注：我的股票實盤完全在抄老唐的作業(yè)吊趾，周記是學習本周唐書房和自己思考的記錄宛裕。

本周交易

無

當前持倉

目前持有騰訊控股39%，貴州茅臺15%论泛，洋河股份14%续滋，古井B9%，陜西煤業(yè)10%孵奶，分眾傳媒12%疲酌。

下表除“當前股價”和百分比之外，其他科目單位為人民幣億元了袁。

上期數(shù)據(jù)

注：①采用席勒市盈率估值的企業(yè)朗恳，不估算三年后估值；

②持股比例=持股市值/賬戶總值载绿。在無交易狀態(tài)下粥诫，該比例也可能因每只個股股價波動幅度不同，而發(fā)生小幅變化崭庸；

③倉位加總偶爾可能為99%或101%怀浆，原因是持股比例為四舍五入數(shù)據(jù)谊囚，例如10%代表實際倉位在9.50%~10.49%之間。

收益

本周實盤凈值下跌約4%执赡，2022年年內(nèi)收益從上周的-12%上漲至-16%（四舍五入）镰踏。

注：①實盤年度收益率及年化收益，按照且慢小賬本數(shù)據(jù)沙合。

②滬深300指數(shù)收益未包含每年2%左右的分紅奠伪，數(shù)據(jù)略有低估。

重要事項

1.菏仔福康回購和分眾的回購

喊砺剩康計劃在未來一年時間里，在股價不高于40元之前究履，動用20億至25億元自有資金實施回購滤否，回購股份直接注銷。

10月11日已經(jīng)實施了第一筆回購最仑，最低回購價格28.71元顽聂，最高回購價格29.65元，當日回購股份約682萬股盯仪，動用資金約2億元紊搪。

分眾動作稍慢，剛開好回購專用賬戶全景。計劃未來一年里耀石，在股價不高于7元之前，動用4億至8億自有資金實施回購爸黄≈臀埃回購股份將用于公司股權(quán)激勵。

按照規(guī)則炕贵，第一次回購后的次日公司需要披露梆奈，然后每個月的前三個交易日內(nèi)披露上月回購情況。大家知道這個規(guī)則后称开，就不會天天關心回購情況了亩钟。

1）買入自家公司股票和買入其他處于低估的公司股票是一碼事，都是公司利用自有資金的一種投資行為鳖轰。

2）呵逅郑康的回購注銷，相當于公司拿現(xiàn)金先買入涸搪拢康威視的股票焰轻，然后按比例分給全體股東，等同于無股息稅的現(xiàn)金分紅昆雀。

3）分眾回購然后用于股權(quán)激勵辱志，相當于公司先將現(xiàn)金換成分眾傳媒的股票蝠筑，然后作為員工薪酬的替代品發(fā)給員工。

4）估值夠低的時候揩懒，自然而然就會吸引買家什乙，其中公司自己也是被吸引的買家之一。

對于持續(xù)創(chuàng)造真實凈利潤的公司而言旭从，股價低迷的時間越長稳强，回購給股東帶來的利益越大场仲。當然和悦，這需要有前提，就是你沒有中途被迫賣出渠缕。

無論是心理原因還是資金需求原因鸽素，中途被迫賣出了，股價低迷對你就沒有利益亦鳞，只有傷害馍忽。

2.茅臺三季報值得關注的三個數(shù)字

1）醬香系列酒實現(xiàn)營業(yè)收入125.4億元，與去年全年125.9億的營收數(shù)據(jù)幾乎持平燕差。

系列酒的高增長確定無疑遭笋，而且由于系列酒暫時無量可放，今年的增長將主要由提價實現(xiàn)徒探，凈利率還會進一步提高（據(jù)報道說系列酒的產(chǎn)能擴建項目這次是真完工了瓦呼，明年可能系列酒基酒產(chǎn)量可以到6萬噸左右，2025年可以實現(xiàn)可售商品酒的大放量）测暗。

茅臺醬香系列酒的凈利潤央串，已經(jīng)超過古井貢酒（營收基本持平），單獨作為一家公司來看的話碗啄，已經(jīng)可以排在茅五洋老汾之后质和，坐上白酒上市公司“鈔”能力老六了≈勺郑可喜可賀饲宿。

2）i茅臺數(shù)字營銷平臺，實現(xiàn)營收約85億元胆描，半年報是44億褒傅，意味著第三季度是41億。

需要注意的是袄友，i茅臺平臺是2022年3月31日上線的殿托，所以半年報數(shù)據(jù)其實也只是第二季度單季數(shù)據(jù)。這意味著i茅臺平臺剧蚣，大體就是一個季度創(chuàng)造不含稅營收40多億的樣子支竹。

3）三季報合同負債超過118億旋廷，比半年報數(shù)據(jù)高出約22億元。

除此之外礼搁，三季報也沒有什么其他看點饶碘。

當下市值20400億，對應2022年利潤數(shù)據(jù)約33倍馒吴，對應明年凈利潤約28倍扎运，對未來股價完全無判斷的情況下，是否值得用等額現(xiàn)金去換饮戳，或是否可以繼續(xù)持有豪治？

因為每個人的波動承受能力不同，資金性質(zhì)和需求不同扯罐，決定也不會相同负拟。這需要自己決策。

3.騰訊大跌的相關思考

我的所有決策歹河，都是在當時的信息和認知能力下的最佳選擇掩浙，不存在所謂“修正”的可能，可以思考的是什么呢秸歧？是對企業(yè)的認知厨姚。

每挨一次打，就提升一點認知键菱，下次遇到同類決策的時候谬墙，讓自己有能力做出更優(yōu)秀的選擇。而不是因為意料之外的事情發(fā)生了纱耻，去后悔自己當初“要是我當時XXOO就好了”芭梯。

不是一家企業(yè)跌幅巨大，是一大堆企業(yè)均如此弄喘，它是系統(tǒng)性風險帶來的下跌玖喘。

非要反思的話，那就是沒想到企業(yè)外部環(huán)境會惡化到這個程度蘑志，是自己預判能力低下造成的累奈。

萬無一失的投資，只配獲得4%的回報急但。越是事后看優(yōu)秀的投資澎媒，當時一定是恐怖的、危險的波桩、可怕的戒努，充滿負面信息的。

我只堅持在符合邏輯的投資體系下重復行動镐躲，在老唐實盤公開的9年里储玫，發(fā)現(xiàn)過三次“怎么算都像送的”的機會侍筛。

一是2014年1800億市值的茅臺，怎么算都像送的撒穷；二是2017年不到120億市值的古井B匣椰，怎么算都像送的；三是去年三月1300億的洋河端礼，怎么算都像送的禽笑。

今天，我認為2萬億市值的騰訊蛤奥，是第四次“怎么算都像送的”佳镜。