換手率是什么所灸？
作為衡量基金持有證券平均時間的長短和投資交易頻率的參數(shù)，換手率是考察基金投資運作風格的重要指標炫七。換手率表明在一定區(qū)間內(nèi)(通常為半年或一年)爬立，投資組合中買賣的比例。例如万哪，年換手率為100%意味著基金經(jīng)理在一年內(nèi)將投資組合整體更換了一遍侠驯。
換手率和持股時間互為倒數(shù)。例如奕巍，假設一名基金經(jīng)理的換手率為200%吟策，那么他的平均持股時間為半年。也就是說的止，一個換手率越低的基金經(jīng)理檩坚，其持股周期越長。
還有一些計算方法把分母的“區(qū)間內(nèi)平均股票市值”換成了“期間內(nèi)基金平均資產(chǎn)凈值”诅福。由于一般權益基金的股票倉位不會達到100%匾委，分母采用資產(chǎn)凈值的換手率通常較采用股票市值的換手率要低一些。
“喜新厭舊”還是“從一而終”氓润，究竟哪一種風格更能勝出呢赂乐？
換手率的影響因素
造成基金換手率水平分化的原因有許多。巨額申贖咖气、大比例分紅沪猴、基金經(jīng)理調(diào)整、市場環(huán)境的改變采章、行業(yè)熱點輪動等等运嗜，都有可能帶來換手率的變化。其中悯舟，最主要的影響因素還是基金經(jīng)理的投資風格：有的風格偏向長期持股担租，有的傾向頻繁換倉。持價值投資理念的基金經(jīng)理相較做風口抵怎、主題輪動的基金經(jīng)理換手率通常較低奋救，因為在找到一只價值被顯著低估的股票后岭参，等待市場認識其價值需要比較長的一段時間。
另一個重要的因素便是基金的規(guī)模尝艘。因為在某種程度上基金經(jīng)理的投資風格也受到基金規(guī)模的制約演侯。比如大規(guī)模的基金，使得基金經(jīng)理客觀上難以頻繁調(diào)整組合背亥，而更傾向于穩(wěn)定持有秒际，因此換手率水平較低。而小規(guī)模的基金狡汉，客觀上有利于基金經(jīng)理的頻繁調(diào)倉換股娄徊，因此換手率水平一般都比較高。
需要說明的是盾戴，當期間基金資產(chǎn)規(guī)模迅速擴大或萎縮寄锐，換手率的變化并不能完全反應基金經(jīng)理的市場風格。所以還需要結(jié)合前后年份的計算結(jié)果進行對比觀察尖啡，看其是否穩(wěn)定橄仆。
換手率與基金業(yè)績
一項針對國外基金20年投資業(yè)績和特征的研究顯示，低換手率是與基金中長期業(yè)績表現(xiàn)關聯(lián)度最高的特征之一衅斩；然而在中國盆顾，線性關系并不顯著，一些基金通過頻繁換手取得了良好業(yè)績矛渴，也有一些基金通過穩(wěn)健操作取得較高收益。
誠然惫搏，由于市場的無效率具温，持股周期平均達到一定程度以上才能反映公司價值。但是筐赔，如果在行業(yè)輪動較快铣猩、個股表現(xiàn)活躍的市場中，換手率高的基金可能更加靈活主動茴丰，通過波段操作以及把握市場熱點來提高基金的收益水平达皿。但在震蕩下行的市場環(huán)境中，這一類基金的表現(xiàn)可能就不如那些換手率較低的基金贿肩，因為在市場下跌的過程中峦椰，高換手率的基金頻繁進行調(diào)整，機會成本和交易成本均會增加汰规，而且如果調(diào)整結(jié)果不理想汤功，更會直接加速基金凈值的損失。
總的來說溜哮，在一輪完整的牛熊中滔金，保持相同程度換手率的基金色解，很大概率在有的年份業(yè)績很好而有的年份業(yè)績很差。
不少基金經(jīng)理對于“換手率高”的詬病備感無奈餐茵。在系統(tǒng)性風險高科阎、波動大的中國A股市場， 投資者的投資行為短期化特征明顯忿族，在這種情況下锣笨，基金經(jīng)理往往也不能免俗，投資理念發(fā)生偏差肠阱，雖是“好心”頻頻調(diào)倉票唆，卻容易辦了壞事；另一方面屹徘，業(yè)績排名壓力走趋、基金持有人頻繁申購、贖回的壓力噪伊，都讓基金經(jīng)理不可能對市場的短期投資機會無動于衷簿煌。
換手率怎么看？
如果我們想看看某基金經(jīng)理的換手率情況鉴吹，可以自行找來該基金經(jīng)理管理的基金的定期報告來計算姨伟。根據(jù)以下公式：
基金股票總買入量和總賣出量在基金年報和半年報中“報告期內(nèi)股票投資組合的重大變動”一部分中有公布的數(shù)據(jù)，而平均股票資產(chǎn)可以通過上期和本期的股票市值(見資產(chǎn)負債表)進行平均計算豆励。
