本文是為創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)搭建相關(guān)法律問題所做的分享。
針對創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計與法律風(fēng)險規(guī)避捷凄，張小明律師為企業(yè)講解如何更大規(guī)模地杠览、更高效地實現(xiàn)企業(yè)的商業(yè)目的。這個是創(chuàng)造價值的問題纵势，不僅僅是減少損失的問題。
“股權(quán)問題首先是個法律問題”
想要理解股權(quán)搭建管钳，首先要明白股權(quán)是個什么問題钦铁，然后再考慮怎么算賬和怎么控制。股權(quán)是基于公司法而產(chǎn)生的才漆，因此股權(quán)問題就是一個法律問題牛曹，需要使用法律的手法搭建和專業(yè)人士的參與，而公司需要和專業(yè)人士進(jìn)行橫向的交流醇滥，建立法律意識后才開始進(jìn)行搭建黎比。
“股權(quán)核心是人的權(quán)利問題”
符合人性是股權(quán)設(shè)計的潛規(guī)則鸳玩。制度最核心的東西是符合人性阅虫，其中包括積極和消極的人性，例如發(fā)揮潛能做出貢獻(xiàn)和被利益所驅(qū)使占便宜不跟。制度的設(shè)計既要鼓勵人展現(xiàn)最好的一面颓帝，同時也要避免滋生人性貪婪陰暗的一面。
“企業(yè)先賺錢還是先值錢窝革？”
這是企業(yè)設(shè)置一開始就需要考慮的問題购城。傳統(tǒng)行業(yè)思維主導(dǎo)的企業(yè)，一般是先賺錢虐译，一直在賺錢而不值錢時瘪板，吸引投資和快速擴(kuò)張的能力有限。相反漆诽，以互聯(lián)網(wǎng)思維主導(dǎo)的企業(yè)侮攀，一般考慮先值錢锣枝，公司值錢了，越能被風(fēng)險投資者青睞魏身，從而快速發(fā)展惊橱，迅速占據(jù)市場。
選擇先賺錢的企業(yè)箭昵，可以比喻成“善良”的人税朴，因為它們先做了最基本的貢獻(xiàn)，即養(yǎng)活員工以及成為商業(yè)的一部分為社會GDP創(chuàng)造了貢獻(xiàn)家制。選擇先值錢的企業(yè)正林，可稱之為未來慈善家，例如巴菲特颤殴、比爾蓋茨觅廓、扎爾伯格等這些目前世界排名前列的捐錢者，他們捐的都是股權(quán)涵但。
“股權(quán)搭建的形式?jīng)]有好壞杈绸，只有適不適合的問題”
例如，“愚型”的股權(quán)搭建形式（即對半分股權(quán)）一直被很多人詬病矮瘟，但事實上瞳脓，股權(quán)搭建形式為“愚型”的企業(yè)有失敗的案例也有成功的案例，例如澈侠，以賺錢為重的企業(yè)劫侧，如果一直關(guān)注的是賺錢而不是融資，“愚型”的股權(quán)結(jié)構(gòu)也能使其存活許久哨啃。 除此烧栋，還有些企業(yè)一開始搭建的股權(quán)形式只適合一開始的發(fā)展階段，但到了一定階段已經(jīng)不適合之后發(fā)展的需求拳球，這時就需要及時調(diào)整审姓，就如海底撈、蘋果醇坝、華為等在企業(yè)發(fā)展到一定階段后根據(jù)公司之后的發(fā)展目標(biāo)調(diào)整了對半分的股權(quán)結(jié)構(gòu)邑跪。
但有一點確定的是，平均分的股權(quán)形式肯定不能進(jìn)行股權(quán)融資呼猪。因為對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說画畅，決策沒有好壞，只有及不及時宋距，而該結(jié)構(gòu)易使得決策產(chǎn)生僵局轴踱，使得企業(yè)難以及時做出決策，因而難以吸引投資人谚赎。
