? ? ? 斗轉(zhuǎn)星移、滄海桑田淳地，我們生活的客觀世界無時無刻不在運(yùn)動和變化怖糊，先賢古人在變化中觀察、發(fā)現(xiàn)一類往復(fù)循環(huán)的現(xiàn)象颇象，比如日出日落伍伤、春夏秋冬、潮漲潮退遣钳，我們的祖先還學(xué)會利用各種周期現(xiàn)象扰魂，不斷擴(kuò)大人類探查未知世界的邊界，他們用周期規(guī)律指導(dǎo)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)蕴茴、推動工業(yè)進(jìn)步劝评、甚至，他們感嘆周期的變化倦淀，感嘆世事興亡交替蒋畜。

? ? ? 人有悲歡離合，月有陰晴圓缺——此事古難全撞叽，從古至今姻成，我們都在無數(shù)個周期里輪回，既贊嘆它的無所不包愿棋，又想掙脫它的起伏跌宕科展，但周期究竟有什么魔力，往大了說初斑，普通人能不能駕馭這頭猛獸辛润，領(lǐng)略世界的美好呢？霍華德·馬克思见秤，在他的新書《周期》里砂竖，努力為我們指導(dǎo)著方向…

周期這本書中對周期的描述

? ? ? 作為投資界與巴菲特齊名的大牛——霍華德.馬克思鹃答，正是大名鼎鼎的橡樹資本的創(chuàng)始人（橡樹資本不是種橡樹的謝謝）乎澄，年逾70的老霍同志有諸多美譽(yù)，其中一個就是——“周期天王”测摔！沒錯置济，不是四大天王！

? ? ? 簡單說锋八，老霍的投資業(yè)績很牛浙于，他本人呢，又是位寫作愛好者挟纱，曾經(jīng)著有《投資最重要的事》羞酗，也是被譽(yù)為投資大師出書界的良心產(chǎn)品，最新出版的這本《周期》紊服，是他基于自己一生經(jīng)驗(yàn)檀轨，寫成的關(guān)于周期的投資哲學(xué)。

? ? ? 書中欺嗤，霍老探討了周期的本質(zhì)参萄，他指出“有些模式和事件一再重復(fù)發(fā)生，很有規(guī)律煎饼，影響著我們的行為和生活”讹挎，有規(guī)律的重復(fù)發(fā)生的模式，就是他所認(rèn)為的周期吆玖。

對周期淤袜，他總結(jié)了三大規(guī)律：

第一大規(guī)律，不走直線必走曲線衰伯，

第二大規(guī)律铡羡，不會相同只會相似，

第三大規(guī)律意鲸，少走中間多走極端烦周。

第一條規(guī)律好理解，小時候讀書就學(xué)過怎顾，事物的發(fā)展往往不是一條直線读慎，俗稱“前途光明、道路曲折”槐雾；

第二條規(guī)律是指歷史不會重演過去的細(xì)節(jié)夭委，歷史卻會重復(fù)相似的過程；

第三條規(guī)律比較有意思募强，在老霍看來株灸，周期往往圍繞著某個基本趨勢線或者平均線上下波動崇摄，走到一個極端之后，總會向中心點(diǎn)回歸或者說均值回歸慌烧，但是回歸到中心點(diǎn)之后逐抑，卻并不會停留，而是繼續(xù)沖向另一個相反的極端屹蚊，我給他總結(jié)一句話就是“平衡總是一瞬間”厕氨。

書中關(guān)于常見周期的描述

? ? 老霍同志是個投資大師，所以他從投資者的角度汹粤，重點(diǎn)描述了以下幾類周期：

1.經(jīng)濟(jì)周期命斧，2.政府調(diào)節(jié)逆周期，3.企業(yè)盈利周期嘱兼，4.投資人心理和情緒鐘擺国葬，5.風(fēng)險態(tài)度周期，6.信貸周期遭京，7.不良債權(quán)周期胃惜，8.房地產(chǎn)周期，9.市場周期哪雕。

? ? ? 引發(fā)這些周期的原因不盡相同船殉，但表現(xiàn)出來的規(guī)律卻有不少相似之處，都符合前文所述的三大規(guī)律斯嚎，都喜歡走極端利虫，又互相交織影響，比如投資者的心理和情緒堡僻，老霍特意指出糠惫，正是因?yàn)橥顿Y人情緒與心理的高波動性，疊加在其它周期上使未來更加不可預(yù)測钉疫，他說道：“重要的不是數(shù)據(jù)硼讽，重要的也不是事件，重要的是人對數(shù)據(jù)或事件如何解讀牲阁，而做何種解讀會隨著人的心理和情緒的擺動而擺動固阁。”

