jī)會決定是否要多買進(jìn)一些股票，還是把手上持有的賣掉永高，或者什么也不做隧土。
然而，如果我們只是原封不動地照搬本杰明·格拉漢姆的經(jīng)典做法命爬，我們不可能擁有現(xiàn)在的業(yè)績曹傀。那是因為格雷厄姆并沒有嘗試去做我們做過的事情。
例如饲宛，格拉漢姆甚至不愿意跟企業(yè)的管理人員交談皆愉。原因：1.他想要發(fā)明一套每個人都能用的理論。他并不認(rèn)為隨便什么人都能夠跑去跟企業(yè)的管理人員交談并學(xué)到東西艇抠。2.管理人員往往會非常狡猾地歪曲信息幕庐，用來誤導(dǎo)人們。現(xiàn)在仍然如此——人性就是這樣的家淤。
（注釋：本杰明·格雷厄姆的“市場先生”寓言故事說的是：“設(shè)想你在與一個叫市場先生的人進(jìn)行股票交易异剥，每天市場先生一定會提出一個他樂意購買你的股票或?qū)⑺墓善辟u給你的價格，市場先生的情緒很不穩(wěn)定絮重，因此冤寿，在有些日子市場先生很快活，只看到眼前美好的日子青伤，這時市場先生就會報出很高的價格疚沐，其他日子，市場先生卻相當(dāng)懊喪只看到眼前的困難潮模，報出的價格很低。另外市場先生還有一個可愛的特點痴施，他不介意被人冷落擎厢，如果市場先生所說的話被人忽略了，他明天還會回來同時提出他的新報價辣吃。市場先生對我們有用的是他口袋中的報價动遭，而不是他的智慧，如果市場先生看起來不太正常你就可以忽視他或者利用他這個弱點神得。但是如果你完全被他控制后果將不堪設(shè)想厘惦。”
股票市場是一個恐懼與貪婪交替發(fā)作的市場哩簿，人們的情緒受到股票市場暴漲暴跌的影響會出現(xiàn)大起大落宵蕉。很難做出理性的判斷酝静，常常會在情緒的大幅波動中作出瘋狂的決定，就像巴菲特所說：我認(rèn)為奧馬哈是一處更能使人心智健全的地方羡玛。我過去常常感到别智，當(dāng)我返回紐約去工作時，那里太多的刺激會使我終日心神不寧稼稿，只要你有常規(guī)量的腎上腺素薄榛，你就會對這些刺激產(chǎn)生不適，這樣過一段時間可能導(dǎo)致瘋狂的行為让歼〕担”這段話說的是巴菲特1956年離開紐約返回家鄉(xiāng)奧馬哈開創(chuàng)自己事業(yè)時的親身感受。巴菲特牢記““市場先生”的寓言故事谋右，使自己的情緒與股票市場隔離開來硬猫，創(chuàng)造了舉世矚目的偉大成就。）
當(dāng)今成功的價值投資者普遍接受了“市場先生”這個寓言故事倚评。在使自己情緒保持穩(wěn)定浦徊，與股市情緒隔離開來的過程中，這則寓言故事發(fā)揮著重要作用天梧。
筆者注釋：所以投資要投資好東西盔性，在好東西相對便宜的時候出手。如果沒有這樣的機(jī)會就按兵不動呢岗。
3.本杰明·格拉漢姆模型的發(fā)展冕香。我們起初是格拉漢姆的信徒，也取得了不錯的成績后豫，但慢慢地悉尾，我們培養(yǎng)起了更好的眼光。我們發(fā)現(xiàn)挫酿，有的股票雖然價格是其賬面價值的兩三倍构眯，但仍然是非常便宜的，因為該公司的市場地位隱含著成長慣性早龟，它的某個管理人員可能非常優(yōu)秀惫霸，或者整個管理體系非常出色等等。
伯克希爾·哈撒韋數(shù)千億美元資產(chǎn)的大部分來自這些更為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)葱弟。最早的兩三億美元的資產(chǎn)是我們用蓋格探測器四處搜索賺來的壹店，但絕大多數(shù)錢來自那些偉大的企業(yè)。
在當(dāng)今的投資管理界芝加，每個人不僅都想贏硅卢，而且都希望他們的投資之路跟標(biāo)準(zhǔn)道路相差不要太遠(yuǎn)。這是一種非常造作、瘋狂的臆想将塑。（按照大多數(shù)人的方法投資脉顿，又想贏過大多數(shù)人，悖論）那真的是自縛手腳抬旺。那些投資經(jīng)理可能會說：“我們不得不那么做呀弊予。人們就是以那種方式評價我們的】疲”就目前的商界而言汉柒，他們的說法可能是正確的。但在理智的客戶看來责鳍，這個系統(tǒng)整個是很神經(jīng)的碾褂，導(dǎo)致許多有才華的人去從事毫無社會意義的活動。