一般來說淫僻，那些以平均分股權(quán)形式為主發(fā)展起來的企業(yè)大致同時具備兩個特點诱篷，一是主打傳統(tǒng)項目，穩(wěn)健且能獲得現(xiàn)金收益雳灵；二是平均分的股權(quán)持有者對錢的認(rèn)識不沖突棕所，彼此合得來。平均分的股權(quán)持有者可以通過共同參與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)往來悯辙，了解彼此對錢的價值觀琳省，進(jìn)而試驗彼此是否合拍。所謂的“合拍”躲撰，這里特別指的是磨合的過程中针贬，當(dāng)彼此對錢的分配管理等理念不合時，雙方是如何調(diào)和的拢蛋；如果這個過程能夠處理得當(dāng)桦他，則可稱之為合拍，這種情況下谆棱，即便股權(quán)是平均分配快压，公司也不會在決策方面出問題。換句話說垃瞧，合伙人之間的關(guān)系密切程度嗓节、理念是否沖突等并不影響合伙，合伙的成功與否取決于制度的設(shè)計和合伙人之間的溝通磨合皆警。
注冊資本的設(shè)置對企業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)
注冊資本100萬和1000萬的對于企業(yè)會面臨的風(fēng)險和收益等方面都會有很大區(qū)別。
案例1：注冊資本與風(fēng)險
假設(shè)有一個初創(chuàng)公司截粗，公司只有你一個人信姓，實行以值錢為方向的創(chuàng)業(yè)模式。第一年绸罗，實現(xiàn)商業(yè)目標(biāo)意推，虧損50萬，但估值達(dá)到了200萬珊蟀；第二年菊值，收到投資人投資100萬，虧損200萬育灸，但估值達(dá)到了1億腻窒；公司繼續(xù)發(fā)展，希望進(jìn)行B輪融資忍捡，希望達(dá)到估值5個億雹食，但談不下來腌紧，賬面已虧損700-800萬。此時B輪融資失敗柔逼，投資人希望收回投資蒋譬，有債權(quán)人找上門希望收回欠款500萬，目前公司賬面有300萬現(xiàn)金愉适。
知識點1. “有限責(zé)任”的定義：“公司以全部財產(chǎn)對外承擔(dān)責(zé)任犯助，股東以認(rèn)繳出資為限承擔(dān)責(zé)任∥蹋”即有限指向的是股東有限剂买，而不是公司有限。在案例1中腰湾，這500萬的責(zé)任是公司承擔(dān)雷恃，債權(quán)人應(yīng)找公司要錢而非向股東要錢。因此債權(quán)人可以直接收走賬面的300萬费坊。
知識點2. “揭開法人面紗”的現(xiàn)象：法人不再是責(zé)任主體倒槐，責(zé)任可以穿透法人落在股東個人身上。在案例1中附井，債權(quán)人收走公司賬面的300萬后讨越，對于剩下的200萬應(yīng)當(dāng)找誰要？此時永毅，對于注冊資本為100萬的公司把跨，認(rèn)繳責(zé)任限額已滿，是無需繼續(xù)償還剩下的200萬的沼死。但是對于注冊資本為1000萬的公司着逐，此時就會出現(xiàn)“揭開法人面紗”的現(xiàn)象，即：你作為創(chuàng)始人一開始投了100萬在公司中意蛀，假如你個人名下還有房產(chǎn)800萬耸别，債權(quán)人是可以要求變賣你的個人房產(chǎn)來取得公司仍欠的200萬。因為如果公司的注冊資本是1000萬县钥，而創(chuàng)始人的你只出了100萬秀姐，實際上你是欠了公司900萬，而當(dāng)公司欠債權(quán)人200萬時若贮，此時股東的認(rèn)繳責(zé)任限額仍未占滿省有，因此需要以個人名義承擔(dān)公司所欠的債。
