財報分析實戰(zhàn)
一展东、基礎(chǔ)知識
護城河分類:
1、無形資產(chǎn)
2炒俱、轉(zhuǎn)換成本
3盐肃、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)
4、低生產(chǎn)成本
5权悟、規(guī)模效應(yīng)
營運資金周轉(zhuǎn)天數(shù)=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-預(yù)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)砸王。這個值越低越好，最好是負數(shù)峦阁。
護城河分析流程
1谦铃、商業(yè)模式是什么？
2榔昔、歷史上是否有高回報（ROE）
高回報可以看ROE啊驹闰，也就是說凈資產(chǎn)回報率诅需。
3驮配、那如果有高回報的話，是否具備某種某些護城河?
4、護城河是寬還是窄铐懊，未來是否可持續(xù)乾戏？（5年：未來這個未來至少是五年的時間）
量化護城河的方法：
1轴总、無形資產(chǎn)：毛利率沟绪、凈運營周期
無形資產(chǎn)，一般是看毛利率和凈運營周期褪秀。如果一家公司的毛利率相比同行業(yè)非常的好蓄诽，或者它的凈運營周期特別好的話，那么它很可能是有無形資產(chǎn)媒吗。要通過這兩個概念去考量仑氛。
2、轉(zhuǎn)換成本：毛利率
轉(zhuǎn)換成本經(jīng)常也會體現(xiàn)在毛利率上蝴猪，也就是說你的產(chǎn)品可以賣得比別人更貴调衰，你的顧客也必須忍受你膊爪。
3自阱、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng): 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)一般體現(xiàn)在了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比別人格外的高米酬。
4沛豌、低生產(chǎn)成本：毛利率、三費低
然后低生產(chǎn)成本其實也是體現(xiàn)在毛利率和三費赃额，毛利率特別的高加派，或者說三費特別的低。
5跳芳、規(guī)模效應(yīng)（利基市場）：三費低（固定成本多的行業(yè)）芍锦、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，凈運營周期好
規(guī)模效應(yīng)其實是我最喜歡的一種護城河飞盆，因為它好識別娄琉。規(guī)模效益好識別而且很強大，那它其實是三費低吓歇、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高孽水，或者說凈運營周期好。三費低一般會出現(xiàn)在那種固定成本多的行業(yè)城看。
那什么叫固定成本女气，什么叫變動成本啊测柠？固定成本相對應(yīng)的就是變動成本炼鞠。
什么叫利基市場呢缘滥？
就是雖然這家企業(yè)的絕對規(guī)模不大，但是它這個行業(yè)也不大谒主，杏仁露這個行業(yè)就這么點完域。其它的巨頭不愿意充進去跟它玩，你承德露露現(xiàn)在才二三十億的收入瘩将，伊利就算沖進來搶它的生意吟税，也不可能全部殺掉它，可能就搶個5億姿现、10億的收入肠仪。其它的大巨頭是沒有興趣跟你玩的，就是縫隙市場备典、邊緣市場异旧。
二、案例
貴州茅臺：
1提佣、商業(yè)模式是什么吮蛹？ 賣酒的
2、歷史上是否有高回報（ROE） ???高回報有
高回報是15%以上就是高回報了拌屏，我們直接看茅臺的ROE潮针，全部在20%以上，也就是說它是有高回報的倚喂。
3每篷、如果有高回報的話，是否具備某種某些護城河?
我們看了一家公司是否具備某種護城河端圈，需要看它的同行業(yè)的比較焦读，我們找一家叫做瀘州老窖，瀘州老窖的ROE會比貴州茅臺差不少舱权，你看它之前低的時候只有8%矗晃，17%。
那么成本一樣的情況下宴倍，大家的毛利率差了這么多张症，為什么？就是因為大家銷售的價格不一樣啊楚，即便茅臺的酒賣的比如州老窖貴好幾倍吠冤，人們?nèi)匀辉敢馊ベ徺I，這就是茅臺的護城河恭理。
4拯辙、護城河是寬還是窄，未來是否可持續(xù)？（寬）
好了涯保，那護城河是寬還是窄呢诉濒？其實它的護城河是寬的。
人們現(xiàn)在會因為覺得喝茅臺倍有面子夕春，那么你覺得3未荒、5年后人們就會突然覺得茅臺很low了嗎？只要茅臺不自毀形象及志，你覺得茅臺會出現(xiàn)這種情況嗎片排？不會的。茅臺即便賣的比別人貴好幾倍速侈，飛天茅臺大幾百上千率寡，人們還是愿意去買。
承德露露：