伯克希爾的系統(tǒng)就不神經(jīng)历葛。即便非常聰明的人正塌，在如此激烈競爭的世界里，在與其他聰明而勤奮的人競爭時恤溶，也只能得到少數(shù)真正有價值的投資機(jī)會乓诽。好好把握少數(shù)幾個看準(zhǔn)的機(jī)會比永遠(yuǎn)假裝什么都懂好得多。
4.伯克希爾·哈撒韋的方法是依據(jù)現(xiàn)實的投資問題而不斷調(diào)整變化的咒程。大錢都是那些優(yōu)質(zhì)企業(yè)賺來的鸠天。其他賺許多錢的人，絕大多數(shù)也是通過優(yōu)質(zhì)企業(yè)來獲利的帐姻。長遠(yuǎn)來看稠集，股票的回報率很難比發(fā)行該股票的企業(yè)的年均利潤高很多。如果某家企業(yè)40年來的資本回報率是6%饥瓷，你在這40年間持有它的股票剥纷，那么你得到的回報率不會跟6%有太大的差別——即使你最早購買時該股票的價格比其賬面價值低很多。相反地呢铆，如果一家企業(yè)在過去二三十年間的資本回報率是18%晦鞋，那么即使你當(dāng)時花了很大的價錢去買它的股票，你最終得到的回報也將會非彻卓耍可觀鳖宾。所以竅門就在于買進(jìn)那些優(yōu)質(zhì)企業(yè)。這也就買進(jìn)了你可以設(shè)想其慣性成長效應(yīng)的規(guī)模優(yōu)勢逆航。
（筆者注釋：關(guān)注ROE這個指標(biāo)）
（四）怎樣買入這些偉大公司的股票呢？
方法1.及早發(fā)現(xiàn)它們——在它們規(guī)模很小的時候就買進(jìn)它們的股票渔肩。例如因俐，在山姆·沃爾頓第一次公開募股的時候買進(jìn)沃爾瑪。但這種方法對伯克希爾·哈撒韋來講已經(jīng)沒有用了，我們有了太多的錢抹剩，找不到適合我們的投資規(guī)模的企業(yè)
方法2.參股：等到優(yōu)秀企業(yè)明顯壯大之后撑帖，想要再參股就很困難了，因為競爭非常激烈澳眷。到目前為止胡嘿，伯克希爾還是設(shè)法做到了。
方法3：偉大的管理者钳踊，管理人員很重要衷敌。例如，通用電氣的管理者是杰克·韋爾奇拓瞪，而不是那個掌管西屋電氣的家伙缴罗，這就造成了極大的不同。所以管理人員也很重要祭埂。他們也不難被辨認(rèn)出來面氓。如果他們采取合理的舉措——再加上這些人通常會讓員工變得更加積極和聰明——那么管理人員就能夠發(fā)揮更重要的作用。
然而一般來說蛆橡，把賭注押在企業(yè)的質(zhì)量上比押在管理人員的素質(zhì)上更為妥當(dāng)舌界。在非常罕見的情況下，你會找到一個極其出色的管理者泰演，哪怕他管理的企業(yè)平平無奇呻拌，對他的企業(yè)進(jìn)行投資也是明智的行為。
方法5：稅收效應(yīng)：如果你們打算進(jìn)行一項為期30年粥血、年均復(fù)合收益為15%的投資柏锄，并在最后繳納35%的所得稅，那么你們的稅后年均復(fù)合收益是13.3%复亏。 與之相反趾娃，如果你們投資了同樣的項目，但每年賺了15%之后繳納35%的所得稅缔御，那么你們的復(fù)合回報率將會是15%減去15%的35%——也就是每年的復(fù)合回報率9.75%（15%-15%×35%=9.75%）抬闷。所以兩者相差超過了3.5%。而對于為期30年的長期投資而言耕突，每年多3.5%的回報率帶來的利潤絕對會讓你們瞠目結(jié)舌笤成。如果你們長期持有一些偉大公司的股票，光是少交的所得稅就能讓你增添很多財富眷茁。（美國的所得稅制度炕泳，中國資本利得稅很大不同。）
從今以后上祈，無論什么時候培遵，只要有人要賣給你避稅的服務(wù)浙芙，我的建議是別買。 實際上籽腕，無論什么時候嗡呼，只要有人拿著一份200頁的計劃書并收一大筆傭金要賣給你什么，別買下它皇耗。如果采用這個“芒格的規(guī)矩”南窗，你偶爾會犯錯誤。然而從長遠(yuǎn)來看郎楼，你將會遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他人——你將會避開許多可能會讓你仇視你的同類的不愉快經(jīng)驗万伤。
筆者注釋：當(dāng)前的保險，傭金過高箭启，道德風(fēng)險壕翩。