案例2：注冊資本與收益
假設(shè)有一個初創(chuàng)公司谴麦，公司只有你一個人蠢沿。作為創(chuàng)始人的你出了100萬到公司。遇到一個投資人投100萬匾效，對公司估值1000萬搏予，要求占10%股份。第一年公司賺了1000萬弧轧，現(xiàn)金可分配收益有1000萬雪侥。第二年公司虧了1000萬碗殷，債權(quán)人找上門，公司賬面沒錢速缨。
在第一年公司有收益時锌妻，決定分配收益，那么如果公司的章程沒做特別說明旬牲，則按公司法規(guī)定仿粹，收益的分配應(yīng)按實繳比例分配。因為當(dāng)時你和投資人的實繳比例是1：1原茅，那么分配時即各拿500萬吭历。
在第二年公司有虧損時，此時投資人無需為公司還債擂橘。而債權(quán)人是否可以收回欠款晌区，則取決于公司的注冊資本，這就回到案例1中的情形通贞，如果公司注冊資本是1000萬朗若，此時法人的面紗已被揭開，債權(quán)人可以找你要錢昌罩；若注冊資本是100萬哭懈，法人的面紗就不會揭開，公司破產(chǎn)了也就無需承擔(dān)負(fù)債茎用，這也是債權(quán)人在借款前應(yīng)考慮到的風(fēng)險遣总，因為公司的注冊資本都是公開的可以被了解到的。
“賺錢是你的轨功，虧錢是別人的”彤避，案例2顯示，有限責(zé)任制度是商界保護(hù)商人的最基本的制度夯辖，也是使商界持續(xù)發(fā)展到今天的重要制度。
案例3：注冊資本與清算和“溢價”現(xiàn)象
假設(shè)有一個初創(chuàng)公司董饰，公司只有你一個人蒿褂。作為創(chuàng)始人的你出了100萬到公司。第二天遇到一個投資人投100萬卒暂，對公司估值1000萬啄栓，要求占10%股份。第三天公司賬面的凈資產(chǎn)為200萬也祠，你提出要求清算昙楚。同樣是200萬的凈資產(chǎn)，但因公司注冊資本不同诈嘿，清算時你和投資人可取回的金額也會不同堪旧。若公司注冊資本為100萬削葱，清算時投資人只能取得20萬，你可取得180萬淳梦。但是若公司注冊資本為1000萬析砸，清算時投資人則可以取回100萬，但你卻無法取得一分錢爆袍。因為你仍欠公司900萬（應(yīng)收賬款）首繁，此時這900萬仍算公司的凈資產(chǎn)，你在清算的時候拿不了一分錢陨囊，清算的時候首先是對實繳的人進(jìn)行清算弦疮，投資人實繳了100萬，注冊資本1000萬蜘醋，實際賬面應(yīng)有1100萬胁塞，仍有900萬的應(yīng)繳未給，因此投資人可以把100萬全部拿走堂湖，但你拿不走別人的一分錢闲先。
知識點3. “溢價”的現(xiàn)象，即投資人對公司的估值比公司法律意義上的現(xiàn)有財產(chǎn)多无蜂，換句話說伺糠，就是投資人認(rèn)可公司的發(fā)展，愿意多掏錢來占股份斥季。案例3就顯示溢價現(xiàn)象训桶。例如，在公司注冊資本為100萬的情況中酣倾，投資人和你出資一樣舵揭，但投資人要求占股10%而不是50%，這時投資人溢價了躁锡，你溢了他的價午绳，他的100萬中只有11萬是作為注冊資本進(jìn)來，89萬全部是資本供給送給了公司映之，既然是送的拦焚，那么自然歸公司大家所有，按股權(quán)比例分杠输，因此此時清算時投資人只能拿回20萬赎败。
而當(dāng)公司注冊資本為1000萬時，就不存在溢價的情況蠢甲，此時是平價交易僵刮，即當(dāng)你將注冊資本和估值放在一個規(guī)模上時，等同沒有溢價。你拿1000萬和投資人的100萬對博搞糕，你沒有賺投資人任何一分錢的溢價勇吊，因此在清算的時候投資人可以取回本金∧總而言之萧福，注冊資本可以理解成你的債務(wù)沒有履行，就意味著投資人對你的投資是沒有溢價的辈赋，只是現(xiàn)在你沒掏出來而已鲫忍，但未來總有一天要掏，如上市的時候就要全掏出來钥屈。