? ? ? 所有的周期都在影響著從宏觀到微觀的所有經(jīng)濟(jì)主體城菊，但不同主體受影響的程度又不盡相同备燃，老霍在描述企業(yè)盈利周期的章節(jié)中，就詳細(xì)剖析了不同企業(yè)在盈利周期性變化的過程中凌唬，為什么表現(xiàn)會有著天壤之別并齐，很重要的原因就在于“杠桿”的使用，而杠桿包括經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿，經(jīng)營杠桿的存在况褪，是因?yàn)槠髽I(yè)的營運(yùn)成本包括了固定成本撕贞、半固定成本和可變成本，固定成本部分越高企業(yè)的經(jīng)營杠桿就越高窝剖，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢向好麻掸，企業(yè)收入增加酥夭，因?yàn)槌杀窘Y(jié)構(gòu)的問題赐纱，利潤增長速度會高于收入增速，經(jīng)營杠桿越高的利潤增速越大（排除其它一些經(jīng)營層面影響）熬北，反過來疙描，經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)差，經(jīng)營杠桿高的企業(yè)利潤縮水的速度也越高讶隐；財務(wù)杠桿就是源自于企業(yè)舉債發(fā)展起胰，此處不贅述，總之巫延，杠桿的存在對企業(yè)來說是把雙刃劍效五，會放大周期的影響，企業(yè)必須在生存與發(fā)展之間尋找平衡炉峰，跟個人一樣畏妖，得意時不能忘形（賺錢時不要盲目擴(kuò)張）、失意時不要絕望（虧損時要確保生存）疼阔。

如何從不同維度認(rèn)識周期

周期與人性

? ? ? 前文已說戒劫，上述周期現(xiàn)象，有一個普遍規(guī)律就是容易走極端婆廊、走過頭迅细，本來起伏跌宕也是一種事物螺旋式成長的途徑，但為什么周期現(xiàn)象總會出現(xiàn)極端走勢呢淘邻？比如商品價格上漲的時候往往會漲到令人不可思議茵典，下跌時又往往會跌得讓人懷疑人生？老霍說宾舅，這里面有個很重要的影響因素就是人性的參與统阿，“企業(yè)周期、金融周期贴浙、市場周期砂吞，在上行階段大多都會走過頭副瀑，不可避免地在下行階段也往往會走過頭掘而。這種周期容易走過頭的現(xiàn)象翰撑，都是投資人心理和情緒鐘擺擺動過度所造成的結(jié)果拄养。”也就是說嚷辅，很多周期現(xiàn)象要么本身就是有人的參與、要么會疊加人類情緒與心理的影響诗宣，使得其走向往往很難預(yù)測又不合常理掷豺，甚至大多數(shù)時間都沒有在所謂“正常”的均值狀態(tài)赎瑰。

? ? ? 書中作者以股市為例王悍，他指出：“理性來看，長期而言餐曼，股票總體上提供的投資收益率水平压储，應(yīng)該大致相當(dāng)于企業(yè)本身所發(fā)放的股票紅利加上企業(yè)盈利符合長期趨勢線的增長率”，如果“理性”的市場參與者以那些股市長期收益率的正常水平為參照來建立自己的投資行為源譬，那么整個投資世界會更加穩(wěn)定集惋，不可能會有狂風(fēng)巨浪，他們也不會輕易犯錯踩娘，但實(shí)際情況是刮刑，在作者所研究的47個投資年度里，股市（以道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)為參考）收益率在“正常狀態(tài)”的年份僅僅只有3年养渴！平均16年才遇到1年股市是正常的雷绢！而且，以收益率偏離正常值20%作為標(biāo)準(zhǔn)來計算理卑，會發(fā)現(xiàn)有13個年度大幅偏離正常水平翘紊，占比超過1/4！看到這里傻工，我心里微微一震霞溪，所謂成熟市場的美股尚且如此喜歡刀尖上起舞，我們A股的波動起伏劇烈程度中捆，各位想必都深深的體驗(yàn)過鸯匹。