?對于個人而言，做到長期持有幾家偉大公司的股票而什么都不用做的地步有許多巨大的優(yōu)勢：你付給交易員的費用更少傅寡，聽到的廢話也更少放妈，如果這種方法生效，稅務(wù)系統(tǒng)每年會給你1%到3%的額外回報荐操。
方法7：芒格自己分析了巴菲特和自己的成功經(jīng)驗總結(jié)出了一些成功的模型
1. 迪斯尼模式：在成長股票模式中芜抒，有這樣一個子模式：管理者僅通過提高價格就能極大地提升利潤——然而他們還沒有這么做。所以他們擁有尚未利用的提價能力托启。人們不用動腦筋也知道這是好股票宅倒。
?迪士尼就是這樣的。帶你們的孫子去迪士尼樂園玩是非常獨特的體驗屯耸。你們不會經(jīng)常去拐迁。全國有許許多多的人口。迪士尼發(fā)現(xiàn)它可以把門票的價格提高很多疗绣，而游客的人數(shù)依然會穩(wěn)定增長线召。 所以迪士尼公司的偉大業(yè)績固然是因為艾斯納和威爾斯極其出色，但也應(yīng)該歸功于迪士尼樂園和迪士尼世界的提價能力多矮，以及其經(jīng)典動畫電影的錄像帶銷售缓淹。 在伯克希爾·哈撒韋，沃倫和我很早就提高了喜詩糖果的價格塔逃。當(dāng)然讯壶，我們投資了可口可樂——它也有一些尚未利用的提價能力⊥宓粒可口可樂也有出色的管理人員伏蚊。 你會發(fā)現(xiàn)一些定價過低的賺錢機(jī)會。確有人不會把商品價格定到市場能夠輕易接受的高位格粪。你們要是發(fā)現(xiàn)這樣的情況丙挽，那就像在馬路上看到錢一樣——前提是你們有勇氣相信自己的判斷肺孵。?
2.華盛頓郵報模型：如果你們看看伯克希爾那些賺大錢的投資項目钝凶，并試圖從中尋找模式的話害淤，你們將會發(fā)現(xiàn)奔害，我們曾經(jīng)兩次在有兩份報紙的城市中買了其中一家，兩個城市之后都變成了只剩一家報紙的市場凳怨。所以從某種程度上來講，我們是在賭博是鬼。 其中一家報紙是《華盛頓郵報》肤舞，我們購買這家報紙的時候，其股票價格大概是其價值的20%均蜜。所以我們是依照本杰明·格拉漢姆的方法——以價值的五分之一的價格——買進(jìn)的李剖。此外，當(dāng)時我們看準(zhǔn)了該報會成為最后的贏家囤耳，而且其管理人員非常正直和聰明篙顺。那真是一次夢幻般的絕佳投資。它的管理人員是非常高尚的人——凱瑟琳·格拉漢姆的家族充择。所以這項投資就像一場美夢——絕佳的美夢德玫。 當(dāng)然，那是1973年到1974年間的事情椎麦。那次股災(zāi)跟1932年的很像宰僧。那可能是40年一遇的大熊市。那次投資為我們賺了50倍的收益（注：至1994年演講時）观挎。
?3.吉列模型琴儿。吉列和可口可樂都生產(chǎn)價格相當(dāng)?shù)土漠a(chǎn)品，在世界各地占有巨大的市場優(yōu)勢嘁捷。就吉列而言造成，他們的技術(shù)改進(jìn)仍處于領(lǐng)先地位，吉列在許多國家的剃須刀市場的占有率超過90%普气。
4.政府職員保險公司（GEICO）模型谜疤。它是你們應(yīng)該記住的大概100種模型之外的一種。我有許多終生都在挽救瀕臨倒閉企業(yè)的朋友现诀。他們不約而同地使用了下面的方法——我稱之為癌癥手術(shù)法夷磕。 他們望著這團(tuán)亂麻，看是否把某些業(yè)務(wù)砍掉仔沿，剩下的健康業(yè)務(wù)會值得保留下來坐桩。如果他們發(fā)現(xiàn)確實有，就會把其他的都砍掉封锉。當(dāng)然绵跷，如果這種方法行不通膘螟，他們就會讓該企業(yè)破產(chǎn)。但它往往是奏效的碾局。
?政府職員保險公司的主業(yè)非常好——雖被公司其他的一片混亂所埋沒荆残，但仍然能夠運(yùn)轉(zhuǎn)。由于被成功沖昏了頭腦净当，政府職員保險公司做了一些蠢事内斯。他們錯誤地認(rèn)為，因為他們賺了很多錢像啼，所以什么都懂俘闯，結(jié)果蒙受了慘重的損失。 他們不得不砍掉所有愚蠢的業(yè)務(wù)忽冻，回到原來那極其出色的老本行真朗。如果你們仔細(xì)思考，就會明白這是一種非常簡單的模型僧诚。并且它被人們一次又一次地反復(fù)應(yīng)用遮婶。?