但是如果注冊資本變成了5000萬悟民，投資人就不敢投你了，因為如果投資人投100萬篷就，占10%的股份射亏，這時投資人反而對企業(yè)有400萬的負(fù)債，理所當(dāng)然不愿意承擔(dān)竭业。這時投資人就會要求你把注冊資本降下來智润。這就是早期企業(yè)把注冊資本定的太高的負(fù)面影響，這對風(fēng)險承擔(dān)未辆、現(xiàn)金分配窟绷、溢價能力等問題都有根本性的負(fù)面影響，因此如不是準(zhǔn)入門檻要求咐柜，注冊資本在一開始不應(yīng)該定太高兼蜈。
投資協(xié)議中最主要的條款
從案例3中可看出清算和溢價和投資人的利益息息相關(guān)，因此投資協(xié)議中最主要的條款就與這兩方面相關(guān)拙友。
對于案例3中假設(shè)的清算決定为狸，其實在現(xiàn)實中并不會這樣隨意讓股權(quán)占比高的人直接說了算，雖然法律在這方面沒有特別規(guī)定遗契，但投資協(xié)議中有清算權(quán)的條款辐棒，如投資人有權(quán)拒絕清算、若強行清算投資人有權(quán)拿回本金或要求獲得多少預(yù)期收益等牍蜂。而關(guān)于溢價方面的條款有如投多少錢漾根、占多少比例、多少錢進(jìn)入注冊資本和多少錢進(jìn)入資本供給等捷兰。
股東和股權(quán)搭建
公司股東的含義有四個層面，第一層面為聯(lián)合創(chuàng)始人负敏，第二層面為投資人贡茅，第三層為因股權(quán)激勵獲得股權(quán)的股東，第四層為獲得公司給社會的股份的股東。
針對聯(lián)合創(chuàng)始人股東的股權(quán)搭建顶考，需要衡量聯(lián)合創(chuàng)始人所需要同時具備的三個核心因素 - 出錢赁还、全身心出力和共同項目（有價值的創(chuàng)意）。創(chuàng)始人之間公平的估值排序是：項目價值->金錢價值->人力價值驹沿。除此還要提前約定半年調(diào)整股權(quán)比例的方法和條件艘策，避免之后出現(xiàn)理念沖突。這些就是初期股權(quán)設(shè)計需要考慮的方面渊季，在早期層面上不需要請專業(yè)人士進(jìn)行股權(quán)設(shè)計朋蔫。到了并購、投融資却汉、加盟連鎖等階段驯妄，需要考慮交易結(jié)構(gòu)的時候才考慮請更專業(yè)的人士進(jìn)行股權(quán)設(shè)計。
針對投資人的股權(quán)搭建合砂，需要分階段進(jìn)行估值青扔。有些公司會遇到一些尷尬現(xiàn)象，如一開始收到了種子投資人的全額資助翩伪，公司發(fā)展起來后微猖，到了需要天使投資人進(jìn)入的階段，而種子投資人因一開始出資較高占據(jù)了較大的股權(quán)缘屹，使得該局面難以吸引天使投資人凛剥，但同時又難以啟齒要求降低種子投資人的股權(quán)比例。如何巧妙地用誠意讓種子投資人愿意降股份從而吸引天使投資人囊颅？這就需要在接受種子投資前和投資人進(jìn)行分階段估值当悔，找到項目節(jié)點，規(guī)劃好資金踢代，將投資人的款項按照節(jié)點來投盲憎，這樣就可以避免了項目后期的尷尬境界。
注明：本篇文章是根據(jù)律師張小明先生在傘友線下交流活動之《坪山區(qū)生命健康產(chǎn)業(yè)人才創(chuàng)業(yè)系列活動》的發(fā)言進(jìn)行整理而成胳挎，如有疑問饼疙，請在下方留言告知。
