3月15日 - 零利率、政治風(fēng)險(xiǎn)莲蜘，加上不確定的未來？盡管如此帘营，歐元泰然自若票渠，或許還能從鄰國獲得些許幫助。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金
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由于整個(gè)歐陸對疑歐民粹派的支持不斷升高芬迄，牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金對歐洲2017年接二連三的大選恐威脅歐元的普遍擔(dān)憂问顷，看來對歐元本身并沒有造成直接的沖擊。

歐洲央行的歐元匯率指數(shù)自去年底以來實(shí)際上升值了0.3%禀梳。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金2017年迄今50個(gè)交易日中也只有一天該指數(shù)的波動(dòng)幅度有超過1%杜窄，而且還是漲幅。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

自美國去年11月大選后美元飆漲以來算途，牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金歐元兌美元主要在0.04美元的區(qū)間內(nèi)交投塞耕，過去四個(gè)多月在1.06美元上下波動(dòng)不到2%。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

甚至歐元/美元三個(gè)月隱含波動(dòng)率也一直低于10%嘴瓤，牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金還不到2011年歐債危機(jī)高峰時(shí)期數(shù)值的一半扫外。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

進(jìn)一步來說，牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金三個(gè)月期歐元風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指標(biāo)傾向歐元賣權(quán)的溢價(jià)在1月至2月期間有所上升廓脆，但在最近三周也發(fā)生逆轉(zhuǎn)筛谚，并已回到2016年底的水平。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

這是不是因?yàn)槊鎸Ψ▏褡尻嚲€主席勒龐與荷蘭自由黨黨魁威爾德斯等日益崛起的極右翼政治領(lǐng)袖的反歐元攻勢停忿，牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金外匯市場人士全都無動(dòng)于衷呢驾讲？對于有可能導(dǎo)致默克爾下臺的德國大選或者意大利今年夏季可能提前舉行選舉，所有人真的都無所謂嗎瞎嬉？牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

當(dāng)然并非如此蝎毡。從美國商品期貨交易委員會(CFTC)發(fā)布的周度數(shù)據(jù)中，牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金至少可以一窺市場人士的心頭盤算氧枣。數(shù)據(jù)顯示上周歐元凈空倉創(chuàng)下1月初以來的最高水平沐兵。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

拋開政治因素不談，也不難看到市場偏向看空歐元便监，牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金因?yàn)閮赡昶跉W元利率低于同期限美元利率的差距扎谎，已擴(kuò)大至歐元面世以來的最高水平碳想，而且歐美貨幣政策前景亦出現(xiàn)分歧。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

債券市場對政治焦慮的反應(yīng)更為明顯毁靶。10年期法國公債與可比德債收益率之差雖然仍遠(yuǎn)低于2011年的峰值胧奔，但過去四個(gè)月已擴(kuò)大一倍至逾60個(gè)基點(diǎn)。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

所以预吆，到底是什么在如此有力地支撐歐元呢龙填？牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

**資本流**

最根本的解釋就是牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金過去五年來歐元區(qū)的經(jīng)常帳盈余不斷增加，最新數(shù)據(jù)顯示拐叉，月度經(jīng)常帳盈余超過300億歐元岩遗。相比2011年經(jīng)濟(jì)動(dòng)能熄火時(shí)外部賬戶僅勉強(qiáng)打平的情況，如今的經(jīng)常帳盈余形成一股日均10億歐元的天然支撐力量凤瘦。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

歐元區(qū)進(jìn)口需求相對較弱宿礁，而德國出口強(qiáng)勁，牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金可部分解釋經(jīng)常帳盈余蔬芥。然而梆靖，外資持有歐元區(qū)國家公債的回報(bào)接近于零、甚至是負(fù)笔诵；與此同時(shí)返吻，歐元區(qū)投資者持有等量海外公債卻得到更高回報(bào)，這也是原因所在嗤放。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

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歐元匯率走勢平穩(wěn)顯示出思喊，歐元區(qū)任何基于政治或利率理由的資本外流壁酬，都未曾超過經(jīng)常帳盈余帶來的資本流入次酌。

這看似脫鉤的情形有部分是因?yàn)楹Ｍ獯笮蛡顿Y人并未一口氣撤離，牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金而是在歐元區(qū)內(nèi)轉(zhuǎn)換持倉--這可從多個(gè)報(bào)告中看出端倪舆乔，報(bào)告顯示日本投資人近幾個(gè)月賣出法國政府公債岳服，但買進(jìn)德國公債的數(shù)量是賣出法國公債的兩倍。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

瑞士及捷克央行持續(xù)扮演著歐元大買家希俩，是限制資金外流的另一道利器吊宋。

盡管瑞士央行技術(shù)上在2015年揚(yáng)棄了瑞郎兌歐元的上限，但其臨時(shí)干預(yù)以避免瑞郎過度升值的舉動(dòng)仍使其積累了龐大的歐元倉位颜武。瑞士外匯儲備目前超過6,000億歐元璃搜，而光是在過去14個(gè)月就增加超過1,000億歐元，增幅超過20%鳞上。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

捷克央行對捷克克朗兌歐元匯價(jià)設(shè)限已有三年之久这吻，牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金盡管該行承諾將在今年撤除限制，但此一舉措已經(jīng)造成其外匯儲備自去年初以來增加460億歐元或80%篙议，到上月時(shí)已超過1,000億歐元唾糯。這相當(dāng)于捷克國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的約60%怠硼。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

合計(jì)起來，瑞士及捷克央行平均每月買進(jìn)近130億歐元移怯，其中約有半數(shù)存入歐元區(qū)債券市場香璃，這很大程度地抵銷了區(qū)內(nèi)資本外流。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金

資本外逃可能終將削弱歐元舟误，但顯然外逃的資金規(guī)模要夠大葡秒，才會對匯率造成持久的影響。牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金牛交所 美元債券 美元理財(cái) 基金 海外基金 公募基金