1倚搬、承德露露的商業(yè)模式是什么冶共？賣植物飲料
承德露露賣植物飲料的，賣植物飲料什么呢每界？也就是說承德露露會從河北捅僵、遼寧附近的杏仁露的養(yǎng)殖基地，把杏仁收集起來做成原材料眨层，然后做成飲料庙楚，做成飲料以后就罐裝，包裝好以后賣給經(jīng)銷商谐岁，然后經(jīng)銷商再轉(zhuǎn)給消費者醋奠，好了，就是它的一個商業(yè)模式伊佃。
2、歷史上是否有高回報（ROE） 有高回報
歷史上最近十年的ROE全部在15%以上沛善，最低的是07年17%航揉，而且是一直最高漲到了38%。對金刁，承德露露是有高回報的帅涂，有高回報，那如果它有尤蛮，它是否具備某種護城河呢媳友？
承德露露是國內(nèi)A股上唯一一家做植物蛋白飲料的，所以我們沒有辦法找到它直接對標的公司产捞，但是我們可以從側(cè)面來看待一個問題醇锚。
整個過程全部都是：先收錢再發(fā)貨，先收錢再生產(chǎn)再發(fā)貨，非常的強勢焊唬，空手牌套白狼啊恋昼。這個體現(xiàn)在某種程度上來說，承德露露是很強勢的赶促，它有很多的錢液肌，而且都不是自己的錢。
我們可以來看一下它的凈運營周期鸥滨，它的凈運營周期-10天嗦哆，也就是說完全不需要靠自己的錢經(jīng)營。
3婿滓、如果有高回報的話吝秕，是否具備某種某些護城河? 凈利率高，凈運營周期高空幻。
沒有無形資產(chǎn)護城河烁峭，規(guī)模不大的，有利基市場秕铛。
4约郁、護城河是寬還是窄，未來是否可持續(xù)但两？（5年） 利基市場護城河鬓梅，窄
它有一個利基市場的護城河
5、露露的問題
①增長慢谨湘，不思進日揽臁；
②銷售渠道沒有鋪開
6紧阔、露露的結(jié)論
它很賺錢坊罢，ROE很高；然后每年的凈利潤擅耽、現(xiàn)金流也非常的好活孩；而且它侵占上下游、空手套白狼凈運周期能力也非常好乖仇，所以呢露露有三好憾儒，身嬌腰柔易推倒；不過別亂搞乃沙，不思進取增長少起趾。
7、露露的變革
①發(fā)布新品警儒，管理層變化
②训裆、努力解決南方露露的問題
8、露露的估值
股票溫度估值；
盈利穩(wěn)定的類白馬股（窄護城河）缭保；
PE溫度較低的時候,是入場的時機
承德露露作為一家盈利穩(wěn)定的類白馬股汛闸，它是有窄護城河的，所以在它PE溫度較低的時候,是入場的實機艺骂。
如果是我诸老，可能會在22倍、23倍钳恕，我們看最近五年别伏，最近五年的最低值大概在21倍左右， 21×1.2大概24倍忧额、25倍左右可以建倉±灏梗現(xiàn)在26倍，略高一點點睦番。25倍開始可以建倉类茂，然后越跌越買，持有大概兩年期左右托嚣，想虧錢應(yīng)該還蠻難的巩检。
常識相關(guān):
申購可轉(zhuǎn)債有時間限制嗎？
答：只能交易時間申購：每個交易日的09：30至11：30示启，13：00至15：00 兢哭。
幾種賺錢的方式：
1、國債逆回購
節(jié)假日夫嗓、月底迟螺、季度、年度末適當(dāng)操作舍咖；
2矩父、股票收益
3、場內(nèi)&場外基金
4谎仲、紅利派息
5浙垫、打新股、可轉(zhuǎn)債收益
6郑诺、券商軟件里的債券產(chǎn)品
方法相關(guān)：
投資可轉(zhuǎn)債基金的“傻瓜”模式
此投資模式適合于不善于選擇轉(zhuǎn)債品種和不善于把握買賣時機的業(yè)余投資人，是一種簡單有效的中長期投資方法（不一定是最佳方法）：
1.首先統(tǒng)計市場上可轉(zhuǎn)債的數(shù)量杉武，有多少個就把資金分成多少份辙诞；
2. 發(fā)現(xiàn)幾只轉(zhuǎn)債跌破110元，就拿幾份資金申購可轉(zhuǎn)債基金（也就是按110元以下轉(zhuǎn)債所占比例配置轉(zhuǎn)債基金）轻抱，如果一半以上的可轉(zhuǎn)債跌破100元就把剩下的資金全部申購可轉(zhuǎn)債基金飞涂；
3. 等所有的轉(zhuǎn)債超過130元之后，再統(tǒng)計市場上有多少只可轉(zhuǎn)債（最近半年上市的新轉(zhuǎn)債除外），然后把持有的可轉(zhuǎn)債基金分成多少份较店；
4. 每出現(xiàn)一只可轉(zhuǎn)債發(fā)布提前強制贖回公告士八，就贖回一份可轉(zhuǎn)債基金，如果八成以上的老轉(zhuǎn)債提前強制轉(zhuǎn)股了梁呈，就把剩下的可轉(zhuǎn)債基金全部贖回婚度。
5. 重復(fù)循環(huán)以上步驟（空檔期可考慮投資分級a或者貨幣基金）。
不喜歡投資基金的朋友官卡，也可以自己選擇價格與溢價率相對較低且正股估值相對較低的轉(zhuǎn)債構(gòu)建組合代替轉(zhuǎn)債基金
鏈接：https://xueqiu.com/2177368869/104710005