對上述模型的總結(jié)：那是一個你們想要尋找的模型。 你們在一生中也許能夠找到一種振诬、兩種或三種這樣絕好的模型蹭睡。至于足夠好到能用得上的模型，你們也許能夠找到20種或者30種赶么。
風(fēng)險：由于偉大的公司能夠賺錢的道理太過明顯肩豁，所以它有時被做過頭了。在1950年代的大牛市辫呻，每個人都知道哪些公司是優(yōu)秀的清钥。所以這些公司的市盈率飛漲到50倍、60倍放闺、70倍祟昭。就像IBM從浪尖掉落那樣，許多公司也好景不再怖侦。因此篡悟，虛高的股價導(dǎo)致了巨大的投資災(zāi)難。你們必須時刻注意這種危險匾寝。 所以風(fēng)險是存在的搬葬。
但如果你們能夠找到某個價格公道的偉大公司的股票，買進(jìn)它艳悔，然后坐下來急凰，這種方法將會非常非常有效——尤其是對個人投資者而言。
演講后酒會提問等場合的補(bǔ)充內(nèi)容：
1.提問：許多人問我有沒有傻瓜也能懂的方法猜年，可以用來確保有做夠的錢花或者不為退休后的生活發(fā)愁抡锈。
答：量入為出疾忍，養(yǎng)成儲蓄的習(xí)慣。把存起來的錢放進(jìn)一個延期納稅賬戶床三，日積月累后一罩，他就會變成一筆大錢。這就是傻瓜也能明白的辦法撇簿。
2.哈弗耶魯投資：讓人們拋棄最近大獲成功的做法是有悖人類本能的擒抛。但這往往是個好主義。減少欲望补疑，而不是為了滿足欲望增加風(fēng)險也同樣是個好主意。
3.如何評估待收購的企業(yè)歹撒？ 我們不太用財務(wù)標(biāo)尺莲组；我們也使用許多主觀的標(biāo)準(zhǔn)：我們能夠信賴管理層嗎？它會損害我們的聲譽(yù)嗎暖夭？會出現(xiàn)什么問題锹杈？我們理解這個行業(yè)嗎？這家企業(yè)需要注資才能繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)嗎迈着？預(yù)期的現(xiàn)金流是多少竭望？我們并不期待它會直線增長，只要價格適中裕菠，周期性增長我們也能接受咬清。?
4.年輕人在工作中應(yīng)該追求什么？
?我有三個基本原則奴潘。同時滿足這三個原則幾乎是不可能的旧烧，但你應(yīng)該努力去嘗試：?
·別兜售你自己不會購買的東西。 ·別為你不尊敬和欽佩的人工作画髓。 ·只跟你喜歡的人同事掘剪。 我這一生真是非常幸運(yùn)：由于和沃倫同事，這三個原則我都做到了奈虾。
?5.你對年輕人有什么人生建議嗎夺谁？ 每天起床的時候，爭取變得比你從前更聰明一點肉微。認(rèn)真地匾鸥、出色地完成你的任務(wù)。慢慢地浪册，你會有所進(jìn)步扫腺，但這種進(jìn)步不一定很快。但你這樣能夠為快速進(jìn)步打好基礎(chǔ)村象，每天慢慢向前挪一點笆环。到最后——如果你足夠長壽的話——像大多數(shù)人那樣攒至，你將會得到你應(yīng)得的東西。
6.人生在不同階段會遇到不同的難題躁劣，非常棘手的難題迫吐。我認(rèn)為有三點有助于應(yīng)付這些困難：·期望別太高； 擁有幽默感账忘； 讓自己置身于朋友和家人的愛之中志膀。 最重要的是，要適應(yīng)生活的變化鳖擒。如果世界沒有改變溉浙，我現(xiàn)在身上仍然會有12個缺陷。?