? ? ? 行書至此，老霍有一句精彩的總結(jié)：“所以泄伪，有件事我敢拍胸脯自信地說殴蓬，股票市場表現(xiàn)符合正常水平絕對不是正常現(xiàn)象蟋滴，所謂的常態(tài)其實(shí)是非常態(tài)染厅。”——老霍再次強(qiáng)調(diào)了人性在其中的“攪合”作用：“股票市場如此大幅度波動津函，根本不能用企業(yè)肖粮、行業(yè)、經(jīng)濟(jì)這些基本面變化來解釋尔苦。股票市場經(jīng)常大幅偏離正常收益水平涩馆，在很大程度上要?dú)w因于投資人的心理和情緒像鐘擺一樣大幅擺動行施。”

? ? 這個觀點(diǎn)之后魂那，作者還有個更精彩的結(jié)論蛾号，他依據(jù)自己半個多世紀(jì)的投資經(jīng)歷發(fā)現(xiàn)，股市年收益率達(dá)到極端水平的時間涯雅，并不是隨機(jī)分布的鲜结，相反，股市收益率達(dá)到極端水平的年份是成群結(jié)隊地連續(xù)出現(xiàn)的活逆，大白話就是精刷，某方向的趨勢會持續(xù)一段時間甚至直到極端狀態(tài)，然后轉(zhuǎn)向另一個方向繼續(xù)划乖，老霍仍然將其原因歸于人性的因素贬养，他認(rèn)為這是因?yàn)橥顿Y人的心理擺動往往會持續(xù)相當(dāng)長的一段時間挤土。不過換做我們的資本市場琴庵，“牛短熊長”的特征非常明顯，也即是說大家普遍樂觀的時候仰美，心理和情緒鐘擺會快速達(dá)到高潮迷殿，往往一步到位打到一個極端，然后就一路向下咖杂，不斷悲觀又悲觀的面對一年又一年的熊市…

周期與概率

人生中最重要的問題庆寺，在絕大多數(shù)情況下，真的就只是概率問題诉字。

--- 皮埃爾-西蒙·拉普拉斯

? ? 書中沒有特意的章節(jié)專門寫周期與概率的關(guān)系懦尝，而是在不同章節(jié)里闡述了概率思想在分析周期、了解定位壤圃、應(yīng)對未來等方面的應(yīng)用陵霉，我將其主要總結(jié)為兩大維度：

? ? 一是分析投資所面臨的周期位置。老霍在書中寫了一句話：“周期定位會掌控未來的概率分布變化伍绳∮荒樱”怎么理解呢？我們結(jié)合他在此之前的一句話來分析：“我們應(yīng)該竭盡所能地知道自己現(xiàn)在身在哪里冲杀。因?yàn)槟壳爸芷谒幍奈恢媚軌蚪o我們強(qiáng)烈的暗示效床，告訴我們周期未來會怎樣，以及我們應(yīng)該如何應(yīng)對权谁∈Ｌ矗”這兩段話很清晰的表明了，為什么要分析我們所處的周期位置旺芽？因?yàn)榛铮喇?dāng)下卤妒，才能更好的判斷未來，有句話很能解釋這種周期定位思想的神韻——“冬天來了字币，春天還會遠(yuǎn)嗎则披？”，當(dāng)你知道自己所在的周期位置時洗出，就可以為未來可能的變化制定最符合概率的對策士复，你知道市場在一個整體高估的位置，你不需要預(yù)測準(zhǔn)它何時因何事會崩盤翩活，但你至少知道它后續(xù)繼續(xù)高估的概率不大阱洪，你如果要計劃配置資產(chǎn)，那么進(jìn)攻型的策略就不適合菠镇，而這些都依賴于你對周期的定位分析來做決策冗荸。

