集中性風(fēng)險(xiǎn)是本輪違約債券的主要特征

王倩08-0609:43

“集中性風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理中很難被控制关面，但如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取防范措施坦袍，有效分散它，有效控制違約數(shù)量和額度等太，將有助于我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定捂齐。”

“集中性風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理中很難被控制缩抡，但如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取防范措施奠宜，有效分散它，有效控制違約數(shù)量和額度瞻想，將有助于我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定压真。”

自7月20日證監(jiān)會(huì)新的《資管業(yè)務(wù)新規(guī)》發(fā)布后蘑险，一些公私募的短債基金滴肿、純債產(chǎn)品等再次引起投資者關(guān)注。但是從另一個(gè)角度佃迄，截至7月份嘴高，僅今年上半年就有31只債券違約竿音，債券余額合計(jì)321.27億元，涉及16個(gè)發(fā)行主體拴驮。在當(dāng)前債券違約潮之下春瞬，債券類產(chǎn)品可以成為投資目標(biāo)么?此次違約潮的特征都有哪些呢?

集中性風(fēng)險(xiǎn)是本輪違約債券的主要特征。所謂集中性風(fēng)險(xiǎn)套啤，在信用風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域上是指?jìng)靶刨J產(chǎn)品的違約風(fēng)險(xiǎn)在發(fā)行方宽气、信用評(píng)級(jí)、行業(yè)潜沦、地域等方面同時(shí)出現(xiàn)的概率很高萄涯。舉個(gè)例子，曾有段時(shí)間基建行業(yè)的貸款違約率很高唆鸡，就是信貸在基建行業(yè)的集中性風(fēng)險(xiǎn)涝影。有了集中性風(fēng)險(xiǎn)的定位，人們可以具體分析原因争占，而后有的放矢進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范燃逻。

截至目前，2018上半年的債券違約數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了去年全年總和，而上半年債券違約額度是去年的近一倍。違約企業(yè)的種類高度集中在民營(yíng)企業(yè)馏锡，從這個(gè)角度來(lái)看，往年違約債券在一定程度上分散于民營(yíng)姆怪、國(guó)企、合資等類別企業(yè)的特征消失了澡绩。這些違約的民營(yíng)企業(yè)以新能源為高發(fā)行業(yè)稽揭，地域集中在北京與中原地區(qū)。這一點(diǎn)區(qū)別于往年肥卡。以2017年為例溪掀，高發(fā)行業(yè)為傳統(tǒng)基礎(chǔ)工業(yè)領(lǐng)域，地域特征為中原略高召调，其他地區(qū)平等分散。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度來(lái)說(shuō)蛮浑，新能源行業(yè)在近一年半來(lái)唠叛，一直受到相關(guān)國(guó)際貿(mào)易政策的負(fù)面影響，處于低谷階段沮稚。行業(yè)艺沼、企業(yè)經(jīng)營(yíng)遇到屏障，勢(shì)必會(huì)使其財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變化蕴掏。從2018年該行業(yè)債券違約的過(guò)程來(lái)看障般，違約企業(yè)被降級(jí)的速度偏高调鲸，有的企業(yè)甚至是連續(xù)幾個(gè)月被多次降級(jí)。從特征來(lái)說(shuō)挽荡，新能源行業(yè)主要的融資方式除發(fā)行債券以外藐石，還有通過(guò)風(fēng)投VC。國(guó)際上為新能源提供資金的VC也就幾家定拟。這種集中模式就構(gòu)成了金融風(fēng)險(xiǎn)傳染于微。當(dāng)出現(xiàn)新能源行業(yè)債券違約、企業(yè)財(cái)務(wù)瓶頸的時(shí)候青自，融資方株依、供資方、產(chǎn)業(yè)鏈的各方都會(huì)受到行業(yè)集中度的影響延窜，這就是金融傳染效應(yīng)恋腕。當(dāng)集中風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展到一定程度的時(shí)候，勢(shì)必威脅到產(chǎn)業(yè)逆瑞，行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)繼而爆發(fā)荠藤。

從地域角度來(lái)說(shuō)，北京與中原地區(qū)都是經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)密集的區(qū)域呆万。經(jīng)濟(jì)命脈相互交織商源，金融系統(tǒng)緊密相連。如果它們產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的部分發(fā)生危機(jī)谋减，整個(gè)受制于經(jīng)濟(jì)命脈的其他行業(yè)構(gòu)成都會(huì)以不同方式受到影響牡彻。

此次違約債券的集中性風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在其后續(xù)處置方式集中在“拖欠”上，這一點(diǎn)同往年有所區(qū)別出爹。以2014年至2017年為例庄吼，這幾年除“拖欠”以外，都有一定規(guī)模的“足額償還”方式严就。集中在中期企業(yè)債類別的違約數(shù)量最高总寻。同往年相比，私募債違約的數(shù)量有了顯著下調(diào)梢为。

在2018上半年的違約債券中渐行，還存在幾只違約債券的信用級(jí)別本為B級(jí)，但突然違約的現(xiàn)象铸董。一般來(lái)說(shuō)祟印，債券違約過(guò)度應(yīng)當(dāng)是從C級(jí)到D級(jí)。從B級(jí)信用評(píng)級(jí)突然違約的可能性非常低粟害，概率大約在2%-3%左右蕴忆。這一點(diǎn)在往年是幾乎不存在的。這些都突顯了今年債券違約特征的多樣化變化悲幅，違約的強(qiáng)度越來(lái)越大套鹅。

集中性風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理中很難被控制站蝠，但是如果早期采取好的防范措施，它可以在一定程度上被規(guī)避或緩解卓鹿。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)現(xiàn)在采取有效措施菱魔，針對(duì)當(dāng)前的債券集中性風(fēng)險(xiǎn)，有效地分散它减牺，有效控制違約數(shù)量和額度豌习，將有助于我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。