“一個定位，兩個關系蛹屿，三個目標”。根據公開信息岩榆，北京證券交易核心定位于服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位错负，尊重創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長階段，提升制度包容性和精準性勇边。處理“兩個關系”犹撒，強調錯位發(fā)展：一是與滬深交易所、區(qū)域性股權市場堅持錯位發(fā)展與互聯互通粒褒，發(fā)揮好轉板上市功能识颊。二是北京證券交易所與新三板現有創(chuàng)新層、基礎層堅持統(tǒng)籌協(xié)調與制度聯動奕坟，維護市場結構平衡祥款。未來有望實現精選層平移，創(chuàng)新層月杉、基礎層分步篩選刃跛。實現“三個目標”。一是構建一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點的涵蓋發(fā)行上市苛萎、交易桨昙、退市跌帐、持續(xù)監(jiān)管、投資者適當性管理等基礎制度安排绊率，補足多層次資本市場發(fā)展普惠金融的短板谨敛。二是暢通北京證券交易所在多層次資本市場的紐帶作用，形成相互補充滤否、相互促進的中小企業(yè)直接融資成長路徑脸狸。三是培育一批“專精特新”中小企業(yè)，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情高漲藐俺、合格投資者踴躍參與炊甲、中介機構歸位盡責的良性市場生態(tài)。
過往新三板存在部分發(fā)展的問題欲芹，有望通過此次改革解決：（1）流動性不足：投資者門檻較高卿啡，交易不活躍；（2）新三板上市企業(yè)較多菱父，企業(yè)融資流動性低于主板及科創(chuàng)板颈娜，未能有效解決融資難的問題；目前精選層浙宜、創(chuàng)新層官辽、基礎層企業(yè)數量分別為66家、1250家粟瞬、5988家同仆。（3）投資風險較高：中小企業(yè)規(guī)模小、經營風險高裙品、交易流動性不足的情況下投資風險較高俗批。
此次設立北京證券交易所的初衷在于支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地市怎。自2019年10月證監(jiān)會宣布啟動新三板改革以來岁忘，相關改革舉措已陸續(xù)出臺：（1）分層改革：增設精選層，主要容納新三板的優(yōu)質企業(yè)焰轻，提升新三板流動性臭觉；（2）降低投資者門檻昆雀，但目前門檻仍然不低：精選層辱志、創(chuàng)新層、基礎層分別要求本人名下證券賬戶和資金賬戶內的資產日均不得低于100萬元狞膘、150萬元揩懒、200萬元（不含該投資者通過融資融券融入的資金和證券）；（3）轉板上市：為精選層企業(yè)提供轉板上市的通道挽封。此次設立北京證券交易所有望更加深入的推進新三板改革已球，更好的打通中小科創(chuàng)企業(yè)的上市融資渠道，解決中小企業(yè)融資難問題。
投資建議：于券商而言智亮，我們認為主要有幾項潛在業(yè)績利好：（1）投行業(yè)務：新三板改革深入推進提速的背景下忆某，中小科創(chuàng)型企業(yè)的上市積極性有望提升，此外亦有望更多地增加港美股上市公司轉A的路徑選擇阔蛉，實現投行業(yè)務收入的增長弃舒。根據統(tǒng)計，截至9月2日收盤状原，精選層總市值體量為1857.44億元聋呢，上半年A股IPO承銷規(guī)模2138.77億元（同比+54.03%），考慮交易所市場有望帶來的流動性溢價和優(yōu)質企業(yè)篩選機制颠区，未來北交所精選層有望帶來明顯增量投行承銷收入削锰。（2）做市商制度到競價交易的可能性：過往受流動性過低的影響，新三板做市商制度給部分券商帶來了一定的虧損毕莱，這影響了券商開展做市業(yè)務的積極性器贩。預計未來伴隨改革深化，多層次市場結構的構建朋截，有效提升市場流動性磨澡，交易活躍度的改善有望驅動交易制度的變化。（3）投資者適當性管理的基礎上质和，準入門檻有望更寬松：在解決上市企業(yè)的質地問題后稳摄，有望吸引更多的資金進入市場，提升整體市場交投活躍度饲宿。但改革的同時厦酬，企業(yè)多元性也增加了投行的定價難度，對綜合能力和做市撮合能力提出了更高的要求瘫想，可關注投行業(yè)務綜合實力較強仗阅，中小企資源獲取能力突出的券商。北交所的設立進一步明確了資本市場全面深化改革的決心国夜，匹配資管及財富管理大發(fā)展的節(jié)奏减噪，券商板塊有望持續(xù)受益，
風險提示：改革進程车吹、創(chuàng)新業(yè)務受阻筹裕，金融監(jiān)管趨嚴，“新冠”疫情反復