? ? 二是如何應(yīng)對不確定的未來和風(fēng)險。老霍強(qiáng)調(diào)利耍，周期定位蚌本，只是讓你明白未來的概率分布，關(guān)于未來隘梨，我們所知道的不過是概率而已程癌，知道概率，能幫助我們把對未來判斷的準(zhǔn)確程度提高到高于整體平均水平轴猎，但嵌莉，從概率上看有很多事情都有可能發(fā)生，但是實(shí)際上只有一件事情會發(fā)生捻脖，在人類認(rèn)知面前锐峭，未來仍然是一團(tuán)迷霧，你不能太過于自信可婶，他舉了當(dāng)年科技股泡沫的例子沿癞，上世紀(jì)90年代中期，市場急劇上漲扰肌，科技股板塊的股價像火箭一樣飆升抛寝，由此出現(xiàn)了一個機(jī)會——防守型投資人做出推斷，股市實(shí)在被過于高估了曙旭。做出這個推斷的理由應(yīng)該說是很扎實(shí)的盗舰，是基于對相關(guān)數(shù)據(jù)的有效解讀，而且論據(jù)也很有說服力桂躏∽昵鳎可是，要過幾年才會證明這些防守型投資人的推斷是對的剂习，市場一定會選擇另一個方向蛮位，但何時開始较沪，沒法預(yù)測，書中引用了一個非常重要的投資格言：“過于超前于你的時代的投資失仁，和錯誤沒有區(qū)別尸曼。”

? ? 以上兩個維度萄焦，可以很好的把概率思維與周期分析相結(jié)合控轿，一方面投資人必須盡力了解、分析當(dāng)下所處的周期位置拂封，因?yàn)檫@會為你面對未來做決策時有概率優(yōu)勢茬射，但另一方面，也不能過于自信冒签，要把未來看作是一系列的概率分布在抛，把決策的依據(jù)與結(jié)果的發(fā)生分開來分析，你的決策在概率上是有優(yōu)勢的萧恕，但結(jié)果可能不理想刚梭，但、這不是你能左右的廊鸥，大白話就是：你做了正確的選擇望浩，但要有面對失敗的準(zhǔn)備。

周期與成功

? 一句老話惰说，“時也、命也”缘回，雖有些宿命論的嫌疑吆视，卻高度概括了周期與一個人命運(yùn)的關(guān)系，每個人都想在自己的有生之年順風(fēng)順?biāo)盅纾缛詹┤」γ摾舶伞⒃缛沼瓉砑讶肆季墶⒃缛斋@得財務(wù)自由……除了個人與生俱來的先天條件以及后天努力外拙寡，時機(jī)授滓、周期的影響，絕大多數(shù)時候肆糕，成為了影響你成功與否的關(guān)鍵外部因素般堆。以投資為例，前段時間有句很著名的話“人生發(fā)財靠康波”诚啃，出自國內(nèi)有“周期天王”美譽(yù)的宏觀分析師周金濤淮摔，他研究了一輩子的經(jīng)濟(jì)周期，發(fā)現(xiàn)很多時候決定投資者成功與否甚至命運(yùn)走向的關(guān)鍵始赎，就是所處的經(jīng)濟(jì)周期的影響和橙，可以說仔燕，要想成功，努力必不可少魔招，但“天時”的作用是萬不可缺的晰搀，成功一定要借助周期的力量。

? ? 另一方面办斑，老霍在書的后半段厕隧，特意單獨(dú)講了一章節(jié)，有關(guān)成功的周期性俄周，他認(rèn)為成功本身也是有周期的吁讨，他甚至警告道：“成功這件事是具有周期性的，而不具有連續(xù)性峦朗，一個成功并不意味著下一個成功也會到來建丧，相反，一個成功本身會導(dǎo)致第二個成功的可能性變小波势。”當(dāng)然翎朱，連續(xù)的成功不是沒有可能存在，甚至因?yàn)轳R太效應(yīng)尺铣，一個成功的取得會給你帶來一連串成功的好運(yùn)拴曲，但老霍其實(shí)是想通過周期與成功的關(guān)系、成功自身的周期屬性凛忿，向我們揭示一個道理：在前進(jìn)的路上澈灼，要時刻平衡好自信與謙卑的關(guān)系，“不要把你的頭腦很牛和市場很牛這兩件事搞混了”店溢。

? 《周期》這本書其實(shí)闡述的都是一些冷靜思考后叁熔，會覺得顯而易見的道理，所以通篇翻完床牧，會覺得好像很多道理自己都懂荣回，作者只是在絮絮叨叨反復(fù)強(qiáng)調(diào)一些常識，但再回頭品嚼書中的字句戈咳，你會發(fā)現(xiàn)心软，作者從周期講到人性、從客觀講到主觀著蛙，會逐漸升華你對周期的認(rèn)識删铃，對人性的思考，我們要明白册踩，在追求成功的路上泳姐，要關(guān)注外在找尋、定位周期的位置暂吉，但更重要的是胖秒，要向內(nèi)缎患，自省自悟，努力校準(zhǔn)好人性的鐘擺阎肝！